AMD:夕阳无限好,只是近黄昏

投资摘要

  • AMD市场份额仍占比过少,且其产品性能并未和对手拉开距离。
  • 虽然Ryzen架构助推AMD取得巨大成功,但对手英特尔、英伟达强大的财务实力仍不容小觑。
  • 公司股价上扬过快,高达36X PB的估值使得公司股价失去安全边际。
  • 主要风险因素:竞争对手研发进度加快;竞争对手未来产品再具竞争力;过速上扬的股价缺乏安全边际。

AMD的翻身

AMD$(AMD)$在15年前曾得益于K8的成功与intel的战略失误一度取得领先。2003年8月AMD发布K8架构的Athlon 64,其在处理性能、效能上大幅领先intel的奔腾4,而intel却因联合惠普开发的IA64不兼容X86而销量惨淡。2005年AMD推出Athlon 64 X2登上性能宝座,可以说是AMD历史上最成功的CPU之一。但从2005年开始,intel制定了Tick-Tock战略,并于2006年7月退出新一代处理器Core 2,高端双核市场由intel重新主导,那时起CPU性能宝座便未再旁落他人。

直到2017年,AMD开启全新产品周期,包括CPU架构Ryzen和GPU架构Vega,才再次翻身,而此时intel却陷入CEO离任、10nm芯片继续难产的漩涡之中。

AMD再次翻身使得股价快速上扬,对此我们却抱以隐忧,并从以下几点来阐述我们的逻辑。

1.AMD市场份额仍十分有限

自AMD去年中重新进入服务器市场以来,EPYC的市占率已提升至1.3%,公司预计年底市场占有率可升至5%,同时intel此前也表示难以阻止AMD在服务器市场份额上的掠夺,但从当前的产品性能来看,公司取得的竞争力仍较为有限。

当前凭借新一代的ThreadRipper 2990WX,AMD已登上桌面处理器的性能宝座,不过按2017年统计口径,公司的处理器市场份额占有率仅为9.1%,市场份额扩大需要时间。

在桌面独立显卡市场方面,公司表现尚可,按18年Q1的统计口径,AMD的市场占有率为35%,但是随着挖矿市场的需求减弱,我们认为行业整体表现要比去年差。

2.相比竞争对手,AMD的财务实力要差

按2018财年二季度的披露数据,公司账面现金及现金等价物仅9.83亿美元,对比英特尔的123.15亿美元及英伟达的79.43亿美元,公司财务实力过于孱弱。我们认为在产品进展开发方面,如公司不能在竞争对手英特尔疲弱期取得大幅突破,公司将在时间上逐渐落败于竞争对手。

3.公司股价上涨过快,缺乏安全边际

2016年以来公司股价从2美元快速上扬至当前的32美元,涨幅达1600%,该等上扬使得市净率快速升至当前的36.16倍。我们认为当前市净率已严重透支公司的盈利能力,除非公司在利润获取方面能取得超额增幅,否则股价缺乏支撑,无安全边际可言。

主要风险因素:竞争对手研发进度加快;竞争对手未来产品再具竞争力;过速上扬的股价缺乏安全边际。#英伟达与AMD#

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评论17

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  • enio
    ·2018-10-02
    因为数据没有2018,现在30块股价100倍市盈率嫌贵,等明年60块50倍吗?
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    • winsomegold
      听说raja评论硬件不是问题,软件比较担心,所以AMD以前高管在多伦多帮INTEL挖人啊
      2018-10-04
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    • enio回复winsomegold
      intel要能做好显卡,20年前都做了
      2018-10-04
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    • enio回复Fany
      对这种无固定资产的设计设计型公司谈个屁市净,说的市盈市销不是数据全是空中楼阁一样
      2018-10-04
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  • sz大渔
    ·2018-10-04
    看到这条消息,昨晚盘中勇敢地补了仓
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    • Fany回复sz大渔
      😝
      2018-10-26
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    • sz大渔回复Fany
      27.5时亏了10多点跑了😭
      2018-10-26
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    • Fany
      现在如何?
      2018-10-25
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  • 复兴计划
    ·2018-10-02
    按摩店虽强势有点难以把握
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