社区

过去20年，印度SENSEX 30指数涨超11倍，近3年涨超50%，在慢牛的走势里，印度出现了一位被誉为“印度巴菲特”的著名投资者，从100美元入市到2022年去世时，资产共达58亿美元，是印度最具影响力的个人投资者，名为克拉什·金君瓦拉(Rakesh Jhunjhunwala)，被印度散户称为“大牛”。甚至在他去世后，印度专门为他列举了个指数，由他的前20大持仓股组成，涨幅远跑赢同期的印度INDEX 50指数。    他最成功的投资是印度Tata集团（塔塔集团），只要是这家集团分拆上市的子公司，上市后涨幅都是数十倍起步，这笔投资与巴菲特投资的五大商社十分类似，这也是印度过去20年的超级大牛股，通过这家公司能更好地了解过去印度股市发生了什么。一、印度人离不开的Tata集团首先，金君瓦拉在1985年毕业后，想入市买股票，他观察到生活里塔塔集团旗下的塔塔茶是印度家庭的必需品，大多数印度家庭每天都要喝塔塔茶，但受限于印度基础设施和销售渠道薄弱，塔塔茶在前期的销售难以推动，一开始只能以散包装的形式销售，规模难以扩大。恰好在1985年开始，塔塔茶推出塑料包装提供给印度各地的消费者，产能规模提升，能触达到的消费者也越来越多了，以致于金君瓦拉认为，塔塔茶已是印度的传统习惯，随着销售渠道的扩张，塔塔茶应该是被低估了，需求即稳定，也没有同规模的竞争对手，未来塔塔茶的营收会随着规模起量。在1986年，金君瓦拉向姐夫借了100美元，25岁入市炒股，加上从朋友手上获得25万卢比的投资款，带杠杆以每股43卢比的价格买入5000股塔塔茶叶，3个月后，塔塔茶叶涨到143卢比，赚了3倍多。在3年后，仅靠塔塔茶就赚了250万卢比。人生的第一桶金来自于塔塔集团旗下的茶叶零售业务，这也算是为日后埋下了种子，这时是印度SENSEX指数是150点，直至现在，该指数已经突破了70000点。金君瓦拉

如果你还没认清蜜雪冰城的实力，那么请看VCR。在业内竞争者还为价格战焦头烂额，为进攻万店纷纷递交IPO存储弹药时，蜜雪冰城已经开启IP经济，正式进攻影视行业。    和IP经济恰如其分的是，当年的蜜雪靠的就是一支时长24秒、3句歌词、和《老鼠爱大米》极为相似的主题曲，成功洗脑全网。而当人们以为这又是哪个靠着土味MV出圈的无名小卒时，翻看财报，却是连喜茶、古茗、甜啦啦，甚至瑞幸都笑不出来的程度。截至2023年三季度，蜜雪冰城实现营收154亿元，大涨46%，净赚25亿，全国加盟门店突破30000家，是国内规模最大的现制饮品企业。   更难得的是，在消费者拿着放大镜审视配料表的当下，经历食品安全事件的蜜雪冰城依旧收获一边倒的好评：“不是蜜雪过期了，是我来迟了”、“蜜雪这次真触及到我的底线了，我决定再次降低底线”、“它都不嫌我穷，我怎么会嫌它脏”。这种违背常识的观点，秘诀在于蜜雪冰城真的太便宜，便宜到让这位在1997年成立的老大哥依旧能在新式茶饮崛起的年代出圈。一、有质感的低价安迪·沃霍尔曾说：“互联网时代下传媒可以帮助每个人都能成名15分钟”。火遍大江南北的“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”主题曲现在在抖音相关话题播放量已经超过300亿次。但这首发布于2021年的作品，早就超过了“15分钟定律”，在那之后仍能收获百亿次播放量，靠的是蜜雪的低价留住了人心。蜜雪冰城成立于1997年，彼时的中国经济正处于城镇化加速时期，IP经济概念都没有的年代，雪王还只是个呆坐门前的水泥墩子。农村出身的蜜雪冰城创始人张红超，很清楚自己的优势在哪，走街串巷的生意经让他知道城中村也蕴藏大商机。这些下沉的二、三线市场拥有全国7成以上人口，就算一人花一块那也是10亿的规模。在城中村中，张红超又把门店集中开在学校周遭。那些消费能力有限，但又喜欢冻饮的学生对冬天有

