今天又是一个充满信息量的一天。这边厢，昨天对投资类合伙企业征收35%税的噩耗一级市场还胆战心惊没有消化，又出来一个国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控的黑天鹅。那边厢，昨晚美国传出消息，特朗普准备在咨询期过后也就是下周马上开征对华2000亿美元商品的关税。世事不稳，黑天鹅迭起。不过也有人说了，毕竟90%的股权基金都是亏损，退出投资困难，真正要缴税的LP还真不多，其实能够缴税已经是非常幸运的LP。但是长期一点看，如此高的税率会进一步压缩人民币基金的规模，也扰乱了投资者长期的预期，所引发的蝴蝶效应不可小视。
美国几百年来长期维持通胀率在稳定的2%左右，稳定的通胀成为美联储的目标之一（另外一个是最大化就业），原因就在于通胀稳定了人们的预期，人们就可以静下浮躁的心做更长期的事。未来的可预见性对于个人和企业都是好事，毕竟如果通胀过高或者起伏不定，人们就难以做更长期的打算。全社会都做短期计划，会导致经济效率的总损失。所以通胀的具体数字并不重要（当然过高不好，因为折现率太高未来的数字没法直接用），关键在于要稳定社会的预期。
《道德经》是本讲治国之道的书，老子说，治大国若烹小鲜。什么意思？
柳宗元的《种树郭橐驼传》里也说，暮吏来而呼曰：‘官命促尔耕，勖尔植，督尔获，早缫而绪，早织而缕，字而幼孩，遂而鸡豚。’鸣鼓而聚之，击木而召之。吾小人辍飧饔以劳吏者，且不得暇，又何以蕃吾生而安吾性耶？故病且怠。若是，则与吾业者其亦有类乎？”
盈牛的理解，老百姓自然都想着过好日子，没有必要官府来督促人民生产，来折腾人民，百姓还要奉养这些官员，反倒影响了生产。不去影响他们，给他们一个稳定的环境和稳定的预期，几十年不变，社会自然丰赡富饶。古人无为而治的思想很有智慧，现在仍然值得我们借鉴。
在内外部的利空协作下，今天上证综指收跌0.46%，深证成指跌1.02%，创业板指跌1.56%，两市成交2485.56亿元。行业看，银行股全天护盘，地产股逆势上攻，大消费板块全线杀跌，因为促销大增影响了利润伊利跌7.2%，复星医药旗下子公司被举报，跌6.9%，格力电器业绩超预期，但是分红低于预期跌4%，腾讯受到游戏总量控制的利空影响跌4.87%，昨晚网易因此也下跌了7.2%。
盈牛在北方，最近几天已经感觉到空气渐凉，秋意渐浓，突然意识到夏天就要过去了。18年的夏天明显没有17年热，依稀记得去年的夏天确实是非常炎热的。夏天炎热什么最受益？当然是卖空调的，最主要就是格力和美的，在17年的二季度分别录得60%和65%的收入增长，这其中有空调渠道补库存的因素，但更主要的原因还是炎热的夏天让空调销售非常火爆。今年夏天没有那么热，北方7月还经历了很长的降雨，而且去年基数过高，所以从增速来看今年的空调销售再也没有去年那样的盛况。从股价上看也是，去年从年初到8月底，格力和美的分别上涨了73%和47%，而今年同期则分别下跌了12%和25.4%。股价涨跌南辕北辙固然有今年对房地产周期和宏观经济的担心，但不可忽略的也有去年很多在格力美的赚到钱的投资者在年初对今年预期较高，实际却因为天气不佳而销售不尽如人意的因素。
另外，盈牛想谈的是其实伊利和蒙牛这样的股票也是受益于炎夏的。为什么呢？夏天很热，奶牛由于应激性产奶量会下降，由于供需关系导致奶价会有上涨。奶价的温和上涨对于乳企其实是有利的，因为从牧民那里收购原奶是有民生属性的，因此具有一定刚性。刚性是因为：
社会主义不会出现牛奶倒进河里这样的资本主义的丑恶行为。
因此，其实奶价上涨代表的是产奶量下降，于是市场的竞争就会比较缓和，伊利蒙牛等企业不会大打价格战，销售费用得到控制，净利润率也较高。在17年就是这样，奶价小幅提高，但是市场竞争趋缓，乳企的净利率普遍较好。
