本周三，@智堡Wisburg 的Mikko老师接着上回内容，给大家讲解美联储放水决策的依据，错过的虎友可以点击：如何监测美国经济和市场风险回看！接上期，我们最后来讲一讲如何跟踪数据。

如果把所有美联储关注的数据给大家展示一遍的话，可能两三个小时都不够，给大家解释一遍美联储是如何去进行经济建模，可能也没有什么人爱听，那么最小化工作量，你应该看最容易去服务投资的。

首先是两个最核心的数据，因为美联储它的政策目标是国会给他制定的，那么国会制定的目标就只有两个，一是维持充分就业，充分就业对应的数据，是失业率，失业率对应的其实是一个非农就业人口的增长，就是非农数据，对于日内投资者来说是再熟悉不过的这两个数据了。这两个数据会造成比较大的日内波动，但是我刚才也在连续思维中跟大家讲了，千万不要因为一个月的非农的异常波动去做市场交易，我发现美国每一年的非农数据总有几个月，会有比较异常的值，那么像16、17、18年都是有一个单月就10万不到，甚至说是大低于预期的，比如预期是八九万，可能最后只有两三万的数据，如果说当月就去进行头寸的调整，或者说就把你手里的股票卖掉，可能你之后还得再买回来，那么这其实是一个非常不值得的事情。

此外就是通胀，通胀这个问题美联储需要达到2%，但是2%的已经基本上是近5年来都不怎么能达到的通胀。这也是全球央行都碰到的问题，包括欧洲央行和日本央行其实也达不到这个目标。也正是因为他们达不到这个目标，所以美联储在实施紧缩政策的时候，是有各种各样的犹豫的，为什么？

因为要达到通胀目标，必须实施宽松，但如果通胀目标不达标，就去实施紧缩的话，那么可能进一步的陷入紧缩。这对于美联储来说，因为他的授权是法定的，也是国会让你要达到这个目标，必须得达到，如果达不到，就很难去在政策层面去做调整。所以说通胀这个事情对于联储来说，相当于是越低的通胀就越要逼迫他去进行宽松，当然对于美股投资者来说，可能是越宽松的环境对于投资者越有利，对吧？

经济增长相关的指标

非农、通胀，也就是三个指标，对于你来说，关注这些指标，你的负担也不是特别大，对吧？

那么第二是经济增长相关的指标，经济增长相关的其实无非就是GDP以及GDP的各个分项投资、出口消费。美联储是比较注重商业投资的，因为每一次FOMC会议上，会后的政策声明文件上都会提到近期商业投资的趋势。

纽联储每周都会定期更新它的GDP预测，如果说真实的美国经济的GDP的增长跟有联储的预测是比较吻合的话，那么美联储目前这个政策是不会出现大幅度的变化的，因为经济符合政策当局的预期的话，也就没有必要去实施额外的政策。

此外像出口消费和商业投资都是美联储比较关心的一些微观数据，像鲍威尔今年降息的时候，就提到过各种各样的借口，比如有一次降息，他就说现在美国的出口数据不是特别好看，大家也都知道原因，因为贸易战，那么出口数据不太好看，所以我们要宽松。

此外，他有的时候会说，消费看上去比较疲软，对吧？居民部门好像没有特别强的增加消费的意愿，那么也会给他的宽松提供更多的理由。所以，如果你看到我们这边提到的就像失业率、通胀、GDP、出口、消费、商业固定投资全都恶化的话，那么差不多可以判定这个市场其实很容易出现比较宽松的预期。美联储可能很快就会从政策层面去给市场提供一些刺激，使得经济在平稳向好的态势中运行下去。

美联储对股市的态度

第三，美联储会关心一些有关市场的一个数据，那么我们刚才也提到这一点了，那么美美联储不是说不看美股的，那么甚至有一些比较激进的研究者认为美联储甚至是有股价的目标的。那么其实特朗普也有一个，现在大家也都说特朗普有股价的目标，因为只要美股一跌，那么特朗普就得在推特上进行一些嘴炮的操作，来把市场提上去。

