缩减恐慌的教训:为什么要锚定通胀预期

无论锚定程度如何,缩减恐慌的信号都对经济增长的前景产生了负面影响。通胀预期锚定程度较低的国家,都经历了更大的汇率波动对消费者价格传导 ,并因而引发更高的通胀。 $新兴市场ETF-Direxion三倍做多(EDC)$ $通胀债券指数ETF-iShares Barclays(TIP)$ 本文由智堡翻译,支持智堡请订阅智堡 免责声明:本文内容仅代表原作者观点,不代表智堡的立场和观点。 本文参考自两篇国际货币基金组织 (IMF) 工作论文。 摘要:许多人认为,过去几十年来,随着新兴市场经济体货币政策框架的改善,他们能够更好地抵御外部冲击。本文利用美国2013年5月的缩减恐慌 (Taper Tantrum) 作为自然实验,研究18个大型新兴市场国家对外部冲击的反应,这十八个国家对通胀预期 (inflation expectation) 有着不同的锚定(anchoring) 水平。我们发现,无论锚定程度如何,缩减恐慌的信号都对经济增长的前景产生了负面影响。通胀预期锚定程度较低的国家,都经历了更大的汇率波动对消费者价格 (consumer price) 传导(pass-through),并因而引发更高的通胀。我们的结论是,新兴市场在锚定通胀预期上的努力得到了回报,因为当外部冲击削弱经济增长前景、触发货币贬值时,预期锚定让各国央行在面对痛苦权衡时留有更多余地。 拓展阅读:《BIS年报:新兴市场经济体的货币政策框架——通胀目标制、汇率与金融稳定(上)》 1.什么是锚定通胀预期 理论研究表明,在短期的冲击后,通胀的持续上升与否,并不仅仅取决于一些内生因素,比如价格制定者根据过往的通胀经验对其产品定价;还取决于货币政策的实行方式与其可信度。货币政策的可信度无法测量,但可信度会反映在公众对长期通胀预期的锚定程度上。事实上,美国八十年代长期(高)通胀的消失,往往被认为是源于对通胀预期更好的锚定。Alogoskoufis和Smith (1991) 认为,美国的低通胀率源自政府的一系列承诺,使公众重拾对货币政策的信心。这份信任,过去来源于金本位制度,而如今则来源于央行和货币政策的独立性。Benati (2008) 对发达国家的一系列研究表明,通胀的稳定程度与货币主导财政与否有关。 如果能良好地锚定住对通胀的预期,任何导致通胀的冲击(不管它是来自于需求侧、能源价格还是汇率波动)对于通胀预期的影响都会更小,实际的通胀趋势也会更小。因而,这些冲击只会对通胀造成短暂的波澜。 —— Mishkin (2007) 2013年的缩减恐慌 在2013年5月22日的美国国会听证会上,时任美联储主席伯南克暗示可能将通过减少债券购买的方式,逐步缩减美联储的量化宽松计划。美国货币政策的突然掉头,导致了全球资本的投资组合再平衡,在新兴市场引发了资本外流和货币贬值,被称为金融市场的“缩减恐慌”。 在学术上,这一事件可以视作一项有趣的“自然实验”(natural experiment, 社会科学研究因对象,伦理等限制,往往无法在实验室中进行控制变量研究,因此通过一些外部事件发生后的变化,来达到“实验”中变量改变的作用),并可被用于研究资本流动突然停止所带来的后果。对于新兴经济体来说,“缩减恐慌”这一事件,是由对发达经济体的货币政策收紧的预期所引发的,因此其具有重要的外生性 (exogenous)。识别策略 (identification strategy) 为确认因果关系,研究了不同新兴经济体的通胀锚定的横截面 (cross-sectional) 数据,与经历外部缩减恐慌冲击后的经济数据。 2.各国对通胀的锚定程度 2.1锚定指数 那我们该如何测量一个国家对通胀预期的锚定程度呢?本文采用了Bem等人提出 (2018) 的通胀预期锚定指数。通过分析共45个国家的职业分析师对于长期通胀的预估,该锚定指数主要由四个因素构建: 通胀预测的估值和通胀目标间的绝对差 (absolute deviation)。通胀预期锚定越好,对长期通胀的预估应该与货币政策制定者的通胀目标越接近。 长期通胀预测估值的平均数的变化程度 (variability)。通胀预期锚定越好,那在为回应新闻事件而对此前预估值进行修改时,改动程度应该越小。 不同预测源估值之间的离散程度 (dispersion)。通胀预定锚定越好,每一个个体对于通胀的预期就应该越一致。 通胀预测对意外通胀 (surprise inflation) 的敏感度 (sensitivity)。如果通胀预期锚定良好,即使短期通胀(意外通胀)发生,也应对长期通胀的估值保持信心。 2.2各国的锚定程度 让我们来看结果:图1展示了18个新兴经济体,从2002年以来通胀锚定指数的平均值。在过去的十几年间,新兴国家整体的通胀锚定指数的增长显而易见。这意味着新兴国家在货币政策及制度上有所进步,比如说:财政政策变得更加透明,对通胀目标制定更加成熟,财政更具有可持续性,并对财政可持续性存在制度上的保障。 图1 长期通胀的锚定指数 (图中蓝实线为18国平均数) 再让我们看18个经济体的分解数据,图2展示了各国在2002-2017年间锚定指数的平均值。不同新兴国家通胀锚定程度的异质性显而易见;经历过多次恶性通胀,财政主导货币的阿根廷糟糕得“一枝独秀”(阿根廷的故事参见智堡系列文章《阿根廷的半世纪血泪史》)。除此之外,俄罗斯、土耳其、保加利亚及罗马尼亚的通胀锚定指数均为负数(锚定程度越弱指数越负)。而智利、波兰、马来西亚、匈牙利则是锚定通胀表现上的“好学生”。尽管进步不容否定,但如图2B所示,大部分新兴经济体对通胀的锚定程度与发达经济体间仍存有一定差距。 图2 2002-2017年间,18个新兴国家锚定通胀 (注:阿根廷因表现过于糟糕,在图中坐标轴最低为-0.5,然而其实际值为-1.5) 图2B 2004-17年间发达经济体与新兴经济体的锚定指数 紧缩恐慌后不同国家的反应 那么不同长期通胀锚定程度的国家,在面对伯南克带来的紧缩恐慌时,其经济有着怎样的不同反应呢?我们将18个新兴经济体分为强锚定国家和弱锚定国家两组,图3显示了两组国家产出增长在紧缩恐慌时的反应。我们发现,无论锚定程度如何,城门失火,必定殃及池鱼。当冲击到来时,所有国家都面临了产出的大幅下降。 图3 紧缩恐慌后各国产出增长(蓝线为强锚定国均值,红线为弱锚定国均值) 图4则显示了紧缩恐慌对各国汇率的影响。在恐慌初期(前三个月),弱锚定组 (3.2%) 的本国货币贬值幅度小于强锚定组 (4.7%)。弱锚定国家的初始贬值幅度较低,符合了“浮动恐惧” (fearing of floating) 的论点,即弱通胀锚定国家更加担忧货币错配和高汇率传导对其本国货币的影响,其允许汇率浮动的范围也越小。然而,在三个月之后,两组国家的汇率贬值幅度是一样的。 图4 紧缩恐慌后的汇率反应(蓝线为强锚定国均值,红线为弱锚定国均值) 图5展示了紧缩恐慌后,两组国家消费者价格指数 (CPI) 的变化,弱锚定国的的物价水平持续上升,且统计意义上十分显著。而恐慌对强锚定组的影响就小得多。两组之间的差异在任何角度上都具有统计意义(图5b)。 图5 紧缩恐慌后的消费者价格通胀反应(蓝线为强锚定国均值,红线为弱锚定国均值) 鉴于以上结果,我们可以通过冲击后价格变动与汇率变动之比,得出汇率传导的程度。图6表明,在弱通胀锚定的国家,紧缩恐慌后其汇率传导幅度明显更大。弱锚定组的汇率传导幅度接近20%,而强锚定组的传导幅度则小于10%。这一发现与泰勒 (2000) 的假设一致,后者认为财政政策的改善,反映在更好的价格稳定性和对通胀更好的锚定,并最终导致汇率传导幅度的降低。 图6 (紧缩恐慌引发的)隐含的汇率传导(蓝线为强锚定国均值,红线为弱锚定国均值) 结语 时任美联储主席伯南克在2013年5月22日的讲话为新兴经济体带来了一场不利的外部冲击,通过比较不同锚定程度的国家在冲击后,其产出增长、本币汇率及消费者价格指数的变化,我们发现,通胀锚定程度更高的国家更加具有韧性 (resilient)。 紧缩恐慌导致了新兴经济体在其后几个月产出增长的下降。无论对长期通胀预期的锚定程度如何,恐慌在各国都导致了货币贬值。然而,名义汇率的贬值对消费者价格提升(即通胀)的程度,则取决于各国的长期通胀预期的锚定程度。 在通胀预期锚定更好的国家,通胀率增加较少,这意味着汇率传导的幅度更小,通胀的持续时间也较短。相反,在对通胀预期锚定较弱的国家,紧缩恐慌不仅对其经济活动与产出产生了负面影响,同时还引发了通胀的大幅提升,让央行陷入货币政策的两难抉择(即通过扩张性货币政策刺激经济活动会进一步恶化通胀,而采取紧缩性政策则可能会使得总产出进一步下降)。 编译:夏立 来源: Bems, M. R., Caselli, F. G., Grigoli, M. F., & Gruss, B. (2019). Gains from Anchoring Inflation Expectations: Evidence from the Taper Tantrum Shock. International Monetary Fund. Bems, Rudolfs, Francesca Caselli, Francesco Grigoli, Bertrand Gruss, and Weicheng Lian (2018). Expectations' Anchoring and Inflation persistence". In: International Monetary Fund Working Paper 18/280.

智堡Wisburg 49分钟前 0 286

【听证会火药十足,参议员质问facebook马库斯】参议员说Facebook是危

【听证会火药十足,参议员质问facebook马库斯】参议员说Facebook是危险的,这家公司通过一次次的丑闻事件证明了它不值得我们的信任,如果再给它一次试验人们银行账号的机会,那我们简直是疯了[吃瓜]马库斯狡辩Facebook只是参与其中的公司之一[冷漠]吃瓜群众A酱表示这个辩论很精彩[吃瓜]$Facebook(FB)$$(V)$$(PYPL)$

小虎AV 51分钟前 3 352

量变、黑天鹅与最好的交易

今天的盘面有些复杂。 一般周二的短期期权不会像周一那样活跃,但今天明显开始财报季的特征,并且在盘面上表现出了同样的特征,今天简单讲一点经验之谈。 今日交易量最大的期权前十⬇️  先捋一下。 总统又扬言加税,盘中出现跳水,我听说了一些rumor,中国相关股票出现了看跌期权,但目前为止,我仍然维持谨慎看多本周美股大盘,资本主流犹如大江东流,并不会因为某个人某句话立刻改道,就好像我之前反复说过的,资本流动是涨跌根本动因,任何新闻事件都是用来解释、诠释、诱导这个动因带来的表现。 对美股接下来两个月狂奔铸造牛市大顶,保持信心。综合预计下周大盘大概率出现急速调整。 有一个侧面佐证,除了下周HK相关的黑天鹅可能出现,还有一点,今天已经是星期二,本周末到期的短期看涨期权仍然保持很大的活跃度,当然,跟7-19是月度期权到期有关,但今天的恐慌指数看涨期权出现了很大的量,纳斯达克指数的尾盘在五分钟图上走出了一个典型的波动收缩下跌图形,这一切都预示着,急速调整的即将到来。预期下周大概率连续急跌一周。 今日期权看涨与看跌最大交易量排比⬇️ 大家可以看到恐慌指数的买入激增  最好的交易有三个元素: 基本面,技术面和市场基调。 首先,基本面应该表明供需不平衡可能导致重大变化(这是我的交易选择原则之一,可以简单理解为,我喜欢有故事的股票) 其次,技术分析必须表明市场正朝着基本面所暗示的方向发展。(这需要熟悉技术分析,或者说,最后浓缩成习惯性“盘感”) 第三,当新闻在资本流动之后发生时,市场表现出了反映正确心理基调的方式。 这是结合数据选股的三大基本原则。 兄弟们,这是阿铁毫不吝啬的干货啊。这三条融会贯通,基本上给个几万$,轻松翻个五倍八倍没问题。 下面来看看今天盘中选择追踪的期权异动。 复盘之前,预计明日我会买入$纳指ETF(QQQ)$ $纳指ETF-PowerShares(QQQ)$ 对冲盘中调整风险,因为纳斯达克指数的尾盘在五分钟图上走出了一个典型的波动收缩下跌图形,实在太难看了⬇️ 这里是这个期权痛点  1、昨日彩票$BABA$阿里巴巴(BABA)$ 已经完成翻倍,早盘确定继续持有观望,阿里巴巴原本看180$,不能有效突破176立即闪人,于是就闪人了。 【特别强调,周一的短期期权看情况是否过夜,周一以后的末日期权,基本都需要在盘中回转交易,我选的东西不敢说100%,但90%有赢率,一般不会过夜,除非是几分钱的期权赌局,并且在心理上做好归零准备,这三种情况,阿铁的目标一样,翻倍啊😂】 2、$FB July19th $215 看涨f23分。 不好意思,这个暂时今天就不在赢率之内,😂,如果是我自己会持有,这票盘子大动作慢,面临突破尝试,今天过会结果...个人认为短线恐吓。 3、$GOOGL$谷歌(GOOG)$ July19th $1170 看涨期权,2-3$之间寻找机会可尝试。 像$ GOOGL $ FB $ AAPL这样的大盘股需要1至3天的时间才能动弹,像$ TWTR $ ROKU这样的股票往往快速爆发,可以在一天内完成交易。市值越大,需要的时间就越多。 但为今天选谷歌是有原因的,今天下午国会有谷歌与Facebook听证会,按照对冲机构的习惯,这种情况大概率保持上涨盘,而谷歌本身形态良好,诟病只是诟病,问题总有问题,关键是整体的资本意志。 最重要的是,谷歌7月19日1170美元看涨期权,月隐含波动率在52周低位,波动率收缩模式,从技术上意味着它非常便宜! 但今天的盘中下挫打乱了它的拉升节奏,我保留了这个,并在下挫时加仓买入,成本低于2$,明天看情况再说。 说到这里想起一个东西顺便说下,为何很多期权开盘与收盘是交易主体,然后开盘买入,静默,然后猛烈拉升,很明确的说,这就是现在的算法模式,在自动化交易高度普及的今天,algos和被动基金在掌控市场,研究算法,可以让我们的盘感更具有在人工智能以外的判断力。 4、 $KNX July19th $35 看涨期权for $1.05 收涨30%,盘中50%以上交易机会。 5、 $KO July19th $52.50 看涨期权for 7 分 盘中接近翻倍的交易机会,收涨50% 6、 $SKX 16日August $37 看涨期权for $1.40 收涨20%,盘中30%交易机会、这个时间长,本周还有机会。 7、 $MTCH July19th $75 看涨for 47 彩票 盘中翻倍交易机会,收跌45%,这种需要很强短线交易能力。 8、 $IWM 面临突破,July19th $158 看涨期权13分彩票,盘中40%波动交易机会,收平 9、 $AAPL与$BAC的7-19,215$看涨3分、30.5$看涨4分,都是十倍可能末日期权,爱赌者可入,我就入了,😂 本周几乎每天都有金融机构财报,明天就看 $美国银行(BAC)$ 的了,苹果我也看涨,主要是,黑天鹅我认为本周还关着呢,最快也要下周放出来,本周对于资本意志最好的做法,就是继续拉升或者高位震荡,所以本周剩下时间谨慎看多! 并且开始布局短线下跌期权。 明天盘中见!follow me,做美国期权定有收获! #美股期权# #美股期权投资策略#

