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期权投资 不再被忽悠（九）

今天来给大家讲解下看涨期权牛市价差

看涨期权价差策略的介绍：

在价差交易中 买入一个期权同时再卖出另一个期权，两个期权的标的物相同，两个期权都是看涨期权，通过卖出的期权来减少买入期权的风险

所有的价差都属于三个类别：垂直的 水平的 对角的

垂直就是到期日相同 但是行权价不同

水平就是行权价相同 到期日不同

对角就是垂直和水平相结合的

在后面讨论的价差都是主流的价差策略 价差的两条腿都是开仓交易 它们有自己的盈亏

如果价差中卖出的那条腿价格要比买入的那条腿价格高 那这个价差就叫做 收入价差，反之叫支出价差

考虑这样的事实：最新价不一定就代表价差的执行价，只有流通性高的期权 买报价和卖报价会非常接近最新价。

牛市价差是最流程的价差形式之一：投资者买入1手行权价的看涨期权 同时卖出1手行权价更高的看涨期权，两手期权的到期日相同，盈利与风险有限，相对于直接买入1手看涨 牛市价差的投资金额更小一些

举例说明：xyz普通股股票32块 10月30看涨期权3块 10月35看涨期权1块，你可以买入一手30看涨 同时卖出一手35看涨，整个价差用2点建立起来，盈亏平衡点在两个行权价之间，如果到期时股价在36之下 牛市价差的表现会更高

牛市价差的净投资等于净支出+手续费 必须使用保证金账户，在上面的例子如果你建立了10手价差 哪投资金额就是2000美元（每手价差200美元），那么如何计算盈亏平衡点和最大潜在利益呢？

盈亏平衡点：较低行权价+价差的净支出 30+2

最大潜在盈利：较高行权价-较低行权价-价差的净支出 35-30-2

一般建议投资者每次至少交易5手期权价差 来降低手续费占比

也可以投资不激进的牛市价差：就是高低两个都是实值的看涨期权，这种期权手续费比较高

牛市价差的排序

如何比较每个交易日能够使用的各个牛市价差的潜在风险和收益，你必须使用计算机来进行计算，然后进行排序，你需要将波动率 和预期收益结合到计算中，这里有一个比较简单的方法可以进行排序，不要根据最大潜在收益来进行排序因为这样深度虚值的权重就会很大。这个方法是：假定股票在到期时上涨的幅度等于平值看涨期权中的时间价值的2倍

价差的变化主要是时间的函数，如果标的股票在到期前小幅上涨，那么牛市价差会比只买入看涨期权有明显的优势，如果对标的股票短期看多 哪直接买入看涨期权要更好，有经验的投资者在期权价格很高时转向牛市价差因为卖出较高行权价的期权而得到的收入来减轻买入较低期权的开支

标的股票价格上涨所需的时间越长，对价差越有利，如果xyz的股票在到期日才上涨到35 哪10月30看涨就价值5点 10月35看涨期权无价值

后续行动：由于牛市价差的盈利和风险都有限，在到期日前不用采取任何后续行动，需要注意如果股票价格上涨卖出的看涨期权是否有指派风险，如果股票下跌应该将价差平仓 限制亏损，价差平仓时应该使用价差交易指令来平仓，投资者也可以通过行权来把价差平仓，如果你卖出的期权被指派了就可以行权买入的期权来满足指派，这样是没有保证金要求的，但是手续费很高，因此牛市价差应该直接平仓而不是行权。

还有一种情况：如果股票价格下跌有的人会把卖出的看涨期权买回来锁定盈利（因为此时很便宜）然后继续持有看涨期权的多头 并希望股票价格会上涨这样从多头处也能获利，但这样就导致了跨出了这个价差，如果价格上涨 投资者一定不要拆散他的价差，这样风险太大了，对于看涨期权牛市价差来说 唯一能够锁住盈利的方法是买入相随的看跌期权熊市价差。

牛市价差的其他用途：

1.降低未兑现亏损的股票持有者的盈亏平衡价格：

如果一个投资者按48买入100股xyz，股票后来跌倒42，面临着未兑现亏损，这时使用期权可以降低盈亏平衡价格 现有价格如下 10月40看涨期权4，10月45看涨期权2，买入1手40看涨 同时卖出2手45看涨期权 不需要任何资金 买入卖出价格相互抵消，卖出的1手xyz10月45看涨期权为标的股票自身的备兑，另一手则与10月40看涨期权组成牛市价差，由此产生一手牛市价差和一手卖出备兑的组合。

我们来看看这个新的总头寸的盈利特征：如果股价继续下跌到低于40 哪最终亏损与只持有股票是一样的，同时这个头寸的盈利也是有限的 就是在股价高于45时就会出现最大盈利，如果股票到期时正好在45 哪卖出的45看涨期权就会无价值到期， 这时10月40看涨期权就价值5点（最开始40看涨期权花了4点 所以盈利1点 + 卖出2手45看涨期权获得4点 总共收益也是5点）。

上面说的这种由卖出备兑和牛市价差组合起来的策略也可以用来单独开仓，比如你打算以42价格买入一只股票，哪在买入股票的同时就买入1手40看涨和卖出2手45看涨，这个组合不会比直接买入股票差，除非在到期时候股价涨到46以上。

2.牛市价差还能代替“卖出备兑”：你可以买入深度实值的看涨期权 同时卖出一手接近平值的看涨期权，这和直接卖出备兑的情况很想，因为买入实值的哪手相当于买入了股票，例如：xyz普通股票 49，4月50看涨期权 3，4月35看涨期权14，这样如果直接买入股票然后卖出4月50看涨期权的备兑需要4900-300=4600，而使用价差1400-300=1100，这样股票在到期时高于50块，卖出备兑和价差收益都是400，盈亏平衡都在46（49-3），（股票赚1点 卖出50看涨备兑赚3点），相同的盈利，相同的盈亏平衡点

总结：在一个稍微看多的环境里，牛市价差表现会最好，但如果你是短线交易直接买入看涨期权会更好，