社区

今年以来财报表现优异的$谷歌(GOOG)$，盘后发布Q3财报，微微下跌。消息面来看，公司营收利润均创下新高，负面在于被视作公司增长引擎的云业务和YouTube广告营收不及预期。下为具体： 创纪录的营收利润，云和YouTube稍逊预期 财报前分析师对谷歌各项业务数据预期如下， 而各部门的增长情形表现如下， 分部门营收来看:谷歌搜索及其他业务379.3亿美元(增长44%)；YouTube广告，72亿美元(增长43%)；Google Network, 80亿美元(上涨39.8%)；Google others，67.5亿美元(增长23.2%)；谷歌云, 49.9亿美元(上涨44.9%)；Other bets，1.82亿美元(上涨2.2%)。 各部门营业利润表现来看：谷歌服务，239.7亿美元(增长65.9%);谷歌云，- 6.44亿美元(去年为-12亿美元); Other bets：-12.9亿美元(去年同期为-11亿美元)。 我们看到，当季谷歌营收稳健增长41%，至651.2亿美元，比预期高出近20亿美元。以不变汇率计算，这一数字上升了39%。其中谷歌的广告收入增长 43%至 531.3亿美元，高于去年同期的 371亿美元，略高于上一季度。 Q3公司运营利润从上年同期的112亿美元跃升至210亿美元，营运利润率从24%升至32%。这导致净利润飙升68%，至189.4亿美元。以及EPS达到27.99美元，高于23.50美元的平均预期。 公司核心搜索业务的出色表现(比市场预期高出约300个基点)，可能是受到广告定价和印象增长的推动，应用商店佣金的降低可能会给其他细分市场的销售带来一定的压力。 营收利润均为创纪录表现，为财报亮点。而曾经的增长亮点，云和You

​​​​秋天正是读书天，老虎读书节正在进行中！ 最近读的书，也是今年一直在看的，因为读得慢。在此，也向虎友们推荐这三本书：《知觉的世界》《肖申克的救赎》《怎样选择成长股》。  要说这本《知觉的世界》，它和老虎颜色很搭。很黄。它是最薄的。 阅读这本书来自朋友推荐，神奇是，一读就发现上头很喜欢，今年的天命之书。曾经自我告诫，不需再读任何哲学原著，因为实在痛苦。梅洛庞蒂作为现象学家的身份，应该说一度在这个判断之内。但如同好了伤疤忘了疼，痛苦的记忆太遥远就忘了。 梅洛庞蒂为我第一次展示了哲思式文采的绚烂爆发，创造性表现在对词语的精确追求，造词式的堆叠长句随处散落自由的味道。当20世纪的哲学走到了语言哲学，作为哲学家如何用文字准确表达自己的意思，就像医生和手术刀关于距离和力度，厨师和食物之于火候和时间。 “弃绝神学”“穿透物之存在”，这些以词语作为诗意创见的存在很多，还有更多的洞见依附于这些词语的组合，闪闪发光。 第二本书推荐《肖申克的救赎》，年初参加一个换书的活动，活动中得到的来自陌生人的礼物。《肖申克的救赎》是这位朋友最喜欢的一本书，我没想到是，也成了我无限欢喜的一本书。 无论看过多少小说，无论看过多么好的小说，直到看过才知道，原来还有这款。是我为《肖申克的救赎》的推荐语，期待更多款可以收割我。 《肖申克的救赎》电影大家都看过，但肖申克指什么大家知道吗。这问题当然不重要，重要的是，史蒂芬金作为小说家的极致机智读起来非常爽。这书是他四篇小说的合集，“春天的希望 肖申克的救赎”，“夏日沉沦 纳粹高徒”，“不再纯真的秋天 尸体”，“暮冬重生 呼-吸-呼-吸”。现在的风潮无论诺奖作者，还是商业公司，都喜欢搞各种宇宙。斯蒂芬金选择了安迪作为杜山德的证券经

