阿里新一季财报出炉，淘天集团拿下三双：GMV、订单数、88VIP会员数都是同比双位数增长。 $阿里巴巴-SW(09988)$ 这三个含金量最高的北极星指标，让电商圈意识到，事情正在起变化。 最近这两年，阿里可谓如履薄冰，外界听到更多的声音莫过于阿里失速、消费者流失，一切似乎都在预示着这个电商巨头的黄金时代已经落幕。 群敌环伺，竞争对手的强势崛起之下，连阿里自己都承认出了问题，从马云内网的帖子“承认犯错”到蔡崇信公开坦白“我们砸了自己的脚”。 鲜有一个企业会被外界看到高层如此之多的“自我批评”，危机感背后是阿里开启的一系列转折与变革。 而转变的成绩来的也相当之快。 最近，阿里公布的年报及一季报让外界看到了那个重新归来的“电商一哥”。在这一成绩下，也让人们有必要对电商行业的格局和竞争力予以重新审视。 曾经带领IBM走出低谷的郭士纳在在其亲笔写就的管理书籍中提到：“这不是大象能否战胜蚂蚁的问题，这是一只大象是否能够跳舞的问题。如果大象能够跳舞，蚂蚁就必须离开舞台”。 阿里的这份成绩单，如今也似乎在告诉外界：谁说大象不能再次起舞？ 01“正本清源”的三大看点 阿里24财年Q4（即自然年Q1，下文称2024年Q1）公布后，不难发现，淘天集团真正实现了“正本清源”，值得关注的有三点。 第一个看点是，CMR增速拐点或现。CMR（用户管理收入），几乎等同于电商平台的佣金和广告收入。 如下图所示，经过9个季度的连续表现，淘天集团在24Q1财季CMR收入同比增长5%，不但结束了前两个季度的增速下滑，重回了加速增长，也拉动了过去9季度数据，初步呈现出向上趋势。 作为衡量淘天集团能否有效的赋能商家，及反映电商平台运营效率的先行指标，集中反映其服务能力和转化变现等核心能力，CMR的表现直指电商业务的“第一

格隆汇5月15日｜房地产板块暴涨，滨江集团涨停，华发股份、招商蛇口、保利发展等跟涨，房地产ETF(512200)今日盘中放量涨超4%，自4月26日以来房地产ETF涨超16%。 $房地产ETF(512200)$ 房地产ETF(512200)最新规模41亿，是市场上目前跟踪房地产板块规模最大的ETF。 地产股大涨，消息面上，彭博援引知情人士透露，中国正在初步考虑要求各地地方政府参与吸收尚未售出的住宅。国务院正就化解存量房产方案向部分监管部门和一些地方政府征求意见。 此外，今天还流传着一则涉及息口方向的消息：如果欧洲央行如期降息，中国央行可能会在6月份下调利率。因为，在欧洲央行之后降息可能会降低对人民币汇率的影响。今天MLF维持量价平稳，若后续降息，利好房地产市场。 房地产ETF(512200)，场外联接(A类：004642；C类：004643)。

