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东南亚版本的优步，Grab在今年表现还是很不错的。有外国分析师认为，Grab依旧有很多上升空间，他看多的原因是什么？ 作者：Gary Alexander 年初至今，Grab的股价上涨了近15%，与优步的表现相匹配。然而，Grab还有很多上升空间。 来源：YCharts Grab的看涨原因 Grab提供了一个完全不同且增长更快的市场的完全独立的风险敞口：类似于同时投资Sea和亚马逊。 以下是Grab看涨案例的关键要点： 1）Grab主要在东南亚中运营，享受该地区快速发展的经济红利。在印度尼西亚、泰国、越南和菲律宾、新加坡、柬埔寨和缅甸，人口增长和经济发展迅速。Grab的服务覆盖了这个充满活力的地区的500多个城镇。 2）在交付方面，盈利能力开始占据主导地位。在疫情期间，优步的交付业务在调整后的EBITDA基础上实现了盈利，这是一个重要的里程碑；Grab刚刚达到了这个门槛，并计划将调整后的EBITDA利润率提高一倍以上。 3）金融服务——与优步不同，Grab的定位是成为满足所有消费者需求的大型应用程序，包括东南亚的金融服务。该公司既提供贷款，也经营销售点和支付平台，以提高其商业化能力。 4）充足的流动性——公司拥有超过50亿美元的净流动性，为其投资增长提供了充足的财务支持。 总体来看，公司最近重新组织为四个部门：交付、移动性、金融服务和其他。 来源：Grab 在所有这些业务中，交付业务是迄今为止最大的业务，约占公司GMV的三分之二，收入占比也差不多。但迄今为止，它的盈利能力一直落后，这种情况正在迅速改变。移动出行业务更为成熟，其调整后EBITDA的利润率已超过50%。如今，金融服务仍在创造少量收入，但它也在迅速向盈利方向发展。这里的业务组合比优步更侧重于交付，优步大致在移动和交付方面各占一半。 总而言之，Grab在快速增长的地区运营着一套非常有吸引力的业务。 交付的盈利

迪士尼自3月份从高点跌落，就开始了跌跌不休的局面。然而，有外国分析师认为，迪士尼的上涨并没有结束，需要耐心等待。 作者：JR Research 迪士尼魔法消失了 迪士尼从2024年3月的高点暴跌，至今仍未恢复。而标普500指数创下了历史新高。尽管股价下跌，但迪士尼的复苏前景依然强劲，虽然其线性电视领域面临的挑战可能会阻碍近期的购买势头。 迪士尼发布的第二财季财报凸显了应对线性电视业务长期下滑的挑战，尽管迪士尼预计第四财季流媒体业务将实现综合盈利。线性网络业务下降了8%，而DTC业务的收入增长了13%。然而，由于线性网络创造了超过95%的娱乐部门收入，人们对其长期可持续性的担忧是合理的。 随着迪士尼将其2024财年调整后的每股收益增长预期上调至25%，投资者的情绪应该会保持强劲。此外，迪士尼管理层预计将实现全年30亿美元的股票回购目标，这突显了对其价值主张的信心。 因此，看多迪士尼的投资者可能会对迪士尼过去两周缺乏买入热情感到意外，因为迪士尼股价在100美元支撑位上方徘徊。迪士尼体验业务出人意料的疲软可能加剧了近期的担忧。管理层对体验部门在新冠疫情后正常化恰逢资本支出增加，以改善其长期增长机会。 迪士尼体验必须继续交付 考虑到线性电视业务的长期下滑，迪士尼的体验业务预计仍将是主要的估值驱动因素，占其总估值的近54%。再加上相对不温不火的电影公司表现，迪士尼娱乐部门的执行风险可能更高。此外，向体育流媒体的过渡仍然不确定，即使迪士尼将ESPN的内容添加到其迪士尼ney+平台上。此外，随着投资者评估迪士尼与DTC客户群互动的增强，对流媒体捆绑服务的兴趣增加也可能带来另一层不确定性。 迪士尼首席执行官Bob Iger明确表示，迪士尼必须实施更有效的转变，以实现DTC的可持续增长。Iger强调，迪士尼的捆绑销售策略是实现其用户粘性目标的关键驱动力。因此，投资者应该密切关注捆绑销售

