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$美团点评(03690)$刚刚发布了2018年第三季度财报，喜忧参半，总体来说我是觉得喜大于忧。

核心业务增长强劲，外卖遥遥领先饿了么，并且毛利率回升，整体变现率提升。忧于亏损也在扩大，但是不要被832.95亿的季度亏损数字吓到了，这个是会计原因，公司上市导致可转换可赎回优先股公允价值变动。调整后的亏损是24.64亿元，主要原因是新业务的投入。

第三季度美团点评业绩概要（单位：人民币）：

• 收入为190.75亿元，同比增长97.2%，较上半年的91.2%增速也略好；
• 毛利45.71亿元，毛利率24%，较去年同期的35.5%降低很多，主要由于新业务及其他的毛利率从46.2%下降到(-37.4%)，但是对比上半年也是回升的；
• 经营亏损34.51亿元，相比去年同期经营亏损为10.45亿元；
• 调整后净亏损为24.64亿元，去年同期仅9.55亿元；如果看经调整EBITDA 亏损为11.7亿元，去年同期是15.9亿元，亏损是有好转，跟调整后净亏损的差额猜测是
• 整体变现率由2017年同期的9.3%提升至13.1%。

不要被800多亿的亏损吓到，听起来同比扩大18倍很恐怖。但是，其中有798亿元是来自于可转换可赎回优先股的公允价值变动，也就是美团第三季度上市，估值大幅增加导致的会计处理方式。

财报显示，调整后EBITDA 亏损为11.7亿元，去年同期是15.9亿元，EBITDA亏损是有好转，但是经调整净亏损是24.64亿元，较去年同期的9.55亿元亏损加大，我猜测这里是很大部分是来自摩拜的折旧。

然后，看我最关心的运营指标三大经营核心指标均乐观：

• 季度交易金额（GTV）1457亿元，同比增长40%，环比增长17.9%；
• 截止2018年9月30日的12个月交易用户数为3.823亿，同比增长30%，环比增长7.1%；平均每位用户交易笔数为22.7笔，去年同期这一数据为17.1，截止2018年6月30日的数据为21.4%，用户黏性持续提升。
• 截止2018年9月30日的三个月餐饮外卖的日均交易笔数1940万笔，较去年同期的1310万笔同比增长48.5%，且餐饮外卖贸易率持续改善。

划分业务来看：

无论收入还是交易额，餐饮外卖业务占比都超过一半。餐饮外卖季度交易额800亿元，同比增长54.4%，环比增长17.3%。季度收入112亿元，同比增长84.8%，环比增长25%，这个环比表现可以说非常理想，另外，如果从阿里财报披露的饿了么数据对比，饿了么季度收入50.21亿元，美团外卖第三季度收入是饿了么2倍，遥遥领先。

另外，餐饮外卖的第三季度交易笔数17.88亿笔，同比增长48.5%，环比增长15.4%。日均订单量达1940万笔，同比增长48.5%。

值得一提的是，外卖的整体毛利率正在稳步提升，第三季度已经上升到16.6%，对比去年同期是7.9%，上一季度是15.8%。

餐饮外卖最重要的指标之一 变现率第三季度提高至14%，高于整体变现率。且我们可以看到变现率的逐步提高，说明业务的效率和边际正在体现：

到店酒旅业务第三季度实现交易额493亿元，同比增长13.9%，环比增长16.1%；到店酒旅业务第三季度收入44.36亿元，同比增长46.8%，环比增长20.77%。收入还不及携程一半。

第三季度美团酒店业务实现国内酒店间夜量7610万，同比增长34.8%，环比增长4.3%。只能说勉强中规中矩，这个酒旅业务始终有老大携程和富二代飞猪的竞争。

到店酒旅的毛利率达到了90.6%，超高毛利又有协同性是美团要做这个业务的原因之一。对比携程，这个毛利可以算是非常可观，携程的毛利率80%。说明美团的整体效率非常高。

另外，到店酒旅的变现率从去年同期的7%提高到了9%，主要是广告营销服务的增加。因为如果靠佣金收入，酒店行业的佣金率一直较低。

第三季度新业务及其他业务完成交易额164亿元，同比增长83.1%，环比增长17.9%。贡献收入34.68亿元，同比大涨471.3%，环比增长39%。这部分的收入主要贡献来自2B端的商家服务业务驱动，美团也披露截止第三季度的活跃商家数目达550万，对比截止二季度的是510万。

这部分业务占总收入的比例从去年同期的6.3%、上半年的15%到这季度的18%。

但是，新业务的毛利率由去年同期的46.2%转负，第三季度毛利率为-37.4%，也是拉低整体毛利的原因。但如果对比上季度的-76.4%，环比还是好了不少。上季度是因为收了摩拜那个天坑，这个不会一个季度就消化得掉，但美团已经停止了网约车业务的扩张，整体来说是转好的。

除了毛利率，再看变现率，新业务的变现率就非常可观，从去年同期的6.8%提升到21.1%。

从收入来源看，第三季度佣金贡献135.68亿，占比总收入的71.1%，在线营销服务收入27.24亿元，从去年到现在几乎持平在这个比例，其他服务和销售本季度收入27.83亿元，占比提高到15%，去年同期是4%。其他服务主要就是2B端对商家的服务收入，也是新的战略发展方向之一。

总结以上，交易额、交易人数、和交易频次都变现很好。核心外卖业务保持龙头位置，且增长强劲。酒店对手太强，天花板不高。网约车停止扩张那是大大利好。2B业务成为新的增长点，但仍然很小。貌似所有公司都在C转B，美团点评在10月底做了一次组织架构调整，从调整中可以看出，酒旅和出行业务的战略地位减弱，“到店”和“到家”被更加强化，以及B2B快驴升级事业部，重心倾斜到商家服务这侧还有生鲜零售。#财报知多少#