史上最长的猪周期，跌到头了吗？ 有可能！ 因为生猪价格又涨起来了。国家统计局5月14日发布数据，2024年5月上旬与4月下旬相比，生猪(外三元)本期价格为15.0元/千克，环比上涨0.7%。 当然了，也有人会质疑，2022年生猪价格也涨过，那个时候整个市场都以为猪周期反转了，结果呢？ 没过几个月就重新掉下去了，一次如假包换的假反转。 那一次被坑的不止是养猪企业，还有众多的投资者。 所以，这一次，大家变得很谨慎。 真相到底如何？如果真的来反转，又应该买什么？ 01反转的概率到底多大？ 对于这一轮超长的猪周期的成因，我们在之前的多篇文章中有过详细的论述，对于每个阶段的情况，以及所处的周期都也进行过详尽的跟踪和分析。 再简单总结一下核心因素，是因为在非洲猪瘟造成的供应短缺顶峰的2020、2021年，猪企融资非常容易，各路资本都竞相入局，当中还不乏万科、万达这样的大地产商。 统计数据显示，这两年上市猪企的融资情况，接近千亿级别，比过去10年的总和还要多。那个时候，应该算是养猪企业有史以来最财大气粗，拿钱拿到手软的两年。 俗话说，钱多了，腰杆就硬。虽然猪企的资本开支也很大，负债率急升，但依然比过往更能抵挡猪周期的下行。 2022年为什么会出现“假反转”？ 就是因为整体上，猪企依然有“余粮”，或者说他们还能扛一下，一看到猪价上涨，就以为周期来了，所以拼命扩产，希望抓住机会把失去的赚回来。 无奈，扩产太多，供应上得太快，价格就迅速掉下去了，造成了昙花一现。 但是，金山也有被耗光的一天，经过连续几年的亏损，不少猪企是真的没钱了。 过去一年整体行业亏损已经是事实，财务情况比较差的公司，陆续爆出变卖资产、濒临破产的困局。靠增加应付账款改善经营现金流的做法也无法持续，于是陆续有有猪企选择转让资产。 从行业的角度看，确实寒气逼人，但从周期的角度看，这可能是好事，因为产能出清在加快

2023年上证指数下跌了3.7%，但有一个产品，却逆市跑出了12.62%的正收益！ 它，就是天弘红利低波100（A：008114、C：008115）！过去4年，市场震荡起伏，天弘红利低波100却始终保持着良好的收益水平，不仅每年实现正收益！年化收益率更超过10%，是一只历史优秀的“长跑型”基金产品。市场有风险，投资需谨慎。

近日，民商创科(1632.HK)发布公告，公司全资附属公司民商深圳与北京生物易能及海南聚能订立合作协议，据此，民商深圳、北京生物易能及海南聚能同意成立附属公司以发展可再生能源科技业务。 $民商创科(01632)$ 附属公司的建议名称为旭科氢醇(海南)科技有限公司(待监管机构最终批准)，注册资本5000万元（单位：人民币，下同）。其中民商深圳将以现金出资2550万元，相当于附属公司注册资本的51%；北京生物易能将以现金出资1750万元，相当于附属公司注册资本的35%；及海南聚能将以现金出资700万元，相当于附属公司注册资本的14%。 公告称，民商创科一直积极探索各种机会，以增强集团竞争力及提升公司对其股东的价值。成立附属公司乃公司于新兴绿色及低碳行业探索机会的战略举措，有利于加快布局可再生能源。 据悉，民商创科成立于2016年，于2018年9月7日正式更名为MSCTECH，控股股东是民生电商，后者持股比例超过65%。 作为民商创科的母公司，民生电商由民生加银资产管理有限公司牵头、联合国内知名的民营企业共同发起设立，主要股东包括东方集团、新希望集团、复星集团、巨人集团、船东互保协会、福信集团等知名企业。

A股地产股午前拉升，我爱我家涨超6%，世联行涨超3%，房地产ETF(512200)上涨，自4月25日以来房地产ETF(512200)放量涨超12%。资金在持续流入房地产ETF，近10个交易日房地产ETF基金份额增长14.88亿份。 消息面上，全国范围内的去库存行动拉开大幕，各地目前正围绕“以旧换新”积极开展各类活动，并提供相应支持。根据中指研究院监测数据，截至5月6日，全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”，包括上海、深圳等均出台“以旧换新”相关政策。 $房地产ETF(512200)$ 国泰君安认为，“以旧换新”加速房地产去库存，预计短期房地产行业将会反弹，房地产行业已逐步进入企稳阶段，基本面有所改善。 国金证券表示，当前行业基本面已经处于底部区间，后续下降空间已经有限，且房地产板块估值处于历史低位水平，而地产股股价的反应通常快于基本面的复苏，因此地产股的底部已基本明确。 房地产ETF(512200，场外联接(A类：004642；C类：004643)。