option铁血军 54分钟前 5 688

【今日话题】大佬们都急坏了,Libar到底动了多大的蛋糕?

昨日大事件: 上半年,央企效益稳步增长,净利润同比增长8.6%。 特朗普称:“中国二季度经济增长27年来最慢,中方非常渴望与美国达成贸易协议。”中国外交部回应:中国经济保持平稳增长、稳中有进对世界经济是好事,对美国经济也是好事。 商务部:美方违反世贸规则滥一再用贸易救济严重损害贸易公平公正。 国家发改委:中国制造业外迁规模并不大,而且以中低端企业为主。 财政部:上半年,全国一般公共预算收入同比增长3.4%。 联合国:截至2018年全球面临食物不足困境的人数逐年增多,达8.216亿人。 三星掌门人李在镕下令三星各部制定“持久战”计划,应对日本长期限制。 文在寅严厉警告:对韩出口限制终将伤害日本经济。 华为将在意大利投资31亿美元,在美裁员1000人。 美团3名员工涉嫌受贿被刑拘。 瑞幸官宣全国门店数量达3000家。 特斯拉全系车型调价,Model 3优惠近2000美元。 蔚来将拆分能源补给服务NIO Power,并寻求数十亿融资 ... ... 接下来是: 今日话题:大佬们都急坏了,Libar到底动了多大的蛋糕?最近,关于FB的Libar,大佬们又是警告,又是开会的,可真是操碎了心啊! 我们先简单回顾一下,Libra到底是个啥? 说白了,就是个全球的支付宝,集齐一帮大佬认可你的数字货币,然后可以在全球买买买。 为了让用户使得安心,用的放心,FB每产生一个Libra就会有美元、欧元、RMB、英镑、日元作为资产储备。 看起来好厉害的样子噢~然鹅,问题真的很大,不仅仅是动了大佬们的蛋糕,更会引发更严重的问题: 1、Libra的跨主权流动,会对各国支付体系造成严重影响。 毕竟是一家公司,怎么可能跟央行叫板,真的有点自不量力了。 2、Libra目标成为世界的数字货币,那你让美元怎么办? 第一个不干的就是美国,你让川普怎么薅羊毛?3、FB率先发币,其他互联网巨头们会让他先发制人? 数字货币本身没什么技术壁垒,FB想当第一个吃螃蟹的人,Google、Amazon、IBM等定会在一旁推波助澜,看它怎么跟螃蟹火拼。4、Libra流通将严重冲击落后地区和国家的主权货币。 比如津巴布韦、委内瑞拉等小国会感受到严重的主权威胁。发币权是一个国家政府的主权象征,受到威信,堪比被侵略一样严重。 ... ... 最终,可以预见到Libra会受到全世界的铁拳暴打,美国会打的最狠,因为美国铸币税吸血全世界是吸的最爽。 这不,美国开完听证会之后,财政部长立即发布12条犀利表态:打击任何危害国家安全的加密货币。我们静静地看:美国人教美国人如何做美国人。... ... 最后在这关键节骨眼上,FB下周将迎来财报,大家可以聊聊: Libra到底有没有前途?是否会成功? FB走这步棋寓意为何?小札是否江郎才尽? 财报将至,FB还有多大上涨空间? $(01810)$$(00700)$$(BABA)$$(AAPL)$$(FB)$

话题虎 1小时14分钟前 10 1881

美国财政部长12条犀利表态:打击任何危害国家安全的加密货币

摘要: 美国财政部长史蒂芬·姆努钦(Steven Mnuchin)在7月15日关于加密货币的新闻发布会上,针对Facebook加密计划、国家安全、数字货币金融监管、委内瑞拉石油币、G20数字货币讨论等十二个问题进行了犀利的回答。 美国财政部长史蒂芬·姆努钦(Steven Mnuchin)在7月15日关于加密货币的新闻发布会上,将加密问题比作“国家安全问题”,并强调政府的“头号任务”是打击不良行为者利用加密进行恶意活动。比特币等加密货币具有投机性,并被用于几十亿美元的非法活动,这确实是国家安全问题。财政部机构也将要求Libra等加密货币遵循最高反洗钱监管标准。$Facebook(FB)$ 在发布会现场,史蒂芬·姆努钦针对Facebook加密计划、国家安全、数字货币金融监管、委内瑞拉石油币、G20数字货币讨论等十二个问题进行了犀利的回答。 链得得独家翻译了史蒂芬·姆努钦发言及问答实录如下: 史蒂芬·姆努钦:大家好,非常感谢各位的到来。最近很多人都对数字资产产生很大的兴趣,包括比特币以及Libra的加密货币等。有关Libra虚拟资产和虚拟货币的监管和监督的问题很多,但我们(财政部)主要对洗钱者、金融恐怖分子和其他坏人滥用虚拟货币表示严重担忧。也就在本周,Facebook的Calibra项目代表将前往国会山讨论关于加密货币Libra的问题。在美国政府和国际金融界,最近也有大量与加密货币的数字资产监管和处理有关的活动。很多人对数字货币都很感兴趣,这次我将针对财政部在这方面所做的事情进行一些简短的解释性评论,之后会让大家进行提问。 上个月,包括Facebook子公司在内的28家企业组建的Libra协会宣布,正在开发一种名为Libra的加密货币。财政部担心Libra可能被洗钱者和金融恐怖分子滥用。而像比特币这样的加密货币也被用于支持数十亿美元的非法活动,如网络犯罪、逃税、敲诈勒索、勒索软件、非法毒品、贩卖人口等,许多犯罪分子试图使用加密货币来资助他们的恶行。 这确实是一个国家安全问题。美国一直处于监管提供加密货币服务实体的最前沿,我们不会允许数字资产服务提供商在阴影中运作,也不会容忍使用加密货币来支持非法活动。 财政部已经非常清楚Facebook、比特币用户和其他数字金融服务提供商,他们必须实施相同的反洗钱和反恐怖主义融资(AML和CFT)监管规则,作为一种对传统金融机构的保障措施。加密货币的汇款人必须遵守相关的《银行保密法》(BSA)义务,并在金融犯罪执法网络(FinCEN)中注册。 很多人不熟悉金融犯罪执法网络,它是美国财政部下属一个局,负责通过传播金融情报来保护金融系统免受非法使用、打击洗钱并促进国家安全。仅在去年一年,金融犯罪执法网络就收集了超过2000万份《银行保密法》报告,在过去11年一共收集了超过3亿份报告。金融犯罪执法网络基于《银行保密法》实施监管,并对货币服务业务和银行拥有联邦监管、监督和执法权限。管理货币服务提供商的规则同样适用于实物和电子交易。作为货币服务业务,加密货币货币发送器需要像其他美国银行一样接受合规性检查。需要明确的是,《银行保密法》将对持有任何以比特币,Lirbra或任何其他加密货币进行交易的实体按照最高标准进行监管。 财政部非常重视美元作为世界储备货币的作用,我们将继续努力保护我们的国家,保护美国和全球金融体系。由于这些问题很受关注,所以我将回答一些问题: 问题1(1):美联储杰伊·鲍威尔上周表示,美国金融稳定监管委员会将举行会议专门讨论Facebook的Libra产品,会议是否已经进行?您提到Facebook推出的这个产品,如果Facebook能够最终解决您对AML和其他问题的所有担忧,那么您是否希望Facebook从事加密货币发行业务? 史蒂芬·姆努钦:我先回答第一个问题。我们会进行部长级会议,或副部长级会议进行讨论。目前已经与多家监管机构、以及Facebook代表举行了多次会议,也与美国金融稳定监管委员会工作组召开了多次会议。杰伊·鲍威尔和我每周都会见面,而且我们已经广泛讨论过这个问题,所以这些讨论还在继续进行。 在某种程度上,Facebook可以正确地做到这一点,并且可以正确使用适当的AML支付系统。这是一件好事,但他们还有很多工作要做才能说服我们。 问题1(2):Facebook过去曾遇到过隐私问题。这会如何影响您的关注,以及您对拥有Libra的Facebook的关注程度如何? 史蒂芬·姆努钦:再强调一次,我只是说我们对隐私问题有顾虑。媒体上有关于潜在清算的问题,我不打算对此发表评论,但显然监管机构和其中一个监管机构正如我所说,大多数人都没有听说过FinCEN,因此我想解释的原因之一是是否有银行或无论他们是非银行,他们都处于相同的监管环境之下。所以在进入美国金融体系之前,必须说服我们并达到很高的标准,否则我们将追究其责任。 问题2:在上周的社交媒体峰会上,特朗普总统指责社交媒体对保守派的敌意。您能否向市场和每个人保证,政府将采取的任何行动都不是因为总统认为这些社交媒体巨头对他有偏见? 史蒂芬·姆努钦:我能再说一遍吗?我会告诉你的是,特朗普总统确实关注比特币和加密货币,这些都是我们长期以来的合理担忧。但我想强调的是,我们不会针对任何一个实体,每个人都按照相同的规则进行游戏。同样,无论您是走进货币服务提供商,还是走进银行,或者您是以数字方式进行交易,您都必须遵守相同的规则。 问题3:考虑到比特币是去中心化的,你对那些计划投资比特币和其他加密货币的美国人有什么建议吗? 史蒂芬·姆努钦:好吧,我想告诉他们要小心。首先应该清楚自己为什么要投资比特币和其他加密货币,还有很多好东西值得投资,显然我们也知道这一点。但是你知道现在最重要的问题是不希望犯罪分子使用加密货币。这是我们面临的头号问题,我认为加密货币在很大程度上一直受到非法活动和投机的支配。我们将确保公众和投资者了解自己正在投资什么,以及是否是美国证券交易委员会或其他监管机构,并且还要有适当的信息披露。 问题4(1):如果他们以正确的方式执行加密货币,那么您对Facebook推出加密货币是否感到满意呢? 史蒂芬·姆努钦:我没有说我对他们推出货币感到满意。 问题4(2):如果他们以适当且安全的方式发布加密货币呢? 史蒂芬·姆努钦:但现在我并不感到合适。所以,我们仍然需要谨慎一些。我的意思是,在让我们感到适当且安全之前还有很长的路要走。 问题4(3):但Facebook已经有了发币时间表——Facebook是否对政府坦诚?他们还需要多少年才能重获信任? 史蒂芬·姆努钦:我认为他们对政府的态度是非常坦率的,我不打算公开预测我认为Facebook会花多长时间才能达到我们对它感到满意的程度,但他们还有很长的路要走。而且,还有部分原因是需要公众对加密货币感兴趣,这就是为什么我想向公众提供保证的原因。但在Facebook或其他任何人准备发币之前,我们将确保金融系统受到保护。正如我所说的那样,对于那些使用加密货币用于非法目的的人来说,我们将打击许多不正当活动。 问题5:谢谢部长。您是否能够介绍一下相关讨论、以及在加密货币这些特定领域里与其他G20国家进行的讨论。 史蒂芬·姆努钦:在这方面我们形成了很大的共识。正如我所说,两周前在奥兰多,美国刚刚卸任了反洗钱金融行动特别工作组 (Financial Action Task Force on Money Laundering -- FATF) 的主席国职位。我在那里发表了主题演讲并被采纳。反洗钱金融行动特别工作组是全球最大的监管组织,比G20更大,并且设定了反洗钱(AML)的黄金标准。这些规则也都已经被采纳了。在G7、G20,我们有达成了普遍协议:即在美国,如果你处理美国的金融体系,你必须遵守相同的规则。这也是二十国集团其他成员非常关注的问题。 问题6:所以你说财政部关注的是那些使用加密货币的不良行为者,举个例子,比特币似乎在白人民族主义团体中非常受欢迎。财政部采取了哪些措施阻止这些不良行为者使用这些去中心化的加密货币? 史蒂芬·姆努钦:这并没有与任何一个特定群体有关,我不会对任何特定群体发表评论,但我会告诉你的是,美国金融犯罪执法网络(FinCEN)正在进行多项调查,而且已经有执法行动,未来也会有更多的执法行动,我们将加强监管、监督资源,这是我们绝对关注的重点。 问题7:你在G7财政部长会议上是否寻求一些具体的协议,你是否有信心获得一份有利于美国的声明? 史蒂芬·姆努钦:再说一次,我的理解是,一般会有一份主席报告,但不会有公报。这次这项工作是法国在处理,我们在G7和G20都有工作组,这已经在G20通知中有过说明。我们对加密货币征税很感兴趣,关注国际税务问题对我们的讨论肯定有很大帮助。 问题8(1):早在三月份,财政部对委内瑞拉的加密货币“石油币”(Petro)施加了限制及制裁。我们的理解是,委内瑞拉政权仍在努力维持它的运转。能否告诉我们您从这些限制中得到了哪些的回应、以及您是否知道委内瑞拉石油币的最新情况? 史蒂芬·姆努钦:我目前不知道有谁真正使用它,或者是否被取消、又或是否真正取得任何成功。 问题8(2):限制有效吗? 史蒂芬·姆努钦:当然。 问题9:您之前不是担心一刀切的监管方式出问题吗?有一些加密货币监管已经由美国商品期货管理委员会(CFTC)负责,他们一直在与国际货币基金组织和欧洲央行一起工作,而且每个监管机构都在规则范围内完成了这项工作。不仅如此,现在还出现了Calibra,所以您似乎有点想一刀切地管理他们? 史蒂芬·姆努钦:不,我不认为我们在这么做。事实上,我想谈论这个问题的原因之一就是从去年开始,加密货币监管问题上就已经有很多活动在进行了。而且你知道,不管是国会、媒体、或者其他领域,Libra都引起了很多关注,但人们并没有意识到其他正在进行的工作,所以这就是为什么你有这种正在实施一刀切监管方式的错觉。 问题10:我想知道您是否可以具体说明刚刚所指的非法行为。能否举一些例子让美国人知道他们进入加密货币领域时应该避免哪些事情吗? 史蒂芬·姆努钦:再重申一下,如果在美国与合法实体打交道,那些与加密相关的合法实体确实需要遵守“KYC”(了解您的客户)和“反洗钱法”规则。如果正在寻找使用比特币来访问这些实体、并进入暗网交易,同时觉得自己不会被抓住,那么你错了,你是会被抓住的。 所以这是一个警告,你不要抱有侥幸心理。不要使用加密货币参与非法活动,因为我们会把美国财政部和监管机构的全部努力付诸实施。 问题11:新法规是否有利于传统银行,也许是以同样的方式? 史蒂芬·姆努钦:我们打算营造一个公平的竞争环境,不管你是不是货币、或者你是银行,又或你是线上运营商、或者是PayPal。 这是一个公平的竞争环境。 我们一直在鼓励金融创新,并且有很多创新也颠覆了传统银行的电子支付系统,许多人正在高效地使用美元电子支付系统,你知道我们将继续支持这些活动,并希望技术不断发展。 问题12:您觉得比特币价值的上涨是由欺诈引发的吗? 是否有证据? 史蒂芬·姆努钦:我不打算进行推测。 我不知道为什么比特币会交易,也不知道比特币在哪里交易。 我不是在评论比特币的价格是高还是低,我在这里谈论的是监管环境,并警告人们不要使用非法手段。 转自:柴利君

