中秋假期，一份关于调整商品房预售制度的文件搅得大家月饼都吃不下了。来看看比较重要的附件2：受此消息影响，24日没有休市的港股一开，地产股血流成河，一天内市值蒸发逾636亿港元。这个意见征求稿，发出来没多久，住建部就辟谣了。广东省房协相关人士称：“该文件只是征询意见稿，并非真的实施。”住建部房地产市场监管司相关人士随后指出，向广东、湖北、四川等各地下发逐步取消商品房预售，全面实施现售征询意见情况并不属实。“没有，该情况并不属实，具体我们也在调查处理当中，具体情况不方便透露。”无风不起浪但是，无风不起浪，如果商品房预售制度真的取消了，会发生什么呢？注意，以下讨论，仅在“取消商品房预售制度真实发生”的前提假设下成立。第一反应：大家都很高兴，因为觉得房价要跌了！现楼毕竟质量更有保障，买了就能拎包入住，不用一边还着贷款一边付着租金。政策一出，不仅提升了楼房质量，还能让你少花钱，真有这么好的事？取消商品房预售制度，真实打击了开发商没错，但是，对于限售区域的刚需韭菜们也是一大伤害啊！短期内，房价会迅速涨价现在市场上，90%以上的新项目都是期房，也就是说，一旦政策实施，你将无房可买。那么二手房呢？新房买不了，大家就涌去买二手房。于是，新房的现楼房价大涨，二手房价大涨。手里有房的都喜滋滋。嗯？不是说房价会降吗？怎么和说好的不一样了。开发商回笼不了资金，不是要降价卖房吗？思路是对的，但是现在楼都还没盖好，没有东西卖给你，何来降价一说？中期内，地产业的垄断会不断加深这些降价的房子，一般普通人买不到，因为都被大开发商买走了。一些大开发商，比如万科、碧桂园、恒大、保利，他们在每个地区都有不止一个项目。广东限售了，还有广西可以卖，辽宁限售了，还有吉林可以卖。如果资金链紧张，他们可以把非限售区域的降价，迅速出货回款。那些小开发商呢，项目不多，突然受到政策影响，回不了款，为了避免损失只能卖身给大开发商。大

全民医保时代，医院很大块收入源于医保支付，他们要配合政策施行。 医改是世界性难题，在做任何决策之前，都要考虑它的影响。 医疗资源占用，没有遏制机制的话，成本会不断提高。 2018年电影《我不是药神》上映之后，很多新抗癌药被纳入了医保。 但欢欣鼓舞的兴奋劲还没过去，不少患者惊讶地发现：这些大幅降了价的药品，目前很难从医院里开出来，有些干脆消失了。这里面包括结肠癌的靶向药爱必妥、肺癌的靶向药克唑替尼，还有乳腺癌的救命药赫赛汀，等等。 ▲17种纳入医保抗癌药名单 为什么会这样呢？简单说，医院不喜欢这些抗癌药。他们倒不是出于恶意，而是现实各方面的压力，使这些抗癌药让医院变得格外头疼。 医保控费下的无奈选择 最大的压力来源于医保控费。 2018年10月，国家医疗保障局将17种抗癌药纳入医保，全民皆欢，唯有少数医疗界人员忧心忡忡。北大肿瘤医院医师张晓东在微博表示，此举会让医保负担更重，少数癌症病人得利，大量病人无法得到医保救助。 深谙真相的专业人士，说了一番良心话，在微博上却被骂惨了。很多人说：医保的钱不够，国家不会增加投入吗？把抗癌药纳入医保这样的好事，有什么理由反对？更有人说，哪天你也得个癌病，看看还说不说这种话。 愚蠢者言语中的恶毒，是超出你想象的。 放下不说“医保钱不够该怎么办”这样的问题，只看业内人士的担忧，其早在几年前就出现了。 近几年年底，地方医院经常会出现不给办住院、手术没法做、医疗耗材停用的现象。即便手术还能做，医院也倾向于选用便宜的耗材，把手术延至来年。对于需要高值耗材的患者，干脆拒绝他们入院，礼送他们到别处求医。 为什么会出现这样奇怪的现象呢？答案和前面所述的一样，也是医保控费。 每到年底，医保进入核算季，公立医院是医保支出的主要渠道，承受着很大的压力。尤其中西部和东北人口流出、社保入不敷出的地区，更是如此。 当前情况下，医保资金普遍还有节余。不过，伴随着人

