博实

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    • 博实博实
      ·03-26 05:50

      中医修行日志(2):中医不是一个学科

      中医不是一个所谓科学体系下的学科。 查理芒格非常强调跨学科思维。 中医不能简单地被分为一个西方科学体系下的简单的学术学科,也不能被简单地归结为中国传统文化的某一个治病的专业方向。 中医,应该是中国文化的某一种表现形式。 也就是说,如果你是一个好的西医,你可以只是在西医专业知识领域非常精深,但不一定要系统、深入地掌握西方文化。 但是,如果想成为一位好中医,是需要把中国文化理解透彻。而且不仅仅是知识层面,还得在实际生活中把这些文化融会贯通。 修行,核心讲的不是专业知识精深,讲的也不是学习,讲的是边修边行。 修,有修饰、整理、学习、锻炼等意思。我理解在修行上,可以是修正的意思。 中国传统文化,大师难出,是因为大师往往都是需要持续修行的,大师都是全科的。 比如,郭守敬如果用现代西方学科体系去说,大家熟知他是个水利专家,但是实际上他也是个天文学家。但如果用中国文化来看,他是个修行者。 查理芒格是在西方科学体系下长大的,但是他却非常强调跨学科思维。这与价值投资的实践性有关。 在笔者过去14年从事价值投资理论和实践中,也是逐步将各个领域的知识融入到价值投资的实际应用中。 早期,很多精力被投入在财务、调研、企业经营层面,逐步要融入企业文化,企业内部管理,企业内部的群体心理学,以及市场参与者的群体心理学。在学科体系中叫行为经济学。 总之,在完成上一段文章撰写的时候,我会感觉到写得越细,心越累。庞杂的细节的学术把人圈到一个小小的细节上。 而真正的大道,往往是四两拨千斤和出神入化的。 在价值投资上,就是如果知道自己能力圈是什么,在一两个公司上也能产生巨大的回报。 在中医上,会有大医通过持续地修行,能够瞬间发现求医人的症结。 大医之所以是大医,表现在首先把求医人看成生命,而非病人。大医经常给人以心灵安慰,让求医人内心升起希望,而非让病人恐惧。 更重要的,大医有能力用最最有针对性的方式,看似轻巧,
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    • 博实博实
      ·03-25

      同仁堂国药2023年财报分析

      昨天发布的付费腾讯文章没人付费看,我想,真正需要他的人肯定是会愿意付费的。有朋友说,看我写的互联网相关的文章还行。总结一下,好像是互联网的流量大一些,所以本来应该去写已经发财报的热门公司拼多多啥的。 但说实话,写阅文、腾讯音乐,跑不出内容、流量、广告这个圈子。电商,怎么说呢,阿里、京东、拼多多,实在是觉得这个领域可能竞争没有尽头,研究起来也有点庞杂。深入调研后发现水很深,有些东西不知道怎么写。美团也有一些业务很像电商。 所以,决定写同仁堂国药吧。写这个冷门公司。 同仁堂国药2023年收入15亿,其实是多少亿已经不太重要啦。因为里面如果包含了应收账款、关联交易和破壁灵芝孢子粉等,可能这个营收增减参考意义不大。 利润从6.4亿,变成了5.4亿。其实去年的6.4亿比较出乎我的意料。我对同仁堂国药的利润保守估计是4.5亿,较差的情况下能达到4.5亿。好的话,我觉得就是5-6亿,再考虑到2022年疫情的情况,其实我预期真没那么高。 但是利润的确一下到6.4亿了,股价也最高涨到16块多。因为我一直还是按照我的估值标准来算的。我给不了6.4亿,再加上看到大量的应收款啥的。实际上现金收益并没有那么高,所以最后我也只能给他5亿左右的利润。 如果是按照保守4.5亿的利润和自由现金流。以上货币都是港币单位哈。所以市值也用港币单位。目前77亿的市值是,17倍。如果按照5.5亿,是14倍。 这公司,如果老老实实的就是推广安宫牛黄丸为主的拳头药品,不搞破壁灵芝孢子粉。有可能每年的净现金流增速会好一些。长期增速其实是可以算出来的。 按照目前77亿的市值,2024年能领到的股息率是3.5%。如果长期看,稳定度也还行。看怎么看了。 如果说同仁堂国药目前静态PE低呢,的确有他的道理,毕竟破壁灵芝孢子粉和应收账款还需要处理。近几年利润增速没有那么单纯。营收利润好看的同时,资产负债表变难看了。这也是我一直担心的
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    • 博实博实
      ·03-22