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无惧波音737 Max停飞,美联航调高全年盈利预期

$联合大陆航空(UAL)$ 于美东时间7月16日盘后(北京时间今晨)发布公司第二季度业绩,无惧波音737 Max停飞事件影响,美联航第二季度利润同比大涨54%。公司提高全年盈利预期,并通过新一轮30亿美元股票回购计划。 第二季度,美联航总收入114亿美元,略高于分析师预期的113.6亿美元,较去年同期增长6%。收入占比超过90%的客运业务收入同比增长6%至105亿美元。主要由于季节性因素导致不同区域的航空出行需求都有所提升,出行人次同比增长4%至4259万,创季度新高。美联航每个可用座位里程客运收入(PRASM)同比增长2.5%,每个可用座位英里的单位成本(CASM)下降0.4%。 美联航第二季度经营利润14.7亿美元,经营利润率13%,为过去两年最高水平,主要由于飞机的租赁成本同比大降39%。公司净利润10.5亿美元,同比增长54%。折合每股收益4.02美元,较去年同期为2.48美元。美联航上调2019年的全年EPS(每股收益)预期至10.5-12美元(市场预期为11.47美元)。 此外,公司在第二季度回购5.36亿美元的普通股,平均购买成本为84.07美元。并且董事会通过新的30亿美元回购计划。 公司没有在财报中说明波音737 Max停飞事件影响,但表示公司签署了协议,将购买19架二手波音737-700飞机以满足日益增长的航空出行需求,预计这些飞机将于12月交付。 波音737 Max飞机于今年3月中旬在全球范围内停飞,美国四大航空公司只有达美航空的机队中没有737 Max,其他航空都一定程度受到影响,需要合并航班或通过其他机型弥补需求。 联合大陆航空今年以来股价涨幅近14%,距历史新高97.85美元仅4%

Seven8 2小时35分钟前 5 809

【干货3】我如何在A股稳定盈利的

趋势哥做A股交易有10年的经验了,做港美股还是新人,只有2年多的经验。 所以,我来到老虎社区,就是想多跟各位高手交流港美股的心得,多交流才能进步,当年做A股的时候也是各种逛论坛。 前面分享了几篇对港美股交易的想法,也得到了不少有趣的指点,感谢各位虎友。 其中,也有人想让我聊聊A股方面的经验,今天就单独写一篇,我在A股交易的大致方向。​--------------- 赚钱的方向千千万,我只讲我的,目前已经自成体系,现在也很少深究别的方法了。 我的两个方向:1、超短;2、趋势。 -------------- 先讲超短。 核心本质是:炒题材股,快进快出。 散户最喜欢的股票类型就是题材股,因为这里有故事、有玄学,暴涨暴跌的,刺激。 外面一些收费骗子大师,喊单荐股的,就会投其所好,经常忽悠韭菜们做这类型的股票。 说说本质。 ①题材:其实就是故事会。 看哪个故事想象力大,哪个题材就炒的越高,比如2016年的“千年大计雄安”。炒作结束后,就会鸡毛一地,只能快进快出。 ②龙虎榜:其实跟你一样是股民。 很多新手崇拜龙虎榜上的大佬,什么欢乐海岸、溧阳路、金田路之类的。 其实他们并没有什么玄幻的色彩,龙虎榜对于个股的影响也微乎其微,某个大游资买入这个票,和你买入这个票本质没有什么区别。 只是他钱多,他上榜了。 唯一需要你思考的是,他为什么买入这个票,他的模式是什么?他的赔率和胜率是多少?有没有值得你学习的地方。 ③炒作题材能不能赚钱? 答案是肯定的,你赚不了钱,不代表别人赚不了。 但这里赚钱难度非常大,而且很累,需要复盘,需要盯盘,那种平时工作比较忙的,就别来这里了,来了就是送钱的。 因为这里的股票,节奏太快了,炒作结束已经要立刻离场,无论盈亏。 很多散户明白这个道理,但是做不到,因为没有系统,不会“认错”,所以总是赚少亏大,最终题材股成为韭菜坟场,相对立的也是老司机捞钱的地方。 每当听新股民热衷讨论什么“千年大计”、“人造肉”、“独角兽”之类的,我特开心,因为他们来送钱了。 炒股不讲道德,大家来到这里,都是凭本事赚钱的。 题材股是炒作,不是投资;你的对手盘是专业炒家和一线游资,而不是萌萌哒的大学生。​所以,我给虎友的建议是:没有整明白之前,不要碰题材股,不要给“我”送钱。 ------------------------ 再讲趋势股。 趋势股操作偏向于中长线,比较省心,一般只买行业龙头。 优点: 收益比较稳健,是我的大资金的承载地方。 缺点: 收益较慢,需要更多的耐心和信心,尤其是建立底仓的时候。 操作权重如下: 政策行业预判>指数情绪周期>技术买卖点。 你的对手盘: 参与趋势股就比较轻松了,因为其核心是逻辑的正确性。 在股价没有兑现逻辑之前潜伏,等逻辑兑现之后抛出即可。因此,这种股票坚定持股的队友非常多,不像题材股,都是想着互相收割的队友。 要说对手盘是谁?可能就是自己不坚定的浮躁的内心吧 ----------------------------------- 超短和趋势交易哪个更好? 正好,三个月前,我决定做一个实验,开了两个小账户,都是20万,看看两边的操作结果: 1 超短: 以下是是收益图:​五穷六绝的月份,能拿到这个成绩,我还是比较满意的,但也并不完美。​注意看,仓位几乎都在满仓,交易笔数高达69笔,几乎每天都在操作。 2 趋势股: 今年第二季度上旬,我获利了结了猪肉股,重新做了下半年的行业预判,并于个股下跌时,做底。 我预判的是三个板块: ①/基建: 核心逻辑为缓解经济下行压力,为经济增长做兜底,预判基础设施建设会有所增加。(此处不细讲) 选择龙头:$中国建筑(601668)$ ②/新能源汽车: 最看好的方向,首先是政策导向,其次是真实感受,电动车如果你做过,真的比油车舒服多了。还看过数据,行业增量不断,订单饱和(此处不细讲)。 选择龙头:$比亚迪(002594)$ 、$星源材质(300568)$ (锂电池隔膜龙头) ③/航空: 这是一个比较大的逻辑了,可以考虑拿几年的那种,加进去主要为了求稳。(此处不细讲) 选择龙头:$中国国航(00753)$ (本来想选上海机场来着,可惜了) 一个多月煎熬的筑底,不断低吸高抛,尽量摊低成本,终于在这个月走出来了:​​​3 总结: 我做A股稳定盈利的两个方向:短线炒作题材和中长线做趋势股 题材股,在行情好的时候,收益更好,行情清淡的时候很难做,比如2018年,另外做题材股很累。 趋势股,逻辑判断正确很容易赚到钱,及时错了,往往只赔时间,不赔钱(或者说亏得少),但收益比较长,费时间。 题材股适合专业专注的炒家,趋势股更适合散户。 完。 最后,如果有哪些更想细聊,交流的问题,欢迎留言互动。 ------------------------------------ 往期回顾: ​​​虎牙 成功,理论浮盈18%+ 百济神州 成功,理论最高浮盈10%+ 爱艺奇 成功,理论浮盈20%+ 波司登 成功,理论浮盈20%+ 免责声明:以上非荐股,仅供复盘交流、讨论。 $(01810)$$(00700)$$(TSLA)$$(BABA)$$(000651)$$(AAPL)$