$51信用卡(02051)$ 51信用卡公司是一家什么公司？为啥值得如此大动干戈？ 现在的“暴力催收”方式，是拿到借款人的通讯录，然后去骚扰你所有的社会关系。 我们终于在这个时代，变成了移动的数据库和小钱包，别人想什么时候来掏，就什么时候来掏。 前天，杭州金融圈发生了一件大事，港股上市公司51信用卡被警方突袭，从网传图片可以看出，阵仗不小，去了很多警车： 当天，51信用卡的股价应声暴跌，惨不忍睹，再后来，直接给停牌了。 51信用卡一家什么样的公司 可能很多不熟悉的朋友会问，51信用卡究竟是一家什么样的公司，值得警方如此大动干戈。别着急，且听我一一道来。 查阅一些资料后，我发现这家公司的主推产品——51信用卡管家，还真是契合了当下大家对金融行业的需求： 这是一款智能全账单管理APP，集信用卡、花呗 、白条及车贷、房贷等多种账单管理功能于一体 ，它通过智能解析信用卡电子账单，来实现个人对于各项借款事项的管理。 而现下这个时代，不少人是“卡族”，一直在用信贷方式进行消费。当然，信用卡受欢迎，也是因为它有不少被人看重的好处（漏洞），缺钱的应个急，会用的花式薅羊毛，以致于它一度是炒房客的最爱。 51信用卡的这个APP呢，则可以帮助持卡者查阅账单余额、消费明细、免息日计算、各种消费报表等，及时获得还款提醒，操作简单快捷，借钱还钱都很便捷。 对“卡族”而言，这类服务可以说是直击痛点，而一家能够满足用户需求的公司，没道理不成功。2018年7月13日，51信用卡成功登陆港股，投资人里边，更是有大名鼎鼎的小米和京东等等。 看得出来，原本这是一家功能服务型公司，要是沉下心去做好产品，未来还是值得期待的。可它偏偏走上了歪道，这个歪道就是这两年最为红火的p2p。 从属性上讲，51信用卡选择p2p其实很正常，既做金融又有互联网技术，怎么可能忍得住不碰暴利的p2p。而这次出事，也正是出在整

前有小黄车ofo，今有小蓝杯瑞幸咖啡！ 瑞幸咖啡是由资本完全主导的，本质上可以视为一个金融项目，只不过，这个金融项目的道具是咖啡连锁。 瑞幸咖啡的这个资本局，确实谋划深远、财技了得。$瑞幸咖啡(LK)$ 在这个浮躁的时代，最为浮躁者，莫过于资本，不管他们假以何种创新之名。 01 现实远比想象更有想象力，也更能透视到这个时代资本的浮躁。 瑞幸咖啡，从2017年10月31日创办至今仅18个月——就在这短短的18个月时间内，瑞幸咖啡从无到有，从一两个城市的布局，到急速扩张近40个城市、迄今已有近2500家门店。 而与瑞幸咖啡相比，作为咖啡连锁业的鼻主，星巴克无疑要逊色太多太多，后者落地中国足足20年，迄今合计才开设了3600多家门店。星巴克在中国的20年，不出意外的话，今年10月瑞幸咖啡就能将之远远甩在身后。 扩张快，开店猛，这有错吗？ 显然没有错，这至少说明了瑞幸咖啡的执行力强。但是，抽丝剥茧之后，在瑞幸咖啡强执行力的背后，一条由资本主导的隐秘路径则消然浮出水面。 18个月，累计融资近10亿美元，在B+轮融资后仅仅第四天，瑞幸咖啡则急不可耐地启动了赴美上市的行程（正式提交美国IPO申请）。 与其他创业项目不一样，瑞幸咖啡的诞生，即始于谋划已久的资本——CEO 钱治亚是瑞幸咖啡的冲锋队队长，走在台前，而董事长陆正耀则是瑞幸咖啡的真正掌舵者，隐于幕后。钱与陆的渊源颇深，在创办瑞幸咖啡之前，钱治亚是神舟优车的董事副总经理，陆正耀是神州优车的董事长兼CEO。 资本主导下的瑞幸咖啡，融资手段自然繁多且“高明”——与其他创业项目截然不同，融资咖啡诞生之后的前六次融资，并非是股权融资，而是明明白白的债权融资，真正的天使轮股权融资则排到第七次融资。 ▲钱治亚此前发布瑞幸咖啡2019年计划 先债权融资、再股权融资，瑞幸咖啡为什么要这么干？这到底有什么好？ 我来告诉你，这与创业项目的主导方