美联储在去年发布了它的第1份金融稳定报告，在这个报告当中会放一些美股估值的数据。这个数据其实可得性也是很高的，你不会说是很难得的一个数据，其实美联储看的这些估值的数据也都是我们日常当中投资看的，像市盈率，企业盈利这一些很典型的数据。所以大家不要认为美联储他看的都是我们看不到的一些高精尖的数据。

外国宏观数据

最后是有一点可能很容易被忽视的，美联储是会去看中欧日的数据的，也就是其他国家与地区的GDP，包括其它国家的股市和汇市，都会去关注。

在16、17年的时候，美联储关注过中国的人民币，因为15年底的时候，人民币是出现了比较大的汇率波动，因为当时我们有811汇改，因为中国的汇率趋势跟中国的出口还有紧密的关联性，那么中国的出口其实也是全球经济增长的一个反应的变量，所以美联储不得不去关心这些数据。

那么同理日本和欧洲也是。最近欧洲的情况就比较非常的不好，那么我们可以看到右边这张图，这张图是我从欧洲央行首席经济学家那里（美联储是没有这个职位的，美联储只有美联储经济学家这个职位），几乎每个月都会在公开场合去评论欧洲的整体的经济状况，可以通过他的PPT去获得第1手的欧洲央行所认知的整个欧元区的经济状况。

欧洲的经济其实最近是比较差的，就是现在欧洲的经济走势其实比之前预期的还要来得更差。欧洲央行也有通胀目标，第2条就是讲通胀的目标迟迟没有被打倒，那么这也好理解，就是你经济增长如果没有达到你预期的增长的话，那么你通胀也是很难去达标的，这也就不得不使得欧洲央行的货币政策变得更加的宽松了。

最后这里还讲到一点，现在所有的央行都在面临一个问题，对经济增长的干预或者说对经济增长的影响，其实没有我们普通的投资者想象的来得大，大家可能会觉得央行他就是可以随意的注入流动性，随意的印钞来刺激经济增长，但其实现在很明显全球都陷入了所谓的流动性陷阱，也就是更多得钱都没有办法让你去进行更多的投资和消费，这个钱只是死死的，在金融市场里面空转。

在欧洲就有很多的政客，包括现在最近的新的新任的欧洲央行的行长拉加德，他其实也是一个政客，那么作为一个政客，他就是不断的忽悠，这一些欧元区的国家去进行财政的扩张。在今年9月份的时候，美联储它其实鲍威尔在会后的FOMC会议的发布会之后，也讲了一句比较有令人伤感的话，他承认说，货币政策宽松其实很难去影响美国的潜在产出，也就是美国的潜在GDP。

怎么样才能去影响潜在GDP？

需要财政部门去进行财政的宽松财政政策，包括去增加军队的投资，那么可以增加GDP。换句话说，美国的市场，其实是特朗普的Twitter，美国财政部去主导的，而不是中央银行去主导的，那么这其实是一件比较sad的事情，可能中央银行在危机后到现在已经10年了，才逐步的发现他所有的量化宽松也好，还有这种定向的流动性投放也好，对于经济增长的支持其实是非常少的。

三个案例

这边我们就跟大家讲三个案例，经济数据所体现出来的一些政策导致的突然的转向，其实2019年的年初就是一个最典型的案例。这个是鲍威尔、耶伦和伯南克。

如果大家是比较年长的交易者的话，可能都认识右边两位是之前两位美联储主席，他们在今年美国经济学的年会上三个人讨论美国的货币政策。

其实在今年1月份的时候，鲍威尔就已经非常明确的表达了想平抑一下市场的火热。对于2018年经济增长的狂热的情绪，因为18年的时候，美国的经济增长是超过了3%的。鲍威尔在这一次跟另外两位联储主席的沟通上，包括在她们谈论的话题上不断的说2018年是一个特别的例子，可能3的增%长是不可持续的，在会议上是通过直接的政策沟通的方式来向市场传递的，整个经济数据可能会没有2018年来的漂亮，那么同时也提醒投资者要注意分析。

