$猎豹移动(CMCM)$猎豹Q1在营收和每股收益双beat的情况下，Q2也符合预期，总算扬眉吐气一回。认真研究了一下Q1的季报，发现有不少隐藏信息，提出来供大家讨论。（附图为live.me的美国所有app畅销排名，数据来源appannie）
一、本次季报亮点。
毫无疑问，本次猎豹季报的亮点就是live.me，全球化的直播社交平台，光名字就让人热血沸腾，设想一下一个全球化的陌陌，如果实现，那以目前陌陌和猎豹的市值对比来说，猎豹股价将会还有一倍以上的上涨空间。live.me的用户体验，以及融入的人工智能实时语音翻译可以看出，猎豹对live.me寄予厚望，而live.me也不负重托。经测算，live.me2016Q3收入约为4000万RMB，而Q4是1.3亿RMB，这季度则达到了2.1亿RMB，live.me的收入占猎豹总营收也从3.5%一路上升至17.6%。可见live.me的货币化十分成功，已经到了可以独当一面的程度，相信这一趋势在下一个季度还能继续延续，收入增加10%应该不成问题，具体增长幅度需要等到6月结束才能预测。同时直接成本开销对比上季度还有所下降，这说明live.me的带宽费用在去年Q4已经接近了峰值，这季度收入的大幅增加并未带来带宽费用的增加，以后live.me收入的增加近乎于净利润的增加，对EPS也会产生有利的影响。
二、疑问。
1、 收入方法统计变更。
猎豹以前营收的分类是在线服务、互联网增值收入、网络安全服务及其他，而现在的分类是实用产品及相关服务、内容驱动产品、移动端游戏和其他。通过和上季度数据的对比会发现，以前在线服务被拆分，大部分的广告收入并入现在的实用产品及相关服务，其中游戏中广告展示产生的收入并入了移动端游戏，部分内容产品产生的收入（Newsrepublic）并入了内容驱动产品中，互联网增值收入中的游戏收入被分出单列到了移动端游戏中，而互联网增值收入中的内容产品（live.me）列入了内容驱动产品中，网络安全服务及其他中的安全服务全部并入了实用产品及相关服务，新增加的其他项数额太少，暂不予考虑。
总的来说，新的分类方法可以表述为：
实用产品及相关服务=除游戏及Newsrepublic中的广告收入+互联网安全服务收入；
内容驱动产品=live.me收入+newsrepublic收入；
移动端游戏=游戏中付费项目收入+游戏中广告收入。
2、广告收入下滑。
搞清楚了新的分类，会发现一个潜在的隐患——广告收入下降，照猎豹新的分类法中，本季度的广告收入相较于上季度下降了约18%，虽然确实有季节因素，可是对标google的广告服务及facebook的广告服务营收通常在Q1出现10%以内的下滑幅度，18%明显太高了，而对比猎豹自身以前Q1广告服务最多5%的下滑，甚至是增长的表现，这个表现明显有问题。2016年Q1开始，由于facebook调整算法，以及后续一系列的调整，猎豹广告营收受到了很大的影响，据测算，facebook对当时猎豹的广告营收影响约30%。此后facebook与猎豹从2015年的如胶似漆演变为后来的反目成仇，facebook对猎豹的打压去年表现的已经十分明显，不但结束了与猎豹的合作，还对猎豹的有颇多的负面评价。原以为猎豹会换条google的大腿抱一抱，结果猎豹自己搞出来个cheetah ad platform，诚然，猎豹深刻了解到了依靠他人广告平台的风险，努力打造自己的平台，不过这是要付出代价的，这显然已经完全站在了google的对面，因此之前据传google会暂停在猎豹的广告投放，结合Q1数据看似乎并非空穴来风。Google对目前猎豹的广告营收影响恐怕会大于当年facebook的30%，如果传言非虚，具体影响可能就会出现在接下来的一两个季度里。
3、MAU的下降。
经历了一个季度的MAU回升后，MAU再次出现了下降，重新从6.23亿将至6.03亿，而营销支出则并未出现下降。但考虑变现加速，这下降幅度也是可以接受的。
三、总结。
猎豹总是这样，利好中套着利空，利空里夹着利好。Live.me前途无量，无论用户体验还是变现能力都还有广阔的空间，未来两个季度将更加明显的看到它对猎豹营收的贡献，而作为ai的具体应用，live.me的多语种语音实时翻译很可能成为ai变现的一个范本。同时，由于广告业务的下滑，同样是未来两个季度，猎豹的挑战十分艰巨，一方面需要继续加大推广自家广告平台，另一方面要以合理的价格获得更多的流量。如果真是google这个大客户的流失，广告业务的下降趋势恐怕需要几个季度才能扭转，在此期间，需要live.me承担营收中更为重要的角色，内容产品的收入占比下季度必然突破25%，甚至30%，实用产品及相关服务占比则会继续下降。考虑猎豹市值，长期来看持有不会有问题，但近两个季度可能会有所波动。
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