功夫复盘： 远离高位题材，寻找低位板块 行业挖掘机： 一、黄金：黄金有望彻底摆脱加息周期压制启动上涨模式（天风证券） 二、葵花药业：OTC行业龙头之一，夯实“小葵花”儿童药第一品牌地位（东吴证券） 三、云海金属：镁业龙头，受益镁价大涨，大幅增厚公司利润（西南证券） 情绪温度计：上周五两市上涨家数1764家，涨跌停比104:3，昨涨停今表现0.80%，炸板率26%。根据各项数据量化出两市情绪温度50，市场赚钱效应普通，注意行情的分化，远离高位题材。 功夫研究院点评：上周五指数再次呈现宽幅震荡的局面，创业板盘中跌幅一度达2.50%，不过午后再次神奇般的被资金拉了回去，这一幕看上去很熟悉，与上周三盘面的分时如出一辙。指数连续在高位震荡，大概率是在等科创板出台，既然如此在科创板没有出来前，逢大跌进行短线套利都是比较好的应对策略。盘面上还是远离旧周期的高位题材，虽然它们的杀跌效应有所缓解，但整体来说大势已去，要注重新兴起的低位题材带来的机会。 （一）黄金：黄金有望彻底摆脱加息周期压制启动上涨模式（天风证券） 1美联储再放“鸽”：2019 年预计不加息，黄金价格有望重启上涨 2019年加息计划由上一次议息会议中预测的两次调整为不加息，确认了市场对美联储结束加息周期的预期。美联储一直是渐进地改变市场预期，美联储的实际加息周期可能已经结束，金价有望彻底摆脱加息周期的压制。 2黄金价格上涨时白银从未缺席 二战以后黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及 15 年末至 16 年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨。 3山东黄金弹性大，紫金矿业、银泰资源估值低 从 16 年黄金股的涨幅经验来看，业绩弹性大的公司涨幅明显高于其余公司。国内黄金上市公司山东黄金的业绩对于金价具有较高的

星巴克$星巴克(SBUX)$再次走进了人们的视野。 不过，这次好歹是好消息。他们推出的一款猫爪杯成为了年轻人疯抢的对象。 2月26日，星巴克咖啡在其中国门店发售了2019年樱花主题系列杯。而系列中的猫爪杯，因为其自带萌属性而受到追捧。 将带有颜色的饮料注入杯子后，猫爪会随着饮料“实体化”变得更加清晰。这让猫爪杯在抖音等平台一下就火了起来。 很多网友为了买到这款杯子，甚至彻夜搭起帐篷来排队，有的为了买到一个竟然大打出手。 这样一款网红杯给星巴克带来的好处是显而易见的，尽管面临“饥饿营销”“过渡炒作”等质疑。但星巴克的关注度有了明显上升，“星巴克”一词的百度指数从2月25日的91105迅速上升到2月27日的1570123。“星巴克猫爪杯”的微信指数更是日环比上升了1951.35%。 01一只“猫爪”引发的“慌乱” 这款猫爪杯确实在市场上造成了短期的供不应求。网上的销售价格被炒到999元，比起零售价199元已经翻了5倍。 为了平息质疑，星巴克中国在3月1日早上迅速发表声明称，取消原定的3月2日和3日各发售1000个的计划，改为于3月1日下午3点在星巴克天猫官方旗舰店一次性发售剩余3,000个“猫爪杯”。 星巴克中国同时还在声明中表示，“绝不鼓励，也不参与任何网上炒卖行为。” 那么，很多人不禁要问，为什么这个容量只有 177ml ，既不实用，洗起来又麻烦，质感据说也一般，怎么就一下子火了？ 很大程度上，争抢星巴克猫爪杯，是人们在通过消费来寻求心理安慰。 每当经济进入下行周期的时候，人们对于奢侈品和大宗消费品的消费会下滑，焦虑感会增加。这时候人们手头反而会因为不买奢侈品而有闲钱去消费廉价非必须品，进而带来心理慰藉。 在现代社会，没有什么比宠物周边更能给年轻人带来安慰。对于这款猫爪杯，很多网友表示，这可能是因为太多人喜欢吸猫吧！尤其是年轻人，没有个猫都不好意思谈朋友。 宠物凭