我要拿大奖[财迷]！

在上周8月20日，Snowflake$Snowflake(SNOW)$曾因克利夫兰研究（Cleveland Research）的一份报告，盘中一度大跌11%。报告称，Snowflake的新签约增长较第一季度放缓，而消费增长可能最多与第一季度持平。以及来自超级企业的竞争加剧，将导致公司销售周期延长。 尽管公司当天就收复失地，还是为本周发布的财报增添了一份前奏。北京时间周四早晨发布的22Q2财报，当日公司股价大涨7.6%。尽管用脚投票的股价涨幅最直观，但我们还是注意到，公司未来的财务数据指引偏弱使市场对这份财报一开始的反应并不热烈，而在电话会议后投资者方才释放情绪股价开涨，比如公司表示调整后自由现金流利润率将在未来保持可持续正数。 而具体来看这份财报，人们对Snowflake一向有强劲业绩预期，本季度而言，SNOW的营收2.72亿美元同比增104%，保持三位数高水平增长。 重要的是，代表未来未收入的剩余业绩义务(RPO)也表现强劲，同比增长了122%。 SNOW的高增长还体现在两个方面，首先，它的总客户同比增长了60%， 其次，也是最重要的一点是，169%的NRR是同类中最好的。 这意味着，与去年相比，Snowflake的消费者平均在公司产品上多花了69%的钱。这一强劲表现的一个重要原因是，SNOW采用了一种基于消费的模式收费，而非固定的订阅费。这使客户能够灵活地动态增加使用量，并使SNOW直接分享到数据增长红利。随着SNOW的客户产生和分析更多的数据，SNOW就能赚更多的钱——就这么简单。 除了典型的强劲增长，本季度还有更多的利好因素。SNOW的毛利率提高到73%，比两年前的63%有了大幅提高。 营收的改善帮助SNOW获得了一定的营运杠杆，因为到目前为止

奈雪的茶昨日发布中报，今天一度大涨10%。用良好业绩回应质疑，一家上市公司该有的表现。考虑到上市首日破发，及至后来的低迷表现，大涨弥足珍贵，且有种争气味道。$奈雪的茶(02150)$ 业绩亮点如新闻标题中体现的： 1营收21.26亿元，比大增80.2%； 2经调整净利润4820万元，去年同期为损6350万元，盈利能力实现大幅提升。 关于这两部分亮点，我将拆解去说一些我看到的东西： 1 新开店铺成就高增长 不同于互联网公司扩张边际效用递减，实体经济茶饮店的增长是一座城市一家店铺累积起来的规模效应。个人一直关于餐饮企业投资的一句名言，“错过一家餐饮品牌高速扩张期的投资机会，就不会去碰它”。之于奈雪的茶，2021H1店铺总数为578，相比20年末的店铺数491，新开店铺数为87家。 而奈雪的茶在新开店铺上，变化在于，2021H1净增奈雪的茶标准店为9家，第一类Pro茶饮店新开49家，第二类Pro茶饮店新开29家。 三种店铺在财务的最大区别在于，后两者更具经济效益。 奈雪于2020年底推出的奈雪的茶PRO店，不仅选址更为灵活，还大幅节省了人力和租金等成本，并提升运营效率。相比奈雪标准店，奈雪的茶PRO店面积为80-200平方米，单店平均投资仅有125万，成本大幅减少。 这部分，和我们将讨论的第2点利润问题紧密相关。 2 费用率下行，经营利润率即上行 2021H1奈雪的茶经营利润率为19.2%，较去年全年提升7个百分点，即便是较疫情前的2019年全年，也提升了3个百分点。如此几个百分点的提升，造就了2021H1的经营利润。 而从成本端，看到费用率变化最大的是原料和租金，原料费用率从2020H1的39.5%降至2021H1的31.5%，降低了8个百分点；而租金费用率，从之前