格隆汇5月14日｜中药股上涨，中药ETF成分股健民集团涨超8%，马应龙涨超6%，中药ETF(159647)涨超2.5%，盘中创年内新高，自2月6日底部以来涨超24%。 $中药ETF(159647)$ 消息面上，中药价格持续上涨。根据最新发布的2024年4月份居民消费价格指数，在各类商品及服务价格单月同比变动情况中，中药以5.4%的同比涨幅位列第一。 从估值看，中药ETF跟踪的中证中药指数最新市盈率(TTM)27.64倍，处于近三年23.45%分位，估值位于底部区间。 从基本面看，中药上市公司整体表现较好。2023年中药行业是六个二级子行业中唯一的一个实现营收、归母净利润双正增长的子行业，2023年中药行业营收同比增长6.2%，归母净利润同比增长24.78%。 业内人士表示，自2023Q3以来，受到医疗反腐大环境影响，公募基金对中药板块配置比例降低。未来随着前期高基数消化殆尽，中药板块增速有望实现环比逐季度提升，当前为配置中药好时点。 中药ETF(159647)，场外联接(A类：016891；C类：016892)。

近日，诺亚与“承兴系”的金融案有了新进展，诺亚财富34亿追偿得到司法支持，相关涉及主体也均得到妥善审判。 $诺亚财富(NOAH)$ 5月7日，上海金融法院针对诺亚与承兴系公司之间的案件发布了新的裁决，支持上海歌斐、自言租赁（原诺亚“上海”融资租赁有限公司）对于承兴的诉讼主张。该判决判令承兴向上海歌斐支付承兴应收账款的未偿还金额人民币34亿元，上海歌斐产生的相关法律费用及开支人民币360万元，承兴向自言租赁支付应收账款回购款 8500 万元。此外，承兴还被判令承担上海金融法院产生的费用及开支人民币1710万元。 随后诺亚在港交所发布公告，将继续采取行动，在法律允许的最大范围内推动该判决的执行，并保障涉及该债权基金投资者的利益。 随着法院判决生效，这场涉及300亿金额、经历长达5年之久的金融案终于告一段落，这个案例无疑为我们提供了深刻的警示，也认识到非标时代的产品开发与管理的复杂性。 非标时代的警笛不再， 投资者也逐渐专业化成熟化 此次“承兴案”的发生，给涉及相关公司主体及投资者均带来了不同程度的损失：案件涉及金额超300亿元，共造成超80亿元损失，为财富管理行业敲响了安全的警钟。 资管新规之前，非标准化资产（非标资产）在中国金融市场中盛行，主要是因为它们能够提供较高的收益率，满足投资者对高收益的追求，但盛行也带来了一系列风险。非标资产通常包括信托贷款、委托贷款、理财产品等，由于缺乏标准化和透明度，非标资产的风险评估和定价难度较大，容易导致投资者对风险的误判。 资管新规的实施标志着中国资产管理行业进入了一个资产标准化和规范化的新阶段。这一变革不仅对金融机构的运作模式产生了深远影响，也逐步塑造了一个更加成熟和专业的投资者群体。 首先，资产标准化使得投资产品的信息披露更加透明，投资者可以更清晰地了