猪年A股开市，大盘继续强势上涨行情，沪指一举收复半年线，成交量较节前有明显放大。市场做多热情被激发，自沪指2440点以来，多头持续稳步收复失地，空头几乎没有抵抗能力，节节败退。 这种多头强势格局是A股走出低谷的重要特征，2440点成为A股历史第五大底部，大盘将进入牛市周期。 我们认为有三方面因素促成股市的强势： 一、政策面持续做多股市 尽管，节前出现个股业绩爆雷等不利因素影响，然政策面做多资本市场的方向没有改变。 首先，监管层拟对风控指标实施逆周期调节。证监会拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用。对权益类风控指标的调整与期货市场通过保证金水平调整来稳定市场的作用类似，只是期货市场保证金水平调整多为常规化操作。 因此，拟放宽券商权益投资的风控指标基本上等同于做多股市政策指令，有利于推动A股稳定健康发展。 其次，融资融券业务拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制。沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。 推进信用业务市场化发展是A股市场化发展的一部分，也有助于缓解当前部分融资业务频繁出现“平仓”风险而给市场带来的被动抛售压力，有利于A股稳定发展。 第三、修改QFII和RQFII规则。证监会就修订QFII和RQFII相关规则向社会征求意见，拟将QFII和RQFII两项制度申请合二为一，取消数量型指标要求，扩大可投资品种范围，实现资本市场更高水平的对外开放，有利于引进更多境外长期资金。 资本市场政策积极做多的同时，财政政策、货币政策、基建和消费政策也相应发布了积极政策信号。 2019年，国内中小企业还将有望受益普惠性的减税降负举措；1月，央行宣布降低存款准备金率一个百分点，发改委和财政部

功夫复盘： 短线情绪温度40，市场赚钱效应逐步恢复，改革开放40周年大会即将举行，大会结束前市场大概率维持震荡基调。今日策略：耐心观察大会动向，伺机而动。关注方向：次新+基建；大会中出现的新题材。 行业挖掘机： 一、策略：中央经济工作会议前瞻-哪些政策市场最关注？（联讯证券） 二、5G：曲折前进，中美摩擦背景下维持5G震荡向上判断（天风证券） 三、优博讯：收购打印标的佳博，物联网征途添利器（招商证券） 情绪温度计：昨日两市上涨家数1672家，涨跌停比35:5，昨涨停今表现4.39%，炸板率28%。根据各项指标量化出情绪温度为40，这一数据表明市场赚钱效应逐步恢复，但考虑到今日将举行改革开放40周年大会，大会结束前市场大概率以维持震荡为主。今日策略：观察大会动向，伺机而动。 盘面回顾：受美股影响，昨日三大股指集体低开后单边下杀，午后股指逐步震荡走稳，沪指顽强翻红，深成指、创业板跌幅收窄。两市赚钱效应回暖，近1700家个股收涨。截至收盘，沪指涨0.16%，创业板跌0.86%。 板块梳理：次新基建异动，汉嘉设计再度涨停，收获4连板；创投板块集体反抽，绿庭投资、九鼎投资涨停；午后雄安板块拉涨，建科院、杭州园林等多股涨停；尾盘证券板块异动，第一创业、华鑫股份等多股小幅收涨。 今日猜想：改革开放40周年大会今天就要开了，若大会中没有超预期消息的话大概率市场将维持震荡基调，若大会中出现超预期消息，有可能再次出现类似于科创板之类横空出世的大题材，这里要密切注意。关注方向：1.改革开放40周年大会中出现的新题材；2.次新+基建，汉嘉设计已经走出4连板，若今日成功冲击5板的话，其余低位的次新+基建个股有望迎来补涨机会。 （一）策略：中央经济工作会议前瞻-哪些政策市场最关注？（联讯证券） 2017 年的会议更强调“结构性政策要发挥更大作用”，这一次会议可能会把总量政策放在更加突出的位置，稳