Reddit宣布与OpenAI合作，OpenAI可访问Reddit数据API的实时内容。这一下子给Reddit填上了AI元素，有外国分析师认为，这是一个双赢的局面，这次合作也开创了一个小平台如何利用AI发展的先例。 作者：Noah's Arc Capital Management 投资论点 Reddit和OpenAI的合作有望通过ChatGPT将Reddit的庞大的人类对话库与OpenAI的先进人工智能功能集成在一起，从而增强两个平台的用户体验，并将提供实时、结构化和独特的内容。这对于OpenAI的人工智能模型更好地理解和展示Reddit讨论中的主题和相关内容是必要的，并使ChatGPT体验更深入、更情境相关的交互。 上周，在两家科技巨头宣布合作后，Reddit的股价上涨了15%至17%，这也增强了投资者对合作的信心，双方将通过增强AI驱动功能和广告机会，为Reddit提供新的收入来源。 这次合作将使Reddit有机会利用OpenAI的技术，为他们的用户和版主推出新的AI驱动功能。这可能会带来更好的用户参与度，并促进更紧密的互联网体验，与Reddit促进社区和在线归属感的目标保持一致。值得注意的是，这种合作关系并不影响Reddit数据使用的现有条款，而是利用这些数据的商业探索来实现双方的利益。这与Reddit将其数据资产商业化的策略是一致的，类似于他们之前的许可协议，包括与谷歌的协议。 这是美国新闻和内容行业更广泛趋势的一部分，媒体巨头通过与人工智能公司结盟来利用生成式人工智能。最初，包括《纽约时报》和Alden Global Capital旗下的其他媒体公司在内的许多媒体公司，对OpenAI等人工智能实体采取了法律行动，指控其内容抓取和侵犯版权。然而，许多公司并没有与这一趋势作斗争，而是在认识到通过人工智能应用程序将其庞大的专有内容存档商业化的潜力后，选择了利润丰厚的

昨日，英伟达公布了最新季度财报并公布分拆股份的计划。该公司再次超出预期，展示了出色的业务增长和巨大的盈利能力。有外国分析师坦言，该公司分拆股份的决定是有道理的，但最终不会改变公司的价值。 作者：Jonathan Weber 超预期的业绩 英伟达的财报结果如下图所示： 来源：Seeking Alpha 我们看到英伟达取得强劲的收入增长，但这当然并不令人意外，因为最近的势头和管理层的指导几乎保证了该公司将再次显示出强劲的同比收入增长。 营收增长的幅度仍令人意外，因为该公司的表现再次超出预期。260%的营收增长使得英伟达的营收比分析师的预期高出约5%。虽然这无疑是一个积极的结果，但与前两个季度相比，这一结果并不明显，前两个季度的收入预期分别超出了10%以上。 利润也高于预期，但与收入数据一样，与过去几个季度投资者习惯的数据相比，增幅“较小”。在第四季度，英伟达的每股收益超出预期11%，而在第三季度，该公司的每股收益甚至超出预期19%，第二季度更是超出预期20%以上。而最新的第一季度财报中，增长率是高个位数。当然，这仍然很好，但也许一些投资者期待更好的结果——毕竟，公司在过去曾实现了更大的超预期。 英伟达的业绩 当我们仔细研究英伟达的销售业绩时，我们会发现，英伟达毫无意外地从持续的人工智能热潮中受益匪浅。数据中心收入创下了超过220亿美元的新高，这是人工智能收入的主要来源。这意味着数据中心部门现在贡献了公司总销售额的近90%。只要该部门保持增长，这就是个好消息，但如果该部门在未来的某个时候停滞不前，整个公司的收入增长也很可能停滞不前。相对而言，其他业务部门的规模已经不足以对英伟达整个公司的业绩产生重大影响。当消费类gpu贡献了更大一部分收入时，情况就不同了，但英伟达现在变成了一个纯粹的人工智能数据中心——当然，对于那些希望最大限度地利用人工智能的人来说，这不是一件坏事。 人工