看懂趋势股 2小时53分钟前 12 5102

Libra听证会火药十足:监管方难以信任Facebook

硅谷Live / 实地探访 / 热点探秘 / 深度探讨 本文来自微信公众号 “硅谷洞察”(ID:guigudiyixian)。硅谷洞察,链接硅谷资源第一入口。本文由硅谷洞察原创,首发于腾讯科技,未经硅谷洞察或腾讯科技授权,请勿转载。 继去年扎克伯格被美国国会议员们就 Facebook与 Cambridge Analytica 合作暴露的数据滥用问题“轮番轰炸”之后,今天,Facebook 又被“传召” 了。 这一次,Libra 数字货币和数据隐私问题成为听证会的主题。 6月18日,随着 Facebook 发布 Libra 白皮书,币圈最重量级的玩家进场了。这样的大动作,自然逃不过美国监管者警惕的目光。7月2日,继美国众议员、众议院金融服务委员会主席 Maxine Waters 呼吁暂停开发 Facebook 的 Libra之后,其他国会议员也加入了她的行列。 美东时间 7 月16 日上午 10 点,“Libra 之父” 大卫·马库斯(David Marcus)用两个多小时的时间回答了美国参议院银行委员会的一系列尖锐提问。 (David Marcus在听证会上,图自TechCrunch) 听证会现场:火力十足、气氛紧张 听证会现场的氛围可以用“惨烈”来形容,美国参议院银行委员会议员们公开表达了 “Facebook很危险”、“没有人喜欢扎克伯格”、“这里没有人愿意再信任你们”、“Facebook进入支付就是为了让一个已经太过强大的公司变得更强大” 等言辞一再出现。议员们向马库斯提出的主要问题包括: 鉴于 Facebook 以往已经有着多次肆意操纵用户隐私数据、枉顾新闻专业主义,操纵用户情绪来卖广告等“黑历史”,凭什么现在你来做最需要信任的金融支付之时,要求我们继续信任你?以往你们承诺要努力解决的问题哪一个真正解决了呢?如果你信任Libra,你个人愿意把自己所有资产和薪水都放到上面吗? 为什么把 Libra 总部放到瑞士而不是美国?Libra 如何有效保护消费者数据,如何应对洗钱和恐怖主义融资、欺诈和盗用等问题?尤其是 Libra 是跨国界的,如果诈骗者是来自西班牙的,诈骗后果是在另一个国家,你们要遵守哪个国家的法律来保护用户?用户要打电话给哪个法律部门? Facebook会允许其他数字钱包在平台上的使用吗?如何处理竞争者关系? Libra的商业模式是什么?委员会到底是哪些人在负责? 面对一个个质疑,马库斯的回答总基调延续了听证会前一天公布的证词里总结的:Libra 将遵守所有美国法规,在美国立法者的担忧得到解决之前不会发币。具体回答如下: 信任问题。人们不必信任Facebook,因为它只是现有 28 个 Libra 基金会成员中的一员,以后可能只是 100 个或更多的理事会成员中的一个。Facebook 只有一票投票权,Libra 建立在开源系统之上,Facebook 不想、也不会控制它。 (现有的Libra基金会的28个成员) 不仅如此,马库斯还表示,愿意将个人资产和薪水都放在 Libra 上,以示对该系统的信任。 此外,马库斯从头到尾多次重复给出的,其他应该信任Facebook做这件事的理由是: “Facebook选择做这件事,不仅是因为它有资源和能力来做,还因为它认为Libra可以对世界有益。试想一个身处他国的女儿要给母亲汇款,如今要付高昂的转账费用,用的时间还很久。而Libra可以让人们不管身处哪里,都可以用手机迅速、安全、低成本的转钱”。 马库斯还认为,数字货币已经是大趋势,美国在实时支付领域已经落后,如果美国不再主动加入和反应的话,就会冒着在区块链技术竞争上落后的风险,其他国家就会崛起,美国就会继续落后。 Libra 的好处不仅于此,马库斯还认为,Libra “能更好地帮助 Facebook 现有平台上的 9000 多万商业用户降低支付成本,从而创造更多工作”。 监管和用户数据保护 | “Libra基金会选择将总部设在瑞士绝对不是为了逃避任何责任,绝不是为了逃避美国法规 ... 尽管它确实在瑞士注册,但它也是在 FinCEN(金融犯罪执法网络)的管理下注册的”。 至于为什么要注册在瑞士?马库斯的回答是,因为瑞士 “在国际金融领域的优势... 世贸组织、国际清算银行都在瑞士。” 同时马库斯也强调,Libra 不会在解决美国监管当局的忧虑之前发布,美国应该引领世界数字货币的规则制定。 是否会被用于洗钱乃至毒品交易等非法活动 | “Libra不是一个匿名数字货币,用户不是匿名的,要使用它的数字钱包服务,用户需要上传政府支持的真实身份认证文件,Libra正在跟美国FinCEN (金融犯罪执法网络)共同解决这个问题。” Libra 协会不能接触到消费用户。Libra系统本身会有高标准的安全编码,如何使用数字货币的金融教育和共识原则也会嵌入到 Libra。Libra 加密钱包 Calibra 直接销售或直接货币化用户的数据并非“故意为之”,如果它与其他金融机构合作提供额外的金融服务,则会要求用户同意为此目的而使用数据。 商业模式与是否垄断 | Libra 的收入主要会来自两方面:一,Facebook上现有平台上的 9000多万商业用户的支付链条更快捷和低成本带来的平台收益;二,与其他金融机构合作提供额外的金融服务产生的收益。 Libra 加密钱包 Calibra 虽然和其它钱包存在竞争关系,但它将会为用户提供多种支付选项,包括信用卡和银行卡。Calibra 将具有互操作性,因此用户可以与其他钱包来回发送资金,数据将具有可移植性,因此用户可以完全切换到竞争对手。 但马库斯同时也表示,在 Messenger 和 Whatsapp 中,Facebook 只会选择集成自己的Calibra加密货币钱包,并拒绝在其中嵌入竞争钱包。考虑到Facebook各类应用的庞大用户基数,这一独家性,可以使 Calibra 比银行、PayPal、Coinbase 或任何其他潜在的钱包开发商更有优势。 Facebook 还值得再被信任吗? 硅谷洞察在整场听证会后感触最深的一点是,美国参议院银行委员会的议员们反反复复在 “我们没办法再信任Facebook” 这一点上打转。 美国区块链权威媒体 CoinDesk 发文称,本次听证会议员们提问的关于 Facebook 本身的问题显然更多,而关于加密技术、区块链技术本身的问题很少,文章作者认为,这或许体现出法律制定者对 Facebook 的不信任,超过了对区块链技术本身的不信任。 多次就信任问题发难的 Sherrod Brown 在随后面对记者的采访时也坦承,很难让美国人信任一个巨头公司。“美国人不信任华尔街,他们现在把这些大的技术公司也列为‘同流合污’的对象。” 马库斯也在听证会结束后发 Twitter 再次强调:“在我们完全解决监管机构的问题之前,我们不会启动 Libra。 我们也认识到,对于Calibra钱包来说,信任是至关重要的。" 有趣的是,关于 Libra 的监管,马库斯提到,由于 Libra 基金会注册在瑞士,关于用户数据隐私的问题,将自然会接受瑞士联邦数据保护和信息委员会(FDPIC)的监管。 但是,FDPIC 的发言人 Hugo Wyler 在接受美国媒体 CNBC 采访时却表示:“直到今天,我们尚未与 Libra 的发起人交流过。我们希望 Facebook 或 Libra 的其他推动者,在时机成熟时为我们提供具体真实的信息。只有这样,我们才能检查我们的法律咨询和监督能力的程度”。 硅谷洞察就 Libra 听证会的热点,咨询了硅谷的一些区块链从业者。 一位做区块链节点运营服务的朋友提到,从技术角度来看,Libra 使用的是 PoS 共识机制,将带来一个去中心化的网络。去中心化的实现在于不同类型的节点将因为其参与维护网络、确认交易而获得经济回报的激励。而至于回报率如何制定,规则到底是由基金会所有成员来投票决定、还是由 Facebook 这样牵头的巨头来决定,目前还是未知。 另有行业人士提出,Libra 未来的合规成本只会更高。因为任何接触美国服务器的资金转移都必须接受监管 —— 即便交易双方都在美国境外,除非 Libra 在美国不设节点,数据和美国的所有数据中心隔离。 但这样来看,Libra 如果未来不收取高额的手续费,似乎只能靠 “卖数据” 变现支持系统的运营,这将又回到他们被社会和执法者质疑最多的问题上。 Libra VS 中国:数字货币的全球性挑战? 在本次听证会上,马库斯提出的 “美国在实时支付上已经落后,如果美国不主动来做,很有可能会落后” 的观点,很容易让人联想到国内已经无处不在的手机移动支付。 Facebook 提出的 Libra 通过服务平台商家便捷支付,以及和第三方金融机构合作提供更多服务的盈利模式也与国内的微信和支付宝有相似之处。仅就实时支付来看,微信便是“社交+支付”的成功范例,但是微信毕竟只是国内用户主导,说到底是“只支付,不跨境”,而全球社交却是 Facebook 最拿手的优势。 那么,Libra 会进入中国吗? 有可能,但可能性很低。在中国能有足够体量与之抗衡的最大可能就只有微信。尽管不够国际范,用户基础也不到 Facebook 总数的一半,可微信渗透的应用场景却很强大。但微信上所有的支付必须依托银行,直接使用法定货币,银行系统为微信支付承担了身份认证和转账结算这两大业务。 看来,微信的社交再厉害,目前也未能撼动传统的金融模式,而 Libra 却是直接对银行构成了威胁。 你看好 Libra 吗?对本次 Libra 听证会,你怎么看?欢迎留言讨论! 感谢硅谷洞察特约作者金霞、Susan Wu,以及行业人士Xiaohan Zhu、Emily Xu等对本文的贡献 推荐阅读$Facebook(FB)$

硅谷洞察 3小时51分钟前 1 1064

那些艰难的时刻1

大虾好久不写正经文字了, 今天写一篇,写一篇记叙文,回忆一下大虾的过去! 艰难地时刻之一2013年11月13日。 那时候,我在武汉一个学校补习英语,早上的时候,我正在刷牙,突然手机响了,一个朋友给我打电话,告诉我一个不幸的消息,企鹅爸爸暴跌,正在刷牙的我,牙刷瞬间跌落了! 赶忙去看手机,一看果然不知道咋回事,开盘就跌了百分之4,一下子跌到390的价格附近!我内心十分惶恐,我的天哪!那时候我已经把我所有资产一大部分买了回收价370的牛证,另一小部分钱买了回收价378的牛证。可能还有一点点窝轮,历史久远,这个记不清了! 当时我心情十分惶恐,随便吃了几口早饭,就去了一家网吧,在里面盯着新浪财经频道看我的企鹅爸爸,谁知道又继续往下跌,丝毫没有反弹的迹象! 在途中又接到 两个电话,又有两个朋友问候我,问我有没有事:股票大跌,我还扛得住吧!并且劝我不要死守,撑不住的时候可以卖了! 我叹息了几句,内心十分忧郁,那时候内心也一片茫然,虽说那时候应该在我的牛熊证生涯里面还是赚钱的,可是风险已经达到最大化,随时可能被血本无归!那是我整个投机生涯为数不多,没有一丝保护,仅有的两次有赔光的可能中的第一次! 接着讲:内心虽然很矛盾,纠结,忧伤的不行!可是时光不会停止!依然在滴滴答答的前进! 中午的时候,我一个初中同桌好朋友,王远翔给我打电话说:柳虾啊!我被爆仓了![流泪]! 我去,柳虾听了吃了一惊,觉得不可能啊!他买的不也是回收价370的牛证吗!哪能爆仓啊! 这时候王远翔告诉我一个愚蠢的故事!他说昨天他看跌的太猛,准备博一个反弹,所以把回收价370的牛证换成回收价388.8的了, 结果没想到最低时跌到了387.8!一元钱之差,他被扫地出局了!听到消息的柳虾,无可奈何,空留一声长叹,内心甚至有一丝怨恨。哎,麻蛋,跟你说了多少遍让你稳住,不要动,不要动 !就是不听 !这次遭殃了吧!哎,可是呢!都是好朋友,而且他还遭此劫难,大虾也很痛心,就安慰了他几句!,顺便说一句,他所有的买卖记录,赔钱赚钱的说法全部来源于他的嘴,真是性不可考,虽然大虾每次都打开账户 给他看,手把手教他,可是他把大虾示若敌人~!每次赔钱了 都找到了大虾,赚钱的时候问他赚了没有,一律回答没看过,不知道! 从他身上大虾学到了很多,最重要的就是人心不可测!人原来可以说谎到连说真话的人都要考虑是不是自己在说 谎的地步,这是后话!在此不表! 接着写!听闻我同学爆仓后,我内心也起了很大的波澜。不禁也有一丝想逃跑的 意思!不过那时候年轻的大虾是一个意气风发,勇敢坚定的一个22岁青年,浑身散发着迷人的荷尔蒙!觉得跑路,太丢人了!所以宁愿被毁灭,也不放弃!、 更主要的是企鹅爸爸当天盘后还要发季报,大虾赌他季报会大好,大虾能逃出升天!走上康庄大道!、 比上述还重要的就是要卖掉牛证就必须低于理论价格,低于内在价值!大虾觉得 太坑了!低于内在价值无论如何我是接受不了的!因为我买的时候都是溢价去买!卖的时候折价我做不到。所以大虾下定决心!装死 不卖!大虾本来就不喜欢短线交易, 并且那个时候我爹妈 所有亲戚朋友,都知道大虾前俩星期赚了150万了,再也不是垃圾了,是一个冉冉升起的赌坛新星。这要是跑路了!丢死人了! 虽然打定主意没有跑路,可是我还是非常害怕,在电脑面前惴惴不安!下午的时候我同学拉我去打台球。 我眼神黯淡无光,左右迷离!同学们都问我咋了,我又不好跟他们解释,只好说:没啥!今天有点心情不好,接着又一边行尸走肉,浑浑噩噩的打台球,一边坐卧不宁,来回来踱步,不停的刷 手机! 终于收盘了,我内心更加紧张了 !仿佛在玩俄罗斯轮盘一样,不知道未来会咋样!一颗心不停的跳啊跳!为了缓解压力,我就去 学校附近健身房打沙袋去了! 过了好大一会,财报终于出来了!我看完财报以后,只想哭!那个季度增长率,我记得很低,完全出乎了我的意料!我本来觉得天天酷跑那么火!微信打飞机那么火,节奏大师那么火!应该能带上一波!然而并没有! 我感到要世界末日了,觉得明天一定会大跌 ,而我 会成为 那个背景板,从此钉在我家的耻辱柱 上!再次成为我爹的笑柄!内心不禁一阵悲凉!就发了个qq说说!说的很凄凉!祈求上帝明天保佑我明天不要跳楼!夏雨还帮我点了个赞!评论了一下下。可惜说说被我删了!哎! 不过,死总要死个明白吧!我又仔细看了看,突然发现各大行纷纷调升目标价!当时我想这是啥情况,难道微信活跃用户数据太好吗! 悬着的心瞬间又平静了一点!到了晚上纳斯达克开盘时!我看见 百度涨了,纳指也涨了,悬着的心终于放下了。最后看到连美国存托腾讯的adr都上涨几个点,心想!看样子明天没准会高开很多,就这样,我终于睡着了! 第二天直接 就高开几个点,一下子涨到了420附近,从此一路狂奔,到了来年14年3月7日,已经到了最顶点646的价格! 那一天我也达到了人生的巅峰账户有622万港币,又开始得意洋洋了~! 这是后话,再次不表!这就是我第一次艰难地时刻 !艰难的抉择!过几天讲第二次的故事! 由于时间久远,又囿于作者全凭记忆回忆,有些数据和记忆可能出现偏差!如有不足和错误之处,还望大家指出和原谅!

