【券商聚焦】东吴证券维持李宁(02331)“买入”评级 料其下半年增长快于上半年

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，李宁(02331)公布2024Q1经营数据：1)李宁(不含young)：24Q1全渠道零售流水同比增长低单位数、同店销售同比下滑中单位数，流水表现好于同店，主因统计口径差异，全渠道流水统计中包含了23Q1-24Q1期间新开的高店效店铺流水贡献。截至24Q1末李宁(不含young)门店6214家/较23Q1末净增8家。2)李宁young：24Q1全渠道流水同比增长个位数(因 23Q1基数较高)，截至24Q1末李宁young门店1405家/较23Q1末净增 152家。全渠道流水同比增长低单位数，其中电商流水表现好于线下、直营好于批发。同店销售整体同比下滑，其中电商增长较快、批发同店下滑较多，门店数量同比小幅增加。库销比、折扣均同比改善。

该行续指，公司为国产运动服饰龙头，23年受库存压力及窜货影响业绩有所承压，伴随窜货问题及时整治，24Q1以来流水小幅增长、库存及折扣同比改善，整体经营质量有所改善。全年来看，由于 Q2基数较高，该行预计Q2经营存在一定压力，预计下半年增长快于上半年。公司维持24年收入增长中单位数、利润率保持低双位数的业绩指引。考虑到23年窜货问题对终端销售的影响，该行将24-25年归母净利润预测值从 45.3/54.3亿元下调至33.9/37.8亿元、增加26年预测值40.2亿元，对应PE为14/12/12X，维持“买入”评级。