有外国分析师认为，富国银行的一季报结果表明，未来1~2年的前景不确定。 作者：Sensor Unlimited 富国银行在2024年第一季度的经营业绩参差不齐。而本文主要是论证为什么一季报表明未来1~2年的前景不确定。 2024年第一季度业绩参差不齐 在全球层面上，该银行在非GAAP每股收益1.26美元（超过市场预期0.17美元）和总收入208.6亿美元（超过市场预期7.1亿美元）两方面均超出市场预期。然而，深入挖掘财务数据，其净利息收入在2024年3月季度较去年同期下降了8%，原因是平均贷款余额下降了2%，净利息差缩小了39个基点，降至2.81%。但另一方面，非利息收入在第一季度增长了17%。这里的主要驱动因素包括更高的投资银行费用、财富和投资咨询费用，与存款相关的收入以及交易活动的收益。总体而言，每股收益在年初略有下降，从1.23美元降至1.20美元。公司的表现指标也是好坏参半。第一季度信贷质量减弱，净冲销率为0.50%（去年同期为0.26%），贷款损失准备金为1.56%（与2023年的1.38%相比），不良资产为0.89%（从0.65%上升）。 来源：Seeking Alpha 盈利能力指标和前景 展望未来，第一季度的许多不利因素将在未来一到两年持续存在。因此，预计每股收益将在2023财年回落。公平地说，股价下跌的部分原因是与2023财年的业绩进行了严格的比较，该财年的每股收益创下了历史新高。但这种回落的部分原因也在于宏观经济的逆风。由于这些不利因素，预计其收益在未来1~2年内不会完全恢复到2023年的水平。随着富国银行继续收紧贷款标准，其贷款组合将略有下降（比如说1%~2%）。由于贷款规模下降和贷款信贷质量改善的综合影响，预计净利息收入将基本持平。不断上升的运营费用是盈利压力的另一个来源，鉴于通货膨胀和劳动力成本的上升，预计这种压力会持续下去。更具体地说，下

5月20日，全球领先的IoT云开发平台提供商涂鸦智能发布了一季度财报，大超市场预期。根据财报，2024年Q1，涂鸦智能实现收入总收入为6166.2万美元，同比增长约29.9%，超过彭博一致预期的5420万美元，实现净亏损354.3万美元，同比大幅收窄83.2%，而彭博一致预期是净亏损1160万美元，实现调整后的净利润1227.1万美元，而去年同期为亏损372.5万美元，彭博一致预期则是净利润423万美元，同时这也是涂鸦智能首次在因春节而是淡季的第一季度实现调整后盈利。 图：涂鸦智能业绩概况 涂鸦智能业绩超预期，再次彰显了公司扩张战略和降本增效策略的成功，商业模式可持续性逐渐跑通。具体来看，公司的PaaS业务收入为4560万美元，同比增长约35.7%；智慧解决方案收入为750万美元，同比增长约37.3%；SaaS及其他服务收入为860万美元，同比增长1.8%。收入端显示，IoT业务正在快速恢复，即使是在淡季，IoT业务依然在智能化的驱动下呈现了高速增长的态势。 涂鸦智能的盈利能力也进一步好转。2024年Q1的毛利率进一步增加至47.8%，2023年同期为44.3%，2023年Q4为47.3%，毛利率同比环比都有所增长。其中，2024年Q1物联网PaaS的毛利率为46.4%，而2023年同期为40.5%，同比上升了5.9个百分点。而在毛利率增加的同时，公司费用率在下降，Q1的Non-GAAP营业费用为3000万美元，同比下降了16.6%，带动公司实现了调整后的净盈利。 图：涂鸦智能毛利率 现金储备相对充裕。2024年Q1公司经营活动所得现金净额为1449.0万美元，持续为公司提供现金流入。截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物以及记为短期及长期投资的定期存款及国债总额约为10亿美元，相对充裕。 竞争格局好转，市占率提升 目前，IoT PaaS市场竞争格局已经逐渐好转。

