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$苹果(AAPL)$ #老虎财报季#

1、股票回购计划使每股收益显著高于净利润成长

2018年11月5日，苹果公司发布了最新年报，报告截止日期为2018年9月30日。2018财年苹果公司的营收和净利润分别为2656亿美元和595亿美元，双双创下历史记录；值得注意的是此前的年收入和净利润历史记录是2015财年创下的，2016-17财年苹果的营收和净利润相较2015财年都有所下滑。实际上，2014-2018财年间，苹果的营业收入CARG为10%、净利润CARG为11%，成长性并不突出；但形成鲜明对比的是苹果同期EPS的CARG高达17%，显著高于净利润的增长。这背后的原因是苹果流通股本的不断减少，2014年苹果的流通总股本为60.85亿股，而2018年仅为49.55亿股，苹果的流通股本5年间减少了超过11亿股，每年减少5%。

坐拥超过2000亿美元现金和有价证券的苹果公司实行了“现金中性”的策略，目标是在长期将现金水平维持在可以应对正常经营需求即可，多余的现金则通过资本回报计划反馈给股东。资本回报计划包括两个核心部分——股票回购和现金分红。2018财年苹果公司合计花费731亿美元用于股票回购，并支付了137亿美元的现金分红，合计868亿美元；2017年苹果公司花费330亿美元进行股票回购，并支付了128亿美元现金分红，合计458亿美元。

2017年5月，苹果公司宣布将其原计划的1750亿美元股票回购计划规模提高至2100亿美元，并于2018财年在该计划下回购441亿美元，完成了该项股票回购计划；2018年5月1日，苹果公司宣布了共计1000亿美元的新股票回购计划；截止2018年9月29日，苹果公司在该计划下回购290亿美元，剩余710亿美元回购尚未执行。此外苹果也不断提高现金分红水平，2014-18财年间现金分红的年化增长率高达11%。2017年5月苹果宣布将每股季度分红从0.57美元提高至0.63美元；2018年5月，苹果宣布进一步将每股季度分红提高至0.73美元。

沃伦·巴菲特今年接受CNBC的专访时，提到了对苹果回购计划的看法：“我乐意看到苹果股价下跌，因为下跌时苹果会很快进行股票回购。股票下跌10%，回购数量就增加10%，相当于利率提高了10%，因此伯克希尔·哈撒韦会受益于苹果股价的下跌。”

2、亚太地区强势复苏，iPhone平均售价提升贡献绝大部分营收增长

从营收的区域分布来看，欧美合计贡献了65%的营收，大中华区和日本贡献了28%的营收，其它地区合计收入仅7%。尽管苹果公司不断强调服务收入和智能穿戴设备的快速增长，不过从营收结构来看，苹果仍然是一家以iPhone为核心的硬件类企业，iPhone的收入贡献就达到63%，传统个人数字设备（iPhone+Mac+iPad）销售收入合计占比达到80%，服务和智能穿戴为主的其它产品合计收入占比20%。

欧美地区仍然是增长的基石，在2018年16%的整体增长率中贡献了10%；大中华地区和日本的强势复苏则合计贡献了5%的增长率，亚太其它地区增长贡献为1%；而去年同期大中华区和日本的合计增长贡献为负值，尤其是大中华区的增长拖累超过1.5%。

从产品细分来看，iPhone贡献了11%的增长是2018年的主要增长引擎，其余5%的增长来自于服务收入及其它产品，而iPad与Mac则没有任何增长贡献。iPhone、Mac和iPad的年销售量尽管没有出现大幅的下滑，但2016-2018年间基本保持在一个稳定的区间，iPhone的年出货量在2.1亿至2.2亿部左右、iPad在4300万至4500万台左右、Mac在1800万台至1900万台左右。2018年的iPhone收入大幅增长主要来自于推出iPhone X后平均售价（ASP）激进的提高，采用全面屏和Face ID、搭载A11芯片的iPhone X仍然受到消费者的青睐，创历史记录的高价并未显著影响iPhone的销量。