$JMIA(JMIA)$ 免责声明：本文内容既不代表同方研究的推荐意见，也不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。

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Netflix$(NFLX)$第二季度营收为39.07亿美元，与去年同期的27.85亿美元相比增长40.3%；净利润为3.84亿美元，与去年同期的6600万美元相比增长482%。二季度全球新增订阅用户520万，较公司此前给出的预期低约100万，第三季度预期新增订阅用户指引500万也低于600万的市场预期。同时公司第三季度的EPS和营收指引也低于市场预期。发布财报后，Netflix盘后股价暴跌14%。 ¬ 用户增速不及预期：用户一直是Netflix商业模式的核心。公司通过通入优质内容吸引用户付费，用所得收入再次投入内容，从而增加用户粘性、吸引更多用户，形成一个良性的循环。一直以来正是对这一简单有效的商业模式的认可、以及高用户增速支撑着公司天价的估值，因此二季度用户增长不及预期对公司股价带来很大的冲击。随着公司在美国渗透率基本饱和，国际市场的开拓对公司尤为重要，而恰恰在这一点上，公司遇到了竞争对手的围堵。以印度市场为例，随着当地移动数据流量价格的大幅下降，流媒体业务逐渐敲开了印度市场的大门。而印度市场的一大特点是价格非常敏感。在印度，每户每月有线电视订阅费用过去20年来始终在4美元（约279卢比）以下，而Netflix在印度每月订阅价格为500-800卢比，远远高于Amazon 83.23卢比/月，999卢比/年的价格。公司全球统一的定价原则或将削弱其在低收入地区的竞争力。 ¬ 内容成本高企：品类丰富、制作精良的原创内容一直是Netflix的核心竞争力之一，今年艾美奖提名数首次超过HBO也证明了公司优秀的创作能力。大量优质剧集的堆积使得用户对平台的粘性上升，形成了“Netflix出品都是精品”的印象。然而为了保证原创内容的质量，公司在内容投入上的支出越来越高。目前用户原始积累期已过，公司的内容投入边际效益开始递减。2018年公司计划在内容上投入75-80亿美元，2Q18市场营销

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哔哩哔哩$(BILI)$周一发布了2Q18业绩。公司二季度总净营收为人民币10.3亿元（约合1.6亿美元），同比增长76%，环比增长18%；净亏损为人民币7030万元（约合1060万美元），亏损幅度较去年同期的人民币5040万元有所扩大，但净亏损率同比由9%收窄至7%；调整后净亏损人民币1950万元（约合290万美元），亏损率同比由2.3%收窄至1.9%。 用户数量稳健增长，付费率持续提升：哔哩哔哩第二季度平均月活跃用户（MAU）达8500万人，移动平均月活跃用户达到7140万人，分别较去年同期增长30%和39%。二季度平均月付费用户（MPU）300万人，较去年同期增长177%，付费率同比由1.6%提升至3.5%。2018年7月MAU达9800万创历史新高，公司表示虽然8月APP在各大应用商店下架有一定影响，但不会改变平台用户和收入增长的趋势，8月MAU预计仍高于6月，三季度MAU应高于9000万。同时公司表示按往年惯例来看，四季度MAU会略低于三季度暑期高峰，但今年受暂时下架影响，四季度MAU预计持平或高于三季度。 游戏收入增速稳定，新游戏上线取得一定进展：公司2Q18移动游戏业务营收为人民币7.9亿元（约合1.2亿美元），同比增长61%，环比增长15%。值得注意的是二季度头部游戏FGO没有推出重大更新及活动的情况下，公司游戏收入依然保持了稳定的增速。下半年FGO分别会在9月及11月上线重大活动，从日服的热度来看下半年的活动预计对公司游戏收入产生积极影响。在新游戏方面，公司表示之前已经取得版号的《方舟指令》即将上线。同时公司也在积极推进包括绿色通道在内的其他推进方案，四款游戏已经完成了前置审批，其中包括独家代理的热门热本游戏《BanG Dream！》和《无法触碰的掌心》，两款游戏各有48万预约人数。 直播、增值服务及广告业务高速增长，营收结构进一步多元化：二季度公司直播

时间：2018年9月6日 携程2018年第二季度收入为73亿人民币，同比增长13%；若不计股权报酬费用，2018年第二季度的营业利润率为16%，上季度为14%，运营有效性提高；2018年第二季度净利润为24亿元人民币，2017年同期为3.59亿人民币。公司预计三季度收入同比增长13%-18%。 国内机票业务压力较大，国际票务提供未来增长动力。2018年第二季度交通票务营业收入为30亿元人民币，同比增长1%，环比增长5%。其中国际票务业务收入贡献占比接近50%，因天巡加入直订功能，国际票务情况发展较好（二季度国际票务预定量同比增加40%，不包括天巡），但国内压力较大，目前收益率已经下调到不到2%，为吸引更多客户。由于去年三季度高基数的影响，三季度预计同比增长5%-10%，四季度增速恢复。国际机票业务目前订购量级还不大，但未来随着出境游及天巡带来的订购，预计国际票务将逐渐占据大部分的票务收入占比。 仍为中高端住宿龙头，加速渗透低线酒店市场。2018年第二季度住宿预订营业收入为28亿元人民币，同比增长21%，主要受益于住宿预订量的增长。在中高端住宿市场，携程仍然是市场龙头，并且在低端酒店市场，携程的目标就是获得市场份额，管理层更是表示可以降价进行竞争，二季度携程在低端酒店领域的预订量已经有了同比40%的增长。管理层预计三季度住宿收入同比增长20%-25%。 人民币贬值对携程收入影响有限。2018年二季度旅游度假业务营业收入为8亿3900万元人民币，同比增长31%，主要来源于团队游和自由行业务量的增长，公司表示目前此部分收入基本由出境游收入构成。虽然人民币贬值会对游客的出境游影响造成影响，但是公司表示因为公司的目标客户群体基本为中高收入人群，因此影响较小。并且认为携程通过天巡、Trip产品同样服务于国际游客，所以管理层表示整体而言人民币贬值对携程影响有限。 利润率继续下降，但公司对