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      ·03-27 12:40

      美联储发言偏鹰、PCE数据来袭,美股高位回落

      一、周度行情回顾1、美国主要股指期货品种周度表现2月降息预期逐渐修正、十年期美债收益率回升,在美联储鹰派发言的干扰下市场3月和5月降息预期均明显降温。进入3月之后,美联储主席鲍威尔发言偏向中性,叠加3月以来公布的经济数据显示美国制造业持续走弱、就业市场表现分化、时薪水平下降,市场开始担忧美国经济硬着陆,对过度鹰派的货币政策预期进行了修正。随着3月中下旬FOMC利率决议平稳落地,美联储主席鲍威尔发言温和,鹰派担忧有所缓解,利率决议落地之后美股继续冲高,美元指数震荡走强,原油回落。但后续发布的经济数据和美联储偏鹰派的言论再度点燃了市场的担忧情绪、美股触顶回落。表1:当前合约周度表现   图片资料来源:Wind 国际衍生品智库2、标普500行业指数周度数据美国时间2024年3月19日-2024年3月25日当周,随着FOMC利率决议落地,鲍威尔的温和发言阶段性的呵护了市场的鹰派担忧情绪,美股继续震荡走强,标普500指数收涨,板块涨多跌少,除了必要消费、房地产板块下跌外,其余板块均上行,能源、工业、IT等板块涨幅居前。表2:标普500行业指数一周涨跌情况图片资料来源:Wind 国际衍生品智库3、MSCI核心区域指数周度表现美国时间2024年3月19日-2024年3月25日当周,随着美国3月FOMC利率决议落地,市场鹰派担忧情绪缓解,十年期美债收益率小幅回落、权益市场风险偏好得到了短暂的修复,MSCI市场指数涨跌互现,MSCI金砖四国、新兴市场、亚洲(除日本)、亚太地区(除日本)指数下跌,MSCI欧盟、发达市场指数上行。表3:MSCI核心区域指数一周涨跌情况图片资料来源:Wind 国际衍生品智库 二、基本面分析(1)美国房地产投资超出市场预期,美国经济衰退担忧降温。3月19日公布数据显示美国2月新屋开工总数年化录得152.1万户,前值137.4万
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      ·03-26

      金铜冲高回落,利多的故事讲完了吗?

      周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,金铜有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对金铜形成了压制。核心观点1、上周金铜整体先扬后抑贵金属方面,上周COMEX黄金上涨0.33%,白银下跌2.22 %;沪金2406合约上涨0.85%,沪银2406合约下跌0.44%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动-3.01%、-1.15%。2、美国就业数据走弱,需求担忧抑制铜价鸽派表态一度提振铜价,但市场风云突变周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,铜价一度有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对铜价形成了压制,最终铜价在周后期回落。3、降息重回视野,贵金属价格快速上行金价受降息预期影响再创新高前半周,FOMC会议上鲍威尔略显鸽派的表态后,降息预期重燃,金价由此突破前高,然而后半周美国经济数据表现依然强劲,欧洲经济数据不及预期,美元指数随之冲高,金价上方空间受到抑制。在金价破新高后,降息预期的充分交易已难以在短时间内给金价更多冲高的空间,美国经济数据的强劲对于金价仍然产生一定制约,预计短期内金价将呈小幅回调,中长期看价格仍有一定上行空间。一、 基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察上周COMEX铜价高位回落,上涨动能有所放缓。周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,铜价一度有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对铜价形成了压制,最终铜价在周后期回落。同时,SHFE铜价也高位震荡,回到72000元/吨关口上方。对于国内铜价而言,此前预期的利
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      ·03-22

      告别“负利率时代”!日本时隔17年首次加息,日元离起飞不远了?