有外国分析师认为，随着未来几年锂供需动态的正常化，美国雅保和智利矿业化工等锂矿股都做好了反弹的准备。 作者：Victor Dergunov 虽然美国雅保是全球最重要的锂矿开采商，但智利矿业化工本身就是一家化工巨头。由于锂价暂时暴跌，这两只股票都受到了严重打击。此外，随着未来几年锂供需动态的正常化，两家公司都做好了反弹的准备。电动汽车和其他市场需求的增长，应该会让像美国雅保和智利矿业化工这样的公司蓬勃发展，从而使它们的股价在未来几年大幅上涨。 锂需求将增加 来源：statista.com 尽管电动汽车市场暂时放缓，但未来几年锂的需求应该会飙升。据预计，2025年至2035年间，锂的使用量可能会增加3.5倍。这种动态表明，目前锂价格的低点是由于暂时的供应过剩和需求疲软问题，这些问题应该随着时间的推移得到解决，从而使锂矿利润在未来几年大幅增加。 锂价格可能会恢复 来源：tradingeconomics.com 锂的价格在2022年达到了非常高的水平。然而，自峰值以来，它们已经下降了约85%。最近看到了一些稳定和小幅上涨。然而，锂的价格仍然低迷，徘徊在2021年的水平附近。 一旦目前的供过于求问题得到解决，电动汽车的低需求阶段结束，锂的价格就会回到长期的上升趋势，随着电动汽车和其他产品在未来几年的需求推动，锂的价格可能会大幅攀升。 经济增长的改善和利率的降低也会带来更多的融资选择和对电动汽车的更高需求，这也将有助于提振锂的价格。 锂矿股非常便宜 美国雅保最近公布了财报。该公司公布的非GAAP 每股收益为26美分（超过预期3美分），收入为13.6亿美元。2024财年的预期收入为60.6亿美元，非GAAP 每股收益为3.79美元。 来源：seekingalpha.com 美国雅保正在经历一个暂时的收益下降阶段。上个季度的每股收益很可能跌至谷底，随着时间的流逝，收益将会回升。因

在人工智能繁华时期，顶着“AI”的股票代码，却没有享受AI带来的繁荣。而且，C3.ai将于下周发布财报，然而，有外国分析师认为，C3.ai很有可能不会迎来盈利拐点。 作者：Stone Fox Capital 人工智能软件领域正等待启动，而C3.ai公司仍然是令人沮丧的典型例子。公司下周报告第四财季业绩（美东时间5月29日盘后），这应该能很好地说明25财年是否会带来任何加速增长，尤其是考虑到到目前为止，向消费计费的转变应该会带来额外的增长。 来源：Finviz AI试点增长 C3.ai除了转向消费定价模式的现有客户外，还拥有大量试点项目的新客户。整个情况表明，随着时间的推移，这两类用户的使用都会增加，收入也会增加。 这家人工智能软件公司在第三季度宣布了445个合同，比前一季度增长了80%。C3.ai在2023年第一季度开始了消费定价模式，现在已经进入了基于vCPU/小时使用量定价模式转型的第9个季度，而不是大规模的预先订阅模式。 公司在该期间概述了以下试点交易，去年大幅增长： 2024年第三财季：总计29个，其中17个是通用AI 2024年第二财季：总计36个，其中20个是通用AI 2024年第一季度：总计24个，其中8个是通用AI 2023年第四财季：总计19个 2023年第三财季：总计17个 2023年第二财季：总计13个 2023年第一季度：总计13个 转向消费模式的目的是增加通过这些试点交易与C3.ai软件平台互动的客户数量。该模式应在2025财年开始见效，公司应该开始将这些试点项目转变为生产交易，大约70%的交易转变为生产项目，而12周的通用AI试点仅需支付25万美元的12周试用。 即将到来的季度的关键是C3.ai在转型后转向消费模式。该软件公司已经将收入提高到第三财季的创纪录水平7800万美元，此前几个季度仅为7200万美元。 来源：YCharts 公司指引