在A股沉浮多年的人一定听过一句话：“敬畏市场，市场永远是对的。”今年以来，大资金继续借道ETF买入A股。截至2024年4月30日，ETF份额年内增加1334.76亿份，其中仅跟踪沪深300指数的ETF份额就大增1054.69亿份，较年初增长97.68%。也就是买ETF的大资金基本是奔着沪深300相关的ETF去的，仅4个月时间，跟踪沪深300的ETF份额接近翻倍。恰逢中国资产大反攻，是时候探讨一下沪深300究竟有何魅力，值得市场资金奔向于它。01中国资产大反攻‍‍‍‍‍‍‍“忽如一夜春风来，千树万树梨花开。”这句诗应该是对近期飙涨的中国资产最佳写照了。港股仅用两周时间就收复去年9月以来全部失地，五一假期间领涨全球。北向资金资金更是在4月26日爆买A股224.69亿元，创下历史之最。为何这么突然？为何是这个时点？便宜就是硬道理，是关键因素之一。尽管经过一波“技术牛”上涨，恒指PE（TTM）倍数也才9.43倍，沪深300指数为12.18倍（时间截至5月8日），具有相对充足的安全边际。要说绝对便宜，恒指今年最低的估值出现在1月19日，当时PE（TTM）低至7.5倍，沪深300指数估值则是在2月2日下探至10.6倍。港股和A股2月的确迎来一波爆发式反弹，北向资金同期大举买入A股607亿元。但进入3月，港股和A股进入横盘震荡模式，沪深300指数同期涨0.61%，恒指仅涨0.18%，北向资金1个月才买了219亿元，可在4月26日，外资单日就爆买224亿元，说明背后一定有新的交易逻辑诞生了。港股4月中旬突然爆发，A股同样上攻。同期发生的事是强势已久的美股、日股、韩股在4月均以收跌落下帷幕。经过两个月的反弹，港股和A股估值有一定修复。但整体而言，当前中国资产估值仍处低位，叠加经济与政策边际改善，显然是更高性价比的选择。进一步来看的是，与2月无波无澜的估值修复行情不同，这次是海外投行率先吹响中

格隆汇5月13日｜A股畜牧板块震荡走高，截至11:05，畜牧ETF(159867)涨超1.2%，有望冲击10连阳；自2月6日底部以来，畜牧ETF(159867)涨超21%。 $畜牧ETF(159867)$ 畜牧板块上涨，消息面上，受原料端支撑，上周白条猪肉价格呈现偏强的走势。截至5月11日，全国瘦肉型白条猪肉均价19.17元/公斤，较上周初上涨0.16元/公斤。 开源证券研报指出，猪周期拐点渐近，乘势布局正当时，其逻辑基于： 1.2024年3月我国能繁存栏降至3992万头，自2022年12月高点已去化9.1%（上轮去化8.5%），本轮去化足以支撑大级别周期反转； 2.2023年9—11月北方非瘟影响传导，2024年猪价淡季不淡，压栏二育滚动入场趋势强化，叠加2024年厄尔尼诺次年南方雨季非瘟或重于常年，猪周期反转逻辑逐月强化； 3.行业资金压力仍大叠加生产节奏影响，当前能繁不具备大幅增产基础支撑周期持续性。 方正证券认为，猪价已步入慢涨趋势。无论是猪价在前期降重抛压下不跌，还是近期突然跳涨，反映的均是生猪供需基本面在逐步缓解，未来猪价将趋势上涨。在无极端情绪作用下，五六月猪价将呈现慢牛上涨的趋势。

格隆汇5月13日｜港股主要指数拉升，恒生科技指数盘中站上4000关口，日内涨超1%，此前一度跌1%。截至11:00，香港科技ETF(159747)、H股ETF(159954)、恒生指数ETF(513600)上涨。4月22日以来，香港科技ETF(159747)涨超19%，H股ETF(159954)涨超18%，恒生指数ETF(513600)涨超17%。 $H股ETF(159954)$ $香港科技(159747)$ $恒生指数ETF(513600)$ 国泰君安研报指出，港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。证监会的5大对港合作举措，加之港股代表性公司大规模的股票回购与更积极地派息，港股流动性也得以明显改善。此外，相较于美欧日印股市，港股的估值水平更低，安全边际也更高；相较于A股相对拥挤的红利资产，对于深度价值投资者而言港股预期回报更高。

