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最近看到了一条新闻，那就是字节跳动分拆国内业务，准备将抖音进行港股上市的消息，很多朋友都过来问我，「这家公司上市之后，到底可以值多少钱？」 我仔细想了想，并结合当前市场对风险资产的定价，给出了1000亿美元的估值，一时间激起千层浪，也引发了很大的疑问：这样的估值是不是有点过于低估字节跳动了？ 众所周知，一级市场和二级市场的定价，本身就是不一样的，没上市之前，什么估值都可以给出来，这个时候估值完全取决于最后一轮融资的价格，完全没有经过市场的检验。 所以，我对字节跳动的估值，先决条件是假设这是一家上市公司，然后结合其当前的营收预期，以及宏观政策对风险资产的定价，再参考对比成长股的估值，最后得出答案。 我相信市场是有效的，股市里面的价格，那就是最接近真实价值的估值，毕竟这需要投资者真金白银的买卖。必须明确一件事，企业的估值不仅和基本面有关系，也和所处赛道的增长前景有关系，更涉及宏观经济基本面和货币政策，这些都可以对估值造成影响。 去年年初至今，我们见证了太多的泡沫破灭，1000亿美元估值的字节跳动是否合理？当然会遭到很多人的质疑，但这确实有其合理性存在，这也是一个残酷的事实。 同样是社交媒体赛道的Snap，市值从1360亿美元暴跌72%，现在仅剩380亿美元；另一家超级巨头Facebook，市值也从接近万亿美元，暴跌50%； 东南亚未来的互联网霸主，四季度还保持105%的增速，但Sea Limited的市值却从2300亿美元跌到了360亿美元；中国最稳健的互联网巨头，一年几千亿元的利润，腾讯的PE却创下了历史最低的12倍；一度被称为增长最快的电商平台，又手握潜力巨大的农业赛道，成功实现扭亏为盈的拼多多，市值也只有440亿美元，高位蒸发了70%； 曾被称为亚马逊最大挑战者，电商SaaS赛道绝对龙头的Shopify，市值从2200亿美元跌到现在的430亿美元；智能芯片和AI赛道的最强

4月29日，苏宁易购发布2021年年度报告及2022年一季报。报告显示，在江苏省、南京市政府以及产业投资人的支持下，苏宁易购积极推进降本、提效、增收工作，从去年四季度开始，公司经营状况发生积极改善，恢复造血能力。去年四季度公司商品销售规模环比提升24.39%，11月、12月EBITDA（在息税折旧及摊销前利润基础上剔除非经营性现金流因素影响）连续转正。2022年一季度 EBITDA继续为正，3月单月实现家电3C核心业务盈利。分析人士指出，苏宁易购加速增收减亏，四季度业绩实现“V型反弹”，且今年一季度延续爬坡向上的积极态势，标志着苏宁易购正甩下历史包袱，重回稳健发展轨道。EBITDA接连转正，造血能力持续改善据公告，2021年苏宁易购实现营业收入1389.04亿元，四季度商品销售规模环比提升24.39%，其中利润贡献权重最大的家电3C门店可比门店销售收入环比增长21.91%。公司11月、12月均实现了单月EBITDA盈利。2022年一季度EBITDA2.6亿，实现季度转正，3月单月实现家电3C核心业务盈利，一季度公司经营性现金净流入12.96亿元，并获得增量授信10.5亿元，有效补充了流动性，保障了经营的持续稳定。2021年以来，苏宁易购进一步聚焦家电3C核心业务，围绕核心竞争力、提升经营效率。线下，强化店面模型升级、加强店面前端获客能力和场景、体验建设，截止2021年底拥有各类门店11,281家。线上，天猫苏宁易购旗舰店在四季度实现获利，苏宁易购主站也大幅减少亏损，并有望2022年实现盈利。报告期内，公司零售云、易采云、社交云等增量业务快速发展，其中重点发力下沉市场的零售云全年新开门店2,678家，总量达到9,178家，并实现单季度GMV规模同比增长27%。经营持续改善的同时，降本增效成果明显。公告显示，公司2021年全年总费用水平较2020年下降14.35%，四季度费用环