5月20日盘前，Keep公告将投入不超过1亿港元在公开市场进行股份回购。而在2月14日，Keep就已启动上市以来首轮回购计划，首次公布的1600万港元回购金额目前为止已动用超90%。密集回购释放了公司对业务前景及展望的信心，也利好市场情绪，直接拉动了股价上涨。 图：2月以来市场表现 但如果比对着年报来看，目前的股价表现虽然可喜，但距离回归科学估值区间，仍有极大空间。 根据最近一次年报数据，Keep已连续三年实现毛利增长，2023年净亏损2.95亿元，净亏损同比收窄55.7%。年报业绩发布时，市销率(P/S)低于1.0。 图：近年业绩数据来自招股书及2023年业绩报告 同时，年报里还有一组数据值得关注：2023年，Keep营业成本同比减少10.3%，营销投入和获客支出也随之减少，加之户外休闲和旅游活动的复苏，导致平均月活跃用户和平均月度订阅会员数均出现下降。但会员渗透率却由2022年的10.0%提升至2023年的10.7%，每名月活跃用户的每月平均收同比增长17.6%。用户数及客单价的一降一升，无疑是一个积极的信号，暗示Keep似乎找到了效率更高的运营法门。 减亏趋势向好、毛利持续增长、用户运营提效，年报中的积极信号却并未在随后的股价中得到充分体现。而如果这些仍不足以反映Keep的价值，那么还有两个因素是不可忽视的——垂类工具和情绪价值。 1、垂类工具 面对经济不确定性的增加，向外寻找出路或许是本能，但向下坐实根基可能才是答案。最明显的一个例子是美图，其在上市之后曾进行多元化业务尝试，但结果却是惨痛。2023年，美图一改旧时模样，股价随着AIGC概念顺风而起。 美图年报显示2023年营业收入约26.96亿元，同比增长29.27%；净利润为3.78亿元，同比增长301.8%。并称总收入与净利润增长主要得益于AI推动主营业务的收入增长。 至于为什么能成为第一波吃到AIGC红利的

5月16日周四美股盘前，爱奇艺公布了2024年Q1财报，实现总营收79亿元人民币，其中，会员服务营收48亿元，月度平均单会员收入（ARM）创新高，连续6个季度环比增长。在线广告服务营收15亿元，同比增长6%；内容发行营收9.28亿元，同比增长27%。在利润端，Q1，爱奇艺Non-GAAP运营利润为11亿元，运营利润率为14%，创下历史新高，实现净利润6.66亿元，同比增长6.4%，环比增长40.0%，单季净利润同样创下历史新高，盈利能力显著提升。财报发布当日，爱奇艺股价收涨12.2%。 除了盈利能力显著提升外，爱奇艺现金流表现也非常亮眼。2024年Q1，爱奇艺的经营活动现金流达到9.38亿元，环比增加了48.0%，爱奇艺已经连续八个季度产生正向经营现金流。截至2024年3月31日的现金、现金等价物、短期投资以及计入预付款项和其他资产的长期受限现金达到73亿元，相当充裕。随着长视频行业竞争格局逐渐稳定，市场竞争放缓，爱奇艺更加专注盈利能力的提升，长期资本开支也相对较少，企业现金流持续好转，商业模式可持续性大大增强，爱奇艺也有望转变为现金奶牛型企业。 图：爱奇艺Non-GAAP运营利润和经营活动现金流 而在成本费用端，爱奇艺继续执行降本增效策略，成本费用处于可控状态。Q1成本为56亿元，同比下降5%，其中，内容成本为40亿元，同比下降5%。这几年，爱奇艺的总成本呈现季度同比持续下降的趋势，降本成果显著。Q1，爱奇艺销售、一般和行政费用为9.22亿元，同比大幅下降17%，主要得益于对营销支出的控制和信用损失准备的逆转。而研发费用4.293亿元，同比持平，爱奇艺在降本增效的策略下依然保持了对研发的持续投入，在保持竞争力的同时反哺内容创作。尤其是在Q1，管理层表示，生成式人工智能（AIGC）赋能运营初见成效，期待利用生成式AI提升头部内容的供给能力，扩展未来增长空间。为促进AIGC的