在数字化时代的浪潮中，中国企业的全球化步伐不断加快，HCM SaaS作为企业数字化转型的重要工具，其市场潜力和应用前景备受瞩目。 CDP集团作为行业的先行者也是公认的赛道领导者，其全球化布局和对HCM SaaS的深刻理解，为我们提供了独特的视角。 近日，我们有幸邀请到CDP集团董事长兼首席执行官吕威女士，就中国企业全球化下的HCM SaaS新机遇进行了深入探讨。 1、缘何水土不服？中国SaaS千亿级市值模式的可能性 一直以来SaaS行业在国内和海外呈现冰火两重天的局面，国内SaaS公司发展不仅相对缓慢，在资本市场也并未受到过多的认可。 相较之下，海外市场尤其是美国则呈现出另一番局面，一众SaaS巨头脱颖而出，在资本市场表现抢眼。那么，SaaS商业模式在全球能够如此成功，为什么在中国显得有点举步维艰？ 对此，在Saas市场坚持耕耘多年并早在北美相关市场累计经验后，吕威给出了她的思考。其认为美国企业在从传统软件模式向软件服务转型的过程中，已经建立了一套成熟的管理规则和商业模式。这些企业利用SaaS实现了全球资源的优化配置和成熟的产品的服务化和规模化，确保了决策数据能够快速、透明、合规地在全球范围内及时获取和精准性。相比之下，中国企业在信息化时代的发展历程中，更多地将SaaS视作一种实用工具，侧重于其对一线操作人员的功能支持和使用价值的满足。 换言之，在美国，软件的信息化实施是由公司高层，尤其是CEO亲自主导的，确保了战略视角和全球整合性，以及管理流程从始至终的连贯性和清晰性。相比之下，中国企业在SaaS应用上往往采取了一种更为实用主义的态度，倾向于对现有软件进行定制化二次开发，以满足特定的操作需求。吕威形象地指出，这种做法在效率和资源利用上似乎有些过于繁琐，就像是“用宰牛刀杀鸡”，暗示了一种对工具使用上的不匹配。 尽管中国市场与海外市场在SaaS应用上存在差异，但全球化无疑

一向以来，半导体由于周期性的存在，以及股价波动较大的问题被称为“渣男”，好的时候特别好，一旦掉头，就是六亲不认，把投资者坑惨的案例很多。 然而，如果看国外的半导体公司，又总给人高高在上、热得不行的感觉，特别像英伟达这种公司，市值曾经一度逼近苹果，即使回调了一段时间，依然是2万亿美元的级别，完全掉不下来的感觉。 内外的温度，明显不一样。 站在现在A股市场逐渐走牛趋势的时点，到底应该如何看待半导体？现在又到底是机会还是陷阱？ 01 一切皆周期 按照传统说的说法，3-4年是半导体的常规周期，从2022年进入周期下行以来，整个半导体已经走过2年，现在到底处于什么阶段？ 根据半导体行业协会统计的最新数据，2024年3月全球半导体销售额同比增长15.7%，连续三个月持续保持双位数的增长率。与此同时，虽然3月份半导体销售3个月滚动平均值下降0.6%，但相比今年1-2月的的3.1%和2.1%，跌幅正大幅收窄。 投行野村证券的分析师David Wong在最新报告中写到，3月份将是3个月滚动平均值的季节性底部，预计未来几个月全球芯片销售额将强劲增长。 从时间上看，现在似乎真的到了半导体掉头向上的阶段，从产业链调研的结果看，经过将近2年的去库存，目前各大芯片场的库存水平都已经在正常水平范围，底部特征明显，后期就等待需求拉动了。 问题是，需求驱动力在哪里呢？ 大家可以马上想到的，是AI需求，特别是过去一年多，因为chatGPT的出现，所有人都见证了大型科技公司对英伟达GPU的疯抢。 这点毋庸置疑，否则英伟达也不会冲上那么高的市值，AMD和英特尔更不会着急地推出GPU产品。 但AI需求始终是整个半导体行业的一个细分而已，实际上C端的需求同样很庞大，比如消费电子、汽车、家电等等。 遗憾的是，在AI需求火热的同时，这些C端领域表现很一般，甚至有倒退的情况。一方面，