重点关注最近几年，任何行业，最终要活得好，大家都会转向“金融”，靠以钱生钱活着，至于主业，实业究竟做的怎么样，则不是大家最关心的。过去十年，中国企业赚钱的路径还是来自垄断、金融和房地产。要真正的推动资本回归实业，让企业安心的从事实业，靠实业来赚钱，恐怕要从制度层面做全方位的改进，如果没有一个“激励相容”的鼓励企业做实业的环境，回归实业就是一句空话。 资本对于实业兴趣减小 多年来，举国都在呼吁资本回归实业，提出“金融要为实体经济服务”。就政策层面而言，对实体经济的重视可谓无以复加，各种会议提出要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，努力营造鼓励脚踏实地、勤劳创业、实业致富的社会氛围。 然而，实际情况是，资本对于实业的兴趣越来越小。不仅仅如此，如果你仔细观察，你会发现，最近几年，任何行业，最终要活得好，大家都会转向“金融”，靠以钱生钱活着，至于主业，实业究竟做的怎么样，则不是大家最关心的。新兴行业，传统行业，大家几乎都在搞投资，搞金融，特别是中国的几大互联网巨头，就没有一个不搞金融和投资的。实业致富至少在目前来看不过是资本敬而远之的一个理想。 政策是火焰，现实却是海水。资本为什么不愿意回归实业，而是一窝蜂的搞金融，搞房地产，搞投资，玩以钱生钱的游戏？是实业利润太薄，还是税负过重，进入实业的门槛过高？前几天，我写过一篇文章，就是对中国企业过去10年赚钱的逻辑进行了简单梳理，我居然发现，中国企业最近10年赚钱的逻辑一点都没有变。 以今年《财富》500强榜单中中国入围的120家企业为例： 首先，从入围企业的行业看，这10年，中国入围的企业基本分布在石油、金融、电力、钢铁、汽车、煤炭、有色金属等领域，10年来，行业分布的状况基本没有改变。这些行业要么属于垄断领域，要么属于产能过剩领域，要么属于亏损大户； 第二，美国最赚钱的企业是苹果，中国最赚钱的企业是中国工商银行，而且，中国的工农中建

在一次次有惊无险之后，终于酿成了一场财富管理行业的风暴。 实际上，早在2017年15亿入主上市公司博信股份，资本的锁铐就铐住了罗静，并最终将她送上了不归路。 现在只有京东方面给出更加详尽的调查、更有说服力的披露，才能让“唯一的真相”真正水落石出。 一家港股上市公司，引爆了一家美股上市公司。 7月5日，港股公司承兴国际发布公告，公司实控人罗静在沪被刑事拘留，7月8日晚，在沪办公、在美上市的诺亚财富披露消息，大意是：承兴国际实控人涉嫌欺诈，让我们踩了一个34亿元的雷！ 此次涉事的诺亚财富和旗下歌斐资产，一个负责推介产品，一个负责包装产品，而从其过往“履历”来看，在承兴国际事件之前，已经是踩雷频频……在一次次有惊无险之后，终于酿成了一场财富管理行业的风暴。 由承兴国际引发的这场风暴，目前的线索及定性还是比较清晰的。诺亚财富旗下歌斐资产的“创世企业基金”，有34亿投向了承兴控股的供应链金融，该产品涉及到的标的京东应收账款债券供应链金融，却被京东否认：不存在的，承兴国际涉及伪造了和京东的业务合同。 1 作为风暴源的承兴国际，倒下是必然的！ 在去杠杆之下，过去这些年靠资金杠杆堆砌起的海市蜃楼，一个个成了不定期爆的雷，从前两年的P2P，到今年的上市公司银亿、康德新，再到拥有多家上市公司的承兴国际实控人罗静…… 这背后的本质是什么？从玩实业到玩金融，以前还能割割韭菜，现在韭菜没得割了，只能割自己。 实际上，早在2017年15亿入主上市公司博信股份，资本的锁铐就铐住了罗静，并最终将她送上了不归路。 这个博信股份本身就是个壳，前两个养壳人都大赚一笔抽身逃离，而罗静接了最后一棒——一个近乎空壳的博信股份，从2009年到2017年，扣非净利利润仅为130.7万，却让两任养壳人倒手赚了6个亿，而罗静15亿接棒之后的博信股份，却不得不面临注册制改革之下的壳资源大幅贬值…… 除了博信股份，港股上市公司