      阅文集团2023年报分析

      阅文2023年报营收70亿,下降了8%。净利润8亿,增长了32%。 阅文集团业务就不用多介绍了吧,实际上来源于早期的起点中文网等原创网络小说网站,最早这类网站被盛大文学整合,后来被腾讯文学整合并形成阅文集团。 2021年阅文利润是18亿,近几年中最高的。但是2020年亏损了44.8亿。其他几年也不是很稳定,最低6亿多,最高近11亿。阅文是2017年11月上市的。 2020年的亏损也不是实质上的亏损,而是收购新丽传媒的商誉减值拨备40亿左右。2018年8月,阅文集团以155亿元,收购新丽传媒100%股权。《热辣滚烫》、《庆余年》、《斗罗大陆》、《你好,李焕英》等都是新丽参与制作或出品的作品。 这里面有个交易细节,就是结算方式给Tencent Mobility是100%股份结算。给新丽高管的的是50%现金加50%股份结算。 从财务上,我们可以认为2020年的利润只是个异常的财务数据变化。从投资角度来看,还是更应该关注阅文收购新丽的长期价值,当然也要适当关注当时收购价格的合理性。有了长期收益,有了投资付出的成本,才能真正核算出投资效率。我们通过公开数据,只能大概核算一下,具体投资效率,只有阅文和新丽的核心人员才能核算了。 2021年利润又达到了18亿。其主要影响还是其他收益净额。2021年记录了14亿的正收益,而2020年记录了40亿的负收益。其实,这个并不是经营性业务产生的。但是,我们明显看到,这种财报净利润的变化,的确对于当时的资本市场有较大的影响。 当然,现在从后视镜看,非常清晰,这不是经营性的利润变化。但是,如果站在当时那个时点上看,一年亏损40多亿,散户也好,机构也好,肯定情绪压力很大。而第二年利润又大涨达到20多亿,对散户和机构的情绪刺激又很大。 但现在看,其实这都是实际经营以外的波动。或者,至少可以说,这种单个年度的利润数据波动,其实应该摊销到多年来看,才会更加客
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    • 博实博实
      ·03-14

      为什么不问不说呢?关于房地产、股票、基金与中医

      这篇文章的起源,是做早餐的时候,看到B站上面一个关于北京南二环二手房3万7一平的视频。 印象在2012年的时候,房价普遍涨了一波。然后2017-2018年那段时间又涨了一轮。 为什么说不问不说呢?对于房价,我的判断大概分成三个阶段。第一个阶段是2010年以前,那时候看起来还是有机会的。 2012年以后,如果从客观的经济发展规律来看,也就是经济里面的“道”来看,其实是存在风险和问题的。但是,后来又涨了一轮,而且后面那一轮,就是出各种政策之前的那一轮,显得更加疯狂。 为什么说不问不说呢?其实,关于房地产问题,在2012年时候有朋友问过我,我觉得之后的风险会越来越大。但是,一般情况下,我往往是判断的比较早的。我发现整个市场反应会偏后一点。 到了2017-2018年的以后,我的判断是,必须得严格控制地段、小区环境、楼层、户型了等多方面因素了。一楼一价肯定是未来的趋势。但是,当时市场主流观点还是普涨呢。 当时,有个朋友买了房。过了一段时间房价降了。因为关系很好,就想问问我咋办。我当时的建议是,因为他有自住和学区的需求,其实就相当于锁定那个片区了嘛。本质上就是一个锁定区域,这个区域反正是同升同降,你既然对这个区域的房子有需求,以后保证了你换这个地区房子么。所以,如果真有自住需求的,本质上就是锁定区域而已。不用太在意涨跌。 直到最近,有个朋友摇到海淀某新小区,问我是不是值得买。因为关系特别好,我的建议是如果自住就当成消费。如果是投资,收益并没有那么高了。 其实,房地产市场、股票、基金市场很像,或者说很多市场都有共同的规律,就是群体在里面的预期和情绪变化,直接影响这项资产的价格。 就拿房地产来说,其实从客观经济规律来看,已经到了不应该再涨,再涨是各方面风险聚集的时候了。简单说,就是这个资产已经涨到你以他一半或者三分之一价格买入才划算,但是现在却有很多人要拿自己后半生的很多年的工资来还债来买
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      ·02-28

