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期权投资 不再被忽悠（五）

今天来给大家介绍下简单的买入看涨期权的策略：

买入看涨期权：

一般而言买入看涨期权的资金不应当超过风险资本的15%。

购买看涨期权的几种原因：

1.杠杆套利：买入期权等待股价上升 卖出期权，如果股价下跌 只损失权利金

2.不想“错过市场”：先以一个中性价格买入看涨期权，如果股价上升可以行权 实值 如果下跌 哪也并没有被套牢 只损失权利金

3.现在没钱：如果看好一只股票 但是钱不够 或者定期存款没到期，可以先买几手期权，然后等得到现金后行权买入股票，这样在他有钱买入股票前 就已经加入到股票的上涨运动中了。

买入看涨期权的风险和收益：

有时候选对了股票，但是买错了期权 也会赔钱---需要对各种可以使用的期权进行风险和收益分析。

对于买入看涨期权的买家来说 存续期长短也有关系，近期看涨期权收益最高 风险也最大，远期看涨期权 由于它距离到期日还有很长时间 所以风险最小收益也最小，大多数看涨期权的买家持有期不会超过60-90天 因此即使多花1个点就可以得到长期看涨期权也是一笔浪费。

关于时机的把握？如果你肯定标的的股票马上就会大涨，哪就可以忽略风险，买入短期 稍微虚值的看涨期权，另一方面 如果你对时机把握不准 不知道公司的基本面信息什么时候会反映在股价上，哪就应该买入长期的看涨期权，给时机把握上留下余地。

delta（对冲比率）：这个非常重要，后期讨论中性比率时会用到

就是当标的股票运动1点时，看涨期权的价格会上涨或下跌的数量

总的来说如果是深度实值 哪delta就接近1，如果股票价格等于行权价时 delta是0.5 delta的主要作用是告诉大家 标的股票的短期运动会带来多大的增值或减值

来看个例子：xyz当前是47.5 7月45 卖3.5 delta=0.65 7月50 卖1 delta=0.25 哪如果这时价格上涨到了49 哪股价就上涨了1.5 7月45的价格会上涨0.97（1.5x0.65），7月50会上涨0.37（1.5x0.25）哪最后计算的结果就是7月45上涨28%(0.97/3.5) 7月50上涨了37%（0.37/1）

日内交易：如果某个日内交易员要使用期权进行交易 哪就应该买入短期实值期权 因为它的delta最高 0.9或更高 这样小幅度的运动也能有迅速的反应

就delta来说 买入期权的存续期问题：如果是短线交易 哪就买delta高的期权这样股价变动带来的期权价格影响大，如果是长线交易 就买delta小的期权 这样避免了公司基本面信息对股价影响的不敏感性。

高级选择标准：

因买入目的而对看涨期权排序时，选择标准应该基于标的股票的波动率。

对看涨期权的买家来说，潜在收益的正确排序方法如下：

1.假定每只股票在一个固定时段（30 60 90天）会根据其波动率进行上涨

2.对每次上涨后的看涨期权价格进行估计（算出盈利）

3.对买入看涨期权按高百分比收益进行排序

4.假定每只股票都会按其波动率下跌

5.对每次下跌后的看涨期权价格进行估计

6.按照收益/风险比（亏损百分比除以收益百分比）对所有可够买的看涨期权排序

比时间价值更有用的是波动率 尤其是长期期权，不应该只考虑在到期日时会发生什么，而是应该考虑在期权的存续过程中将会发生什么。

买入看涨期权后盈利时的后续做法：

1.“平仓”卖掉买入的看涨期权 拿走盈利 不再投资（最保守）

2.“向上挪仓”卖掉看涨期权 收回最初的投资，用收益来买入尽可能多的虚值看涨期权（无论价格如何最后的虚值看涨期权代表了纯粹的收益，因为已经把自己的钱放回了口袋，如果价格继续上涨 这个策略表现最好，如果停留在当前价格，这个策略就是最差的）

3.“牛市价差” 就现有的看涨期权多头卖出虚值看涨期权，这个价差是没有风险的，买入看涨期权花费多少，就卖出多少钱的虚值看涨期权，这个策略最大的潜在收益是两个行权价之间的差（50买入看涨 涨到 58时 卖出60虚值看涨 最大收益10）。

4.什么都不做，继续持有。

防范行动：

如果你购买了看涨期权但是随后股价却下跌了，这种情况下你有两个策略可以使用：

“向下挪仓”

举例：你按3点买入了1手xyz10月35看涨期权，过两天股价跌到了32，10月35只值1.5了，10月30值3点

此时投资者可以卖出两手35的看涨，同时买入1手10月30的看涨，这样不需要额外的费用实施向下挪仓（通过基本相等的钱买入1手行权价更低的看涨期权，同时卖出2手行权价较高的看涨期权）

此时的头寸变为：

1手10月30看涨多头

1手10月35看涨空头

技术上来讲叫“牛市价差”，如果在10月到期时xyz的股价是33点的情况，10月30会价值3个点，10月35会无价值到期也就不需要再花钱买回，因此这个头寸在平仓时刚好可以得到300usd，等于它的成本，于是在到期时这个价差就在33上保持盈亏平衡，如果没有进行向下挪仓，哪盈亏平衡点就会是38（因为最开始买10月35时花了3点）而且显然股票反弹到33的机会要比38大。

如果到期时股价是35 哪盈利就是2点（盈利5点-3点成本）

如果股价后来反弹到40以上时哪最初的头寸会更好一些

“建立跨期价差”

当看涨期权的买家发现股票价格下跌时，如果是中长期的期权持有者 可以卖出一份相同行权价，但存续期更短的看涨期权，这样如果近期的看涨无价值到期，哪卖出的钱就冲抵了一部分总成本，如果股票价格上涨，哪看涨期权买家的盈利机会就会增加（投资者有可能面临两个亏损的头寸 短期的上涨了 长期期权的价格可能还没有长回到最初的点位）

好了今天内容到此为止，明天会给大家介绍其他几种看涨期权的策略