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本周财报除了关注芯片巨头英伟达、零售巨头沃尔玛外，中概股也将轮番登场。

腾讯、网易、唯品会、欢聚时代、虎牙、趣头条、趣店、汽车之家、中通快递、华住、宜人贷将陆续公布最新季度的业绩情况。

周一/ 2018.11.12 | 盘前

趣头条$(QTT)$

本周趣头条将迎来上市以来的首次季考。作为新闻应用程序中的黑马，最大特点是通过直接的现金奖励来吸引低线城市的用户，实现了高速增长。但与头条和百度相比，趣头条最缺大的是核心竞争力，未来QTT可能难以产生足够的收入以支付运营成本。

一是其扩展战略“用户忠诚度计划”易于复制，像头条，百度和微博等主要参与者也都采用类似策略进入低线城市，这将提高每位用户的购置成本；第二，内容质量的提高给QTT带来了巨大的挑战，建立内容分发平台和内容管理系统需要时间和资金，而QTT面临着版权和审查问题的风险；第三，QTT因其品牌形象而难以吸引KA预算。

同时，QTT将面临中小企业广告市场日益激烈的竞争，这将限制其货币化改善的潜力。我们对QTT的估值为8.37亿美元。主要风险：变现盈利速度快于预期；开展新的盈利业务;低于预期的费用，特别是S＆M费用;腾讯的潜在后续投资。

周一/ 2018.11.12 | 盘后

欢聚时代 $(YY)$

预计三季度YY营收为40.11亿元人民币，同比增长30%；毛利润为14.49亿元，同比下滑3%，主要因毛利率略低的虎牙的收入占比提升；预计三季度市场投入费用环比上升，因为公司今年试水推广游戏、语音工具类产品，增加市场投入金额。

核心业务收入符合预期，受7月世界杯以及产品推新速度影响，YY核心业务活跃用户增长放缓。根据艾瑞移动端数据，YY直播在三季度的平均活跃用户数环比持平，与快手、抖音、网易云音乐等平台合作也在获取新的流量。

四季度盛典对YY核心业务拉动效果有限，宏观经济不确定性对头部付费用户打赏金额有一定影响。新的在线娱乐平台（如短视频）的出现窃取用户的时间，YY为了在竞争日益激烈的环境中吸引更多用户，需要花费更多资金来推广平台，更新其内容和产品，与高流量平台合作，并在三四线城市进行推广，这降低了运营利润率。虽然游戏流媒体子公司虎牙通过其更快的增长缓解了YY的压力，但该业务的盈利能力远低于YY的核心直播服务，拖累该公司的整体利润率。

预计虎牙保持较高增速。三季度收入将达12亿元，同比增106%。三季度为游戏直播旺季，根据艾瑞移动端数据显示，虎牙三季度平均活跃用户环比二季度平均活跃用户增8%，我们预计虎牙移动端活跃用户/付费用户数在三季度持续增长至4500万/360万。

周三/ 2018.11.14 | 盘前

腾讯$(00700)$

虽然市场对于腾讯广告业务的预期仍旧强劲，但在监管挑战的困难期内，本季度腾讯最大的利润来源游戏业务的不确定性仍然偏大。

腾讯核心业务游戏增速的放缓，主要体现在政策监管游戏审批的不确定性上，虽然上季度腾讯已拿到审批的15款储备手游应能提供2-3个月缓冲，但吃鸡手游尚未变现，其活跃用户的增加对其他游戏产品的用户时长的影响仍在持续。

从营销费用来看，本月初彭博消息也曾显示，在游戏业务受到监管层暂停审批新游戏以及中国经济放缓困扰之际，腾讯一度削减游戏部门的市场营销预算，不免引发市场隐忧。

利润率方面，从增长结构上，考虑到腾讯核心业务游戏的增速已出现明显放缓，预计利润率将继续承压。除此之外，影响腾讯利润率的因素还包括：对准备金的监管要求影响利息收入；对支付业务的补贴费用以及短视频战略上的投入，均增加了成本。

梅西百货 $(M)$

受益于返校季节的推动，梅西百货的第三季度的同店销售额预计会超过二季度，数字销售可能会再次来到两位数增长，Backstage、Blue Mercury和小型商店等一系列举措都是未来季度的催化剂，支持其下半年达到2-2.5％的增长预期。

梅西在家具店应用虚拟现实技术受到投资者的普遍关注，这可以帮助公司通过更少的面积来扩大商品种类，提高商店的生产力。 在工资和运费成本上升的情况下，利润可能会受到挑战，但这种逆风应该会被精简库存头寸所抵消。此外，收购Story以及任命新的首席技术官也是积极的一面。

周三/ 2018.11.14 | 盘后

网易$(NTES)$

我们预计三季度网易收入达159亿元人民币，同比增28%，市场预期为167亿元；游戏收入同比增17%至100亿元；预计电商收入环比增4%，同比增70%；预计调整后每股盈利14.52元，市场预期为18.1元。

本季度《梦幻西游》、《阴阳师》等游戏入围App Annie iOS中国区游戏畅销榜前十，部分游戏环比收入出现下滑。新游《神都夜行录》9月25 日上线，截至10 月23 日排名App Annie 中国游戏畅销榜第12名，但对三季度收入贡献有限。网易在App Annie 中国游戏公司海外收入的排名稳步提升，并在8月登上第一名。

二季度海外游戏对网易游戏收入贡献约10%，如《荒野行动》日本月流水约2.5亿元，据伽马数据报道，《第五人格》、《光明大陆》海外上线首月流水超2000万元。

考拉电商平台主要受益用户渗透率和购买频次的提升推动交易额快速增长，并通过发展美妆、保健品等品类推动毛利率提升。但由于竞争激烈，短期内电商毛利率承压。明年1月实行的《电商法》将限制个人代购行为，长期利好考拉等领先跨境电商平台。近期网易云音乐获百度战略投资，继续扶持原创音乐人和音乐产业链扩展。

思科 $(CSCO)$

服务的改善和稳定企业需求推动思科产品收入加速增长，并有助于思科达到市场预期的129亿美元的销售额和0.72美元的每股盈利目标。企业需求预示着维持强大的Catalyst 9000升级势头，并推动思科开发更多软件，努力获取更多收入来源。

爱立信和诺基亚的业绩好于预期，暗示其服务提供商订单增长的潜在稳定性。需要注意的是，思科的第二季度展望可能无法反映近期剥离NDS业务及对Duo Security并购，直接影响可能是季度销售下降1.5亿至2亿美元，但这并不会反映在市场共识上。

周四/ 2018.11.15 | 盘后

英伟达$(NVDA)$

市场共识本季度销售额增长23%至32.4亿美元，而每股盈利预计将增长44％至1.92美元。本季度英伟达需要证明其竞争对手AMD的衰退只是特定产品的，并且英伟达的Turing芯片可以以更高的价格推动另一个游戏GPU的升级周期，这会刺激游戏GPU的销售。

此外，英伟达还需证明其数据中心业务（在人工智能培训中广泛使用）不受西部数据和希捷预计云资本支出减速的影响。虽然行业处于逆风，但作为龙头的英伟达的业绩令人期待。

虚拟货币的影响可能正在消退，但GPU库存增加可能会加剧本季度的不确定性，加密游戏GPU销售组合仍然是潜在X因素。核心游戏和数据中心是近期和中期销售的主要驱动因素。

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