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中国药物研发服务平台巨头无锡药明康德新药开发股份有限公司（药明康德）定于2018年12月13日在香港H股IPO，股票代码2359HK。此次全球发售股份总数合计1.1647亿股，其中香港发售占比10%，国家发售占比90%。H股建议招股价为每股64.1港元至71.50港元，最大融资额约83亿港元。

药明康德成立于2000年初，主营业务是化学药合同研究（CRO），被称为“医药界的富士康”。2017年的总收益居全球前十、亚洲首位，占据全球1.1%的市场份额，公司客户数量超过3000家药企，全球排名前二十都是其客户。但目前公司的业务已经超出制药范畴，延伸至医药服务、实体医疗机构、医疗仪器等，此外2018年公司一同投资44家公司，覆盖创新生物技术、人工智能、变革性技术。截止2018年6月30日，药明康德通过投资实体药明基金一期（Wuxi PharmaTech Healthcare Fund I L.P.）共投资2.39亿美元，同时出售了对7家公司的投资，收益为0.62亿美元。

无锡药明康德是全球领先的药物研发服务平台，，致力于重塑发现开发及制造创新药物的业务。无锡药明康德提供全面配套的研究及生产服务，全面覆盖小分子药物的发现、开发及生产流程。无锡药明康德同时提供细胞及基因疗法的研发和生产服务，并提供医疗器械检测服务。无锡药明康德的总部设于上海，在中国、美国及欧洲等全球各地设有26个营运基地和分支机构。根据弗若斯特沙利文报告，无锡药明康德是少数全面端到端新药物研发服务平台之一，具有覆盖整个药物发现、开发及生产价值链的服务能力。无锡药明康德的端到端平台贯穿药物发现、开发及生产之概念探索至商业生产整个流程。

药明康德早在2007年就在美股登录，2015年从美股退市。此后公司一拆为三，化学药CDMO（合同开发与加工外包）业务为主的合全药业登录新三板，股票代码832159.NEEQ；生物药CRO（合同定制开发）业务为主的药明生物（02269.HK）登录港股；2018年5月8日，化学药CRO业务为主的药明康德在完成1.042亿股A股首次公开发行并在上海证交所上市（股票代码：603259）。

2017年，药明康德收入为77.65亿元人民币，毛利率为42%；净利润12.96亿元，净利率16.7%。2018年上半年，公司收入和净利润分别为44.09亿元和13.04亿元，同比增长20.3%和66.8%。

下图：药明康德三年一期财务概要（数据：招股书）

此次H股上市主体和A股相同，同为化学药CRO业务，不过H股的建议招股区间比A股价格折让22.61%至30.62%。药明康德登录A股期间，曾计划融资57.41亿元，最终由于市场状况不佳，集资规模大幅削减63%至21.3亿元。

下图：药明康德主营业务分类情况（数据：中信建投）

下图：临床前CRO主要业务内容（数据：中信建投）

下图：药明康德近年来毛利率水平和期间费用水平（数据：Wind，中信建投）

下图：药明康德主要控股子公司2017年业绩情况（万元，数据：中信建投）

下图：国内外CRO公司2017年CRO业务收入对比（数据：中信建投）

下图：药明康德2014-2017年主要客户披露（数据：中信建投）

下图：国内外龙头医药外包公司估值水平对比（TTM，截止2018年5月4日，数据：中信建投）