而在今年由于夏天不热，奶牛产量上升奶价下跌，造成乳企有较大的去库存压力，即使没有叠加世界杯等因素乳企的市场竞争也会更为激烈，随之而来的就是大量的降价、促销等活动，以及销售费用率增长对净利润率的压缩。粉丝们有没有感觉今年的奶制品促销力度特别大？那都是伊利蒙牛股东的泪。二季度伊利的销售费用率异军突起，达到28.1%，同比增加了接近4个点，而它平时的年净利率才不到9个点，经营杠杆偏高，直接导致二季度的净利率从去年同期的9.28%下滑到6.81%，归母净利润下滑16%。说起来，伊利二季度利润大跌的表面原因是乳企竞争激烈，更根本的原因可能就是天气，而天气可能是南美洲的某个蝴蝶扇动了一下翅膀改变的。
当然影响格力$(000651)$、美的$(000333)$、以及伊利$(600887)$、蒙牛$(02319)$股价的因素还有很多很多，盈牛这里只根据奥卡姆剃刀原则分析了其中的部分原因。真实的世界纷繁复杂，是一个巨型混沌的系统，绝大多数情况是没有因果关系的，但人类为了理解只能删繁就简分析些关键因素。
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关于港股昨天暴跌的周黑鸭，业绩确实糟糕，门店增长30%的情况下仍然实现了收入、毛利、净利润全部下滑，并且跌幅上净利润大于毛利率大于收入，显示毛利率下滑、费用率上升。对这个公司大家应该是比较熟悉的，即使没有看过财报也很可能买过他们家的鸭脖，对于它应该有所了解。主要做鸭脖的两家，绝味鸭脖基本都是加盟店，公司只负责提供货品，而周黑鸭都是直营店，公司负责所有的生产销售。实际上盈牛一直不看好周黑鸭，最主要的原因是它单价较高，明显高于绝味，经常买一点鸭脖可能就接近100了。在年轻人纷纷钱包空空，消费降级的今日，鸭脖这种完全的休闲食品如果还卖高价就是作死了，消费降级第一个去掉的就是这样的可有可无的休闲消费。周黑鸭上市就是高价，导致它难以继续提价，提价就直接面临着销量的下降。实际上消费者对价格的敏感度还是很高的，在今天尤其如此。
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周黑鸭惨，还有更惨的。$(01458)$
华融今天发布了赖小民落马后的第一份财报，股价在连续下跌7个月后仍然大跌了11%，静态PE跌到了2.7倍，PB跌到了0.34倍，也算是叹为观止。上半年仍然实现了盈利，净利润同比下跌95%，并且被会计师出具了保留意见。
盈牛的体会是，高杠杆的金融企业，负债是刚性的，是真实的，而资产是弹性的，能否变现存在很大变数。如果资产端出了问题，任凭你股价再低估在高杠杆的威力下也是很容易灰飞烟灭的。金融企业赚的钱 ，先得分清楚哪些是凭本事赚的，哪些是靠胆子大赚的，哪些是靠底线低赚的。但很多情况下分得清这些对于外部投资者实在是很难。因此盈牛更相信了邱国鹭说过的，投资金融企业只能投资那些长期证明了优秀，并且管理层足够诚信的公司，这样的公司可能还是大家耳熟能详的 - 招行。
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关于修改个人所得税法的决定经十三届全国人大常委会第五次会议表决通过，起征点确定为每月5000元。新个税法规定：专项附加扣除，包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等支出。新个税法于2019年1月1日起施行，2018年10月1日起施行最新起征点和税率。
真的减税的话，相信大家都是欢迎的，这也是近期社会非常强烈的呼声。5000元的起征点差强人意，但也聊胜于无。更大的问题可能是明年起社保也由税务征收，很多企业实操中社保按照最低基数缴纳的，未来继续这样可能不行了，这就导致即使个税降低了，很多原来缴纳社保不规范的企业员工到手的收入仍然会下降，而企业的负担却是大大加重了。
具体实施办法仍然没有出台，关于明年开始的专项抵扣，盈牛认为征税成本也较高，如何解决也是一个大问题。还是那句话，社会缺乏安全感主要是政令多变，令人难有稳定预期。这是一个长期的隐忧。
先看看新个税法实施后节省了多少个税吧：
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