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#直击业绩会# 阿里巴巴$(BABA)$2019财年第三季度电话会议（2019年1月30日美国东部时间上午7:30）

公司参与人

• 执行副董事长：蔡崇信
• CEO：张勇
• CFO：武卫

以下为高管解读环节主要内容

蔡崇信：本季度我们再获佳绩，业务表现出色，战略执行优异。不过，我们正处于市场情绪左右投资者的环境中，借此，我想谈谈大家可能会关心的三个宏观性问题。

第一个问题，如何在当前中国经济背景下看待阿里巴巴。后面，张勇也会从阿里巴巴的业务角度谈谈他对中国经济的见解。

此前的电话会议我曾提到过目前中国经济发展的三个态势：一，中国3亿中产阶级的消费升级仍在持续，按经济合作与发展组织预测，2030年中国中产阶级将增加到8.5亿；二，中国健康的家庭储蓄和信贷供给将推动消费；三，我们在电子商务的积极运营，预计可覆盖中国5万亿美元的零售市场。

当前，中国经济规模为13万亿美元，在这样的基数前提下，对增长率迷恋没有意义。现实情况是，目前中国经济每年新创造的财富规模已超过8000亿美元。

我们坚信电子商务和线上零售将继续比GDP更快的增长，你能看到，虽然GDP以个位数增长，但是电商领域的GMV在过去几年都增长20%~30%。这是因为技术创新提高了生产力，这个动力是持续的。

第二个问题是贸易战。贸易战可能会影响市场情绪，但是关税对阿里巴巴业务影响有限。我们主要业务，像电商、消费者服务、娱乐和云计算，主要增长动力是国内消费及企业转型，而不是出口。

无论有没有贸易战，阿里都会在数字化和由此带来的生产力提升上继续进步。放到美国，阿里巴巴也有能力解决结构性贸易逆差问题。在我们的淘宝和天猫平台上，中国有近7亿的消费者，我们是美国企业和农民进入中国市场的首选。

第三个问题是监管。最近，有投资者向我们咨询过互联网监管收紧的问题，我们的观点是中国的监管环境将随着新经济的快速变化而发展，目前在金融科技领域，中国绝对处于世界最前沿。我们能看到监管正在深入地调整来符合经济增长的需要。

我举出几个利好企业运营的政策，首先是降税，增值税在2018年降低，预计2019年还将进一步降低，政府还对小企业降低了社保缴纳起点。其次，政府提高了个税免征门槛，为低收入群体提供了更多支出。还有，1月初国务院公布了支持中小企业发展的新举措，降低企业所得税税率同时提高增值税免征起点。从这些政策我们能看出，中国政府正在从提升商业信心着手来鼓励商业投资和刺激消费。

我们也能清楚地看到，政府已经认识到中小企业在经济发展和创造就业上的支柱性作用。我们相信任何有利于商业发展的政策，特别是对消费者和中小企业有利的政策，对阿里巴巴同样有利。

现在，我把话筒转给张勇。

张勇：谢谢崇信。Hi，everyone！感谢大家参加我们的电话会议，在今天的电话会议中，我将分享一下我们对中国经济的看法，以及新业务投资如何支撑我们的长期增长。

据国家统计局数据，2018年四季度GDP同比增长6.4%，全年增长6.6%。第四季度中国整体零售消费额同比增长8%。市场担忧宏观经济放缓，然而在我们阿里巴巴，我们看到的是中国消费增长超越整体经济，这是因为年轻富裕的消费者越来越多。

本季度，我们的天猫商城销售额同比增长29%，而中国线上商品整体增长才21%。这种快速增长主要得益于快消品、服装和家居品类的强劲，同时它们也表现出了强劲的长期消费趋势。

在双11，我们的GMV达到了308亿美元，同比增长27%。在数亿消费者参与的活动期间，有46%的用户是1990年以后出生的，其中超过40%的购买国际品牌。这一代年轻消费者仍然是中国消费增长的主力。此外，我们看到城镇化接棒成为中国经济增长的动力。本季度，我们的年度活跃用户增长的70%以上来自于三线及以下城市。

从品类角度来看，房地产市场遇冷，耐需消费品类，如白色家电，增长缓慢。由于缺乏技术创新，手机近期表现疲弱。鉴于消费活跃，服装和家居品类在本季度弹性增长。我们还观察到电动牙刷和美容电子设备等子类在我们平台快速增长，这反映国内消费者正继续提升他们的生活品质。