第2个案例是通胀冲击加政治冲击加外部冲击的情况下，美联储做出的一个政策反应。我做这一页的PPT，其实为了致敬最近刚刚去世的前美联储主席沃尔克，在他的任期的时候，美联储的货币政策是只有一个目标，就是抑制通胀，可以看到美联储是怎样对整个通胀去作出一个反应？在17年到80年间，它面对的都是几乎是都接近两位，甚至最高的时候突破过两位数的通胀。

在非常高的通胀的时期，美联储必须实施较高的利率政策，那么除了通胀对货币政策的扰动以外，其实或政治冲击和外部冲击也是有非常大的影响，因为当时还有石油危机，那么石油作为整个工业生产当中非常重要的能源一环对美联储的政策其实也是产生了比较负面的影响。此外还有政治上的冲击，因为大家都知道，如果说通胀很高，失业率也很高的话，就是滞胀。

现在有很多经济学家说，中国就很有可能就陷入滞涨，但是中国其实失业率还好，只是最近猪肉的通胀很高，相比于当时美联储所面对的恶劣的环境其实要好太多了。

当时的沃尔克是坚持的实施非常紧缩的一个货币政策，对应的去看这一段时间的美股的市盈率的估值，我们可以看到是不断的在下降了，在恶性通胀的环境里面，股票市场的资产价格的估值就会被压得很低。

日常生活用品的价格就很高，所以说美联储在那个时候其实没有办法去考虑股市这种风险变量的，它只能去先把通胀评议掉，那么我们可以看到在滞胀以后，大家可以看到后面的走势，就非常说明问题了，对吧？

就是一个可信并且抗击通胀的中央银行，其实对于市场来说是百利而无一害的。那么最终其实一直到2000年的互联网泡沫以后，沃尔克给整个是美股市场带来的很好的经济增长的环境，才最终通过因为过高的估值才把美股的牛市所终结了。

虽然如此，美联储它其实还是会关心股市，而不仅仅是关心经济数据的。当然有的时候优先级不一样。

通胀高的时候，中央银行肯定得优先关注通胀。那么我们可以看到这是1987年的闪奔事件，当时的美联储是右边有一个时间轴，其实是美联储当时8:41早上其实是发表了一个声明，对股市的暴跌是做出了一个政策反应的。

因为这个事情已经过去太久了，使得很多人认为美联储可能在政策考虑当中根本就不会去思考股市的估值，或者说是股市的表现，其实美联储是会考虑的。只不过现在标普指数牛市当中，它也没有必要去进行过多的干预，对吧？它也没有发生像08年金融危机这样的大幅度的下跌，所以说只要在市场比较平稳或者说波动也没有那么大，也没有系统性金融危机的时候，美联储对于金融整个股市对金融稳定的冲击其实考虑也没有这么多。

但如果说整体出现了系统性风险，比如股市暴跌，就会有大量的这种保证金的头寸爆仓，会导致市场出现流动性问题，这个时候美联储才可能去进行货币政策的干预，但是反过来又说明什么？就是美联储其实对于资本市场是关注的，那么这也是为什么其实很多投资者说美股永远涨，对吧？那么近几年来确实是这么个趋势，那么美联储在这个趋势当中其实也是发挥了一定的市场稳定的作用。

如何获取数据

好的，我们最后来讲一讲如何获取数据。当然这个我会给大家看一系列的数据来源，那么如果说你平时做投资比较多，可能你也没必要说每周都去看，我觉得是你每个月去关心一下经济数据的走势就可以了，对于一个专业的投资者来说，可能也不是特别大的一个负担。

那么这边这边是纽约联储，它有一个数据可视化的页面，你可以在这里找到一些比较基础的，就是美联储政策目标当中的数据，比如失业率，那么还有所谓的就业参与率这些指标，那么你都是可以看到它官方更新的图表，那么它也是更新得比较实时的。

