噩梦的开始，强势美元敲响警钟！

“美国例外论”和地缘政治风险支撑着美元，除了买入美元别无选择？

全球金融市场正在遭遇一股他们没有预料到会在2024年出现的力量：强势美元卷土重来，而且似乎将继续存在。

投资者在年初曾预测美元将下跌，但美国经济的红火和通胀率的持续上升迫使他们重新思考——美联储不得不暂缓降息。

国际货币基金组织（IMF）预测，美国的产出增长速度将是七国集团同类国家的两倍，“美国例外论”的言论甚嚣尘上，支撑着美股和美债收益率，增加了美元的吸引力。此外，在地缘政治纷争日益加剧的今天，这种货币仍然是最终的避风港。

彭博美元指数今年已上涨超过4%，反映出美元兑所有主要发达市场和新兴市场货币的升值。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，衡量交易员情绪的一个常用指标在今年年初时指向看跌，但自此之后，该指标已翻转为2019年以来最看涨的程度。

美元多头押注飙升至2019年以来的最高水平

全球第二大基金管理公司先锋集团（Vanguard Group Inc.）也在调整美元策略，该公司现在称美元将持续走强。

瑞银资产管理公司（UBS Asset Management）表示，尽管美元的价格比通常估值高出20%，但美元可能还有进一步上涨的空间。与此同时，富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）放弃了年底美元走软的预测，现在认为美元将继续攀升至2025年。先锋集团国际利率主管Ales Koutny说：

“如果其他国家无法与美国的经济增长和通胀率相提并论，那么除了买入美元别无选择。对我们来说，以前的交易是非常战术性的，而现在则更多地从长期结构的角度来看待美元和美国经济的持续走强。”

一系列迹象表明，美国经济摆脱了许多人预期的放缓趋势，这也是美元重新崛起的原因。劳动力市场保持紧张，制造业活动继续扩张，由此导致的持续通胀使得美联储主席鲍威尔和其他政策制定者在降息问题上等待的时间比预期的要长。

纽约联储主席威廉姆斯甚至提出了在必要时恢复加息的可能性。Gama Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello说：

“年初时，我更倾向于看跌美元，但现在已经不是这样了。鲍威尔的言论无疑改变了一切。”

当然，美元的飙升也给其同行及其经济带来了代价，交易员们也在争相应对。印度和尼日利亚等国的汇率屡创新低，而从日本到波兰都出现了干预威胁。澳大利亚、欧元区和英国等发达市场的央行可能会发现，如果汇率疲软引发国内通胀，它们降低利率的空间就会受到限制。那些背负外债的国家，包括马尔代夫和玻利维亚，以及那些严重依赖美国进口的国家，可能是受害最深的国家之一。

本月早些时候，七国集团重申了他们对货币无序波动可能造成损害的共同立场，这表明美元快速飙升引发的焦虑日益加剧。此前，美国财政部长耶伦承认了日本和韩国对其货币大幅下跌的担忧，这可能会为东京和首尔提供更多保卫日元和韩元的空间。

高收益率

随着市场缩减对美联储宽松政策的押注，美国国债收益率在最近几周再次飙升，使基准收益率接近5%。这种飙升是美元吸引力的主要驱动力，美元也受益于人工智能狂潮中不断流入美股的资金。

法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）投资组合经理Peter Vassallo说：“现在的独特之处在于，美元的收益率如此之高。如果你是一个全球配置者，并在管理你的投资组合，那么提高你的风险调整后的回报率是多么的简单：购买短期美债，不做对冲。”

美元随着美债收益率升高而升值

与美联储降息预期降低形成鲜明对比的是，欧洲央行行长拉加德表示，决策者可能会在6月份降息。与此同时，日本的经济增长远远落后于美国，即使日本做出历史性决定，结束了全球最后一个负利率，也未能阻止日元创下34年新低。哥伦比亚Threadneedle投资公司全球利率策略师Ed Al-Hussainy说：“美国的利率环境更具吸引力。美元的回报率非常高。”

避风港需求

美元的另一个利好因素是，在政治或金融动荡时期，它是投资者寻求庇护的无与伦比的避难所。上周五，在德黑兰发射火箭弹和无人机袭击不到一周后，以色列对伊朗发动了报复性打击，美元的避风港地位得到了充分展示，大幅飙升。

为了解释美元的避风港地位，Eurizon SLJ Capital Ltd.首席执行官Stephen Jen提出了广受追捧的“美元微笑”理论。Jen的理论认为，当美国经济蓬勃发展或陷入严重衰退时，美元就会上涨，而在经济温和增长时期，美元就会走弱。

Jen在接受采访时说，地缘政治风险的加剧与经济的蓬勃发展共同创造了“一个更具弧形的微笑，尾部更陡峭”，更像是“U”型。“由于地缘政治风险带来的避险溢价，美国的表现每高出一个水平，美元就应该走强。 ”他说，美国经济增长并未减速，因此美元将在更长时间内保持“右侧”微笑。

彭博策略师也表示，只要美国的例外论和顽固的通胀持续存在，美元的潜在强势就会挥之不去。

加利福尼亚大学伯克利分校经济学家Barry Eichengreen说：“只要美国经济强于七国集团的兄弟国家，美元相对于其他七国集团货币就会走强。并非每个人都对此感到满意，但我们对此无能为力。”

《过分的特权：美元的兴衰》（Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar）一书的作者并不指望美元的强势会导致对抗，但他确实认为，背负美元债务的发展中国家将面临越来越大的偿债困难。

然而，在包括Clocktower Group的Marko Papic在内的一些观察家看来，美国货币走强可能会给欧洲、中国和日本带来“一线希望”。这家另类资产管理公司的首席策略师说：“鉴于世界其他地区大多以出口为导向，这将有助于促进全球经济复苏。”

虽然中东不断升级的紧张局势为美元提供了新的提振，但美元的强势可能会在冲突结束后很长一段时间内持续下去。澳洲联邦银行策略师Carol Kong在谈到中东局势的最新进展时表示，“我仍预计，随着条件反射性反应消退，美元将成为最终赢家。美国的能源独立性和高收益率可能会保持美元对投资者的吸引力。”