在过去2年里，人们口中多了这么一个词——不确定性。从疫情爆发蔓延全球，到地缘政治下的贸易危机、俄乌战争，再到资本市场泡沫涌现......小到个体生活，大到全球局势，“不确定性”成为颇具概括意义的关键词。或者说，世界的不稳定、不确定、复杂及多边性在重塑我们的认知。今天我想推荐一下今年我读过的几本好书。个体无法改变时代洪流大趋势，但通过阅读可以提升认知，可以让我们掌握宏观视野，找到不确定性中的确定性，了解更辽阔的未来世界。《瘟疫与人》 《瘟疫与人》的作者威廉•麦克尼尔是享誉全球的历史学家，在全球史方面的研究卓然有成，被誉为“20世纪对历史进行世界性解释的巨人”，开辟了一个西方世界史学的新时代。也正因如此，这本书的特点之一是专业性极强。比如其中提到人类与瘟疫的对抗，推动了现代医疗和城市管理。但是当疫病在大多数时候远离人类，会让人们产生一种错觉，认为现代医学在对疫病对抗中将战无不胜。事实上，这些与地球隐匿共存的寄生物仍然在不知道的所在时刻威胁着人类的安全，就像03年的非典、如今的新冠，病毒的突变不可避免，人类与瘟疫的对抗不会也无法停歇。同时这本书的时间线跨度很大，从公元前430年的雅典战争期间，因为大量士兵尸体没能得到妥善处理而爆发的瘟疫到温热带的气候滋养更多更复杂的微寄生物，造成了中国南方、印度乃至更多南亚、东南地区社会进步迟缓，再从公元2、3世纪罗马帝国瘟疫的泛滥导致了罗马帝国基督教的兴起到瘟疫在每周新大陆的毁灭中不仅对原住民人口造成了惨痛打击，还彻底摧毁了原有的宗教、文化和自信等等。这些纵向的剖析，让我这样的非专业读者可以从更多角度，了解到瘟疫与人类社会之间的关系。当然，在在新冠肆虐全球的今天，这本书的时代感也很强，可以帮助读者完善提升对瘟疫的认知，罗斯福说，唯一值得恐惧的就是恐惧本身，瘟疫与人之间是一场近乎永恒的战争，无需过度惊慌，只需保持警惕。《欧洲新燃点：一触

“拼多多对农产品的支持还是非常有意义的，准备再次风投一下”，就在中概股继续下跌之际，知名投资人段永平罕见出手抄底，而拼多多的股价也“立竿见影”，12月7日反弹涨12.53%，领涨中概互联网股票。事实上，从年初的“年货节”开始，到刚刚过去的双十一，拼多多始终走在补贴农产品的道路上，而最近启动的12.12“全民真香节”则透露出一个信号，拼多多农产品补贴的思路正在发生着改变。“真香节”去伪存真，拼多多的补贴新思路持续了12年的双11购物狂潮，在今年这个第13个年头似乎遇冷，不仅是各家平台“低调”报战报，前两年刷屏网络、明星云集的各地卫视双11晚会在今年几乎都消失在社交网络。数据增长背后隐藏着连年增长率持续下降的内忧，“13岁”的双11看起来已经疲态。经历了众多电商平台造节的洗礼，消费者早已对电商造节逐渐麻木，态度也开始趋于冷静。本质上，电商造节这场消费游戏的需求动力除了部分真实需求外，大部分其实是被设计出来的“需求泡沫”，电商节并没有在产品和用户的真实需求间建立关系。所谓“真香”，原本用于形容在短时间内对新事物从拒绝到接受的转变过程。拼多多的“真香”好货是什么？“真”，对农货而言是产地直发，对国货来说则是正品保障；而“香”对农货的要求是既好吃又健康，对国货则意味着简单可获得。百亿补贴作为拼多多平台流量抓手之一，对品质商家给予的最大补贴，其实是用户流量、是品牌增量、是价格优势，这种补贴并非是外在的拔苗助长式的提升，而是对商家农户长远的、核心竞争力的培养，同时也是用户能够直达实惠好货的最快路径。农产品的产业升级，最大的农产品上行平台事实上，这并非拼多多首次推出“真香节”。去年暑期消费旺季，拼多多就推出了“真香节”，筛选出平台商品评价中“真香”词频最高的品牌好货进行补贴，而今年的“全民真香节”则侧重于农产品，这也消费者普遍认为拼多多真香的主要原因。销售初级农产品，利润低，早已成为商家们