破产了的柳大虾 11小时47分钟前 17 4131

美国裂变:贸易保护为何是抱薪救火?

有趣且深度的硬核财经 经史纵论-No.24 美国裂变:贸易保护为何是抱薪救火? 作者:奥特快 编辑:李墨天/戴老板 谈起美国的贸易保护主义势力,知道贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer)的人很多,知道参议员霍林斯(Fritz Hollings)的人很少。 前者是美国贸易领域的鹰派人物,冲在跨国谈判的第一线,早已被无数网文贴上了洪水猛兽的标,俨然是中国人民最讨厌的美国人之一;后者隐身在美国的立法系统里的资深政客,在国际新闻版块里找不到踪迹,但在美国国内,像他这样的人才是推动贸易保护的主力旗手。 二战后,既是吸取了大萧条时期关税战争的惨痛教训,也是为了与苏联争霸而扶持盟友的现实需要,美国政府不遗余力地推广自由贸易。然而,面对外国进口的冲击,来自产业的利益集团始终在寻求保护,他们与国会、白宫、零售商集团、新闻媒体、跨国巨头的斗争从未停止。 在贸易这个巨大的议题上,来自行政、司法、商界、民众等各方势力可以分成明显的两派:贸易“自由派”和贸易“保护派”,而霍林斯就是“保护派”里的旗帜人物。今年4月,他以97岁的高龄去世,他作为公职人员的大半生,也可以视作与贸易“自由派”战斗的大半生。 霍林斯与密友美国前副总统拜登,2011年 霍林斯与他的“敌人们”半个多世纪来的斗争,既是美国贸易保护派与贸易自由派斗争的缩影,也是波澜壮阔的全球化历程的真实写照。 01. 碰壁:被摁在地上摩擦的保护派 1959年,37岁的霍林斯当选南卡罗来纳州州长,摆在他面前的是一个烂摊子。 作为美国纺织业重镇,南卡罗来纳几乎每2个制造业工人里,就有1个是纺织工人,在面积不到半个上海黄浦区的Clinton市里,聚集了整个美国近40%的纺织生产活动。然而,上任伊始,摆在这位“纺织强州”的州长面前的要务之一,却是当地棉纺集团愈演愈烈的“救救我们”的诉求。 当选州长的霍林斯,1958年 冷战的铁幕拉开后,美国为了对抗苏联,开始用“贸易而非援助”的方式扶持日本,即通过大量进口日货的方式,变相给日本塞钱。对日本而言,低技术门槛、低技能要求的纺织业,几乎成为了其唯一的出口选择,于是在50年代中期,大量廉价的日本棉纺织品不断涌入美国。 当时,美国棉纺工人平均时薪约1.65美元,而日本工人只需要0.15美元,优势明显。不过,即便进口自日本的棉纺产品只占美国消费量的2%,毫无成本优势的美国纺织业还是对日本同行充满警惕。1954年,艾森豪威尔政府提出进一步对日本减免关税,便遭到了纺织业的强烈反对。 双方僵持不下之际,一个跟贸易毫无干系的消息传来了:法国人于奠边府战役中惨败给了胡志明和他背后的中国军事顾问团,越南北部解放。比起同行竞争,纺织业主们还是更害怕红旗插到白宫楼顶。为了不失去日本这个在远东制衡苏联的桥头堡,贸易保护派只得暂时妥协。 在美国,共产主义威胁是对付贸易保护的万能良药,但奠边府战役并不是每年都有,一旦形势缓和,保护主义就会再次抬头。 等到霍林斯就任州长时,南卡罗来纳的纺织业主们早已怨声载道。最初,通过向肯尼迪施压,霍林斯换取了政府对纺织业的补贴支持,但他发现只要日本的廉价货还在流入,南卡的棉纺织工作就仍会流失。霍林斯开始相信:只有严格控制进口规模,才能有效地保护纺织业。 霍林斯(右)与肯尼迪(左),1960年代 1968年4月,已经转任联邦参议员的霍林斯提出了一项针对进口纺织品配额的修正案,“保护派”出手了! 美国参议院很快高票通过了该修正案,但修正案在众议院却遭遇了阻击:众议院筹款委员会主席的威尔伯·米尔斯(Wilbur D.Mills)坚决认为,根据美国宪法,涉及贸易与关税问题的条款应当由众议院提出,由参议院提出不合程序,于是该修正案还没等表决,就胎死腹中。 这里交待一个背景:美国的立法程序极其复杂,但主要包括6个步骤:1. 议员提出议案、2. 委员会审议、3. 全院辩论和表决、4. 另一院审议和通过、5. 两院协商、6.总统签署。中间每个步骤都要严格遵照程序[9]。 众议院的这位米尔斯老兄,可不是等闲之辈。在他掌舵期间,国会讨论的所有具有财政后果(关税属于其中之一)的法案都需要他点头。一位众议员曾表示,“我从不会投票反对上帝、我的母亲以及米尔斯”。霍林斯想要竖起贸易保护的高墙,首先得过米尔斯这个“自由派”这一关。 威尔伯·米尔斯:华盛顿最有权势的人 在霍林斯打算再次发起投票时,总统约翰逊警告他称,政府不仅会想办法让米尔斯再次挫败他,还会在南卡罗来纳州放话是他耽搁了纺织业的这个提案,重压之下,霍林斯只好妥协——50~60年代的美国,强势人物在国会只手遮天,保护主义者与利益集团往往鲜有插足的空间。 50~60年代美国处于黄金时期,对产业的信心十足,“自由派”阵营人才济济,不乏老谋深算的资深政客,他们一手用权力和手腕把控着国会,一手高举自由贸易的政治正确大旗,偷梁换柱、声东击西、用尽手段,使得“保护派”在80年代之前长期处于边缘位置。 最牛逼的当属“自由派”以退为进,主动放水,让对手小赢一把,来换取自家阵营更大的战略胜利。 02. 1934体制:铁笼、老虎与农场主的鸡 60年代后期,发展中国家对美出口的人造纤维纺织品,飙涨了25倍。“自由派”的旗帜人物米尔斯议员敏锐地意识到,这种进口的失控很可能会导致一个意外的后果:人造纤维纺织品团体和棉纺织团体合流,形成更加强大的保护主义集团,壮大贸易保护派的实力。 老谋深算的米尔斯索性先发制人,主动支持与日本等主要出口国谈判,要求后者对其人造纤维纺织品出口加以限制。 这种弃车保帅的策略是米尔斯惯用的手法:通过向纺织品出口国大力宣扬来自国会的“保护主义威胁”,迫使外国政府就范,令国会立法成为多余之举。白宫也往往会在一旁配合,不断放嘴炮大谈立法的可能性。通过较小的牺牲,表面上满足纺织保护主义者的诉求,实则是让贸易保护派“师出无名”,避免其势力壮大。 1970年6月,面对日本纺织品进口的冲击,米尔斯故技重施,提出了一个“可能会被国会通过的进口配额法案”,同时暗地里施压日本政府,迫使其主动降低出口规模。但没想到,日本政府此次没有老实认怂,以至于尼克松竟然真的签署了米尔斯提出的配额法案,场面一度十分尴尬。 米尔斯不得不把这个他并没有真的想通过的“米尔斯法案”送交表决,好在参议院送上了神助攻,把一揽子富有争议性的福利改革计划附到了该法案后面,与之捆绑表决。这样一来,该法案就面临了两个敌人:自由贸易支持者与福利改革反对者。这一招果然奏效,法案再次无疾而终。 霍林斯本想借米尔斯与国会的配合失误,将自由贸易派一军,结果最后还是吃了瘪。这也是“自由派”阻挠“保护派”的又一种手段:把水搅浑,浑到不辨敌我。 1971年,霍林斯再次提出进口配额。米尔斯随即采取行动,敦促日本纺织业尽快推出自愿限制出口的单边计划,日本这次乖乖配合,尽管远远没有达到美国政府希望的程度,但心急火燎的米尔斯几乎在日本政府刚一宣布时就表达了赞同,实力诠释什么叫“我还没开枪,你怎么就倒下了?” 在50-70年代,这种弃车保帅的手段被自由贸易派运用得滚瓜烂熟。从肯尼迪到尼克松,虽然历届美国政府制定了多次纺织品配额协议,使美国纺织品进口中的近75%都笼罩在配额大棒的阴影下,但这些弃掉的“卒”并不是白白的牺牲,美国当局利用这些妥协,换取了在更大范围内开展自由贸易谈判时,让纺织业团体闭嘴的权益。 1964年,肯尼迪回合谈判开始,占世界贸易总额约75%的54个国家参加,让全球6万余项商品的关税水平平均下降了35%;1973年,东京回合拉开大幕,到1979年结束时,全球关税水平再降33%,贸易规模(出口+进口)也从1950年的1259亿美元飙升至1980年的4.13万亿美元,翻了33倍,全球化在此期间高歌猛进。 一边是国会与保护主义者的激烈鏖战,另一边是白宫推动下自由贸易的稳步向前,之所以能够出现这种局面,是由于美国贸易决策中“1934机制”在发挥关键作用。 这种体制的诞生源于大萧条。1930年,臭名昭著的《The Smoot-Hawley Tariff Act》落地,20000多种商品关税被提升到了历史最高水平,各国因此展开惨烈的关税大战,全球贸易规模在4年内暴跌66%。在大萧条的谷底,把砂锅菜、通心粉、芝士、红辣椒放一个锅里煮的美式乱炖风靡一时,原因无他:省钱。 吸取了大萧条的惨痛教训后,美国的贸易决策机制开始发生改变,并以1934年通过的《互惠贸易法》为标志形成了“1934体制”。 与先前相比,“1934体制”最大特征即“国会甩锅白宫”——1934年之前,美国贸易政策完全由国会主导,但国会议员又极易屈服于本地利益集团而支持保护主义,因此国会往往成为保护主义的大本营;1934年之后,国会将贸易决策权有条件地下放给白宫,由于总统可以高举“国家利益”大旗压制地方利益集团,所以面对贸易保护集团时也更加“顶得住”。 这种体制,既在一定程度上保护了国会,也使白宫获得了可以冲锋陷阵推动自由贸易的力量。 战后,当国会面临保护主义压力时,往往先由强势人物通过各种手段将保护主义者拒之门外;不然就主动冲击,串联白宫,弃卒保帅,以较小的代价堵上保护派的嘴,实在不行才勉强通过一项保护主义法令,以避免该团体干扰更大范围内的自由贸易谈判: 如果把三者形象地说,就是铁笼(国会)关着老虎(贸易保护派),老虎想吃鸡(自由贸易),而农场主(白宫)在养鸡,如果老虎叫的太凶,就抓几只鸡扔进笼子,以免老虎虎急跳墙挣脱铁笼,吃掉更多的鸡(以纺织品保护协议,来换取更大范围的自由贸易)。 当然,上述比喻只是“1934体制”中最核心的特质,其实它的实际安排远比本文所述繁琐,比如国会在让权白宫时还在白宫安插了个“内应” ,即贸易代表办公室,该部门虽然算内阁级,但却是国会的派出机构,用以协调国会与白宫的意见分歧,莱特希泽就是目前该部门的首脑。 这就是1934体制,它让老虎不至于发飙失控,也让鸡的数量有序增加。但是到了80年代,这座铁笼却开始生锈了。 03. 转折:被脱衣**毁掉的自由派 顺风顺水的贸易“自由派”们,万万不会想到,自己阵营会因为性丑闻而瓦解。 1974年10月9日凌晨2点,美国国家公园管理局的警察拦住了一辆超速的豪华轿车。在警察敲车窗询问驾驶员时,车门被猛然拉开,著名的脱衣舞红人Fanne Foxe猛地从车里窜了出来,不断切换着用英语和西班牙语大喊大叫,并跳进了附近的华盛顿潮汐湖里,但最终被警察所救。 艳星酒后乱搞是常事,不过警察意外发现,车里的另一个乘客,居然是华盛顿最有权势的人、贸易自由旗手米尔斯议员! 事件曝光后,《华盛顿邮报》大书特书,不仅把米尔斯婚外情的丑闻公之于世,还挖出了他酗酒成性的料。本次事件彻底终结了他的政治生涯,两年后,米尔斯黯然退出政坛。讽刺地是,Fanne Foxe却自此一炮打响,她甚至把她的脱衣舞作品名称从“阿根廷爆竹”改成了“潮汐湖炸弹”。 米尔斯与脱衣舞红人Fanne Foxe,1974年 米尔斯的坠落,不单单让自由贸易派元气大伤,也喻示着一个旧秩序的消亡。 70年代起,美国国会改革缓慢开启,最大的改变是让议员的议案表决公开化。这项改革虽然让国会变得更加透明,但也使得议员的一举一动都暴露在了利益集团的眼皮底下。面对贸易保护议案,很多议员都不敢投反对票,国会抵抗贸易保护压力的力量大幅下降了。 而在自由贸易派实力受损的同时,贸易保护派却迎来了机遇:1980年起,美元汇率一路飙升,外国进口迅速增加,来自日本与欧洲的钢铁、汽车、半导体与电子消费品在美国市场上攻城略地,美国的贸易赤字空前扩大。 来源:圣路易斯联储 伴随越来越多的行业受到外国进口商品的冲击,美国的贸易保护情绪陡然增强。作为贸易保护阵营中的排头兵,纺织业集团当然不会放过这样的机会。80年代中期,棉农、纺织工、布料生产商、服装生产商与工人联合会携起手来组成了“从种子到T恤”的行业联盟,力图争取更严格的贸易保护。 阵营实力大增,长期吃瘪的霍林斯同志卷土重来,与另一名议员詹金斯联合提交了《詹金斯-霍林斯议案》,该议案设置了针对纺织与服装进口的全球性限额,规定每年进口服装增长率不超过1%,且将进口数量与美国国内需求的增长紧密绑定。 如果这个违背20多项纺织贸易协定的议案获得通过,那么来自中国香港、中国台湾及韩国的纺织品进口将暴跌60%,同时,美国政府当时正在推动的其他所有贸易谈判都会功亏一篑,并引发他国的激烈报复。 然而,就在霍林斯准备发起致命一击之时,长期以来一直专注于低头数钱的服装零售业却突然揭竿而起,化身为自由贸易的强力支持者。初现颓势的自由贸易派收获的不单单是一个盟友,也是一股影响战局的举足轻重的力量。 当时,受70年代反复的经济衰退的影响,美国中产阶级开始“消费降级”,服装零售业深受冲击。而到1975年,在折扣商团体的游说下,规定了品牌服装价格下限的《公平贸易法》又被废止,于是折扣店可以采取更激进的价格战抢占传统零售商的市场份额,前后夹击下,传统零售业很快陷入四面楚歌。 所以,为了降低成本,零售商必须从海外寻找更便宜的供应商,也最终导致他们成为了自由贸易的坚实拥趸。1984年,代顿哈德森百货与西尔斯百货及其他17个零售业巨头和8个零售业协会领导人共同组建了零售业贸易行动联盟,他们的终极目标,就是清除所有纺织品的进口配额。 《詹金斯-霍林斯议案》表决在即,声势浩大的贸易保护派志在必得,收获强援的自由贸易派同样破釜沉舟,一场贸易保护与自由贸易之间的决战,即将打响。 04. 决战:堂吉诃德的挽歌 其实对于贸易保护派来说,《詹金斯-霍林斯议案》多少算是一个意外的产物。 这个配额议案的本意,只是为了使里根政府在续签限制外国纺织品进口的《多种纤维协议》时立场更强硬一些,没想到最终有将近300名众议员和大多数参议员都作为共同提案人签了字。在共同提案人中,除了保护派总司令霍林斯,还有另一位举足轻重的参议员:斯特罗姆·瑟蒙德(Strom Thurmond)。 斯特罗姆·瑟蒙德:美国任期最长的国会议员 和霍林斯一样,瑟蒙德同样来自贸易保护情结深厚的南卡罗来纳。早在1957年,瑟蒙德就以“会搞事情”闻名参议院。那一年,为了阻挠黑人民权法案的通过,他在参议院发表了长达24小时18分钟的辩论,从种族歧视讲到饼干秘方,以至于国会周围的旅店搬来了帆布床,供议员们休息。 