5月9日，特步发布重磅公告，宣布出售并私有化KP Global，展开一系列资本动作。从全局视角来看，这昭示特步的“跑步之心”，部署巧妙。 聚焦优势赛道，助推业绩动能释放 KP Global持有盖世威及帕拉丁品牌，随着出售事项完成，特步的业务结构将更为精简，迭代形成专注跑步的品牌矩阵。即特步主品牌面向大众消费人群；索康尼服务于高端专业人群；迈乐服务于越野跑和户外活动，深度覆盖跑步人群、场景。 在这背后，可以从两个方向来理解其战略内涵。 $特步国际(01368)$ 跑步领域是特步的优势赛道，而且潜力巨大，已成为特步业绩增长的重要驱动力。业务聚焦有助于更好地把握机遇窗口，兑现短期业绩及长期增长。 如今，特步已深耕跑步赛道17年，逐步在市场上建立“中国跑步第一股”的认知。特步也是中国赞助马拉松赛事最多的运动品牌，以及穿着率占据领先地位的国产品牌。仅2023年,特步助力超过50万人参加马拉松比赛，在中国内地最著名的马拉松赛事中的穿着率高居所有参赛者及破三跑者榜首，超越所有国际和本土品牌。 市场层面，国内马拉松市场仍处于井喷状态，逐渐发展为全民运动健身方式。2024年的政府工作报告，明确提出培育体育赛事作为新的消费增长点。根据艾瑞咨询估算，中国正在成为全球第二大跑步市场，核心跑者人群比例正在不断增长，也意味着专业装备需求有望持续增长。 另据2023年财报，特步主品牌、索康尼及迈乐分别贡献约119亿元、8亿元的收入，以及18.9亿元、0.8亿元的营业利润；其中索康尼连年近乎翻倍增长，首次实现盈利，跑步领域布局成效持续释放。而盖世威及帕拉丁仍录得亏损。 更开阔的角度来看，近年来鞋服行业步入转型调整期，差异化、精细化运营能力成为相关企业的核心竞争力。多品牌经营的内核也不再是一味追求业务多元化，而是基于多品牌产

过去十年，分子检测行业经历了显著的跨越式发展，其应用领域不断拓宽，已经渗透到产前检测、精准肿瘤学、病原检测等医疗健康的多个关键环节。 与此同时，技术的革新也带来了检测手段的多样化。 例如，聚合酶链式反应（PCR）技术因其高灵敏度和特异性，已成为分子诊断的核心技术之一。而新一代测序技术（NGS）的应用，则为大规模基因组数据的获取提供了可能，推动了个性化医疗的发展。同时，随着生物信息学的进步，对海量分子数据的分析和解读能力也得到了显著提升，使得分子检测结果更加准确可靠。 这些技术进步，既为分子检测行业带来了新的机遇，也对企业的技术创新和产品开发能力提出了更高要求。 在这个过程中，一些如优迅医学的基因科技公司，通过持续的技术创新和产品开发，已在分子检测行业中占据了一席之地。随着近期优迅医学向港交所递交招股书，其也正式迈向了资本市场。从投资者的角度来看，优迅医学赴港上市的底气何在？未来又是否值得关注？ 1、资本注入+人才精英，双重支撑赴港上市 对于普通的个人投资者而言，医疗行业由于其高度的专业性和复杂性难以理解。相比之下，专业的投资机构通常拥有更加深厚的行业知识、丰富的投资经验，以及广泛的信息渠道和资源优势。跟随专业投资机构的步伐，尤其是在进入门槛较高、风险和回报潜力都相对较大的生物科技领域，可能是一个更为明智、高效且风险可控的投资策略。 优迅医学背后的股东阵容更是尤为引人注目，包括中国NGS测序平台行业领导者华大股份、德诚资本、政府指导基金ZGC Science City Ltd.、拥有全国医疗服务网络的美年大健康、Infinity Capital、险峰旗云及中信国安等基因科技与创新领域的资深机构投资者。 多个资深投资机构的加持，不仅能够为优迅医学带来资金支持，更重要的是，他们的行业经验和资源网络也将为其未来发展提供强有力的背书和帮助，足见资本对优迅医学的青睐。另外，顶级投

