2019年1月24日晚，百时美施贵宝发布2018年年报。报告称，BMS全年收益持续上涨，实现总销售额225.6亿美元，较2017年增长8.6%；其中第四季度营收为59.7亿美元，较去年同期上涨10%。 #老虎财报季# $施贵宝(BMY)$

此外，美国国内总销售额为125.86亿美元，同比增长11％，欧洲地区的增幅最为明显，2018年贡献收入56.58亿美元，较2017年上涨13%。 #财报知多少#

数据来源：百时美施贵宝年报，汇众研究院整理

2018全年净利润49.79亿美元，去年仅为9.75亿美元；其中第四季度净利润为11.9亿美元，去年同期为净亏损23.29亿美元。

从投资者回报方面来看，BMS过去5年的股息同比增长5倍，平均每年增长2.54%。按美国通用会计准则计（GAAP）2018财年BMS摊薄后每股收益为3.03美元。

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药企研发管线的布局决定了未来十年是否有药品可销售，也决定了是否能满足未来社会的疾病诊疗需求。

2017年BMS研发投入费用64.12亿美元，占销售额的30.9%，在全球制药企业中研发投入占比排名中位居前列，远高于葛兰素史克、阿斯利康等制药巨头。2018年BMS研发方面投入63.45亿美元，占总销售额的28.12%，较去年有所下降。

2017年BMS与小野制药株式会社(Ono)签订协议，为Ono提供了明星抗癌药NKTR-214进入联盟的权利，One则在一定程度上协助BMS免疫肿瘤领域重磅药物Opdivo 的研发，分担其研发成本。

一、产品分析

双星闪耀，Opdivo与Eliquis强力拉升整体业绩

2018年，BMS四大业务板块中，肿瘤学业务创收103.12亿美元，占比高达45.7%，主要得益于Opdivo药物的强力拉升。

BMS的另一款明星产品Eliquis药物来自心血管板块，2017年销售额排名第二，今年该板块贡献了64.38亿美元收入，占比28.5%。

病毒类产品则全面溃败，BMS的抗病毒药物主攻肝病及艾滋病市场，该领域的主要药物Baraclude、Sustiva Franchise、Reyataz Franchise和Hepatitis C Franchis在2018年的表现均不尽如人意，销售额出现大幅度下滑。

数据来源：百时美施贵宝年报，汇众研究院整理

1.默沙东Keytruda成功逆袭，Opdivo前路渺茫

2018年Opdivo销售额占营收总额的30%，是驱动BMS业绩增长的首要动力。Opdivo是全球第一个FDA批准的PD-1药物，自2014于日本上市后销售额猛增。

目前PD-1市场过于拥挤，默沙东Keytruda药上市便对Opdivo造成挤压，O药以略微优势领先四年后，终于在2018Q2，K药实现弯道超车，占据领头羊的地位。

两种药物于2018年进入中国，与君实生物和信达生物的国产PD-1争夺中国市场，在一番激烈的价格战下，O药并不占据优势。

目前，全球药企纷纷布局肿瘤免疫市场，PD-1领域异常火热，Opdivo的未来或许荆棘密布。

2.Eliquis：销量持续走高，有望引领心血管疾病市场

2018年Eliquis销售额占比28%，略低于Opdivo，是BMS另一支明星产品。Eliqui是Xa因子抑制剂，最初由杜邦制药公司（DuPont Pharmaceuticals）开发。

2012年12月，BMS与辉瑞联合将抗凝剂其推向市场。2014年之后，Eliqui销量像坐上了火箭炮，一路狂飙，一跃成为BMS的当家花旦。

目前FDA批准的四种口服抗凝药中，强生公司的利伐沙班上市最早，长期占据口服抗凝药的霸主地位，Eliqui一经上市，销量不断升高，有望在未来超越利伐沙班，夺下冠军宝座。

3.Orencia:与辉瑞竞争，输赢难见分晓

2018年Orencia用于Humira、Remicade等tnfα抑制剂治疗应答不足的类风湿性关节炎，其最大潜在竞争对手是辉瑞的Xeljanz，后者在2013年获得FDA批准。

相对于需要皮下注射的Orencia，Xeljanz最大的优势在于可以直接口服。2018年Orencia销售额27.1亿美元，占总业绩的12%。尽管类风湿性关节炎市场竞争激烈，但Orencia近年来的业绩未受较大影响，销售额依旧坚挺。

4.Baraclude：低价仿制药竞争加剧，销售持续萎靡

病毒药物板块整体表现不佳，跌幅最小的乙肝药物Baraclude仍下降了29%，2018年Baraclude销售额7.44亿美元，仅占总业绩的3.3%。

Baraclude药物专利已于2015年8月到期，仿制药依靠其价格优势抢占乙肝市场份额，加之吉利德Viread药物横空出世，导致Baraclude销售额连续5年缩水。

二、回顾2018，施贵宝合作及业务调整

2018年4月，BMS与杨森公司（Janssen），就Factor XIa（FXIa）抑制剂进行全球合作计划。

2018年6月，BMS和Nektar开始全球许可和合作，开发和商业化NKTR-214，总金额36亿美元。

2018年6月，Opdivo 获中国国家食品药品监督管理总局（NMPA）批准。

2018年7月，BMS与清华大学宣布在自身免疫疾病和癌症领域正式达成战略合作协议。

2018年9月，BMS 为Ono提供了接受NKTR-214进入联盟的权利。Ono将部分偿还BMS在研究中产生的开发成本。

2018年11月，BMS与Infinity制药公司已达成一项临床研究合作，评估Opdivo药物联合Infinity公司的IPI-549用于晚期尿路上皮癌（UC）患者的治疗。

2018年11月，FDA批准免疫刺激疗法Empliciti联合Pomalyst及低剂量地塞米松方案（EPd）。

2018年12月，BMS与日本药企卫材（Eisai）及其美国精密医药研发子公司H3 Biomedicine布达成合作。

2018年12月，BMS与Vedanta Biosciences达成临床试验合作，评估Opdivo药物与Vedanta的微生物组候选药物VE800联合使用的疗效。

2018年12月，Sprycel获欧盟CHMP支持批准，用于新确诊的费城染色体阳性急性淋巴细胞白血病（Ph+ALL）儿科患者的治疗。

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