      也聊聊理想汽车和比亚迪

      朋友说,我比较擅长挑问题。 挑问题,算一个性格特点吧。放错了地方,比如在生活中,总是挑毛病,就显得有点吹毛求疵,完美主义。用北京话说就是事妈。 如果放在企业经营里,行业里,产业里,能看到问题固然有价值,但是如果提出的问题自己解决不了,甚至企业也没有人能解决,那就有点招人讨厌了。问题提出来招人烦,但是是一个解决不了的问题。 但是,如果这个性格特征放对了地方,比如买东西的时候,尤其是买一些比较贵的东西的时候,如果能及时发现产品的问题,那买来的东西肯定会好一些。至少那些有明显问题的东西咱就不用买了。所以,会挑毛病放在买东西上,有时候能买到更好的东西。当然,也有个缺点,就是很多东西会觉得不够好。对产品品质有时候要求有点高。 买东西,其实和收藏、买古董或者买股票有点像了。比如,在买股票这件事上,会挑毛病,可以让人避免很多亏损的坑。 也不知道我这人的性格是天生爱挑毛病,还是因为做了价值投资以后,天天思考一家企业的风险和问题,导致挑毛病的这个毛病越来越严重。总之,不管哪个先后,总之,在投资中多挑挑毛病,一定是能帮助我们规避风险的。 先提一些汽车行业很难规避的问题,至少历史上永远要面对的问题。 巴菲特说过不投带轮子的行业。其实,我仔细想了想。汽车行业最大的问题在于,他是硬邦邦、赤裸裸的制造业。 不仅仅是制造业,而且是超级重资产的制造业。汽车生产线和汽车配套产业成本非常高。我们看比亚迪虽然销量不错,但是在扩产能上对资金消耗也是非常大的。 再次,汽车行业还是一个非常充分竞争的行业。本来大众、丰田、福特、奔驰、宝马、奥迪等已经形成了一个相对稳定的竞争格局。这个稳定其实也是很多很多品牌在各种车型上竞争中形成的一种动态稳定。 结果,新能源汽车一出来。特司马、比亚迪等立即把原本形成的稳定竞争格局彻底打破。不仅仅在传统汽车品牌时候竞争就非常激烈,再加上新能源的竞争,这个行业竞争得就更加激烈。前两天看新闻
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      ·02-26

      2024年巴菲特致股东信解读

      2024年巴菲特致股东信,是2023年伯克希尔年报的内容,发表于2024年。 今年伯克希尔年报封面用了黑色,以往年份有黄色、粉色、深蓝色等。黑色,有可能是对芒格的依依惜别之情吧。 巴菲特在股东信之前,用特殊的字体,写了一篇怀念芒格先生的文章。 其中重点提到,收购伯克希尔以后,芒格先生提醒巴菲特,要以合理价格收购优秀企业,放弃以优惠价格收购一般企业的做法。 巴菲特提到伯克希尔的股东,第一,这些人是信任伯克希尔的投资者,类似于购买不动产出租赚取利息的人,而不是购买彩票或炒作热门股票的人。第二,伯克希尔的股东懂一点会计知识,同时坚持每天阅读商业新闻,但不完全相信权威,能保持独立思考,而不会轻信那些公开的商业观点。 伯克希尔最厉害的一点,就在于其以上市公司的模式,服务着真正的投资客户。而这种模式,是股东和管理者之间的信任模式,信任关系超越了基金持有者和基金经理的关系。同时,上市公司的模式,使股东可以随时通过交易来卖出股票,对巴菲特的资金量没有任何影响。对于那些不理解伯克希尔和巴菲特的股东来说,也不会像基金持有者那样对基金经理嗤之以鼻,毕竟不理解的人他会觉得自己买的是股票,而不是股东。自己就选择了合适的身份。 伯克希尔近三年的利润为。2023年960亿美元,2022年为亏损230亿美元,2021年为900亿美元。如果我们按照这个去投资,就像2023年第三季度看到伯克希尔亏损就害怕,那就相当于被会计这个工具所影响,而非熟练地应用会计工具了。 实际上伯克希尔的利润没有960亿这么多,也没有亏损230亿这么少。伯克希尔的经营性利润2023年为374亿,2022年为309亿,2021年为276亿。 在这里,我必须得再加一句。对于伯克希尔,我更愿意以经营数据为核心参考。因为伯克希尔整体经营比较审慎和保守。比如对腾讯,我也是像伯克希尔一样,自己把腾讯非经营性的投资损益去除以后,然后看他的经营
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    • 博实博实
      ·01-30

