情报来源：CMEGroup
美债期货：$FUT:10年美债主连(ZNmain)$
美股期货：$FUT:SP500指数主连(ESmain)$ $FUT:道琼斯指数主连(YMmain)$ $FUT:NQ100指数主连(NQmain)$
一、周度行情回顾
当地时间12月2日-12月6日一周，美国十年期国债主力合约先升后降、震荡偏弱运行，收报128.921，跌幅0.37%，成交量966.5万，较前周增加282.4万。具体来看，12月2日，由于前期公布的美国经济数据超预期，叠加晚间公布欧洲大部分国家11月制造业PMI反弹，十年期美债期货延续下行趋势，但晚间公布数据显示，美国官方制造业PMI仍然在荣枯线下方下行，十年期美债期货合约止跌反弹；
12月3日，因全球贸易紧张态势升温，十年期美债期货受避险情绪升温影响急速拉升，收益率跌13.9基点，创2018年5月以来最大单日跌幅；12月4日，避险情绪减弱，叠加欧洲制造业PMI超预期运行，十年期美债下挫；12月5日，市场避险情绪逐渐消退，叠加当周初请失业金人数减少，十年期美债期货延续下行趋势；12月6日，公布数据显示美国12月密歇根消费者信心指数超预期上升以及美国11月失业率、非农就业数据好于预期表明就业市场保持强劲，十年期美债延续下行。
总体来看，支撑本周十年期美债期货合约偏弱运行的原因主要是美国经济数据好于预期，显示经济基本面有改善迹象，减弱了投资者对经济衰退的担忧。
图1：美国十年期国债周度行情
图2：美国2年、5年、10年期国债收益率
二、基本面分析
(1) 美国11月ISM制造业不及预期连续4月在荣枯线下方运行，显示制造业依然疲软。12月2日公布数据显示，美国11月ISM制造业PMI终值48.1，前值48.3，预期49.2。从分项指数来看，新订单指数、就业指数、库存指数、新出口订单指数均录得下滑，表明美国制造业受公司削减投资、全球需求疲软和国际形势而缺乏上行动力，产出指数、供应商交付指数录得反弹，或表明工厂生产活动增强。总的来看，受全球经济下行、中美贸易不确定性等因素影响，美国制造业依然表现疲软。
图3：2014-2019年美国ISM-PMI增长情况
(2) 美国10月耐用品订单超预期回暖，但民用订单显示疲弱。11月27日公布数据显示，美国10月耐用品订单月率初值录得0.6%，前值-1.2%，预期-0.4%。美国10月耐用品订单月率增长0.6%主要是因为国防用品例如战机和轮船的订单增多，扣除国防外和运输外的耐用品新增订单环比小幅反弹，民用产品的订单几乎没有增长，突显了工业方面持续疲软，限制了美国经济的增长。
图4：美国耐用品新增订单环比增长情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
(3) 美国12月密歇根消费者信心指数超预期上升，受高收入家庭推动。12月6日公布数据显示美国12月密歇根大学消费者信心指数初值为99.2，前值96.8，预期97，12月初指数的上升几乎完全受高收入家庭推动，得益于股市上涨。分项来看，美国12月密歇根大学消费者预期指数初值 88.9，预期 87.5，前值 87.3，反映消费者对当前自身财务状况评估的消费者现况指数12月初值 115.2，预期 112.8，前值111.6，表明消费者对未来经济的态度比较乐观。
图5：美国12月密歇根消费者信心指数
资料来源：Wind 国际衍生品智库
(4) 美国11月非农就业超预期、失业率低位运行叠加当周初请失业金人数减少，表明就业市场依然保持韧性。12月5日公布数据显示，美国至11月30日当周初请失业金人数20.3万人，前值21.7万人，低于预期21.5万人，创7月以来最低水平；12月6日公布数据显示，美国11月季调后非农就业人口26.6万人，前值12.8,万人，预期18万人，大幅超预期上升；美国11月失业率3.6%，前值3.6%，预期3.5%。11月非农就业大幅上升主因此前**的通用汽车工人重返就业市场，且医疗行业增加招聘，表明在中美贸易持续不确定因素以及需求下降的情况下，就业市场依然保持强劲，也说明尽管制造业持续低迷，但经济依旧温和扩张。
图6：美国失业率、非农就业情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
美国10月耐用品消费订单回暖主要由于国防订单增多，民用订单显示疲弱，或表明需求依然疲软；美国11月ISM制造业PMI下滑连续4月在荣枯线下方运行，表明制造业受全球经济下行、中美贸易等因素影响仍然缺乏上行动力；但美国12月密歇根消费者信心指数显示消费者态度较为乐观；叠加美国10月楼市投资提振、10月CPI、PPI回暖、10月零售销售环比增长和就业市场总体依然保持强劲，或表明虽然美国制造业依然疲软，但其他经济数据显示美国经济有改善迹象，目前来看，12月降息概率较低，对于美联储明年是否降息还有待进一步观察。
三、持仓分析
截至12月3日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空持仓为210467张，较前周增加约87369张，多头方较前周减少16179张，空头方较前周增加71189张，空头力量明显增强。
图7：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓
四、热点关注与行情展望
从基本面来看，近期公布的重磅经济数据超预期回暖、显示美国经济基本面有改善迹象，减弱了投资者对经济衰退风险的担忧，支撑短期内十年期美债期货价格偏弱运行，但从中长期来看，制造业是否突破疲软、经济是否开始复苏有待进一步观察。
从消息面来看，12月进入感恩节到圣诞节的过渡期，该时间段一般是美国的传统消费季节，或能提振消费，另外近期一周即将公布美国11月CPI、PPI等重要经济数据和鲍威尔主席就货币政策发表讲话，预计短期内十年期美债期货ZNZ9合约震荡偏弱运行，关注区间128.000-130.000。
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