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金融科技谁主沉浮？蚂蚁、京东数科和陆金所比较分析

肥猫财经2020-10-28

10月29日，蚂蚁集团将在科创板进行网上网下申购，此前在27日，由于蚂蚁集团香港申购火爆，已经提前结束认购。作为目前全球最大规模的IPO，蚂蚁集团的上市也意味着A股将迎来首个互联网科技巨头。而除了蚂蚁集团，京东数科拟将登陆A股，陆金所也将在美股上市，大型互联网金融公司开始角逐资本市场。作为金融科技巨头，三家公司在商业模式有什么区别？具体业务方面又有何异同？近期，开源证券研究所非银团队发布行业深度...

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2020年8月末月度活跃人数为2358万人；相比蚂蚁集团和京东数科，陆金所整体流量规模较小，陆金所APP8月末月度活跃人数214万人。蚂蚁集团营业收入为三家中最高（单位：百万元）资料来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团归母净利润高速增长（单位：百万元）资料来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团总资产保持领先（单位：百万元）资料来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团归母净资产优势明显（单位：百万元）资料来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团流量规模远超京东数科和陆金所数据来源：Wind、开源证券研究所3、营收结构：信贷业务均为主要收入来源借贷业务收入占比不断提升，均为主要收入来源。借贷业务为三家公司业务收入主要来源，自2017年起，蚂蚁集团中微贷科技平台收入占比从25%提升至2020H1的39%，成为公司第一大业务；京东数科中，京东金条和京东白条合计收入占比提升至43%。陆金所中，零售信贷近三年均为主要收入贡献来源且呈上升趋势，2019年和2020H1占比均超80%。2020H1蚂蚁集团微贷科技平台为主要收入来源数据来源：招股说明书、开源证券研究所2020H1京东金条及白条收入占比最高数据来源：招股说明书、开源证券研究所注：1）其他金融机构数字化解决方案收入含资管科技2）其他商户与企业数字化解决方案收入主要含收单及会员管理、票据平台业务2019年和2020H1陆金所零售信贷业务收入贡献占比超80%数据来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团、京东数科及陆金所业务对比资料来源：招股说明书、开源证券研究所业务对比：信贷业务模式相似，其他业务存在差异—1、信贷业务：三家均以轻资产模式运营均为轻资产运营模式。三家公司信贷业务均为轻资产运营模式，2017年起，陆金所逐渐向轻资本模式转型，自营贷款利息净收入大幅下降，2020H1占营业收入比重下降至3%。蚂蚁集团自营微贷利息净收入占营业收入比重均处于较低水平，近三年保持在2%左右。京东数科轻资产运营战略落地后，公司信用消费产品余额不断下降，2019年同比下降67%，2020H1持续下降。蚂蚁集团和陆金所均为轻资产模式数据来源：招股说明书、开源证券研究所京东白条信用消费产品余额不断下降数据来源：招股说明书、开源证券研究所蚂蚁集团和京东数科以消费信贷为主，陆金所聚焦小微信贷。蚂蚁集团信贷产品包括花呗、借呗、小微信贷，2020H1消费信贷产品规模占比约80%；京东数科消费信贷产品包括京东白条和京东金条，小微信贷产品包括京保贝、京小贷、京采等，京东白条和京东金条为公司信贷业务主要产品；陆金所主要产品包括有抵押贷款和无抵押贷款，其中有抵押贷款借款者均为小微企业，无抵押贷款包含小微企业和个人消费，2020H1新增贷款规模中，69%为小微企业贷款。