我们相信，中国正在寻求新的可持续高质量的经济增长点，它必须从出口和投资导向型经济转变为消费驱动型经济，当然，这个过程会有阵痛。因此，我们认为中国14亿人口的消费能力是未来中国经济增长的动力。

现在，让我们来谈谈阿里巴巴，我们的核心业务展现出强劲的可持续增长。2018年12月，我们的移动端月活6.99亿，季度净增3300万，年度活跃消费用户为6.36亿。这反映了我们成功的用户导流计划，例如通过支付宝推荐。10月，我们推出了全新的移动客户端，提高了有效用户的参与度，并提升了移动产品的运营效率。我们还在积极改进推荐算法，并为未来的商业化做准备。

在核心商业，我们取得了优异的成绩，调整后的EBITA为79亿美元，同比增长31%。（经营活动带来的充沛现金流）使得我们能够围绕阿里巴巴做出更多的战略投资，这些投资覆盖云、物流、新零售、数字娱乐、本地消费和全球化领域。九年前，我们开始布局云计算，在过去的几年中，我们的云计算业务实现了稳健的增长，并在中国新兴云计算市场中处于领先地位。

11月，我们组织架构进行了一次变更，任命张建锋为阿里巴巴云业务总裁，并继续担任阿里巴巴CTO。我们相信这样的组织架构调整可以让我们业务的大部分数据技术提供给企业用户，以加速信息化转型。

我们继续追加对菜鸟的投资，并借此构建物流基础设施，数字化建设会革新履行和交付的流程。菜鸟会继续改善消费体验，以降低行业成本。我们的新零售主要包括两个方向，第一改造旧方式，第二创造新方式。这两个方向都市场广阔。一方面，我们推动现有客户的数字化进展，来实现新零售转型。另一方面，我们继续扩大连锁零售店“河马”的业务范围，优化现有店铺并推出改善用户体验的新举措。我们将继续扩大阿里巴巴数字化相关的引流规模，因此，对数字媒体和本地消费的投资对我们获客和生态构建至关重要。

我们将具有持续的竞争力，同时也将继续提高我们的运营效率。全球化作为我们的重点方向，我们近期关注的是东南亚，这是美国、欧洲、中国之后的第四大区域。它有超过6.5亿的年轻人口，网上购物的渗透率仍处于个位数。利用我们的技术优势和管理能力。我们相信Lazada将有能力在这个不断增长的市场中占据地位。

虽然，中国经济有一些不确定性，但我们确实看到了基于。强大的消费能力、颠覆的高科技技术和创新的商业模式等带来的机遇将继续推动数字化中国的增长。

过去十年，阿里巴巴已经构建了一系列平台业务，包括由我们先进的数据技术支撑的零售、推广、金融、物流和云计算服务。这些构成了阿里巴巴业务的核心，对我们企业客户的电子化转型至关重要，这也使得我们成为中国乃至全球企业领先的合作伙伴。

现在，我将话筒话给武卫。

武卫：谢谢张勇！大家好，在2018年第四季度，我们的主要财务指标依然强劲，总收入增长41%至1170亿元，实际上这是我们首次季度超过1000亿元。这一增长主要得益于国内零售业务以及阿里云业务的强劲增长。即使剥离收购的业务，我们在本季度的收入增长依然超越全球技术同行。

本季度所有运营支出（包括产品开发，销售和营销以及一般和管理费用）同比保持稳定。剔除SBC影响，收入成本占总收入的百分比在本季度增加了10个百分点至50％。增加的主要原因首先是“饿了吗”的并表。其次，我们的自营新零售和直接进口业务增加了库存和物流成本。第三，优酷的内容支出增加，包括原始内容以及许可版权的减值损失费用。

在业务细分层面，本季度核心电商业务收入依然强劲，收入同比增加40%。你可以对比中国整体零售市场，我们的零售业务基本面依然稳固。合并客户管理收入和佣金收入增长27%，其中客户管理收入同比增长28%，主要由于点击率的提升带来的付费点击增多。当然这主要得益于用户的增长以及参与度的提升，我们也将不断拓展用户并改善用户体验。