      过去两年,为应对高通胀问题,以美国为代表的主要经济体央行纷纷开启加息周期,日本却是个例外。作为全球仅存的“利率洼地”,日本长期保持着宽松的货币政策。不过,当下情况发生了改变。日前,日本央行宣布上调政策利率,持续多年的负利率政策宣告终结。值得一提的是,这是日本央行2007年以来首次加息,日本长达8年的“负利率时代”也正式终结。日本央行此举虽显示出其对于经济复苏的信心,但在货币政策正常化的道路上能走多远仍有待观察。有分析人士认为,由于脆弱的经济复苏,可能迫使日本央行在进一步提高借贷成本时会放慢脚步。从长期来看,日本利率预计仍将维持在零附近。日本终结“负利率时代”3月19日,日本央行在结束为期两天的货币政策会议后宣布将短期利率上调10个基点,即从-0.1%上调至0-0.1%。在加息的同时,日本央行还退出了收益率曲线控制(YCC)政策,停止购买日本股票交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托基金(J-REITS),并在未来一年内逐步减少购买公司债券。日本负利率政策存在的原因可追溯到上世纪80年代的泡沫经济时代。在长期通缩下,日本经济长期低迷、金融市场动荡不安。为刺激经济复苏,日本央行采取了一系列扩张性货币政策。2012年末,安倍晋三再度当选日本首相后,日本央行加大了宽松力度,日本也逐步走向了负利率时代。具体来看,日本央行自2013年起,持续推行大规模的超宽松货币政策,以推动经济和通胀回升;自2016年2月,开始实施负利率政策,以促进信贷和投资增长;2016年9月,开始实行收益率曲线控制政策,将10年期国债收益率控制在低水平。如今看来,日本长期的货币宽松政策虽一定程度上推动了经济增长和通胀回升,但也导致了财政赤字货币化严重、汇率面临严峻的贬值压力等问题。通胀抬升促成政策转向 为何选择在此时加息?日本央行持续进行货币宽松的核心目标已接近实现,或是其政策转向的主要考量。据了解,
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      ·03-19

      黄金价格缘何历史新高?未来还能上涨吗

      一、月度走势综述2月中旬开始,随着美国经济数据纷纷边际回落,金融市场再次展开美联储降息预期,美债利率和美元指数纷纷受阻回落,贵金属价格止跌上涨。随后在3月初开始,中国政府召开两会并释放未来将持续发行超长期特别国债的计划,意味着中国央行会进一步加速扩张资产负债表,叠加央行持续购买黄金作为外汇储备,驱动黄金价格加速上涨,一举突破历史新高,CMX黄金期货价格触及2200美元/盎司整数关口,月涨幅5.55%,CMX白银期货价格走势大幅补涨,逼近 25.5美元/盎司高位区间,月涨幅9.81%。图1:CMX黄金和CMX白银主连日K线图图片图片数据来源:文华财经 国际衍生品智库二、要点回顾1、美联全球央行持续购买黄金,抬高价格中枢自2015年以来,全球各国央行相继增持黄金作为储备资产,尤其以发展中国家的中国、印度、俄罗斯和土耳其等国家为主,在2022年爆发的俄乌冲突后,这一势头进一步加剧,驱动黄金价格在2015年见底,随后迎来新一轮长牛行情,这中间分别有三波上涨走势,分别为2016年、2019-2020年和2022-2024,即便在2022年以来的加息周期中,黄金价格异常强劲,多次短暂调整后再创新高,这背后不可忽略的一股重要做多力量则来自于多国央行持续大手笔增持。究其原因,或与这些国家的货币相对美元持续大幅贬值所致,央行被动增持黄金来稳定货币。同时,地缘冲突风险持续升级的背景下,避险需求也大幅增加,强大的金融需求抬升了黄金中长期价格的中枢。根据中国央行3月7日发布的数据显示,截至2024年2月末,中国央行黄金储备报7258万盎司,环比上月上升39万盎司,自2022年11月开启本轮黄金储备增持以来,已实现连续16个月增持,成为国际黄金需求的重要边际力量。图2:全球各国央行黄金储备和黄金走势图片图片数据来源:CME官网 国际衍生品智库 2、美国2月就业市场边际降温,金融市场抢跑助推
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      ·03-15

