特斯拉Q3财报：强大如斯，却难逃行业规律

特斯拉今天公布的Q3财报，延续过往的风格，先用一句话来形容就是："特斯拉强大如斯，依然难逃行业规律。"

特斯拉整体的息税前净利润率（也就是财报上的Operating Margin）7.6%（上季度9.6%）。

PS.这里顺便多解释一下，财报里面通常会看到三个利润率，

Gross Margin = 销售收入 - 销售成本

Operating Margin = Gross Margin基础之上 - 运营开销

Net Margin = Operating Margin基础之上 - 债务利息 - 税费

另外，还有一个随处可见的Adjusted EBITDA，可以不看。我更愿意称之为bullshit，做投资需要事实不需要心理安慰。

汽车部门毛利率（含碳积分）18.7%（上季度19.2%）。

公司整体毛利为45.3亿（上季度45.1亿），营运净利为23.9亿（上季度26.6亿）。

自由现金流8亿（上季度10亿）。

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下面更新一下具体经营数据的长期趋势线。

—— 收入、售价与毛利 ——

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特斯拉明显的需求遇到瓶颈了，特别是在占全球新能源销售量60%以上的中国市场，遇到了非常激烈的竞争。

回到2020年在需求爆发+竞争平缓期，企业销量爆发的同时单车价格还可以涨，形成双击。现在到了2023年在需求平稳+竞争激烈期，企业要努力维持销量不下降的同时单车价格还要降，形成双杀。

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汽车行业的爆款很难维持高毛利，至少不太可能在产业化和工程化这块形成护城河，软件和生态这块又还没有特别好的例子来证明。

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特斯拉面临的问题是国外那么多的超级工厂，形成了产能高、生产成本高，但市场渗透率突破得慢的局面。

产能高是因为美国有两家超级工厂、德国有一家超级工厂；生产成本高是因为当地的人工成本高，所有的东西无论是直接人工还是采购的物料都会随之水涨船高；而市场渗透率就相对比较复杂，因素很多，政策、习惯、观念等等。

特斯拉很可能会发现德国的生产成本在相当长的一段时间内，都会比直接从上海出口加上欧洲的进口税都要高，所以放缓了提产日程。但这个超级工厂可能就是个战略工厂，是为了欧洲提高进口关税时准备的。一旦提高关税，德国生产就可以派上用场，而到时再想着新建一个则至少需要两年时间，跟当地的谈判地位也会不一样（因为当地知道你不得不建）。所以，这个工厂目前看来更像是特斯拉买的保险。

这个困局是汽车行业常常会遇到的，主要因为汽车行业能拉动的GDP和上下游产业链很大，大到足够影响一个国家的程度。所以，国家往往希望开放市场的同时也来建生产。但这对企业来说就不一定是好事，两个工厂就要两套管理班子，两套资产，两套供应链，应对两套当地的各类繁杂事务。

—— 运营费用 ——

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—— 利润 ——

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—— 生产资产效率 ——

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—— 研发投入效率 ——

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很多事情是行业特性就决定了的，特斯拉强大如斯，依然难逃行业规律。

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