功夫研报：不破不立，2638失足后将现反弹；这一政治局“钦点”行业迎8000亿投资。 目录 功夫复盘： 情绪温度50，破2638后可谨慎开仓；超短关注：科技类反包、军工补涨。 行业挖掘机： 一、车联网：百度、谷歌抢占先机，车联网万亿市场空间被打开。一公司产品覆盖率达到50%。四维图新、高新兴。（国金证券） 二、轨道交通：国常会+政治局为它特批政策，8000亿投资迎面袭来，轨交行业爆发在即！妖王德新交运已开辟空间。中国中车，中铁工业。（兴业证券） 三、汤臣倍健：行业千亿的市场空间，汤臣倍健具有40%+的高增速。机构认为还有30%的上涨空间。（东吴证券） 功夫复盘 情绪温度计：昨日两市上涨家数为1776家；涨跌停比为24:9；涨跌5%比为16:19；炸板率为44.11%。通过各项情绪指标得出当前市场情绪温度为50，情绪仍处于中间值，也代表市场并未选出明确方向。对短线而言，采取与昨日相同策略较为稳妥：1.今日盘中若快速下杀跌破心理防线2638且情绪将至冰点后，可尝试出手；2.情绪若直接向上，以持股为主，谨慎开新仓。 盘面回顾：昨日沪深两市小幅低开后，三大股指随即低走，再创新低。沪指盘中最低至2647点，与“熔断”低点2638仅相隔10点有余。后续盘中出现护盘力量，但市场资金信心匮乏，并无跟进意愿。午后指数再度走低，截至收盘，沪指跌0.33%，报收2656点，创业板指跌近0.7%，报收1385点。 板块梳理： ①昨日早盘军工一马当前，成日内最强主线；特高压紧随其后热度不减；证券盘中出手护盘；锂电池尾盘异动拉涨；这四条线为主要做多力量。 ②医药、白酒集体重挫；软件继续向下探底；机构抱团的一众白马股，海康威视、大华股份等惨遭跌停。它们是打击情绪的主要动能。 今日猜想：成交量连续跌破千亿，这与心理关口2638迟迟未破联系密切，因为场外资金大多都在等破位后低吸市场恐慌盘。通过市场近期表

贸易战，既损害中美两国的利益，也给全世界带来诸多不确定性风险。中国需要缓解两国的紧张关系，稳定人们对中国经济的预期。中美达成阶段性协议，避免贸易战升级，对全球资本市场也包括中国股市，都是利多支撑。国庆节后的这一周，对于中美来说，可以说是不同寻常的一周：周一到周二，中美副部长级谈判，但媒体披露谈判未取得进展，市场一片悲观。10月10日，中国副总理刘鹤抵达美国举行第三轮谈判，全世界的投资者，心都悬着。好在的是，最终，这次谈判取得了积极进展。  ​中美两国在周五达成了最多400亿美元到500亿美元的农产品购买协议，美国将暂停原定于10月15日对中国商品加征新的关税的计划。与以往相比，农产品购买协议变得具体而且容易落实，这是非常重要的一步。有了这一步，接下来，就能进一步缓和两国关系。特朗普说：“我们已经与中国达成了一个相当实质性的第一阶段协议，没有什么能比我们与中国正在进行的还要大的了”。特朗普表示，最终的协议文本会在未来的五周内完成。中美会谈取得实质性进展，根源在于，双方都需要暂停贸易战，毕竟，贸易战，既损害中美两国的利益，也给世界带来了诸多不确定性风险。从特朗普的角度来看，由于深陷“通乌门”，面临被弹劾的风险，加上中美贸易战导致美国农产品挤压，对他明年的大选正在构成不利影响，所以，他急需要一个积极的进展，改变当下被动的局面。正因为迫切，正因为心急如焚，特朗普才故作镇静，在谈判开启之前，不断搞极限施压。从中国的角度来看，贸易战导致外资撤离压力加大，也需要稳定经济增长，中国需要缓解两国的紧张关系，稳定人们对中国经济的预期。而且， 就具体方面来说，完全暂停进口美国农产品，对我们也带来一定的限制。比如，中美关系恶化以后，中国暂停进口美国农产品，包括猪肉。但是，猪已经成为我国央行实施进一步宽松的绊脚石。今年8月，全国CPI同比上涨2.8%，其中，猪肉由于供应偏紧，价格