      可能影响美国国债收益率的五大因素

      作者:Erik Norland 芝商所执行董事兼首席经济学家美国国债收益率期货推出两年半以来,30年期(30Y)收益率增长了一倍多,10年期(10Y)收益率增长了两倍多,而2年期(2Y)收益率则飙升了近30倍。目前,由于收益率曲线倒挂,2年期美国国债收益率交易于10年期或30年期美国国债收益率上方(图1)。收益率曲线倒挂是美联储开启自20世纪80年代初以来最大规模紧缩周期的结果,而本轮紧缩周期本身则是疫情后通胀飙升的产物。图1:随着美联储收紧货币政策,2年期美国国债收益率的涨幅远远超过10年期或30年期资料来源:彭博专业服务(YQI1、YQT1和YQB1)2年期、10年期和30年期收益率的未来走势取决于多种因素,包括:通货膨胀:是否会继续消退?经济增长:如果陷入经济衰退可能会迫使央行降低短期利率,从而推动收益率曲线走陡。金融稳定:如果银行体系出现任何不稳定的迹象,都可能导致收益率曲线走陡。量化紧缩(QT)/量化宽松(QE):美联储是会缩减量化紧缩规模,还是会回归量化宽松呢?预算赤字:持续的巨额赤字可能会给长期收益率带来上行压力。通货膨胀自2022年9月触及6.6%的峰值以来,美国核心消费物价指数(CPI)的同比涨幅已回落至3.9%。这一水平仍大约是1994年至2020年期间核心通胀率的两倍,而且相对于美联储的目标而言依然过高。2月13日发布的最新数据显示通胀水平意外高于普遍预期0.2%,收益率应声全线走高,但由于超预期的通胀水平可能会推迟降息时间,2年期收益率的涨幅高于其他品种。那些预计通胀将继续回落的人们经常指出,通胀水平居高不下的原因可以归结为一个词:租金。租金成本持续攀升,同比上涨6.2%。由于租金成本将近占到CPI的三分之一,因此租金的快速上涨掩盖了经济其他领域的通货紧缩。剔除租金因素后,CPI同比上涨2%左右。但即便如此,我们依然有很多理由担忧核心通胀率可能不会回
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      ·03-12

      金铜如何表现? 分析师:市场为旺季抱有期待,验证时刻将临

      上周公布的美国经济数据表现参差不齐,从PMI到劳动力数据,再叠加鲍威尔的讲话,似乎都在重新为降息预期的打开提供遐想的空间。尤其是2月非农就业数据的走弱,更是让市场重新对降息注入预期,美元及美债收益率回落,黄金继续跑赢铜价。核心观点1、受降息预期反复,金铜双双上涨贵金属方面,上周COMEX黄金上涨4.47%,白银上涨5.05 %;沪金2406合约上涨4.47%,沪银2406合约上涨4.21%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+0.84%、+1.49%。2、美国就业数据走弱,需求担忧抑制铜价上周公布的美国经济数据表现参差不齐,从PMI到劳动力数据,再叠加鲍威尔的讲话,似乎都在重新为降息预期的打开提供遐想的空间。尤其是2月非农就业数据的走弱,更是让市场重新对降息注入预期,美元及美债收益率回落,铜价受到一定提振,但是周五上涨动能衰竭,市场对美国数据走弱可能带来的需求疲软也表现出了担忧。3、降息重回视野,贵金属价格快速上行上周COMEX贵金属价格整体有所走强,受美国非农就业相对疲弱,鲍威尔讲话呈现鸽派,年内降息预期再度反复,金银价格由此快速上行。年内降息基本已成定局,需要关注的是降息的次数及幅度,长期来看,黄金需求仍有支撑,关注下周美国经济数据对金价可能带来的影响。一、 基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察上周COMEX铜价小幅反弹,主要因为降息预期重新升温。上周公布的美国经济数据表现参差不齐,从PMI到劳动力数据,再叠加鲍威尔的讲话,似乎都在重新为降息预期的打开提供遐想的空间。尤其是2月非农就业数据的走弱,更是让市场重新对降息注入预期,美元及美债收益率回落,铜价受到一定提振,但是周五上涨动能衰竭,市场对美国数据走弱可能带来的需求疲软也表现出了担忧。SHFE铜价小幅反弹,一度突破70000元/吨整数关口。上周国内宏观面也相对偏暖,两会进行期间GDP目标不低、财政计划
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      ·03-08