那么此外还有我们上次推荐给大家的纽约联储的每个月的定期报告，那么他定期报告里面，如果嫌是英文的，你可以点一下翻译。然后你就可以看这一周，这就是我们刚才说的所谓的合成或者说是综合的思维。你可以在图表当中，你可以看到现在美国的经济增长是高于潜在GDP的水平的，那么你每一页你就把左边的经济数据，包括他给你已经分好类了，那么是最主要的是GDP。

那么这边还有一个我上次也给大家推荐过纽约联储有各种各样的经济顾问委员会，那么在他的经济顾问委员会当中，我们可以看到非常多耳熟能详的名字，宏观经济学这本教材的撰写者，那么他其实也是美联储的一个所谓的专家顾问，你在平时如果你不是高盛的客户，你是看不到高盛的报告的。

但是在这个页面当中，你可以搜，可以在里面下到高盛官方的首席经济学家，他对美国的经济是怎么看的，那么他其实每页PPT也都是非常的简明的，你可以很快的就判断他们的看法，以及他们对美国市场未来是怎么看的。当然你如果没有你平时几乎是很少能获得这样的资源，所以我觉得大家可以关注一下美联储它官方给你的这种各种投行的资源。

最后是美国的金融稳定报告，那么金融稳定报告我们可以点进去看一下，他第1张就是资产的估值。那么后面几个可能跟美国的债务和私人部门的借贷杠杆和融资风险有关，当然都比较专业，我觉得大家可以看一下，最简单的他是怎么评价市场估值的，那么其实你也没有必要去看英文

就看看他他给你翻译好的，你优先用Google翻译一下，他就会给各资产，那么市长债券，那么有的时候你可以看标普500相关的远期市盈率，你就可以看到美联储对股票市场的看法，当然它里面还有一些美联储所评估的短期内的金融市场内有什么样的分析，那么所以我认为这也是一个比较好的关心市场的一个窗口。

那么最后大家可以看一下美联储的每次会议，如果你是一个FCMC委员，你在会议上你就会收到这样一份材料，那么这份材料上是什么？

大多数都是一些很平淡的指标，比如实际GDP、失业率，那么这些指标也就是我们刚才给大家看的，所以说从结构上看，美联储所使用的经济预测和经济研究的材料，跟我们市场上所看到的一些投行所提供的东西和内容也没有太大的一个差异性，所以大家也不用觉得每年大家觉得美联储好像很牛逼，或者说是预测经济，它有什么各种奇特的方式，其实都是没有的，都是跟我们其实是站在一个平面上的。

这也是为什么美联储其实经济预测的准确度非常低。

那么我们会在下一刻的时候给大家去讲美联储的FMC所有的委员，他在过去三年到5年之内的他经济预测的能力其实表现出来非常差，甚至还不如很多的普通投资者的预测能力，当然经济预测这个东西可能就本身又很扯淡，我们会再下一刻给大家去解读美联储所有FMC的一个材料，也就是我找一下，那么因为今天正好半夜有FOMC的，那么我们下一期是把这些我们可以看到包括纪要，给大家拆的很细，每一项我们都会去给大家去讲这里面所有的他的措词，还有他的政策的声明当中的一些补充内容，包括它的经济预测，大家可以看到这是他的一张经济预测的表，我估计因为12月份的会开了以后，他的这些表格肯定又是要进行更改。

那么此外的话还有发布会，因为发布会的话是国内的一些媒体关注比较少，因为发布会持续一个小时左右，那么因为你如果英语水平不行的话，你可能没有办法理解发布会上包括有在讲什么，但是我觉得发布会其实是整个美联储会议当中最重要的内容。那么最后是米涅茨梅内斯里面是一个非常长篇幅的，类似于它整个会议上核心内容的一个综合，那么其实你也可以通过谷歌翻译来去阅读，当然因为内容太多了，所以我会挑一些跟大家讲的一些东西是你需要关注的。

那么好的，那么时间也差不多了。我们今天的第2课就讲到这儿，那么我们下一期是会以12月11号，也就是今天的FMC会议为例子，来跟大家解读FOMC会议上所有的材料，包括你该怎么去看美联储官员的表态和他的经济预测的内容，那么我们下一次课程再见，大家拜拜。

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如何监测美国经济和市场风险回看！

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