      美国50ETF溢价28%,关注风险小心驶得万年船

      美国50ETF是咱们在证券交易软件上看到的名字,周一打开软件显示价格为1.379。上周五达到了1.532。这个价格是在股票软件中,也就是二级公开市场交易的价格。 实际上,我们通过基金网站查询到,这个基金的全名叫易方达MSCI美国50ETF。而这支基金净值为1.0748。周一,二级市场的交易价格高出28.42%,上周五高出42.46%。 高溢价是因为短期内二级市场交易价格暴涨,这有可能给盲目跟风的投资者带来风险。 ETF大幅溢价,是指其二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值(IOPV)。IOPV是根据ETF每日申购赎回清单内组合证券的实时价格,估算得到的参考净值,盘中每15秒更新一次。在ETF出现较高溢价时买入,付出的成本可能会大幅偏离基金净值,需要留意未来ETF交易价格向基金净值回归靠拢时存在的回撤风险,如果盲目投资,可能遭受重大损失。 此前,易方达基金连续发布溢价风险提示,提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险,并于 1 月 26 日下午开市起停牌至当日收盘。此外,易方达基金已将美国50ETF单日累计申购上限提升至1亿份。易方达基金公告称,为了保护基金份额持有人的利益,后续本基金将根据溢价率情况采取增加停牌次数、延长停牌时间等措施。 易方达基金指数投资部总经理、易方达MSCI美国50ETF基金经理林伟斌表示,“1月22日以来,本基金二级市场交易活跃度大幅提升,交易价格明显高于基金份额参考净值(IOPV),出现了较大的溢价风险,请投资者特别关注二级市场交易价格的溢价风险,理性作出投资决策。” 我投资时间越长,就越来越关注所投资基金背后的资产价值,当我们有这个意识以后,至少可以在有明显的价格脱离底层资产价值的时候,有效的发现潜在风险。像当前二级市场ETF交易价格溢价42%的情况,至少短期看明显脱离了基金资产当前的实际价值。投资者需要对此风险知晓,并谨慎判断,理性思考。 中
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    • 博实博实
      ·01-26

      人生的财富密码是什么?

      “钱不只是钱,钱是我们特别喜爱的东西,也是特别吸引人的东西。 然而我们一直争取他,还有一些人想偷盗他。所以,我们发明了密码锁。 我们不光要使用密码锁,也要努力保护这个钱。 什么是财富的密码,要考自己去争取,找到财富密码。” 以上是一位七岁小朋友的观点。接下来小朋友让我自己发挥。 没有人真的不缺钱,有钱人有有钱人的事,普通人有普通人的事,都需要用不少的资金来做。 但是,也有些人的确想不劳而获。五戒是杀盗淫妄酒。很多人以为盗只是偷东西。其实,拿了本不该是自己的东西,也叫盗。 小朋友说密码锁,就像是银行,还有我们各种安保系统,就是用来保护集体的财富、个人的财富。 什么是财富密码呢?小朋友说要考自己去争取。现场听到这句话的人都深度的嗯了一下。 真正的财富密码,别人并给不了。财富,也并不能真的从别人那里获取。 还是得靠自己去努力。自己通过双手的努力以及智慧去寻找财富密码。 买基金还买股票的财富密码是什么呢? 我觉得,当然可以跟那些已经成功的大师学习,也可以跟能找到的投资大家请教。 但是,师傅领进门,修行在个人。真正能做好投资,还是得靠自己去努力。 有时候,我们总觉得某个大师对自己启发很大,诚然,有人点拨自然进步的会快些。 但是,实际上真正的进步,或者真正的修行,还是在自己的探索、实践、思考。大师能起到的作用,是让我们少走弯路,或者快速点拨我们。也就是说,师傅是让我们事半功倍。 但是,每个徒弟其实有自己的个性特点,以及不同的法门和路径。不一定每个人都要走价值投资,也不一定每个人都要千篇一律的按照一个套路修行。各人喜欢适合自己路就好了。 好的师傅,是根据你的特点,用不同的方式点拨你。 所以,好的师徒制,最好还是能朝夕相处。这样师傅才能观察你,帮助你成长。 所以,录播课不如直播课,直播课不是线下课,线下课不如小班课,小班课不如师徒制。师傅不是谁都能当的。 有时候,师徒就是相互认定。如果一个
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    • 博实博实
      ·01-23