瑟蒙德强烈支持该议案,他致信给国会的每一个共和党人,敦促他们支持该议案,而霍林斯则鼓动各地的纺织厂主写信或致电里根。1985年4月30日,北卡罗来纳Cannon纺织厂的副主席就搜集了由14700个雇员的签名组成的情愿发给里根,同一个月,卡罗来纳纱线协会的179家公司也向里根发去请愿呼吁其支持该法案。 此时“自由派”的新成员服装零售利益集团也没闲着,他们不仅花了100万美元游说国会议员反对该法案,还与农业和金融业利益集团结盟形成统一战线,“共同对抗华盛顿强大的保护主义者”。厉兵秣马六个月后,决战的时刻到来了。 1985年11月,由霍林斯与瑟蒙德打头阵,“保护派”疯狂进攻。他们一路势如破竹,直到被参议院财政委员会挡住。随后,霍林斯与瑟蒙德采用了米尔斯当年的战术,绕过财政委员会,把该议案附在一个又一个其他议案后面捆绑表决,迫使多数党领袖合作,并最终成功攻破参议院。 至此,参众两院,全部被“保护派”攻陷,他们面前只剩下最后一关:总统罗纳德·里根。 作为新自由主义的旗手,里根按理应笃信自由贸易,确实,他甚至曾为了自由贸易“不择手段”——为了获得南方选票,竞选时他向瑟蒙德承诺一旦上台就会保护纺织业,但真的入主白宫后却立马反水。但另一方面,迫于保护主义狂潮下的民调压力,里根又曾通过包括汽车、钢铁、木材、芯片等产业在内的一系列保护条例。那么,在这场生死之战中,“薛定谔的里根”又将作出怎样的选择呢? 几天后,结果终于出来了:“自由贸易”的里根战胜了“贸易保护”的里根,在口头向纺织工人表达了同情后,里根终究否决了该法案。 以霍林斯领头的贸易保护派,当然不甘心接受这样的结果,在里根否决不久便鼓动国会反扑,力图否决里根的否决案,新的一轮游说战争再次打响。战斗一直持续到了1986年8月,支持驳回总统否决权的票数最终以8票之差未能达到程序要求,纺织业联盟功败垂成,霍林斯仰天长叹。 1987和1988年,不服输的霍林斯又领导贸易保护派进行了几轮尝试,但都无果而终。随后,当这个堂吉诃德式的老战士回头看去时,却发现身后这个曾随他冲锋陷阵的保护主义大军,亦开始瓦解: “衬衫”集团首先离开了联盟,开始从海外进口廉价布料或者直接将工厂转移到海外;美国服装生厂商协会也与联盟作了切割,国际供应链让他们获得了更高的利润,以至于他们认为:一家大的服装公司在美国直接生产服装,就像棉农用驴耕种一样过时。 贸易保护派的政界代言人也陆续叛变。1985年,在围绕《詹金斯-霍林斯议案》的立法斗争趋于白热化时,南卡罗来纳州参议员坎贝尔积极响应霍林斯。没想到两年后,当上州长的坎贝尔突然摇身一变支持起了自由贸易,并坚称,南卡罗来纳的未来在于吸引新产业,而非拯救境况不佳的纺织厂。 甚至连保护主义者一直想“保护”的对象,也变得不再领情。在1996南卡罗来纳的共和党初选中,选民们拒绝了向纺织工人直接示好的保护主义候选人,就像《纽约时报》说的那样,“当纺织工人们收到来自宝马、米其林、日立等国际巨头的支票时,他们意识到,贸易保护并不符合他们的最佳利益。” 随着纺织业的逐渐衰落,越来越多的南卡罗来纳人认为他们州不再需要纺织工厂,因为薪酬更高的公司正过来取代它们。但也有人对此提出异议,因为新工厂提供的就业机会不如纺织厂多:1993年,当地的宝马工厂刚刚落成时曾发布过1000个岗位的招聘启事,而来应聘者却多达10万人。 另一方面,零售商为代表的自由贸易派则进一步崛起:1990年10月,两德统一还没几天,美国零售商代表就飞到慕尼黑开始探讨把东欧作为新供货地的可能性;两年后,国会通过了一条就贸易问题向中国发难的法案,还没等老布什否决该法案,自由派就已经组成了一个6人团队,去游说国会议员们不要否决总统的否决案。 自由贸易推动了全球供应链的迅猛发展,在后者的基础上,一个个零售帝国拔地而起。随着零售业利益集团力量的膨胀,新闻媒体也开始越发向他们倾斜,因为媒体相当依赖零售商投放的广告。1994年,《纽约时报》甚至冷酷地表示:纺织工作减少是“一个让本国其他所有地方都能获得巨大收益的合理代价”。 与十年前的松散组织相比,此时自由贸易派旗下的零售商集团不仅坐拥雄厚的资金,还有高效运转的政治组织。哪里有自由贸易的火苗,他们就去哪里把火苗煽动成熊熊大火。伴随中国入世,“世界工厂”闪亮登场,世界贸易规模进一步扩大,全球化终究成了一股无法逆转的趋势。 2004年,斗争了半辈子的霍林斯正式退休,接替他议员职位的德明特不仅不支持贸易保护,甚至公开声称自己是自由贸易者。他指出,南卡罗来纳的希望并非过时的纺织工厂,而是近年来新建的工厂:德国的宝马、法国的米其林、意大利的倍耐力、日本的富士和中国的海尔。 由最狂热和最坚定的贸易保护主义者霍林斯参议员“霸占”了近半个世纪的位置,让给了一个完全的贸易自由主义者,历史仿佛开了一个玩笑,笑着笑着,一些人就哭了。 05. 爆裂:当遗忘的人不再沉默 2006年,一家位于南卡罗来纳,挺过了南北战争、大萧条和两次大战的纺织公司Graniteville Manufacturing Company最终倒闭了。 这家公司历史悠久。1845年,美国工业家William Gregg回到南卡罗来纳,创办了Graniteville纺织公司。他不仅建设了厂房,还建设了职工住房、教堂、学校等一系列配套设备,并强制要求职工必须把6-12岁的子女送到社区学校上学,堪称美国义务教育第一人。 这种社区是美国制造业黄金年代的美好影像:工人们下班后聚在一起,热烈地交流着当天的见闻。或大笑,或愠怒,或悲戚,或焦虑……无论如何,工厂及由工厂形成的社区给他们提供了一份归属感,所有的人都互相认识,乃至时至今日,他们的子辈与孙辈也都互相认识。 这家纺织企业的兴衰,只是全美纺织业的缩影,甚至是美国制造业的缩影。 40年前,当纺织业奋力寻求保护时,制鞋业也在外国进口中挣扎,从卡特到里根的15年来,进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%,2/3的制鞋厂因此倒闭[5]。汽车业也不能幸免,80年代初,福特与通用出现了创纪录的亏损,汽车业的失业人数超过了30万,而全行业直接雇佣的员工人数还不到100万[6]。 钢铁工业同样如此,1979-1984年,进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%,与此同时,国内钢铁业就业人数几乎腰斩(下图黑线),因钢铁工业式微而相伴衰落的区域,后来有了一个更知名的名字——“铁锈地带”。 来源:William Haller,2005 不过,对包括纺织、汽车、钢铁在内的美国制造业而言,这些只是漫漫长冬的开始。80年代后,美国制造业工人时薪增长率暴跌,不及先前的1/3;就业人口占比也在加速下滑,以至于如今只在10%附近徘徊: 来源:圣路易斯联储 在那场围绕《詹金斯-霍林斯议案》展开的决战的30年后,乔布斯已经仙逝,由他再造的苹果已触达全球各个角落,每一部iPhone手机的生产,都是一趟环球之旅。与此同时,那些失落的纺织工人们却可能孤坐在家中,怀想着父辈与祖辈的峥嵘岁月,往事如烟,却无处祭奠。 对千千万万的制造业工人而言,他们失去的不仅仅是一份工作,更是一种生活方式,乃至这种生活方式给予他们的尊严。在这些失业工人于餐厅或汽车旅馆靠一份收入微薄的兼职工作艰难度日时,硅谷的互联网精英们看不到,华尔街的金融高管也看不到,白宫与国会山的政治领袖也看不到。 直到世界历史的指针指向2016年12月19日,无数的细流终汇成大海,在全世界的惊愕中,白宫迎来了新的主人。 06. 尾声:关税阻碍了全球化……还是相反? 在贸易自由派旗手米尔斯同志爆出丑闻的1974年,万里之外的孟加拉国,却正在爆发空前的大饥荒,至少100万人凄然殒命。在饿殍遍野的惨状中,孟加拉商人Quader发出一句灵魂拷问:“究竟什么才能拯救我们的国家?”他的回答简单而粗暴:“我们要就业!我们要美元!” 然而,当时的孟加拉国独立还没几年,整个国家毫无现代经济可言,主要的出口品仅仅是做麻袋用的黄麻,产值极低。经过考察,Quader等人认为纺织业是帮助祖国脱贫的首要选择。但问题在于:他完全不知道纺织生意该如何起步,甚至连他自己的衬衣上有几个扣子都弄不清。 Quader将目光投向了韩国。几十年前,饱经战乱的韩国也是一片凋敝,然而在引入纺织业后,70年代的韩国已然挤入了亚洲四小龙之列。为了在孟加拉国播下纺织业的种子,Quader与韩国的纺织业巨头们进行了多次会谈,与其探讨在孟加拉建厂的可能性,然而最后大都无疾而终。 转折发生在1978年,就在Quader逐渐心灰意冷之计,尼克松却送上了意想不到的助攻:美国和韩国打起了贸易战。 原来,在孟加拉大饥荒的同一年,面对国内贸易保护者的压力,美国政府对一系列国家的纺织品进口限定了配额,韩国也是其中之一。而到1978年,韩国纺织业屡屡触及配额上限,于是韩国纺织业公司为了绕道出口美国,越来越急于寻找本土之外的生产地——比如,孟加拉国。 眼见韩国方面口风出现了微妙变化,Quader等人立刻飞往韩国,跟当时韩国纺织业巨头大宇公司的老板连续进行了10小时的对话。到次日凌晨两点时,对话终于结束了,在走出谈话室的那一刻,疲惫的Quader 脸上带着难掩的喜悦:大宇最终同意在孟加拉国投资设厂了! 不久后,Quader便派遣了128个孟加拉人去韩国学习纺织技术。两国文化差异巨大,尤其在饮食上:孟加拉学员闻到韩国泡菜的味道就想吐,而韩国教练也因为孟加拉学员身上奇奇怪怪的咖喱味不敢近身。在一次宴会上,孟加拉学员做了一堆家乡菜给韩国教练们吃,韩国教练十分感动,然后拒绝食用。 对此,大宇的CEO把韩国员工都叫到角落里训话:“我们将生活在一个国际化的世界里,这些你早晚都得忍,所以管他x的,直接闭着眼吞就得了!(So suck it up and just eat it.)” 不过CEO说的没错,第二年,大宇也派了一帮人去孟加拉帮助其建立纺织厂。孟韩合资的 Desh Garments由是而生,这也是当时南亚次大陆最大也最现代的一家出口导向型纺织企业。那128个闻到泡菜就想吐的孟加拉人,也成为了该国第一批现代化纺织厂员工。 孟加拉国纺织业之父Quader 40年后的今天,孟加拉国已跃升为仅次于中国的全球第二大成衣出口国,其出口部门的81%都是服装纺织业,该部门贡献了孟加拉国GDP的20%,并解决了2000万人的就业(该国总人口才1.6亿左右)。独立之初,孟加拉国贫困率高达80%,而今天已不到30%。在脱贫路上,服装纺织业居功至伟。 这一则看似与前文不相干的小故事,却无意间解答了前文中一个隐而未发的问题:为什么即便美国的纺织业贸易保护者如此拼命地实行了如此之多的保护,美国的纺织业仍然还是衰落了? 答案就在此处:在自身结构性问题的存在及全球化浪潮不可逆转的大势下,所有精打细算的保护主义行径,本质上都与“打地鼠”无异——堵住了A国进口,B国就会填上这份空缺;堵住了B国,C国又会接着填上……循环往复,除非向全世界宣战。这件事曾有一位老佛爷做过,虽然结果似乎不怎么样。 近年来,鉴于不断上升的不确定性,苹果表示或考虑将部分产能转移至东南亚;类似地,富士康近期亦对印度虎视眈眈——无论哪一个劳动力成本都比美国低,“进口冲击”仍然不可避免。此外,在云诡波谲的贸易形势中,越南反倒成为了闷声发财的最大赢家。 如下图所示,特朗普上任以来,越南对美贸易盈余迅猛增长,在2019年第一季度同比增长甚至高达40.2%: 来源:Brad W. Setser,Vietnam Looks To Be Winning Trump's Trade War. 或许也正是因为越南对美出口实在太耀眼,近期山姆大叔又将贸易保护的大棒挥向了越南:不仅指责其为货币操纵国,还对其钢铁征收超400%的关税。 然而,正如严苛繁杂的纺织业保护也终究未能阻挡孟加拉纺织业的崛起与美国本土纺织业的进一步衰退一般,即使一个越南倒下去,谁又知道之后又会有多少个越南再站起来呢? 堂吉诃德“戎马一生”,战风车,斗羊群,单挑理发匠,然而敌人却始终层出不穷,直到最后他被邻居加拉斯果打败后才发现,一切都只是自己的一场梦。 对贸易保护派来说,梦总有醒来的一天。 全文完。感谢您的耐心阅读,请顺手点个"在看"吧~ 作者简介:奥特快,新来的,“我一个想读社会学的历史系人士,怎么就来写宏观了呢?” 参考资料: [1]. 戴斯勒:《美国贸易政治》,中国市场出版社,2006年 [2]. 皮厄特拉·里佛利:《一件T-恤的全球经济之旅》,机械工业出版社,2016年 [3]. 李淑俊:《美国贸易保护主义的政治基础研究——以中美贸易摩擦为例》,复旦大学博士论文,2008年 [4]. Ellen Israel Rosen,Making Sweatshops:The Globalization of the U.S. Apparel Industry,2002. [5]. Timothy J. Minchin, AN UPHILL FIGHT: ERNEST F. HOLLINGS AND THE STRUGGLE TO PROTECT THE SOUTH CAROLINA TEXTILE INDUSTRY, 1959-2005,2008 [6]. Janet Koech,T-Shirt’s Journey to Market Highlights Shifting Global Supply Chain, Economic Ties,2012. [7]. William Haller,Industrial Restructuring and Urban Change in the Pittsburgh Region: Developmental, Ecological, and Socioeconomic Trade-offs,2005. [8]. Nancy J.Rabolt,FFACT vs RITAC : Sorting Out the Textile Import Players,1991. [9]. 左右未来:美国国会的制度创新和决策行为,孙哲 $纳斯达克(.IXIC)$ 作者系网易新闻·网易号“各有态度”签约作者

