从另外一个角度去理解“风险”(科普文)

尽管现在越来越多的工具和方法帮助人们去投资,ETF也能帮大家实现各种投资类型和策略,但是在亲自实战的时候,你心里总是免不了会经历这样一些时刻:

“这支股票怎么跌了这么多呀,早知道买 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 了”、

“早知道xx块的时候我就该买了,现在都翻了好几倍了”、

“哎呀卖早了,不然现在我就财务自由了”

有这些想法的朋友通常对风险与回报的认识和理解还不够透彻,这个时候你首先要做的事情就是管理你投资组合的风险。要想透彻的理解“风险”,你首先要清楚你投资组合的优势和劣势。更关键的是你投资组合的风险矩阵,这个风险矩阵包括了:频率、深度、持久度以及复原时长。这种矩阵比你之前单纯考虑收益的矩阵要靠谱的多。你总要做好最坏的打算,才能准备接受所有的结果。

1. 夏普比率是有局限性的

大家都应该知道,看一个基金的好坏除了看收益以外还得看它的夏普比率(Sharpe Ratio),通常来说,比率越高越好,代表了承担的每一个单位风险所能带来的收益越高。但这里有个问题就是,波动率并不是等于风险,夏普比率有个很大的问题就是它更多的是看回本的时间,并不能很好的考虑到股票跌的频率和跌的深度,并且也没有将流动性考虑进去。

2. 建立好投资组合的评估矩阵

建立投资组合的评估矩阵必须要把收益和风险都考虑进去,首先要有一个预期的收益范围,然后还要有一个潜在损失表,对投资者,对投资顾问来说这些都是需要他们掌握的。

3. 建立你的风险矩阵

风险矩阵有两个要素:最高点到最低点的跌幅以及每个历史最高点之间的周期。普通投资者一般会用自己投资经验中的实际损失和回本所需时长来评估风险,这样是不够准确的,可以试着用“痛苦指数(Pain Index)”、“卡马尔比率(Calmar Ratio)”、“欧米加比率(Omega Ratio)”和CVaR方法来更准确的评估自己投资组合的风险。

  • 相关小知识:
  1. 痛苦指数(Pain Index)

从三个维度评价一个投资组合的风险:平均损失的深度(平均回撤——depth),平均下跌持久的时间(duration)和下跌频率(frequency)。一般来说,波动率较大的市场,痛苦指数也比较高。

通常情况下,金钱损失是一件比较痛苦的事情。它是一个相对性的指标,在对比基金的Pain index是好还是坏时,需要在基准比较或者同业之间比较时才能够更好的理解。不过可以说明的是,这个值当然越小越好。我们希望总体损失越小越好,损失的时间长度越短越好,且发生频次越少越好。所以最理想的情况下是从来没有损失,Pain Index为零。

但是Pain Index完全忽略了上行阶段,因为一个投资者如果他具有很高的Pain Index,那么他同时也有可能具有很高的收益。而这中情况是Pain Index无法衡量的。

计算公式:

这是一些市场的痛苦指数:

2.卡马尔比率(Calmar Ratio)

Calmar ratio是用于评估商品交易顾问和对冲基金的业绩衡量指标。这个比率一般使用最近36个月的收益除以最近36个月的drawdown,强调更加关注资产(策略)的近期状况。比率越高,代表该投资组合风险管理更好。我们看看下面两个基金,虽然Fund Two的年回报率更高,但是他的CalmarRatio低,回撤风险(潜在的最大损失)是大于第一个基金的,相比之下第一个基金的风险管理更好。

这个比率和夏普比率最大的区别在于,夏普比率是基于波动率去衡量每单位收益,而Calmar Ratio则是将分母换成最大回撤,基于最大回撤去衡量每单位收益。

3. 欧米加比率(Omega Ratio)

2002年,Shadwick和Keating提出了一个新的业绩衡量指标,Omega比率

作为夏普比率的替代风险评估方法,和夏普比率有一个比较明显的区别就是,欧米加比率适用范围更广,因为夏普比率是假设了市场股价都是正态分布(均值偏多,极端较少),但欧米加比率是也同样适用于非正态分布的曲线。

Omega Ratio是的评估手法是基于一个基准(可以是标普500,或者无风险利率等等),然后用这个投资组合平均最大收益高于基准的部分去除以投资组合平均最大回撤低于基准的部分:

其中,r为指定的临界收益率,F(x)为收益率的累计分布函数。这个公式的分子部分是上偏矩,分母部分是下偏矩,通常我们用定积分进行计算,而阈值r是我们设定的临界收益率。临界收益率用来区分收益或损失,高于临界收益率的,视为收益,低于临界收益率的,视为损失。Omega比率利用了收益率分布的所有信息,考虑了所有的高阶矩,刻画了收益率风险的所有特征。

该指标也可以适合不同风险偏好的投资者。对于风险容忍度较低的投资者,可以选择较低的临界收益率,反之,可选择较高的临界收益率。

4. CVaR(也叫Expected shortfall)

CVaR算是VaR的一个补充,是指投资组合的损失大于某个给定的VaR值的条件下,该投资组合损失的平均值。通常来说,VaR只能监测置信区间内的风险(或损失)

CVaR更能体现潜在风险和尾部风险,在计算上比VaR的计算更简便,因此其作为补充应用的前途与空间应该比VaR更大、更广阔。同时CVaR在理论与实证研究方面都取得较大的成功。

结语:你如果不能透彻投资的风险,你对你的投资组合就没法有一个准确的回报率和潜在损失的评价。

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评论11

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  • 雨宝天华
    ·2019-02-18
    公式看不懂的路过[捂脸]
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    • 小虎ETF
      没事呀,让分析师们帮你算
      2019-02-19
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  • 机智的贝贝
    ·2019-02-18
    求formula
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    • 小虎ETF
      哪个formula呀
      2019-02-19
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  • 机智的贝贝
    ·2019-02-18
    痛苦指数怎么算的?虎妞?
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    • 小虎ETF
      再看下文章,文章做了修改,补充了公式
      2019-02-19
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    • 小虎ETF
      简单的来说是每次回撤的平均跌幅~
      2019-02-19
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  • 复兴计划
    ·2019-02-18
    还有痛苦指数这种的吗....
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    • 复兴计划回复euphemism
      但没想到量化
      2019-02-19
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    • euphemism
      哈哈哈大跌的时候不痛苦吗
      2019-02-18
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  • Wandametro
    ·2019-02-18
    痛苦指数好形象啊
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