不知不觉家电龙头美的集团的股价从底部上来涨幅都快要接近一倍了。受到国内楼市的影响，之前美的集团也是调整了一段时间。如今的上涨是超跌反弹呢，还是一段新的开始？一、长寿的家电巨头如果算起年纪，美的集团已经有56岁了，从企业寿命的角度来说，已经是足够长寿。美的在1968年成立，一开始是做塑料与金属制品生产的顺德小厂，1980年才正式进入家电行业。从顺德起家，如今已经发展成为全球运营的制造业巨擘，截至 2022 年公司在全球有 31 个研发中心和 40 个主要生产基地、员工超过 19万人、业务覆盖 200 多个国家和地区。这么多年美的集团不断发展，从近10年的数据来看，营收从1423亿增长至3737亿，在原本已经不错的规模下又翻了一倍多，几乎一直保持正向增长。   利润的增长比营收更加稳定快速。家电是美的的主要业务，营收占比79.2%，毛利占比85.5%。2022年美的实现家电销量 2.18 亿台，全球份额 7.1%，已经是全球排名第一的家电龙头。2023年美的的家电分部继续增长，暖通空调营收1611.1亿元，同比增长6.95%；消费电器1346.92亿元，同比增长7.51%。并且据奥维云网数据显示，在家用空调、台式泛微波、台式电烤箱、电暖器、电风扇、电磁炉、电热水壶、空气炸锅等 8 个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。凭借在家电领域的优异表现，面对规模压力和环境变化，在ROIC不断下滑至12.83%的情况下，公司的ROE却还能保持在20%以上。    很大的原因在于其多年经营之下，立住了强势的产业链地位。2023年，美的的应付款达到942亿元，其合同负债大幅增长49.38%达到417.7亿元。账上现金充裕，有超过800亿的现金，可以覆盖全部长短期借款。经营性现金流良好，由于对上下游资金的占用，美的集团的经营性现金流要

前脚的chatgpt，后脚的sora，2月的苹果弃造车，3月的三星S24手机。从虚拟的语言对话和视频建模，到现实企业的战略改变和实体产品，AI这次的“革命性”要比元宇宙来的更真切，真切到连“看不懂”AI的巴菲特在冥冥之中又买对了。伯克希尔哈撒韦在AI话题中存在感似乎很弱，能沾边的只有重仓的苹果，但事实远非如此。巴菲特很喜欢投资能源股，所有事物发展都需要能源，AI更是如此。AI比任何计算形式消耗的能源都要多，单个模型所需的电量就堪比 100 个美国三口之家一年的消耗量。到了2027 年，如果英伟达保持每年150万台服务器的出货量，每年就需要消耗 85.4 TWh的电力，相当于荷兰一个国家一年的耗电量。国家级别的能源消耗对低碳目标实现至关重要，美国会要求这些提供给AI数据中心的电力向100%绿色过渡。太平洋电力和中美能源的贡献让伯克希尔哈撒韦能源在十大公用事业母公司运营的风能和太阳能清洁能源中占有31GW装机容量的最大比重。    所以卖铲子的算什么，掌管风水太阳能的“神”会是这一切的能量来源，要想ai革命顺利下去，同在一条价值链上的产业也存在共同投资机会。只不过，这两个创造巨大财富的能源公司没上市，且伯克希尔主要资源集中在风能，对现在美国清洁能源新贵的核能，掌握倒是少了点。一、新贵在2023年COP28气候变化大会上，超过20个国家签署联合声明，计划到2050年将核能容量增加两倍。对脱碳目标起明显推动作用的核能，可能会成为最终的 ESG 投资对象。    去年6月的时候，constellation以17.5亿美元的价格收购了南德克萨斯州电力发电站（STP）44%的股权，成为其最大股东。以2022年STP装机容量2.6GW计，44%的股权相当于1.1GW的产能。对STP的收购让本就拥有13座核设施的Constellat

不能小看任何不起眼的生意，比如可能平平无奇的保温杯。嘉益股份是一个卖保温杯的公司，不到两年时间股价涨了快5倍，似乎还在持续的上升趋势中。其2023年的业绩数据也十分靓丽，营收同比增长40.96%，归母净利润同比增长73.6%。保温杯这么热销吗？但反观A股的另外一家保温杯上市公司哈尔斯，无论是股价还是业绩这两年都平平无奇。嘉益股份是如何独自升级的？一、海外爆卖嘉益股份是业内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，其95%的收入都来自海外。简单来说，它主要就是给海外保温杯品牌做代工。嘉益与多个国际知名保温器皿品牌拥有稳定合作关系，包括美国知名杯壶品牌商PMI（星巴克杯壶供应商，旗下拥有 STANLEY、aladdin 等知名品牌）、ETS、S’well 以及日本 Takeya。通过绑定它们，来实现销量提升。自2018年以来，公司前五名客户销售收入占比均超过80%。2020年-2023年，嘉益股份营收从3.56 亿元增长至17.75亿元，归母净利润从 0.65亿元增长至4.72亿元。营收3年翻5倍，利润翻了近8倍。  其中 PMI 旗下品牌 Stanley 快速成长，成为公司业绩飙升的主要原因。Stanley 品牌在社交媒体在 Tiktok、Instagram 成功运营爆火，引发了北美抢购热潮。据Sorftime 数据，这两年Stanley 在美国亚马逊中无论是销量还是增速都十分可观。在去年底，即2023年11月，一段TIKTOK汽车事故视频还进行了推波助澜，吸引了众多关注。一位女士的汽车不幸着火，火熄灭后，她车内的Stanley保温杯却没什么损伤，甚至杯里的冰块还没化。   这个视频让质量过硬的Stanley保温杯迅速走红，亚马逊数据显示，2023年11月和12月Stanley 保温杯平台销量分别达到了71.2万支和116.8万支，同比大增125