饭统戴老板 12小时57分钟前 1 670

富国银行财报超预期,净利润攀升20%

富国银行$(WFC)$周二公布2019Q2业绩,轻松超过预期。 EPS:1.30美元,华尔街预期为1.15美分。 收入:215.8亿美元,华尔街预期为209.3亿美元。 其银行支票与消费贷款业务增长,但净利息收入下降令公司股价受到抑制,盘前微跌。 财报显示,富国银行第二季度净利润为62亿美元,高于第一季度的59亿美元和上年同期的52亿美元。分析师甚至预期同比降3%。 由于房地产、信用卡和汽车贷款均出现增长,截至6月底富国银行贷款余额为9,499亿美元,较一季度增加16亿美元。 净利差略低于预估的121亿美元,净利差较上季下降9个基点至2.82%,因利率调整、存款成本上升以及"利率环境下滑"。净利差是银行获利的主要推动力。 有意思在于,近年来受丑闻事件富国银行一直发展掣肘。营收的增长曲线徘徊在0%上下即可见。 而最近的客户调查显示,公司客户满意度得分升至多年来的最高水平,帮助提振了主要消费者对客户的满意度,从上年同期的1.3%升至2,430万。 富国银行的不良资产从第一季度减少10亿美元至63亿美元,远低于StreetAccount估计的72.6亿美元。该行第二季度的效率比低于预期,为62.3%。更高的效率比率表明银行的支出大于收入。 成本控制&股票回购助EPS大增 二季度富国银行净利润增长20%至62.1亿美元,即每股1.30美元。分析师预计增长1.5%。 在财报公布前,即有分析指出,富国银行控制支出的能力是2019年取得成功的关键。尽管公司营收增长曲线上下跳动,而净利增长曲线表现则相对出色。 正如巴菲特所评价,“我不关心他们是否增长[收入],我关心的是他们是否随着时间的推移每股收益增长。”不过EPS的增长同样建立在公司回购力度上,仅在第二季度,富国银行就回购了49亿美元的股票,几乎是前一年的两倍。 CEO依然悬置 公司前任CEO蒂姆•斯隆(Tim Sloan)曾在富国银行工作31年,自今年3月离职以来,正式首席执行官人选一直未公布。董事会一直致力寻找一位新首席执行官,也在努力说服一些外部银行高管考虑这个职位。不过董事会并没有排除公司内部人士任职的可能性,比如临时首席执行官艾伦•帕克(Allen Parker)。 值得关注还有,财报发布前就有分析师将富国银行(Wells Fargo)评级从买入下调至中性。理由是,对美联储降息预期上升,也可能打压销售。过去三个月,该公司股价下跌了约0.5%,同期标普500指数上涨了3.7%。

夏夏夏 14小时34分钟前 23 8852

摩根大通下调预期,降息威力显现?

摩根大通$(JPM)$于7月16日美股盘前公布第二季度财报,尽管营收和每股收益均超出市场预期,但公司宣布下调19年净利息收入的管理层预期。 由于净利息收入是银行利润的主要驱动因素,故此这一下调引起了投资者的担忧。 进一步来说,摩根大通是下调了从加息中受益的传统贷款业务的预期,这主要由于美联储主席鲍威尔在上周的讲话中暗示7月份降息。 本季度摩根大通核心业务部门零售和社区银行(CCB)表现强劲,除了受益于公司的多元化全球商业模式之外,也受到美国消费势头的推动,具体来说: A.摩根大通近年来一直在数字渠道上进行投入,例如去年底推出了免佣金的智能投顾App“You Invest”,这些投入配合公司的实体渠道,在本季度推动客户投资资产增长了16%。 B.从宏观角度,美国健康的消费者信心水平、稳定的就业机会和薪资上涨当然会反应在银行业绩中,例如摩根大通本季度信用卡贷款同比增长了8%。 此外,信用卡业务的优秀表现或许暗示PayPal$(PYPL)$ 等公司Q2会有不错的业绩表现。 但另一主要业务部门投资银行(CIB)表现不佳,已经连续三个季度出现下滑。 对此,其CEO表示:“市场相对稳定,客户量略有下降,可能是因为全球宏观经济略微走高,同时地缘政治表现出不确定性。” 参考花旗$(C)$等其他银行的财报,可以看到摩根大通确实不是唯一在该业务上表现不佳的银行,而且它仍然维持了IB费用全球第一的地位。 但问题是,宏观因素的影响很难被人为把握,也无法判断地缘不确定性究竟会持续到何时,这一行业逆风显然会给投资者带来担忧。 值得注意的是,尽管在CCB业务良好表现的驱动下,本季度净利润创下新高,但是公司下调了全年净利息收入的管理层预期: 从580亿美元降至575亿美元。 如前所述,这实际上是下调了核心贷款业务的预期,恐怕会引起部分投资者的担忧。 该业务原本受益于加息,但随着美联储的逐步转向,业务趋势也会受到影响。 不过我们认为,也无需过度夸大不利因素: 首先下调幅度并不大,其次美联储在降息决策上的态度一直较为克制,很难使银行明显承压。 小结 总的来说,摩根大通交出了一份中立略偏负面的财报:两大主要业务各有优劣,且潜在的降息带来了意外的下调。

Seven8 15小时11分钟前 8 7047

​荐书啦:从《机构投资的创新之路》中捡芝麻

似乎又进度到交易垃圾时间,股市没有特别好说的,我们来读投资书籍吧~ 周末读了下业界非常推崇的,大卫·史文森的《机构投资的创新之路》,只大概翻了一半。 没有看完的原因,不是这本书不好或是没有价值,而是这本书太有价值了,其描述的框架非常大,很多部分都超出了丸子目前所能理解或者能够有所触达的范围。所以这本书要常读,在不同的阶段去读,会有不同的感悟。这不是一本可以快速看完,快速悟到一些道理的书,如果要认真做投资,非常值得一读。 所以,丸子起的这个题目,是从这本书里“捡芝麻”,从丸子自己买股票的角度,把目前看到理解的东西记录一下。这只是书中内容的一部分,还有非常多有价值的内容,丸子没有提及,大家可以自己去看。 投资目标 首先,这本书的立场,是从耶鲁大学捐赠基金受托人(投资管理者)的角度出发的,这里面的几层关系是:耶鲁大学 - 捐赠基金受托人(大卫·史文森团队) - 基金经理 - 市场。 所以,在这里面史文森作为基金管理人,并不是直接面对市场进行操作的,而是更多的做战略上的资产配置,然后根据资产配置,去选择合适的擅长特定资产类别的基金经理去投资。 这和我们个人投资者直接面对市场,希望从中学到一些直接的投资技巧是不匹配的。所以,这不是一本面对个人投资者的书,但机构投资具有严谨的框架、缜密的分析、对市场客观理性的态度等,这也是个人投资者能够学习到的。 作为大学捐赠基金的受托人,其资产管理的目标有两点,一是能够为大学日常开支提供资金,二是保持资产的增值,能够长久的为未来提供资金。从这个角度来说,这和全职的个人投资者的投资目标是一致的。若个人投资者积累了一定的资产,全职以投资为生,那么投资目标也有两个,一是维持自己家庭的日常生活;二是能够保持资产的保值增值,为子孙后代留下资产。 大学捐赠基金和大家熟悉的巴菲特的伯克希尔的投资方式也有很大的差异: 1),大学捐赠基金是免税的,所以它不在乎频繁交易;而伯克希尔是需要缴纳资本利得税的,所以其会避免频繁交易。 2),大学捐赠基金为大学的日常运营需要每年支出资金,类似于每年要分红,而伯克希尔从不分红,而是将留存收益继续投资,将资产规模越滚越大。 所以,不同的投资特性和投资目标会决定了你的投资策略是什么样的,根据自己的目标来制定投资策略,不需要跟随别人的策略走。成功的策略千万条,不用只挤一根独木桥。 积极投资 耶鲁基金是积极投资,或者相对于低成本的被动指数型投资,叫主动型投资。 积极投资者整体上来说是“负和游戏”,因为积极投资者整体获得的收益是市场基准收益减去积极投资所涉及的各种投资成本。积极投资的成本高昂,涉及交易佣金、管理费等各种成本,如果积极投资的收益仅仅略高于基准收益,实际上是失败的。 因为积极投资整体上是“负和游戏”,所以这一行业竞争激烈,而且里面全是聪明人。要想在这一行业里获胜,要确信自己是“最优秀”的人,有时间、有能力、有资源去进行高质量的积极管理。从这一点上来说,实际上我们大多数人是不适合参与这种游戏的。如果没有必要的能力和资源,抱着侥幸心理去做积极管理,只能是给“优秀”的积极管理者提供赚钱的机会,而自己成为被收割的韭菜。 上擂台之前,先称一下自己有几斤几两哒。 积极投资的目标是获取超越市场基准的超额收益,而超额收益和市场的定价效率负相关。所以越是市场效率好的地方,越不容易做积极投资;越是市场效率差的地方越容易做积极投资,所以,耶鲁基金在资产配置上重视股票市场之外的另类投资领域,比如房地产、私募股权、风险投资、石油、林木等,在这些领域做积极投资,一方面是有较大的超额收益的机会,另一方面可以分散股票市场的波动风险。但这些投资领域普通投资者很难进入,对我们的参考意义不大。 不过中国股票市场的定价效率相比于美国股票市场的定价效率低,有能力的投资者在中国市场也可以取得超越基准的收益。所以,在中国市场,主动型基金和被动型指数基金孰优孰劣的讨论才有价值,这是值得我们去思考的。 投资收益的三个来源 投资收益有三个来源,即资产配置、择时和证券选择。这三个来源的比重各个投资者可以根据自己的特点去组合,并没有一个完美的正确答案。 从耶鲁基金的角度看,资产配置是最核心的,然后在资产配置的每个类别可以施展证券选择能力,但耶鲁基金并不认为择时能够带来长期收益。 不过,耶鲁基金强调基于资产配置目标的再平衡,即某一类别资产涨的多了,占组合的比例高了,就要卖出降比例;某一类别资产跌的多了,占组合的比例低了,就要买入提高比例。在丸子看来,这也是一种被动择时的方式。不过耶鲁基金认为,如果不做再平衡,就会随着市场涨跌,随波逐流,最后只能是获取市场基准收益。这和大家常说的,“强者恒强”,“涨的时候让利润奔跑“等说法是不一样的。 从科学配置的角度看,确实需要再平衡。不过耶鲁基金的再平衡基础是在于,其每个资产类别都是经过缜密分析,有专业人士管理的,所以再平衡并不会卖出强者,买入弱者,而只是卖出现在市场看好、高估的强者,买入现在不被市场看好的、被低估的强者。 而我们自己,由于能力圈有限,能够识别出来的、具有分散风险特征的强者太少,机械地进行再平衡,并不一定是件好事。 对丸子来说,从大的资产类别来说,只有股票这个资产类别是可投资的,所以资产配置其实并不重要。对丸子来说,最核心的在于证券选择,如果再能基于市场的过大波动进行被动择时,赚点额外收益,就更好了。但对丸子来说,目前最核心的还是在证券选择这一个来源。 逆向投资 如上所说,积极投资的战场在定价效率不高的市场,也就是人少的地方。所以,作为投资而言,要有逆向投资思维。 逆向投资思维不是盲目的“特立独行”,一味的买不被市场好看的投资。逆向是种思维模式,只是帮助找到合适标的的第一步。越是市场不看好的投资,越要做扎实的基本面分析,确认自己掌握了市场忽略的信息才能进行投资。 逆向投资的时限可能很长,市场的反应可能很慢,逆向投资者一直拿着市场表现不好的品种,是非常痛苦和需要毅力的。只有真正做好了基本面分析,才能给予自己继续持有的信心,而不会一直怀疑“自己是不是错了”,从而在黎明前夕放弃,放弃了超额收益的机会。 专业 投资是个非常专业的事,也是个入门门槛很低的事。要投资成功,个人能力只是一部分,很多时候是看运气。如果某段时间收益好,首先要归功于运气,不要盲目自信心爆棚。 投资涉及的学科非常多,经济、政治、金融、社会、行业、公司、市场、人性等等,这些都不是某一个投资者能够完全掌握的。所以丸子觉得,一个真正的投资者会对一切保持敬畏,同时不断的学习,这方面芒格是值得我们学习的终身学习者。大家千万不要学那些以为背一背价值投资语录就能够投资成功的人。 文:小丸子 / 微信号: 丸丸股票(wanwangp)