      易方达蓝筹精选2023年四季报解读

      易方达蓝筹精选净值已经1.56了。而据历史数据统计,规模上升最快是在2021年,当时的净值低也在2.5以上,高达到3以上。我深深地能理解这些投资者的心情。毕竟,本人也是从2011年就投资股市,至今一直大仓位投资的人了。 关注我的朋友都知道,近几年我每个季度都会写一篇易方达蓝筹精选的季报分析。如果基金行业的文章一年就写四篇,可能这四篇都是写张坤季报的。毕竟,张坤可算是在公募基金领域少有的能在2018年市场最低点,重仓白酒并持有至今的基金经理。其在低点时候的坚定,不是一般的认知能做到的。 可惜,在2018年9月张坤的新基金刚成立的时候,能坚定地持有其基金的人就不多了。我也不是那时候认识张坤的,2018年9月我的心情也很痛苦,但当时最后我决定重仓腾讯和格力,至今仍记得当时的价格,腾讯270,格力37。 如果持有这两个公司到今天,即使分红和回购能有一些收益,但是收益也并非真的好。 还好,我在2019年腾讯440-470都卖掉了。格力是在60左右都卖掉了。格力在卖掉以后,因为其市场格局的变化,竞争格局以及下游房地产市场的变化,就再也没有把格力买回来。 而腾讯,一路对其涨到700左右望尘莫及。我选择不看不看还是不看。因为我真的看不懂当时市场为何能给金融和云等企业服务那么高的估值。我甚至都没有深入去了解他们是怎么估值的,反正我估不出来。不懂的不做。所以我选择离开。 直到后来腾讯跌到440左右,我才开始又买入100股。然后就伴随着腾讯的下跌一路买入到200。 在以上这个过程中,我学到了两个点。第一,长期投资并不是投资中的金科玉律。巴菲特也没有说过必须要长期投资,在他的投资生涯中很多次清仓,很多次持有大量现金。尤其是越早期越这样。 第二是,必须得有现金补仓,而且有大比例现金补仓,才有资格谈长期投资。长期投资,尤其是后期的巴菲特伯克希尔的长期投资是建立在伯克希尔的大量现金流之上的。如果没有足够
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    • 博实博实
      ·01-02

      穿透资产,制心一处

      朋友给我发了个音频,很多投资理财者还是关注基金和一些基金组合计划的。大多还是需要找到一个好的基金经理,或者是一个组合管理人,然后希望获得自己的预期收益的。 总体上听起来收益不是很高,但是信心还是很足的。当然,一个平台要提供给大众一个产品的话,能满足大众的基础的需求就好。比如很多人提到4%的收益,其实就很满意了。 有一个朋友分享,说他从2014年开始投资,也就勉强能达到年化4%。这可能每个人的预期不一样,预期和自身的财产资金状况和自身的投资能力的理解和判断都不同。 一、判断自己是否适合做投资:对买股票就是买公司的理解 以我从2011年开始投资,现在不能说算财务自由,但是还比较自由的状态来说。我觉得,最关键的还是需要可通过学习判断一下自己是不是适合做投资。如果的确是有天赋和适合,结果是最重要的,结果就是长期盈利跑赢很多人。如果适合,就继续做下去就好了。至少可以管好自己的钱。 判断自己是否适合的方式,我有一条规律,但不代表能判断所有人,一类人能用这个来判断,就是是否认可买股票就是买公司。 这个是否认可,不是说一句我认可那么简单,是听完以后大概5-10分钟能理解其深意。懂的都懂,不需要特别复杂的解释。 如果发现不适合的,其实这才是大多数,我觉得在人群中,比例在90%左右,里面应该有绝大多数的人不认同这个观点,不认同的往往容易买到高点,容易亏钱。 二、相信某公司或个人的关键问题在于对方的立场 对于大多数来说,选择相信某个人或某个品牌也不是不行。难点在于,如果自己不掌握一定的知识,这种信任很容易因为亏钱被打破。 即使这种信任没有因为短期亏钱被打破,其实,在没有任何专业判断的时候,这种信任也是比较弱的。而且,甚至有可能是错误信任。 再加上,即使是专业的基金公司,或者是专业的机构。也会受到各方面的影响和牵绊。投资其实是一个非常个人的事,比如巴菲特管理的伯克希尔,其实核心工作就是巴菲特一个人
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