2024年，最让大家意料不到的是降息迟迟未至，各类经济数据的超预期，甚至有可能全年不降息。欧美的制造业自主转移趋势依旧，居民资产负债表还较为强劲，这都让海外的商品消费仍然旺盛，产品库存在后疫情时代再次进入了低水平，并开启了一轮新的补库周期。这会，商品价格已经蠢蠢欲动，再次回到高位了。并且，有色资源股已经领涨市场了。而库存回补也是中国今年前两个月出口数据创历史新高的原因，回想疫情间国内的经济表现优秀，主要归功于于海外库存不足带动的出口表现，如今海外去库存周期已经结束，也有望带动出口重归繁荣。可以说，这轮库存周期是今年难得的能驱动国内经济复苏的一大整体性因素，因此把握这个周期对于国内投资者来说非常重要。一、拐点已现从具体的库存表现来看，目前拐点已现。2020年由于疫情，进口受阻，海外库存快速下滑引发了非常严重的商品短缺，后续的疯狂补库存需求造就了当时全球的贸易旺盛和广泛的通胀。但在疯狂进口后积累的高企库存，则带来了阵痛，让全球的贸易在202 3年后停滞不前，忙于清理高企库存，而出口导向的东亚各国，在2023年的出口数据都是负增长，就连中国也不例外。    而从目前美国的库存增速图片看到的是，陡峭的库存增速降速曲线已经降到0%，库存总额已经平缓。一旦库存增速曲线再次向上，迎来的将是全球贸易的再度繁荣。2024年前两个月，中国、越南、韩国等国家的出口都已经开始恢复，1-2月，中国的出口增长7.1%，日本1月增长11.9%，印度1月增长9.28%，越南1-2月增长19.2%。其中，不少国家都已经创出了历史同期的出口额新高。从这里不难看出，库存周期已经开始了。当然补库存周期有长有短，有急有缓。从过去的几次经验来看，库存周期有着不一样的表现形式，例如，像2015年到2019年的库存周期，就较长却较缓，而疫情期间2020-2023年的库存周期则非常急但较短。对于这次即将

加息新闻出来，美股先跌后大涨，主打一个横竖都是利好，加息代表经济很好，A股则只看到阴暗面，继续受打击。房地产板块之前新低不断，现在牵连保险行业下来，一方面是利率往下，另一方面是各种地产联动的各种债券股权，都因此减值中，保险股高杠杆经营，很容易受流动性冲击。几个保险权重大跌，也难免把市场拉下来，之前炒中特估的时候有意避免这个行业，也是对的，事实上无论是银行券商、保险等泛金融行业，在这种大环境下，都会有非常大的投资隐忧。市场公布了3季度出口中规中矩，但仍然比投资和消费趋势好，例如家电航运等行业，仍然跑赢市场，但最热门的仍是黄金，随着价格新高，这波炒作潮仍然在持续中，总之别指望能复制石油煤炭的3年长牛了，股息率绝不会高的，黄金定价，控制权都在海外，国内都是加工型企业，视作跟伪Ai差不多的走势得了。而美股Ai的波动仍然能带动A股的反弹，但显然了，它们一涨，市场白玩。另外，年报以后主动提升派息比率的中国移动也在缓慢下跌，全年跑输大市，港股表现还好，充分说明A股不相信股东回报，还是以博弈为主。那么到时候就来验证一下吧，在这个回购差异持续一年以后，港股应该能拉开A股一个身位。