“拼多多对农产品的支持还是非常有意义的，准备再次风投一下”，就在中概股继续下跌之际，知名投资人段永平罕见出手抄底，而拼多多的股价也“立竿见影”，12月7日反弹涨12.53%，领涨中概互联网股票。 事实上，从年初的“年货节”开始，到刚刚过去的双十一，拼多多始终走在补贴农产品的道路上，而最近启动的12.12“全民真香节”则透露出一个信号，拼多多农产品补贴的思路正在发生着改变。 “真香节”去伪存真，拼多多的补贴新思路 持续了12年的双11购物狂潮，在今年这个第13个年头似乎遇冷，不仅是各家平台“低调”报战报，前两年刷屏网络、明星云集的各地卫视双11晚会在今年几乎都消失在社交网络。数据增长背后隐藏着连年增长率持续下降的内忧，“13岁”的双11看起来已经疲态。 经历了众多电商平台造节的洗礼，消费者早已对电商造节逐渐麻木，态度也开始趋于冷静。本质上，电商造节这场消费游戏的需求动力除了部分真实需求外，大部分其实是被设计出来的“需求泡沫”，电商节并没有在产品和用户的真实需求间建立关系。 所谓“真香”，原本用于形容在短时间内对新事物从拒绝到接受的转变过程。拼多多的“真香”好货是什么？“真”，对农货而言是产地直发，对国货来说则是正品保障；而“香”对农货的要求是既好吃又健康，对国货则意味着简单可获得。 百亿补贴作为拼多多平台流量抓手之一，对品质商家给予的最大补贴，其实是用户流量、是品牌增量、是价格优势，这种补贴并非是外在的拔苗助长式的提升，而是对商家农户长远的、核心竞争力的培养，同时也是用户能够直达实惠好货的最快路径。 农产品的产业升级，最大的农产品上行平台 事实上，这并非拼多多首次推出“真香节”。去年暑期消费旺季，拼多多就推出了“真香节”，筛选出平台商品评价中“真香”词频最高的品牌好货进行补贴，而今年的“全民真香节”则侧重于农产品，这也消费者普遍认为拼多多真香的主要原因。 销售初级农产品，利

11月17日，在B站UP主群体中引发了不少争议的“黎明计划”正式终止，腾讯也为此发文道歉，并表示针对相关的问题将负责到底。这让我们看到了一家大公司的担当。在这起风波中，腾讯作为平台方肯定是负有一定的责任，但在其澄清事实前后，依然在不断扩散的谣言却让UP主们的维权变了味。“黎明计划”背后的两个不实说法“黎明计划”的初衷是，在得到创作者的授权前提下，鼓励MCN机构邀请创作者入驻并帮助创作者运营，让创作者在腾讯各内容平台获得收益。内容创作者则多了一个分发渠道，在这个过程中获得流量和收益，这是一个很好的双赢计划。通过MCN机构招募创作者也是行业非常普遍的现象，中小内容创业者很多，平台一个个去建立联系成本很高。这个时候在得到创作者的授权前提下，委托MCN机构引进创作者是更高效的方法。事实上，抖音、快手，甚至B站自己都推出过类似的计划。例如去年八月，抖音就发布了针对内容创业者的“繁星计划”，定向邀请千名高潜力MCN签约达人和独立达人参与。快手也曾推出了针对MCN机构的“快成长计划”和“光合计划”。所以“黎明计划”本质上和其他内容平台的扶持计划差不多，都是针对长尾内容创作者的扶持计划。在这个计划中，为UP主们质疑最多的两个点是“UP主收入被MCN黑掉了”以及“腾讯引入UP主后反手举报，让UP主在原平台的帐号被封”。乍看之下，这两个说法非常能够煽动吃瓜群众对于黎明计划的反感态度，但只要对内容行业有一定的了解，就会知道这两个说法其实非常不靠谱。纵观国内内容扶持计划，并没有MCN在平台与创作者中间分成的先例，因此，腾讯“黎明计划”也不可能存在让“MCN分走收益”的情况。而腾讯也在声明里表示，创作者通过“黎明计划”分账获得的收益，由平台直接发放到创作者的帐号中，不会经手MCN，注销前的收益都可以正常结算。至于“反手举报”这个说法，腾讯也在声明中进行了回应：我们尊重并保护创作者权益，创作者参与“黎

11月17日，在B站UP主群体中引发了不少争议的“黎明计划”正式终止，腾讯也为此发文道歉，并表示针对相关的问题将负责到底。这让我们看到了一家大公司的担当。在这起风波中，腾讯作为平台方肯定是负有一定的责任，但在其澄清事实前后，依然在不断扩散的谣言却让UP主们的维权变了味。 “黎明计划”背后的两个不实说法 “黎明计划”的初衷是，在得到创作者的授权前提下，鼓励MCN机构邀请创作者入驻并帮助创作者运营，让创作者在腾讯各内容平台获得收益。内容创作者则多了一个分发渠道，在这个过程中获得流量和收益，这是一个很好的双赢计划。 通过MCN机构招募创作者也是行业非常普遍的现象，中小内容创业者很多，平台一个个去建立联系成本很高。这个时候在得到创作者的授权前提下，委托MCN机构引进创作者是更高效的方法。事实上，抖音、快手，甚至B站自己都推出过类似的计划。 例如去年八月，抖音就发布了针对内容创业者的“繁星计划”，定向邀请千名高潜力MCN签约达人和独立达人参与。快手也曾推出了针对MCN机构的“快成长计划”和“光合计划”。所以“黎明计划”本质上和其他内容平台的扶持计划差不多，都是针对长尾内容创作者的扶持计划。 在这个计划中，为UP主们质疑最多的两个点是“UP主收入被MCN黑掉了”以及“腾讯引入UP主后反手举报，让UP主在原平台的帐号被封”。乍看之下，这两个说法非常能够煽动吃瓜群众对于黎明计划的反感态度，但只要对内容行业有一定的了解，就会知道这两个说法其实非常不靠谱。 纵观国内内容扶持计划，并没有MCN在平台与创作者中间分成的先例，因此，腾讯“黎明计划”也不可能存在让“MCN分走收益”的情况。而腾讯也在声明里表示，创作者通过“黎明计划”分账获得的收益，由平台直接发放到创作者的帐号中，不会经手MCN，注销前的收益都可以正常结算。 至于“反手举报”这个说法，腾讯也在声明中进行了回应：我们尊重并保护创作者权益，