近来市场情绪不好，表现在关于股市的段子越来越多。假如某天某个热门标的大涨，将会是一种反转标志。今晚的京东财报，我有带着这样视角关注。$京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 然而盘前一两个点的拉锯，无法完成情绪投注。如此稳，也正是近1年多来京东表现的缩影。简单说说我看到的2点财报看点： 1， 利润数字回撤 如果说纯粹关注数字的戏剧性去寻找看点，京东本季度财报，首先会看到的是经营利润由去年同期的50.44亿元，变成今年的3亿元。这样的变化初看剧烈，考虑到京东是一家季度营收2538亿元的公司，振幅还在1-2个点的可控范围。 尽管利润有这种下修，但如果和评价一份财报好不好的简单标准“分析师预期”比对，京东这份财报又开始有了亮点。 首先在于，GAAP的EPS miss，Non-GAAP超预期。所以可以说分析师预测到了利润数字的下滑，他们为什么有这种未卜先知的能力。我们比对利润表查找答案， 看到在履约，营销和一般行政费用三项，分别有22.5%、56.0%、80.0%的跃升，尤其后两者大幅高于营收增幅26.2%。 履约费用部分，2017Q1-18Q3是京东物流第一轮密集投入期，仓库数量从287个快速提升至550个，经过两年的利用率爬坡后，20Q4起京东物流重启投入周期，因此影响了21Q2经营利润。 营销费用部分，二季度有618大促。此前官方披露，今年618期间京东商品交易总额（GMV；按累计下单金额计）同比增长28%，虽然低于2020年34%的同比增速，但考虑到去年新冠疫情爆发后受抑制需求释放导致基数较高，今年表现仍较为强劲。营销数字也比较“强劲”。

Roblox Q2财报出炉后，盘前跌幅6%。消息面上我们看到这份财报的关键指标，在线订阅净收入不及分析师预期。$Roblox Corporation(RBLX)$ 当季在线订阅净收入为6.655亿美元，预估6.833亿美元。 以及略提下EPS不及预期，   花街一些投行也迅速跟进了Roblox财报数据，并给出了指导意见，罗列如下： Benchmark Co. （卖出，目标价从 75 美元下调至 70 美元） 财报结果显示，6月份订单“减速”，“我们对主要地区的玩家参与度，留存率和货币化趋势持谨慎态度”，预计今年营收增长50％，低于之前预期的60％ Stifel （买入，目标价 90 美元） 业绩表现“相对于预期而言喜忧参半，6月份表现较弱，导致在线订阅净收入略有下降” 虽然对公司的长期前景持正面看法，但RBLX的估值溢价使“市场对任何缺口的容忍度有所下降，至少在视频游戏公司中是如此”。 之于Roblox，在财报发出前从6月至今一直处在下行表现，已有端倪可寻。6月公司发布其关键用户指标更新后，投资者看到了经济重新开放导致公司增长放缓的初步迹象。如今我们可从关键的在线订阅净收入指标，来聊投资Roblox的几个论点，或者说股价面临的挑战：增长，货币化，估值。 在看多Roblox的论点中认为， 在未来几年内，Roblox将经历强劲的增长，这得益于老龄化、国际扩张和用户群的货币化。 首先，Roblox公司预计在未来将更大程度地将公司现有用户群货币化。 其次，如果考虑到用户人口结构，Roblox仍具有很长的增长势头。 第三，Roblox公司具有巨大的国际市场扩张潜力。 在看衰Roblox的论点中认为， 尽管兴趣激增，但与任

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 昨天财报大涨，碾压预期自然。但相信虎友们更关注细节，亮点部分公司其实总结很好了， PPT部分更直观做出了图表： 首先我想补充三张图，为虎友们展示整体趋势感，以营收、contribution margin、分部营收三个指标为例如下， 从营收增速来说，49.1%略高于上季度48.8%,，可说是持平。而表现在contribution margin则是跃升。 第三张图展现的分部营收，商业部门的表现稳中有升。关于Palantir的未来，做一个不够准确的类比：政府部门如果说是护城河，商业部门或许是想象空间。在20Q4商业部门环比收入下降后，Palantir股价经历了一段下跌时光。 之于Palantir，如果无法把握市场对它的估值逻辑，则无法形成洞见。关于这部分，上季度财报分析文章我有去写（链接附在此处）。其中有两句话，我以为对于把握Palantir估值很重要： Palantir自己宣称，到2025年实现40亿美元收入的目标。 管理层说过，他们相信直到FY25为止，每年的收入增长都将超过30％。 对于一只SAAS股，对于一只成长股，需不停检验它的成长逻辑，调整对它的估值看法。以本季度而言，Palantir合格且加分。