蚂蚁和京东依赖场景获客，陆金所通过直接销售和合作渠道双重途径获客。蚂蚁集团通过淘宝、天猫、淘票票、亚马逊、唯品会等APP布局消费场景。京东数科以京东、微信等APP为场景进行获客。陆金所无消费场景，主要依赖直接销售、合作渠道及线上和电话营销获客，截至2020H1末，公司有超5.6万销售人员，2020H1陆金所通过直接销售、合作渠道及线上和电话营销获客占比分别为48.2%/39.8%/12.0%，合作渠道中平安生态系统占比超90%。陆金所以直接销售和合作渠道为主要获客方式数据来源：招股说明书、开源证券研究所第三方金融机构为主要资金来源。三家公司表内贷款占比均位于较低水平，截至2020H1，蚂蚁集团、京东数科和陆金所通过表内贷款比例分别为2%/4%/0.7%，银行、信托等金融机构为主要资金来源。截至2020H1，蚂蚁集团约与100家银行实现合作，陆金所与49家银行和5家信托公司建立了合作。陆金所以银行和信托公司为主要资金来源，2020H1银行和陆金所资金规模合计占比为99%。2020H1银行和信托为陆金所主要资金来源数据来源：招股说明书、开源证券研究所三家公司逾期率均较低。三家公司均有相应风控模型，消费信贷产品上，京东数科逾期率最低，资产质量较高；小微信贷产品上， 2020上半年受疫情影响，蚂蚁集团和陆金所逾期率均有不同程度上升，京东数科逾期率仍保持较低水平，风控能力较强。陆金所逾期率较低，可能由于担保或增信措施覆盖较大，对资产质量形成较强的安全垫，陆金所端的不良率相对较低。京东数科消费信贷逾期率最低数据来源：数据说明书、开源证券研究所注：逾期率计算口径为截至统计时点，逾期天数超过90天以上贷款本金余额（包括未出账单部分，扣除已核销贷款），除以由公司促成的贷款本金的总余额（扣除已核销贷款）。京东数科小微经营者信贷质量不断提升数据来源：招股说明书、开源证券研究所注：逾期率计算口径为截至统计时点，逾期天数超过90天以上贷款本金余额（包括未出账单部分，扣除已核销贷款），除以由公司促成的贷款本金的总余额（扣除已核销贷款）。受疫情影响， 两家公司逾期率有所上升数据来源：招股说明书、开源证券研究所注：逾期率计算口径为截至统计时点，逾期天数超过30天以上贷款本金余额（包括未出账单部分，扣除已核销贷款），除以由公司促成的贷款本金的总余额（扣除已核销贷款）。蚂蚁集团和陆金所信贷业务收入处于同一量级，远超京东数科。2017-2019年，陆金所零售信贷业务收入为三家公司最高，2019年，蚂蚁集团加大营销力度，信贷业务收入大幅上升，与陆金所并驾齐驱，2020H1实现反超，两家公司信贷业务收入均处于百亿量级。相较蚂蚁和陆金所，京东数科旗下主要信贷产品京东白条和京东金条收入较低，不足100亿。2020H1蚂蚁集团信贷业务收入反超陆金所（单位：百万元）数据来源：招股说明书、开源证券研究所注：陆金所零售信贷业务收入包含零售信贷促成服务费、利息净收入、担保收入蚂蚁集团促成贷款规模领先，陆金所信贷业务费率远超蚂蚁集团。受益于支付宝强大的获客能力，单个用户消费信贷余额和消费信贷用户数量均有增长，相较陆金所，蚂蚁集团促成贷款余额具有领先优势。从新增贷款规模看，2017年陆金所促成贷款规模为京东金条两倍多，随后差距逐渐缩小，2020H1京东金条和陆金所促成贷款规模分别为2612/2845亿元。据我们估算，蚂蚁集团微贷科技平台综合费率为2.7%左右，陆金所信贷业务费率为10%左右。