本文作者：Star Investments 我上一次写关于 CrowdStrike（纳斯达克股票代码：CRWD）的文章是在 4 月初，此后股价已升值 40.61%。在我撰写本文时，CrowdStrike 的销售倍数为 52.73，这意味着该公司目前的销售价格处于其历史 PS 范围的上限。 以极高估值出售的股票通常具有高预期和高执行风险。11 月 1 日，BTIG 分析师 Gray Powell 开始担心 CrowdStrike 对未来的高预期，因为“竞争正在加剧”的可能性，他认为 CrowdStrike 的增长将在 2022 年开始放缓。BTIG 分析师下调了对该公司的评级股价下跌-4.48%。 我认为 CrowdStrike 是按当前价格买入的，原因包括： 1、由强大的长期趋势推动的大型且不断扩大的 TAM。 2、一个先发竞争优势，从创建的第一个原生云安全平台衍生重点防范漏洞。 3、CrowdStrike 有几个强大的护城河，可以防止竞争侵蚀其业务。 4、CrowdStrike 刚刚推出了几款新产品，以进一步与竞争对手拉开距离。 5、在公司 22 财年第二季度的基本面和最近一个季度连续第二次上调指引之间，我认为 CrowdStrike 目前的溢价估值是合理的。 让我们来看看为什么我认为 CrowdStrike 是按当前价格买入的原因。 一个庞大且不断扩展的 TAM CrowdStrike 最近越来越多地谈论的一件事是，虽然有许多参与者专注于 EDR（端点检测和响应），但很少有参与者专注于保护云工作负载免受破坏。CrowdStrike 最近一直专注于创建解决云的产品，该公司似乎认为这是安全领域需要解决的更大领域之一。 第一家云原生安全公司 正如联合创始人兼首席执行官 George Kurz 最近在CrowdStrike 投资者产品发布会上所说的那样，CrowdStrike

本文作者：JR Research Adobe Inc. ( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务，尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果，但市场还是抛售了该股票。 此外，该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候，ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来，我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中，我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来，该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏，我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠（但不是很好）的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此，我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶，但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵，投资者可能期待更多。尽管如此，我们认为确定市场参与者（尤其是机构投资者）选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反，我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是，那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分，也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位，以至于他们没有竞争对手。 202

本文作者：Investi Analyst 本文旨在为投资者提供一个框架，以分析 Palantir （纽约证券交易所代码：PLTR）发布的收益报告。Palantir 将于 2021 年 11 月 9 日早些时候发布重要的第三季度收益报告。 到目前为止，Palantir 的股票在 2021 年的表现落后于指数。许多投资者对为什么该股票没有上涨太多感到有些困惑。我相信机构投资者正在等待 5 个关键指标，让他们有信心购买更多股票并将其推高。它们包括： 1、第三季度/第四季度收入增长和指导 2、GAAP EBITDA 和盈利能力 3、基于股票的薪酬 4、企业（代工）和政府（哥谭）业务线中的关键 KPI 5、产品开发和货币化牵引 这些指标将为投资者带来不同的权重，以衡量企业的整体健康状况。 1) 收入：Q3 季度节拍、Q4 指南和全年指南 Palantir 的收入增长是王道。由于 Palantir 没有收益，而且他们目前正在流失大量现金（尤其是基于股票的薪酬，我将在后面讨论），因此最终判断该业务可以产生多少收入来抵消底线的稀释。以下是关于 Palantir 如何赚钱的简短提醒： 如何产生收入？ 重要的是要记住，Palantir 从三个主要来源产生收入，这些来源通常为客户捆绑在一起。这些是： Palantir Cloud：客户的云托管订阅。 Palantir 本地支持：当 Palantir 派遣他们的前线部署工程师为其客户执行软件维护、更新或管理时，客户需要付费。 Palantir 专业服务：这可能是大部分收入的来源，特别是当 Palantir 对其专有软件的使用以及部署工程师执行软件配置、开发 UI 界面、数据科学建模、培训和使软件为客户等运行所需的更多服务。我们稍后会重新讨论。 总体而言，Palantir 将这些服务捆绑在一起，按合同收费，收入分布在合同期限内。这也是 Palanti