简单来说，$fuboTV Inc.(FUBO)$ 本季度核心指标表现超预期，营收翻倍增长，调整后亏损少于预期，还提高了收入指引。 营收增长近两倍，至1.309亿美元，整体增长和广告业务的一些大幅增长帮助增加了订阅业务的核心收益。 付费用户同比增长138%，至681,721人，净新增91,291人。ARPU增长了30%，达到71.43美元。(每月广告ARPU上涨62%至8.70美元。) 流媒体的内容时长也有翻倍增长，增长了148%，达到2.45亿小时。 公司联合创始人兼首席执行官David Gandler表示，除了出色的财务业绩外，“随着我们与CONMEBOL增加了体育流媒体独家播放权，并在我们预计于今年秋季推出的流媒体平台之前开始测试预测性免费游戏，用户粘性也达到了创纪录的水平。” “我们的真钱下注的Fubo Sportsbook仍将在第四季度推出，因为我们打算进一步将交互性与流媒体视频结合起来。” 公司本季度的流动资金为4.121亿美元。营运现金流为- 3,360万美元，较第一季度改善2,020万美元。 公司将全年营收预期上调至5.6亿美元至5.7亿美元(中间值同比增长116%，高于5.312亿美元的普遍预期)，目前预计年底用户将达到91万至92万(中间值同比增长67%)。$fuboTV Inc.(FUBO)$ 附上季度财报分析：Fubo Q1财报大好，终成体育界Netflix？

美国最大的加密货币交易所Coinbase最新财报出炉，当季营收22.3亿美元净利16亿美元，历史最佳表现，也大幅超出分析师预期数字。 同时由于近段时间加密数字行情逆风，公司预计第三季度月度交易用户和交易量都将下降。这个消息制约了公司盘后表现。尽管与之前指引相比，公司仍提高了2021全年的月平均交易用户（MTU）预期。 因而这份财报消息面来说，大超预期为好，指引数字为不利，即为本次财报概览。虎友们需要明悉在于，作为加密货币交易工具，公司的表现以及市场对公司的看法，与加密货币行情息息相关，应是Coinbase估值或交易的基础逻辑之一。如我们所知，自4月比特币创下63588高点以来，7月一度跌破3万回调幅度高达50%，当前价格在46000附近。 在以比特币为代表的加密货币价格回落之际，根据thecryptoblock.com 的数据，Coinbase 的 7 天平均交易量已从 2021 年 5 月的峰值约 90 亿美元降至 2021 年 7 月 25 日的约 15 亿美元——跌幅超过 80%。 OK，前述消息面或者定性分析外，下文将细致观察Coinbase本季业务及财务数据，有几点值得分享： 1 净利润16亿，7.37亿为退税 15.93亿美元净利润，同比增长近49倍，大超市场预期的5.66亿美元。这些描述叠加股价涨不动，其实会让人迷惑。数据依然炸裂，只是我们要看到7.37亿来自税收优惠。 在第二季度，我们确认了7.37亿美元的税收优惠，主要是由于我们在4月份直接上市后向全职员工提供的股权激励薪酬的税收减免。 如果去看调整后Ebitda的数字，则相对更客观反映公司的可持续利润数字。 当季调整后Ebitda为11.5亿美元，同比增1785%，环比增3%，依然炸裂有没有。 2 散户贡献利润，机构贡献规模 当季营收20.3亿美元，交易收入贡献了19.3亿