今年2月初以来，山西汾酒累计大涨逾35%，远超同期中证白酒行业以及茅五泸的市场表现，离2021年历史高峰仅回撤25%左右。最新市值已经来到了3300亿元，已经拉开与泸州老窖的差距，排名酒企第三，仅次于贵州茅台和五粮液。 资本市场给予山西汾酒非常乐观的预期，估值也相对较高。截止最新，汾酒PE为27.7倍，仅略低于茅台的28.5倍，远超五粮液的19倍和泸州老窖的20倍。 那么，问题来了，山西汾酒凭什么如此强势？ 01 近日，山西汾酒披露了最新成绩单。2023年，营收319.3亿元，同比增长21.8%，归母净利润104.4亿元，同比增长28.9%。这是几家头部龙头酒企中表现最好的。今年一季度，营收增长20.9%，归母净利润增长30%，且大超券商机构预期。 拆分看，去年中高档酒营收232亿元，同比增长22.6%。量升11.3%，价升10.1%。其他酒85.4亿元，同比增20.1%。量升11.3%，价升1.4%。 去年全行业因终端消费萎靡，叠加酒企库存高企，批价与零售价多出现严重倒挂情况，多数酒企价格都在往下走，包括茅台批价都跳水了一波，但汾酒价格逆势大增，表现确实优异。 分区域看，2023年省内营收同比增长20.4%，省外更是大增22.8%。今年一季度省外营收增速进一步加速至27.6%。可见，山西汾酒全国化逻辑走得非常顺利，品牌势能一直还在延续，不见消退。而此前舍得、酒鬼酒跟汾酒一样呈现高成长的酒企已经明显衰减了。 伴随着汾酒产品结构向中高端化升级以及持续提价操作，公司盈利能力持续走好。截止2024年一季度，毛利率为77.46%，创下历史最高记录，较2018年末大幅抬升11.3%。 横向与头部酒企对比，汾酒毛利率仅略高于洋河股份的76%，略低于五粮液的78.4%，远不及茅台的92.6%以及老窖的88.4%。但从毛利率升幅来讲，山西汾酒是最快最猛的

今年，"创新药"一词首次进入政府工作报告，国家对创新药的重视程度达到了新的高度。 $东阳光长江药业(01558)$ 随之，如网传的"全链条支持创新药"等一系列消息政策的传出，可以看到，从顶层到地方，对创新药的支持力度正得到前所未有的加强，创新药作为新质生产力的代表，或预示着将迎来一个全新的发展阶段。 笔者留意到，近期，港股上市企业宜昌东阳光长江药业股份有限公司(以下简称"东阳光长江药业"，1558.HK)的一则公告披露，其母公司广东东阳光药业股份有限公司(以下简称"广东东阳光药业")正在筹备整体上市申请。不妨来进一步探讨。 换股合并，以介绍形式筹备上市 不同于其他港股IPO，广东东阳光药业的上市路径有些特殊。 首先，公告显示，广东东阳光药业正考虑以换股方式吸收合并东阳光长江药业，背后的战略意图主要在于三个方面。 首先，通过整合资源，构建一个集研发、生产、销售为一体的医药产业链，进而通过拓展国内外市场，打造成为全球领先的一体化医药企业。其次，通过简化业务流程和降低管理成本，提升企业的整体运营效率。最后，利用广东东阳光药业全面的研发体系和覆盖药品全生命周期的研发平台，引入新产品线，确保东阳光长江药业的长期增长潜力，实现长期价值创造。 紧接着，公告指出，广东东阳光药业建议根据可能合并，将以介绍形式在香港联交所主板上市，以广东东阳光药业的新H股置换东阳光长江药业的H股。 根据企查查数据显示，目前广东东阳光药业通过自身及其全资子公司共持有东阳光长江药业51.42%的股份，是东阳光长江药业的控股股东。 简单来说，"介绍上市"指的是公司在香港联交所上市时，并不涉及新股发行或募集资金的过程。 这种模式下，广东东阳光药业不会通过上市发行新股来筹集新的资本，而是单纯让已发行股票可以在市场上自由买卖，提升公司流动