      最高能升至3000美元?美联储降息预期再升温,金价持续“狂飙”

      近日,国内、外黄金价格屡创新高,这股涨势能持续多久引发热议。具体来看,国内方面,3月6日上午,上海黄金交易所AU9999盘中一度涨至503.99元/克,超过了2023年12月14日记录的498元/克。本周二,COMEX黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价也突破了2100美元关口,报2123美元/盎司,这是COMEX黄金期货合约史上首度收于2100美元上方。同时,现货黄金价格也涨至2110美元以上。图:COMEX 4月交割黄金期货价格走势有机构在本轮涨势下大胆预测,金价突破2300美元指日可待,更有甚者预计金价未来12至16个月将达到3000美元。道明证券大宗商品策略主管梅莱克就称:“市场必须更加确信金价会走高,而我们确实认为在第二季度,金价有可能会突破2300美元。”经济数据疲软,金价再上新高点事实上,黄金价格通常受到供需、经济、政治等多方面因素影响。就供需方面,芝商所执行董事兼首席经济学家Erik Norland指出,有些需求端因素既影响金价的每日涨跌,也影响金价的长期走势。这些因素包括美元汇率以及对美联储未来政策预期的演变。“另一项需求端因素是各国央行的黄金购买量,它似乎会左右金价在较长时间内的走势。最后,黄金开采供应量也对金价有较大影响,但该因素通常是以年为单位而不是以日为单位衡量。”Erik Norland表示。观察市场行情不难发现,近日的金价变动主要是由美联储即将降息的预期驱动。2月初,美国公布了1月份超预期的CPI与PPI数据后,新一轮的通胀担忧推迟了市场对于美联储降息时点的预估,降息预期持续向下修正。不过,上周公布的一系列数据再次重燃市场热情。当地时间2月29日,美国商务部公布的数据显示,1月个人消费支出(PCE)价格指数环比增长0.3%,同比增长2.4%,为2021年2月以来的最小同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后,1月核心PCE价格指数环比增长0.4
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      ·03-07

      流动性超级宽松,日股能否继续高歌猛进?

      2024年前两个月,日本股市继续强劲,其中日经225指数在截至3月5日的年度涨幅超过19%,而2023年涨幅达到28.2%。日本股市不断创新高主要受到超级宽松的流动性驱动,而日本企业海外利润在日元贬值的情况下被放大,进一步助长了日本股市的涨势。短期来看,日本央行不会很快退出QEE,美联储降息还有待时日,在经济增长放缓和宽松的货币政策驱动下日元贬值趋势尚不会逆转,日本股市泡沫还将继续膨胀。中期来看,伴随日本通胀达到日本央行政策目标,日本央行退出暂停收益率曲线控制或结束QEE,日本股市存在较大的下跌风险。流动性超级宽松,日股牛市膨胀回顾历史,2001年开始日本就开启了量化宽松,且在2016年规模不断扩大。2024年前两个月,日本央行资产负债表还在继续扩张,这意味着日本央行实施还在释放货币流动性。截至2024年2月29日当周,日本央行总资产达到76.04万吨,较去年同期增长2.8%,创有记录以来最高纪录。图为日本基础货币平均余额同比增速和日经225指数图片我们观察日经225指数,在2008年9月触底,2012年11月至今开启了超级牛市。虽然在2015年7月至2016年6月、2020年一季度、2022年这三个时期有过下跌,但是大趋势还是向上,且不断创新高,这与日本不断升级量化宽松有很大关系。超级宽松的流动性对日本股市影响的逻辑如下:(1)QEE不一定会驱动经济增长,但能避免日本经济陷入深度衰退。回顾历史,2001年3月以来,日本不断升级量化宽松,除了爆发金融危机的08年、爆发“欧债危机”的2011年和新冠疫情的2020年,日本GDP环比增速(折年率)很少出现连续两个季度大幅负增长(衰退)的情况,且这几个时期日本GDP环比折年率降幅都是在收敛的。从日本经济增长的内在驱动来看,上个世纪90年度房地产泡沫破灭之后,日本私人部门陷入资产负债表衰退,一直在去杠杆,直到2022年才有起色。20
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      ·03-01

