阿斯麦23年Q3财报：受行业周期影响，增长疲态

10月18日盘前，ASML公布2023年Q3财报。

最近事比较多，财报周末刚刚看完。

 Q3增长略显疲态，管理层预测2025才能迎来拐点。

阿斯麦Q2收入66.73亿欧元，管理层指引65-70亿，落在预测中间；毛利率51.9%，好于管理层预期的50-51%。收入增长15%，净利润18.93亿欧元，增长11%，收入和净利润增长略显疲态。管理层预计，2024年将延续半导体行业的周期底部形态，2025年才会迎来新的一轮复苏。

EUV出货持续低迷，新增预定订单继续下滑，台积电等晶圆代工厂看淡后市，延缓资本开支。

半导体行业目前处于行业底部，自从台积电开始控制资本开支，推迟EUV订单，最近2个季度的EUV设备出货数据非常不理想。2023年Q1的EUV出货占比还能维持在54%，Q2开始直线下降，Q2的EUV出货占比37%，Q3的EUV出货占比为35%，这个数据符合之前台积电不断传出“推迟EUV订单发货”传言。

另外，我比较关注的“季度新增预定订单”为26.02亿欧元，继2季度的反弹至45亿欧元之后，3季度继续下跌。在3季度新增的预定订单中，EUV的订单是5亿欧元，非EUV的订单21亿欧元。（见下图）

从资产负债表也能看到业务低迷的趋势，今年公司账上的现金不断降低，从年初72.6亿到3季度的50亿；存货不断增长，从年初72亿到3季度的83.7亿；合同负债，也就是收到客户的付款还未完成的交易，从年初的52.6亿到3季度的38.2亿。

中国数据亮眼，撑起最近2个季度的财务数据。

Q2开始，更多的沉浸式DUV ArFi设备运往中国安装，今年2季度在中国安装的设备达13.45亿欧元，3季度数据更是亮眼24.42亿欧元，而之前8个季度这个数字一直在4-7亿欧元徘徊。

总结：阿斯麦也开始受到芯片行业周期影响，增长放慢。按照管理层预测，2024-2025年，年增长维持在12%，我预计2025年净利润98亿欧元，给予25倍pe，2025年合理市值2600亿。相对于当前2289亿市值，显然价格没啥优势。我继续持有底仓，随着下跌不断加仓，毕竟供不应求的商品有着很强的护城河。 $阿斯麦(ASML)$