商贸批发收入同比增长24%，主要得益于天猫实物商品GMV强劲增长29%。该部分收入的差异主要是财务处理变更，目前我们采取从天猫商家收取的年度服务费中确认收入分配，我们会在日历年年末确认费用。

中国商业零售业务收入增长122%至110亿元，快速增长的主要原因是“河马”的贡献，截至本季度末，中国共有109家河马门店，这些门店将继续强劲增长。

本地服务收入52亿元，本季度按日订单继续强劲增长。2018年12月，我们整合了“饿了吗”及“口碑”，并为此设立了本地服务业务部门。本季度，口碑对本地服务的收入贡献有限。我们相信，在本地服务方面，我们拥有强大的管理团队来执行我们的策略以获取市场份额。

国际商业零售收入同比增长23%至58亿元，主要得益于对土耳其领先电商平台Trendyol的整合。本季度，Lazada加强了核心市场业务，减少了商品类别的直接销售风险。这种商业模式转变使得市场GMV增长加速，同期直接销售收入下降。因此，Lazada的收入增长低于前几个季度，其中收入按总额记录，包括库存成本。我们认为，模式向资本化市场业务的转变将使得未来的可持续发展更加巩固。

现在，让我们来看看核心商业的表现。本季度核心商业EBITDA增长31％至人民币540亿元。这一核心利润增长是本季度自由现金流量的增长动力，达到人民币514亿元，即75亿美元。源于强劲的利润和现金流，我们能够投资四个战略领域，第一，本地服务，第二，Lazada，第三，新零售和天猫直接进口，第四，菜鸟。这些投资产生的亏损为人民币82亿元。我们已经看到这些业务对阿里巴巴数字经济的提升和协同效应。我们将继续投资，并将财务回报放到长远。在合并这些投资的亏损后，我们的核心商业EBITDA在本季度增长了20％，达到人民币460亿元。

云计算收入同比增长84％至人民币66亿元，主要受企业客户支出增加的推动。云计算分部的经调整EBITDA为亏损人民币274百万元，反映息税前利润率为负4％，较去年同期的负5％有所改善。

数字媒体娱乐收入同比增长20％至人民币65亿元。这一增长主要是由于“UC浏览器”提供的更多增值服务（如移动搜索和游戏发布）带来的收入增加，加之来自Youko的订阅收入增加。经调整EBITDA为亏损人民币60亿元，此亏损数字包括因已购版权而产生的减值费用，评估结果显示，本季度的减值费用为人民币28亿元。在本季度，我们对管理层进行了必要的调整，以希望推动内容策略和业务的协同。

创新计划和其他收入同比增长73％至人民币13亿元，主要是由于天猫精灵和Amap的收入增加。经调整EBITA亏损人民币16亿元。

现在让我强调一些影响本季度净收入的财务指标。其他收入为人民币3.87亿元，而去年同期则为人民币3.48亿元。其他收入增加主要是由于本季度汇兑损失减少所致。

本季度，我们没有从蚂蚁金融获得股利。蚂蚁金融继续进行其战略投资并抓住线下支付增长的机会来扩大用户。目前，支付宝及其附属公司在全球拥有超过10亿的用户。

截至2018年12月31日，现金及现金等价物和短期投资总额为人民币1,920亿元，折合280亿美元。现金增加主要是由于经营产生的自由现金流量部分被投资和收购活动中使用的现金以及股份回购所抵消。我们实现了强劲的经营现金流650亿元，自由现金流为人民币510亿元。请注意，我们在FCS中扣除了内容支出。我们致力于通过股票回购为股东增值。2018年9月以来，我们已回购约人民币1,086万元的ADS，总额约为15.7亿美元。

展望未来，正如张勇所说的那样，消费在中国将继续稳定增长。我们的新“淘宝”页面也正积极推动有效用户的参与并不断提高运营效率，此外，我们正在测试Feed流的商业化，我们需要确保该产品能够提高商家投资回报率并有更好的用户体验。我们将在合适的时机推出该项产品，以便后续的商业化。我们对消费者以及商家的价值主张依然没变，我们仍将专注执行。我们预计核心利润将继续保持健康稳定，同时我们还会继续进行一些具有战略意义的投资，以拓展我们的核心业务并抓住这些长远的增长机会。