蚂蚁集团贷款余额领先优势明显数据来源：数据说明书、开源证券研究所京东金条与陆金所新增贷款规模差距减小数据来源：招股说明书、开源证券研究所陆金所信贷业务费率远高于蚂蚁集团数据来源：招股说明书、开源证券研究所注：1）蚂蚁集团微贷科技平台费率=微贷科技平台收入/微贷科技平台期初期末平均余额2）陆金所贷款余额费率=（零售信贷业务促成服务费+自营利息净收入）/期初期末贷款余额2、理财业务：业务范围有所差异蚂蚁集团和陆金所聚焦产品代销，京东数科专注资管科技。业务模式上，蚂蚁集团和陆金所主要进行金融产品代销，蚂蚁集团还提供财富号、支小宝和“帮你投”等其他服务。京东数科理财业务主要针对机构客户，以“JT²智管有方”为平台，为金融机构提供债券分析、资产支持证券分析、智能销售交易等综合解决方案及相关服务。蚂蚁集团资管规模和费率优势明显，陆金所客均较高。受益于支付宝流量较高，蚂蚁集团财富管理规模在万亿级别，2020H1突破4万亿，领先优势明显。陆金所2020H1资产管理规模为3747亿，市场份额5%，在非传统金融机构里排名第三；扣除货币基金规模，陆金所资管规模为3580亿，市场份额9%。蚂蚁集团主要客群为互联网长尾人群，客均资产较低，陆金所客均资产为2.9万元，客户群体偏高净值。蚂蚁集团理财平台综合费率为0.6%左右，较为稳定。陆金所标准产品综合费率较低，为0.3%-0.4%左右。蚂蚁集团理财科技规模高于陆金所数据来源：数据说明书、开源证券研究所陆金所标准理财产品费率低于蚂蚁集团综合费率数据来源：招股说明书、开源证券研究所3、保险科技平台：京东数科费率优势明显三家均有保险代销业务，京东数科销售渠道更加多元。三家公司均代销保险产品，陆金所代销规模较小，蚂蚁集团和京东数科还为客户提供产品创新、获客、分销等一系列服务。在分销上，京东数科建立了线上和线下销售模式，形成了网销、电销和线下销售的三位一体模式，销售渠道更加多元。蚂蚁集团保险科技平台促成的保费收入远高于京东数科，综合费率较低。蚂蚁集团保险科技平台主要以支付宝为途径获客，流量远超京东金融等APP，蚂蚁集团促成的保费收入约为京东数科的数十倍，且持续上行，2020H1为518亿元。蚂蚁集团保险科技平台综合费率呈下滑趋势，主要是由于费率水平较低的寿险保费迅速增长、以及来自第三方合作伙伴保险机构的保费贡献提高；京东数科综合费率持续攀升，2020H1高达30%。蚂蚁集团促成的保费规模远高于京东数科数据来源：数据说明书、开源证券研究所京东数科保险科技平台综合费率较高数据来源：招股说明书、开源证券研究所4、支付业务：蚂蚁集团与京东数科各有侧重蚂蚁集团聚焦账户侧，京东数科以商户侧为主。蚂蚁集团的支付业务以用户侧为主，直接与C端流量对接，收入来自向商家和交易收取的交易服务费，以及就金融交易和个人交易收取的费用。京东数科在支付业务上不断发力商户侧，公司相继收购乐惠、哆啦宝等收单外包服务商，为商户提供各种线下收单产品和线上支付系统，帮助商户完成收单的数字化改造，京东数科的产品可与商家自有的ERP系统打通，实现商品采购、定价、销售的数字化管理。蚂蚁集团市占率远高于京东数科。根据艾瑞咨询公布的2020Q1第三方移动支付交易规模市场份额，蚂蚁集团位于第一梯队，市占率为55.4%，京东支付位于第二梯队，市占率仅为1%，两家公司相差较大。蚂蚁集团移动支付市占率远超京东数科数据来源：艾瑞咨询、开源证券研究所商业模式有所差异，公司未来发展潜力较大—行业增长空间充足，三家公司未来发展潜力较大。蚂蚁集团、京东数科、陆金所作为金融科技龙头公司，在市场份额、流量、客户规模、获客途径等方面具有优势。三家公司均以信贷业务为主，也含理财业务，未来随着消费不断升级，居民资产持续入市，人均可支配收入不断提升，行业增长空间较大，三家公司作为行业龙头，未来发展潜力较大。蚂蚁集团、京东数科及陆金所在业务模式、客群等方面有所差异资料来源：招股说明书、开源证券研究所","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}