什么是ETN?与ETF有何不同?

Fany
2016-02-22

什么是ETN?#ETF拯救世界#

ETN(Exchange-Traded Notes) 即交易所交易债券或交易所交易票据,一般为投资银行发行的债券类产品。最早由巴克莱银行(Barclays Bank PLC)于 2006 年发行。这种债券之所以不同于其它形式的债券,主要是来自于它的报酬,ETN 的报 酬是基于特定市场指数的报酬,减去必要费用,并不支付固定利息,且不保障本 金。因此,ETN 可以理解为债券与 ETF 部分特征的结合,是一种结构化产品,在交易所交易,利息通常只有在卖出时才会支付。ETN 与债券一样有到期日,通常为 30 年。

实例

以巴莱克银行2006年发行的追踪大宗商品的ETN iPath GSCI Total Return Index为例,这支ETN追踪的是Goldman Sachs Commodity Index。问题是,债券怎么追踪大宗商品指数?巴克莱银行的创意就在这里。

这支债券发行之后,巴克莱银行同意30年后支付债券持有人与GSCI指数完全相同的报酬。比如,从2006年这支ETN发行后,到2036年,GSCI指数涨了260%。那么,当初面值10,000美金的ETN,到2036年债券到期时巴克莱银行就会支付36,000美金。不过还要扣掉ETN运作成本,每年0.75%。

所以,ETN和ETN有很大不一样的一点。ETF投资者持有的是该基金和ETF投资的股票、债券或期货中的一小块。而ETN投资人,持有ETN他其实没有持有大宗商品,他有的只是巴克莱银行在30年后,依大宗商品指数涨跌付钱的承诺。

巴克莱银行发行债券后拿到的钱,会自行投资运用,以30年后完全清偿为目标。

与ETF有何不同?

(一)挂钩指数不同

ETN 类产品所跟踪的标的范围比 ETF 更广。ETF 产品跟踪的通常是股票市场指数。普通投资者如果想复制 ETF 产品的投资组合,理论上是可以实 现的。投资者之所以选择 ETF 产品,大部分是出于节省成本和缩小跟踪误差的考虑。ETN 则多为大宗商品指数、波动率指数、海外债券指数。受投资能力或相关法律政策所限,以上标的超出了许多普通投资者的投资界限,这使得他们无法更为分散化配置。

(二)申赎效率导致套利效果不同

ETN 不同于 ETF 采用一篮子股票申赎,而采用现金申赎,还会受到一 些限制导致时效性不高。这种非实物申赎特性决定了其套利效率不如 ETF,因此 折溢价率一般高于 ETF。

(三)费率及税率不同(一级市场)

一般而言,因为ETN 的投资目标为一些另类资产,因此费率一般均高 于 ETF。

如果短期内申赎的话,因为 ETF 采用实物申赎,因此不需要立即支付资本利 得税;ETN是用现金申赎,卖出时需上缴资本利得税。 如果长期持有的话,ETF 遇到定期调整、股票减持、分红都会被迫上缴资本 利得税或一般收入税,商品 ETF 则会遇到利息、展期的短期资本利得、长期资本 利得等税率;ETN 在赋税时被当作“预付合约”处理,并不持有证券,且 中间没有分红,因此只有在最后赎回时才会收资本利得税。 总体来看,ETN相对 ETF 有一定税率优势。

(四)跟踪误差不同

ETF 产品的回报完全取决于基金投资组合的表现。由于建仓成本和资产配置 比例等问题,ETF 在复制指数收益的时候会不可避免地产生跟踪误差。 ETN 产品的回报则完全取决于产品合同的规定以及发行人的信用之 上,虚拟投资组合的表现。发行人通常会承诺与标的完全相同的回报,跟踪误差基本不存在。

(五)资金募集用途不同

ETF 作为公募基金产品的一种特殊形式,其募集资金只能按照招募说明书中 所规定的方式进行投资,需要单独进行财务核算,并且要受到资金托管人的监管。 ETF 所募集资金在基金资产负债表中列入所有者权益。在执行破产程序之前,ETF 资产不会被动用。因此,它是完全属于股东的基金。信用风险方面,即便是采用 衍生品复制指数的复合型 ETF, UCITS 也要求其 90%仓位须有资产抵押。 ETN 则是一种新型的债务融资手段,计入发行人负债,通常由商业 银行或投资银行发行。其资金可以用于补充公司运营资本等方向,与公司其他同 等级债务并无本质区别。如 UBS CMCI 系列产品招募说明书中资金用途一节中所 阐述的:“证券发行所募集的资金将被发行人用于满足公司层面的一般资金需 求”。

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ETF拯救世界
据说,这是能让普通人变身超人的投资方式
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精彩评论

  • 番茄君
    2016-02-22
    番茄君
    小概率事件清盘的话,ETN风险要比ETF大吧。ETF对应的是资产,清盘按净值给,ETN是合约
  • 做一个怪咖
    2016-05-21
    做一个怪咖
    请教uwti的跳空上涨是什么情况?合并了?
    • 做一个怪咖回复Fany
      为什么要合股呢?它又不是股票,etn合股有什么意义
    • Fany
      是的呢,给你说个几乎100%的判断方法,跳空大涨且成交量较往日并没有明显增大,那么当日该股进行了合股。
  • 生蚝烙饼
    2016-02-22
    生蚝烙饼
    UWTI的成交量好高啊!
    • Fany
      WTI4月原油期货涨超6%
  • BigTiger
    2017-01-31
    BigTiger
    ETN门槛多高?够不着我就不看他了😂😂😂
  • 泥奏凯
    2017-01-31
    泥奏凯
    @凛冬将至
  • 做一个怪咖
    2016-05-21
    做一个怪咖
    怒赞,超级好的普及贴
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