文 | 李大霄 英大证券研究所所长 尽管，八月份A股市场行情未能扭转七月以来震荡调整的趋势，然而，在A股自2733点企稳回升以来，市场抗压能力有所增强，沪指再度回升至2900点附近。$上证指数(000001.SH)$ A股抗压表现主要还是在应对外部不确定性的影响：5月份，A股被迫下跌了四个交易日；8月初，A股被迫下跌了三个交易日；8月下旬，则只跌了一天；并且下跌的幅度也是在逐次缩小。 我们认为，这一表现不单只是市场层面的因素，还有政策面的应对，实体经济自身的调整，以及国内经济发展对外资的吸引力。 首先，从市场层面来看，A股蓝筹品种的估值水平较低：沪深300指数和上证50指数的市盈率为11.9倍和9.5倍，市净率分别为1.51倍和1.24倍，而沪深300板块和上证500板块在2019年二季度的净利润增速分别为10.83%和11.32%。 显然较好的业绩成长表现有望吸引场外稳健型资金参与投资。除了估值偏低以外，市场政策也偏向于多头。在沪指2733点附近，证金公司下调转融资费率，证监会指导沪深交易所优化了两融交易机制。 资本市场深化改革方案有望出台，A股市场即将在一系列基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来一连串重磅利好。 ▲图：上证50指数 数据来源：wind 其次，从宏观层面来看，多项宏观利好政策出台支持实体经济发展。国内各家银行加大了对中小型企业的贷款支持力度；央行改革贷款市场报价利率机制，报价方式改为按照公开市场操作利率加点，并增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，新的贷款水平较此前有所下降。 国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施，有利于进一步扩大内需市场，有助于外贸产品通过内销渠道逐步消化，减少海外贸易保护主义对国内外贸企业的影响。 第三、从

　　整体来看，财政困难系数的排名，和经济总量呈一定的负相关关系，越是发达地区，越是压力较小。 　　很显然，一个地方政府节衣缩食过紧日子的年代正在来临。但不同身份、发展水平的地区，在应对能力上会形成巨大的差别。 　　面对财政支出压力，尤其需要警惕的是，重点应对手段不是经济转型，而是想办法巧立名目搞创收。 　　每年中央将一笔庞大的资金分配给地方时，会考虑地方财政困难，财政部设置了财政困难程度系数，最近一份文件则首次公开了36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的财政困难程度系数。 　　 　　根据第一财经的报道，财政困难程度系数，是根据地方“保工资、保运转、保民生”支出占标准财政收入比重及缺口率计算确定。说的直白点，就是负担最基本的公共服务开支，不同地区的压力有多大。 　　Part.1 　　第一财经的排名显示，财政困难程度系数前五的地区，分别是青海、宁夏、西藏、甘肃、广西；排在最末尾的分别是，厦门，宁波，上海，青岛和北京（倒数第一）。 　　单独来看，地域规律还是相当明显的。排在前列的省区，基本上都是位于中西部的少数民族聚集区，整体区位没有太大的优势，经济发展水平相对落后，有庞大收支缺口并不意外。 　　像财政困难系数排第一的青海，去年的经济总量为2865.23亿元，相当于什么水平呢？江苏的县级市昆山，户籍总人口不到百万，但2017年经济总量达到3520.35亿，2018年财政收入超过387亿。青海常住人口在600万左右，上交中央后的地方预算收入是272.87亿。 　　再将目光对准财政困难系数低的地区，可以发现，除了直辖的北京和上海，剩下的厦门、宁波和青岛都是计划单列市。还有两个计划单列市大连和深圳，同样排名靠后，财政压力相对较小。 　　北京和上海不用说，政治和经济地位摆在那里，任何时候都不会太缺钱。计划单列市则拥有相对独立的财权，不同于省会城市，不需要供养周边的贫穷兄弟，钱袋子会更宽

