社区

$宜人贷(YRD)$

昨晚是宜人贷发布季报之后第一个交易日，我看了几个小时的行情，发现买一和卖一的价差长时间高于2%，也就是说买方和卖方之间分歧非常巨大，经常持续超过5分钟没有一笔成交。看了看评论区，发现这也得到了验证：很多人觉得宜人贷利空出尽，这是一个底部，同时还有很多人觉得是小波峰，还要大跌。双方之间的几乎无法沟通。我来谈一下我的思考。

我曾经尝试在宜人贷上借款，在询问客服后得知只要有银行代发的工资(不论高低)就可以拿到1-20w的额度，这个额度我认为事实上太高了。这容易造成一个现象，就是在经济运行良好时，宜人贷可以迅速扩张业务（贷出去的钱很多），得以迅速提高营收，并获得丰厚利润，借此在资本市场圈钱。但是一旦经济下行（这也正是中国正在发生以及即将恶化的现实情况），这种几万到十几万的贷款，有多少人会恶意违约呢？要知道这不是几千块钱，我相信很多人的违约动力是很足的。

而网贷平台恰恰是有“一踩到底”的属性的，何意？就是如果平台开始亏损、甚至违约批量发生之后，其余的借款人将更加频发地恶意违约，因为他们会认为这家平台垮了，他们不用负责了。而这点事实上已经在其它暴雷P2P平台上被验证过了：即由于备案而令一些借款人对平台合法性产生了质疑，基于此他们拒绝还款。

好了，这是两点基础背景，现在我要甩干货了，就是预测宜人贷接下来一个季度、甚至半年一年，情况是会好转（看多）还是恶化（看空）？

我的答案是不可能好转，并且会急剧恶化。证实我的观点的是下面这组数字：0, 454, 569, 2039, 4405, 6893, 10836（来源https://www.yirendai.com/infoAnnounce/yunyingxinxi/）

其中0, 454, 569分别是今年4、5、6月宜人贷公布的代偿金额，（第二季度）总计代偿1023万元；2039, 4405, 6893分别是今年7、8、9月宜人贷公布的代偿金额，（第三季度）总计代偿13337万元(1.33亿元人民币)，今年10月份的代偿金额是10836万元。

这组数字如何解析呢？第一点，就是第三季度代偿金额比第二季度高了1.2亿。要知道，这个只是由于钱收不上来而需要平台代偿的，事实上平台的成本还不止于此。因为平台这个数字增大说明违约人数增加，对于未违约部分、事实上平台肯定也更难催收，也就是除了代偿之外，平台还要付出更高的催收成本，因此总成本增加肯定是大于这1亿2千万的。具体我们可以看宜人贷的财报，第二季度盈利2.047亿元，第三季度盈利1.516亿元，两者之间的差额为0.531亿元。这个数字是不合理的，甚至比多代偿的1.2亿还要低，我认为唯一合理的解释就是第三季度宜人贷基于短期利益，增加了短期收入很高的低质贷款所以才能维持住1亿元以上的利润。而这毕竟是很难持续的，会为后续发展带来风险。除此之外，更危险的在于10月份宜人贷的代偿金额并没有下降，而是继续一路走高，一个月代偿了1.08个亿！已经接近整个第三季度的和了，这反映了违约迅速扩大的趋势。乐观地估计，假如11月、12月的代偿金额与10月持平（事实上很可能会更高，因为年关将近，这是更容易发生资金风险的时间）

那么第四季度宜人贷的代偿金额就会是3亿以上（4-6亿可能性极大），这已经完全足以吞没宜人贷可预见的当季所有利润了。因此我预测，宜人贷今年第四季度大概率会发生亏损。

而如我前面所言，在有负面消息的情况下，P2P平台的借款人会倾向于恶意违约(而且宜人贷单笔贷款金额过高，借款人有足够的利益驱动)，这会反复放大风险。宜人贷这种单笔贷款金额很高的模式在经济良好的情况下容易迅速发展，反之，在经济下行之时则会风险高企，而现在实际的运营情况已经足以证明风险已经发生了。因此我坚定做空他。我认为今年年底看到12刀附近。如果我的分析成立，明年公布第四季报之后（或之前）会很快降到10刀以下。