最近全球股市表现乏善可称，一方面AI缺乏了重磅催化剂，另一方面宏观数据反映出通胀问题仍在持续困扰。大力减产的OPEC昨天更预计，夏季将出现石油需求激增，动力之一便是美国经济会像往常的夏季那样提振需求，这也反映美国强韧的经济继续是让通涨高企的主因。至于国内，3月份出口数据好像低于预期，但个别领域实际不差，例如3月乘用车出口量便创了历史新高，乘用车出口40.6万辆，同比增长39%，环比增长36%，一季度累计出口106.3万辆，同比增长36%。作为参考，根据市场研究公司Rho Motion，3月全球电动车的销量同比增长12%，达到了123万辆，其中中国和美国的销量分别增长了27%和15%，而欧洲的销量下降了9%。整体销售增长其实已经在放缓，但对国内南厂而言，出海仍然是一条最好的出路。据报导，今年一季度国内ASP乘用车降至创纪录的低位，为17.7万元，同比下降13.2%，而3月份平均折扣率达到创纪录的18.0%。面对如此激烈的竞争，亏钱卖车的小米也应该加速考虑同时推进出海，好好利用海外的资源。房地产板块又再次大跌，主要受万科拖累。万科股价走出了要出大事的走势，而且深圳地铁控股后，账面亏损超过了70%，相信有人总要为国有资产流失而负责，但最终买单的其实都是银行保险等金额机构。

2020年骤然来袭的疫情和随后史诗级别的流动性让互联网医疗成为当红炸子鸡，平安好医生、阿里健康、京东健康的规模呈爆发性增长。从逻辑上，站在当时的角度，也确实难以证伪，国内人口基数庞大，也确确实实让更多用户看病买药更方便，更节省时间。另一方面，在2021年时，中国健康市场规模接近8万亿，线下药店有60多万家，但线上化率仅为3%左右。由于已经有互联网重构打车出行、重构外卖、重构农业供应链的成功例子，线上低渗透率的医疗行业也被互联网企业盯上，只要哪家进来吃下份额，价值会有很大提升。更重要的是，医患问题放在哪个国家都是头等大事，尤其在中国市场，即使在一线城市，也面临优质医疗资源难以完全满足市场需求的痛点。而互联网医疗在当时的叙事，恰恰围绕此展开，试图通过互联网将优质医疗推广到千家万户，主打科技和长坡厚雪。所以，难以证伪的宏大叙事，加上短期疫情导致的用户高频交互数据持续向好，估值泡沫迅速膨胀，阿里健康市值超过3000亿，平安好医生市值超过1000亿，京东健康上市12个交易日市值翻倍突破5000亿，稳稳的互联网医疗三雄。    而从财务数据看，当时京东健康营收为200亿，净亏损172亿；阿里健康营收为155亿，盈利3.5亿元；平安好医生营收73亿，净亏损15.4亿。极低的盈利能力和疯狂的市值增长，可见当时投资人情绪多么上头。然而，对有些行业和企业来说，时间就是一把杀猪刀，无情的将各种宏大叙事捅破。很不幸，互联网医疗这个赛道就是其中一员。一随着时间推进，投资者的研究也愈发深入，开始发现大部分互联网医疗企业并无法将宏大叙事落地，随着疫情和医疗资源供给的缓解，用户体验重新回到对时效性的追求。而从好医生、阿里健康和京东健康三家的业务逻辑看，都无法做到，反倒是后来居上的美团买药凭借遥遥领先的本地配送网络成为最大赢家。另一方面，疫情带来的时间窗口，起初处于领先地位的三家企业并没

美国3月份通胀意外攀升至3.5%，导致美国债券收益率升至今年新高，美元指数也出现一年多来最大幅度的上涨。投资者开始打赌美联储今年只会降息两次。降息周期推迟，最大受害者便是最敏感的收股息，例如美国电塔，或是房地产行业，例如巴菲特也持有的霍顿公司，这些均出现大跌。当然，连今年受益于AI发展推动用电需求的电力股，大部分也出现调整，而能逆市上涨的主要是能稳定供应核电的能源商，例如Constellation Energy、Vistra Energy，以及刚从General Electric分拆出来的GE Vernova。微软认为发展AI需靠大量核电，且于去年也涉及不少核电项目，例如6月Constellation Energy同意向微软出售核电，用于弗吉尼亚州的一个数据中心，或是创办人盖兹所创立的TerraPower，计划今年6月在美国兴建首座新世代核电厂。巴郡也提出了美国电网的未来需求和相应的资本支出将是惊人。这些均可反映未来的用电需求将继续增长。而基于光风发电的不稳定，核电便成为最吸引的资产。同时，美国电网系统老化，电网更新也是具有相当的逼切性。对GE Vernova来说，公司有三项业务，分别为电气化(包括电网和储能)、电力(包括天然气、水力、核能和蒸汽技术)、风电(包括海上和陆上风机、风电叶片)。虽然风电业务面临激烈的竞争，但其余两个业务也是值得留意。另外，虽然之前2月时受一系列事件影响，例如尼日尔局势的缓解，导致现货铀价格急速回调，但铀需求的确定性高于供应的长期故事仍然存在，也可看到港股的中广核矿业不知不觉已经重回高位。