      季节性旺季到来,有色金属涨势可期

      春节前后,国内外有色金属价格整体震荡偏强,其中铜最为强劲,电解铝和氧化铝价格下探后企稳反弹。短期看,有色金属供需没有严重的失衡,但普遍偏低的库存、宏观经济改善的预期、美元汇率和利率的回落都对有色金属价格有支撑,抵消了2月季节性消费淡季的利空。展望后市,多数有色金属都将迎来制造业下游补库带来的季节性消费旺季利好,而财政政策有望发力,例如包括保障性住房、“平急两用”公共基础设施和城中村改造在内“三大工程”建设。2024年,新能源带动的消费增速会放缓,地产还处于一个疲软的状态。美联储降息可能在二季度末才能兑现,利率下行带来的包括消费和投资需求驱动还需要时间。有色金属价格将迎来上涨,但幅度还有待观察。季节性旺季大概率带来消费回暖2023年,有色金属需求整体上还是增长的,尤其是中国需求在国内政策发力、新能源产业蓬勃发展出现超预期的增长,这也是去年下半年有色金属价格逆转上半年跌势而持续上涨的主要原因。铜方面,ICSG公布的数据显示,2023年全球铜消费增速较2022年增长4.6%,达到2701.3万吨,2022年增速约为2.5%。据我们测算,中国铜消费量约为1610万吨,较2022年增长9.8%,新能源行业拉动铜需求增长明显,较2022年增长52%,占全国铜消费量的比重19%左右。2023年海外精炼铜消费是负增长的,较2022年下降了2.3%。2024年1-2月,下游需求再次走弱,包括铜杆、铜管和铜板带等加工企业开工率普遍下降,预计3月将出现回升。铝和氧化铝方面,2023年,中国电解铝进口154.2万吨,较2022年增长131.4%,增速是逐月回落的,与2021年的进口持平,主要是国内铝消费出现较快的增长。安泰科测算,2023年全口径国内铝消费量达到4786万吨,创历史新高,比2022年增长7.6%。消费增长主要是新能源汽车、光伏和锂电池领域带来的,2023年消耗铝570万吨左右,较2
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      ·02-26

      降息预期阶段性修复到位?铜金价格双双反弹

      摘要:降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,铜金价格双双反弹。元宵节结束后,基本进入对于消费的验证阶段,目前来看,新能源车、空调的情况保持韧性,但是基建、地产领域仍旧疲弱,整体需求估计相对中性,价格如果延续冲高需要考虑回落风险。核心观点1、上周铜价整体表现强于贵金属贵金属方面,上周COMEX黄金上涨1%,白银下跌2.13 %;沪金2404合约下跌0.95%,沪银2404合约上涨1.08%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+1.36%、+1.95%。2、美元暂时走弱,铜价显著反弹降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,加之铜精矿又增添新的供应扰动,因此市场对铜的风险偏好持续回升,铜价表现明显强于其他工业金属,延续了此前的反弹格局。3、经济韧性仍存,金价小幅走强近期美国公布的包含初请失业金人数、制造业PMI及成屋销售等经济数据均呈现超预期回升态势,但因前期降息预期基本修复到位,美元指数逐步回落支撑金价于高位运行。关注后续公布的经济数据对预期的影响,但因当前仍处降息前期,叠加各国央行的购金需求,黄金短期内仍将得以支撑,整体于相对高位偏强运行。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察上周COMEX铜价延续反弹格局,一度突破3.9美元/磅关口。美国方面,降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,加之铜精矿又增添新的供应扰动,因此市场对铜的风险偏好持续回升,铜价表现明显强于其他工业金属,延续了此前的反弹格局。SHFE铜价小幅上涨,上周中国央行调降LPR利率25BP,超过市场预期。市场随后对此反应较为积极,工业金属均录得一定反弹。本周元宵节结束后,基本进入对于消费的验证阶段,目前来看,新能源车、空调的情况保持韧性,但是基建
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