　　前言：苏州并非将人才拒之门外，而是在人才引进方向上，偏向于更高端人群。 　　只要人来了，尤其是年轻人来了，一系列的消费就被拉动了：从奶粉到婴儿车，从买车到餐饮消费…… 　　产业留人，工作机会留人，这比降低入户门槛抢人更为重要。 　　4月23日，苏州吴中区政府网发布消息称，《吴中经济技术开发区优购房销售管理实施办法（试行）》（以下简称《办法》）正式出台，向人才定向出售“优购房”，最高给予3成折扣。 　　 　　大家很自然地想到“抢人”，理由是“人口流失”。但是，苏州是江苏的第一经济大市，甚至力压省会南京。苏州吴中区此举意在何为？难道真的只是为了“抢人”，托举房价？恐怕没那么简单。 　　骄傲的苏州，越来越老 　　吴中区前述举措和苏州的发展是同频的：抢高端人才，但是并不抢人。相反，苏州在某种程度上有点效仿北京上海的意思，也担心患上“大城市病”，所以，无论是在户籍政策还是其他方面，苏州都很淡定。 　　苏州到底有多少人？目前在苏州的1000多万的常住人口中（2017年的数字是1068万），共有外来人口831.8万，其中户籍外来人口679.4万，流动外来人口152.4万，苏州外来人口及外来人口指数均列江苏第一，是江苏省第一大移民城市，也是全国第二大移民城市。 　　所以，《办法》中的“向人才定向出售‘优购房‘，最高给予3成折扣”算是一个招揽人才的举措而已，能够享受30%优惠的人才包括，诺贝尔奖获得者、国家最高科学技术奖获得者、中国科学院院士、中国工程院院士、发达国家权威学术机构会员等。 　　 　　 　　全中国也没几个人可以享受这个“七折购房”，何况有能力享受这个“七折购房”的人才到好多城市都能拿到甚至更优惠的待遇。 　　媒体报道，这些优购房的首批房源位于苏州太湖新城板块，预计于2019年下半年正式推出。而据查询，该板块房价集中在11000-30000元/平方米不等。那么，诺贝尔奖获得者

　　2019年的前四个月内，A股基本上已收复2018年的调整空间，投资者预期发生逆转。百股涨停，单日万亿成交额的局面再现；股票质押市值大幅提升，股压业务风险得以缓解。 　　投资者入市热情高涨，3月股票型基金发行194.94亿份，混合型基金发行359.51亿份；外资入市热情不减，全年通过沪深港通流入A股的外资超过1100亿元，股票市场投资环境显著改善。 　　一般来讲，股市行情的变化不能脱离经济基本面的状况，此轮A股上涨也伴随着实体经济转暖的迹象。 　　第一、PMI重回荣枯线上方。3月制造业PMI指数50.5%，环比回升1.3%，重新回升至荣枯线以上；非制造业商务活动指数为54.8%，环比回升0.5%。 　　其中，生产指数52.7%，环比回升3.2%；新订单指数51.6%，环比回升1.0%；在手订单指数46.4%，环比回升2.8%；新出口订单指数47.1%，环比回升1.7%。受益于节后复产，生产和需求环比回升。 　　3月原材料购进价格指数53.5%，环比回升1.6%；出厂价格指数51.4%，环比回升2.9%，出厂价格指数重回扩张区间有利于企业利润修复。产成品库存指数47%，环比回升0.6%；原材料库存指数48.4%，环比回升2.1%，企业补库存动力还相对有限。 　　 　　▲PMI重回荣枯线上方 数据来源：wind 　　第二、一线和核心二线城市楼市行情回暖。3月一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 　　3月份北京新建商品住宅成交面积31.1万平米，环比上涨108%，同比上涨130%，二手房成交量达到1.6万套，创下近10个月最高值；上海新建商品住宅成交面积63.2万平方米，环比增加106.5%；广州新建商品住宅成交面积90.2万平米，环比上涨177%，同比上涨48%；深圳新建商