丸丸股票 15小时27分钟前 6 4646

字节跳动VS腾讯:世纪之战

“ 2019年1月,字节跳动旗下产品DAU已超6亿,估值已达750亿美元,中国互联网新巨头正在诞生。 字节跳动与腾讯的正面竞争几乎是注定的,腾讯从连接“人”出发,再连接“内容”,到连接一切;而字节跳动则从“内容”出发,触达用户情感,再连接“人”。当下,字节跳动已经进入了腾讯的战略腹地,发起了一轮又一轮攻势。从飞聊上线挑战微信QQ社交帝国、今日头条对垒腾讯新闻双方各擅胜场、作为游戏新兵不敌腾讯游戏霸业,到抖音系短视频甩开腾讯几个身位、多元化布局包围腾讯全牌照金融帝国,字节跳动来势汹汹。预计字节跳动广告收入在2019年有望达到845.5亿元,字节跳动将越来越成为腾讯警惕的竞争对手。$腾讯控股(00700)$ 对比字节跳动与腾讯的内在竞争力差异,“大中台小前台”VS事业群重组,App工厂VS“内部赛马”,算法的极致应用VS基础研究发力,双方实力都十分强悍,这场世纪大战才刚刚开始,后面的战火将烧至何处,所有人都拭目以待。 ” 2019年1月,字节跳动公司旗下全线产品DAU(日活跃人数)已超过6亿,MAU(月活跃人数)超过10亿;公司先后经历了七轮的融资,目前的估值已经达到750亿美元,中国互联网新巨头正在诞生。 七年野蛮生长 北京字节跳动科技有限公司成立于2012年3月,是最早把人工智能技术大规模应用于信息分发的公司之一。核心产品包括今日头条(TopBuzz)、抖音(TikTok)、西瓜视频(BuzzVideo)、火山小视频(VigoVideo)、悟空问答、Faceu、图虫、懂车帝等多款产品,此外还拓展了AI教育系统、AI技术服务和企业SAAS等新业务板块。如今,字节跳动正在加速国际化,主要聚焦包括中国、日本、韩国、巴西、美国、欧洲、东南亚和印度在内的主要市场。 TikTok、TopBuzz、News Republic等产品已经遍布150多个国家和地区,覆盖75个语种,在40多个国家和地区位居应用商店榜单前列,字节跳动如今已成为一家面向全球的互联网平台型公司。 在产品方面,字节跳动进行了多元化布局,以基于数据挖掘的算法技术为核心驱动,从资讯分发、内容分发做起,2012年先后推出搞笑社区内涵段子和推荐引擎今日头条,充分利用互联网流量红利期实现冷启动。2016年,字节跳动“All in短视频”,面向不同城市和年龄的用户,分别推出火山小视频、头条视频(已改名西瓜视频)、A.me(已改名抖音短视频),最大化占领短视频市场。2018年,字节跳动进军教育行业,推出内容付费产品“好好学习”,对标VIPKIDS的在线少儿英语教育产品“gogokid”,以及AI智能在线少儿英语教学平台“aiKID”。 同时,字节跳动始终坚持技术出海的策略。2015年8月,今日头条海外版TopBuzz在北美上线,拉开了海外扩张的帷幕。随后字节跳动又以“自有产品出海+密集收购”的方式将旗下产品快速蔓延到了北美、日本、印度、巴西、东南亚等多个国家和地区。 目前字节跳动涵盖了短视频,电商,教育,内容付费,金融,游戏,社交,海外等多个领域。 字节跳动VS腾讯:注定的近身肉博 互联网人口红利逐渐消失,流量竞争日益加剧。移动互联网时代,内容可以丰富,分发效率可以提升,但唯有每个用户每天24个小时的时间是公平且限定的。字节跳动运用算法推荐技术,解决的是内容极大丰富和用户注意力有限的矛盾。2018年,以抖音、快手为代表的短视频平台迅速崛起,挤占了腾讯系的用户时长大盘。 腾讯和字节跳动分别从“人”和“内容”出发,相向而行,最终都抵达了对方的“战略腹地”。字节跳动旗下产品演进的路径:内容上从分发到生产,类型上从聚合到垂直,传播介质上从文本、图片到短视频、视频;内容上第一步爬取各个信息源,不做内容的生产者,只做内容的“搬运工”;第二步为解决内容版权的问题,采取合作或者购买;第三步独立生产内容。腾讯以即时通讯和社交起家,从“人”出发,先连接人,再连接“内容”,进而连接一切。字节跳动,从信息分发起步,先分发信息和内容,再触达用户情感,进而再努力连接“人”,可以说,二者方向相反,但最终都侵入了对方的“战略腹地”。因此,从业务发展角度来看,二者存在着直接的业务竞争。 1. 上线“飞聊”,挑战微信 5月20日,传闻中对标微信的重量级产品“飞聊”低调上线。这也是继今年1月份推出“多闪”之后,字节跳动旗下第二款熟人社交平台类型产品。回顾字节跳动的产品布局,从Media属性的今日头条,到具备社区属性的内涵段子,再到Social Media的抖音,字节跳动正在一步一步不断加强用户之间的关系链和互动性,离最后的山顶(熟人社交)已经越来越近。 复盘微信的崛起历程,可以看出微信崛起的立足点始终是“关系链”: 1.0时代,简单又不简单的开始:2010年10月,一款叫做kik messenger的手机社交软件迅速走红,广州研发团队的负责人张小龙向马化腾发邮件申请做类似的应用,得到同意后,他带领的广研邮箱团队只用了不到4个月,就完成了微信1.0版本的开发,并于2011年1月21日正式发布ios版本。1.0版本主要功能不多,仅包括文字即时通讯、照片分享和更换用户头像。对于微信,1.0版本更重要的意义在于确定了“好的与时俱进的工具性产品”的方向,简洁的页面风格、便捷的跨平台交流、楼层式对话和图片分享功能给用户带来了良好的体验,为吸引广泛用户奠定了基础。 2.0时代,打造熟人关系链:微信上线5个月后,用户仍旧增长缓慢,2011年4月微信“找朋友”tab应运而生,通过通讯录联系人、QQ好友、QQ邮箱联系人等为用户推荐好友,但效果不佳。此时,随着移动互联网的发展,推出语音消息功能的Talkbox十分火爆。微信团队也开始把握移动互联网的脉搏,做契合智能手机的应用。2011年5月,微信发布了带有语音功能的2.0版本,迎来了第一波显著的用户增长,微信开始出现在大众的手机社交软件中。此后,微信开始对自身的大力推广,充分发挥了QQ、QQ邮箱的引流作用。之后的版本则着力于熟人关系链的打造,2.1版本提供匹配通讯录功能、2.2版本提供QQ离线消息功能,为用户导入新的熟人关系,打造了基本的熟人社交圈。 2.5至3.0时代,导入陌生人关系链:2011年8月,微信在2.5版本发布了“附近的人”功能,这是推动微信走向强大的第一个功能。用户可以以此找到附近正在使用微信的人,引入陌生人社交的功能,使微信用户大幅增长。 2011年10月,微信发布了包含摇一摇和漂流瓶两个功能的3.0版本,新的手机互动方式结合新的交友方式,进一步拓展陌生人社交边界,增加了用户黏性和活跃度,引发了用户暴涨。2011年12月发布的3.5版本推出分享二维码名片添加好友的便捷功能,导入线下关系链。3.0时代全方位导入了陌生人关系链,使微信用户达到一亿。也就在这个时候,自信的马化腾云淡风轻地对前来采访的财经记者吴晓波说:“微博的战争已经结束了。”至此,微信的地位完全稳固。 4.0时代,形成社交网络,开启平台化过程:2012年5月,微信发布了4.0版本,标志着社交网络形成,开启平台化过程,更新的主要功能包括朋友圈、API接口。朋友圈打造了社交的基于图片分享的社交网络,以“图片塑造生活”为设计初衷,通过朋友之间的内容传播与互动来增加用户的活跃度,保持产品的粘性。微信朋友圈延续了微信聊天的双向好友关系,只有互相是好友才能查看对方的评论,使人际没有二度关系扩散,保护了用户的隐私。至此,微信社交格局基本确定。开放API接口功能,指微信支持从第三方应用向微信通讯录里的朋友分享资讯、音乐、摄影等消息内容,开启了微信的平台化过程。2012年7月,微信公众平台开始内测,至此,微信聊天、公众号、朋友圈形成信息传播的闭环。微信公众号采用的是订阅-推送的模式,其设计初衷“让创造价值的人获得价值”,通过搭建服务性平台,连接信息的供求两端,消除信息不对称。 5.0时代,推进平台化,开启商业化:2013年8月微信发布5.0版本,微信进一步推进平台化,将微信公众平台分为订阅号和服务号。订阅号主要为用户提供信息和咨询,解决了用户的长文阅读需求。服务号旨在提供服务,通过自定义菜单,企业拥有更多权限开展业务。5.0版本还增添了扫一扫功能,支持扫条码、图书和CD封面、街景、英文单词等多样化场景,作为工具性功能为平台化提供支持(如线下扫码可以关注公众号)。5.0版本开启了微信商业化的序幕,增加了表情商店、游戏中心、微信支付等功能。表情商店,满足用户的视觉化的沟通需求,但变现效果不佳。游戏中心是微信第一个成功的商业化项目,由于朋友排行榜的激励和无需下载即可开玩的便利,打飞机等游戏风靡一时。 “微信支付”功能则正式开启了微信商业化的大门。微信首创绑卡后6位密码支付的便捷形式,满足了用户快速便捷安全的移动支付需求,为微信游戏付费下载、收费表情等盈利方式提供强大支持。2014年春节前夕,微信红包的火爆带来了微信支付的用户爆发,微信迅速从支付宝手中抢占了手机支付的大块市场份额。另外,微信支付还为用户和商家各种不同的移动支付场景,如实现了刷卡支付、扫码支付、公众号支付、APP支付,并提供企业红包、代金券、立减优惠等营销新工具等。 6.0-7.0时代,连接一切:自2014年10月6.0的版本以来,微信逐渐放缓了其更新迭代的速度,2015年5月推出6.2的版本,新功能包括微信小视频、微信运动以及表情开放平台。微信运动是微信硬件平台的试水,而表情开放平台则是微信作为微信开放平台的一个组成部分。2017年1月,微信第一批小程序正式上线,微信成为新的集成应用平台,且即用即走的特性使其饱受欢迎。 2018年12月微信7.0版本上线,添加即刻视频、强提醒功能,在看一看中新增“好看”是该版本主要的更新。“即刻视频”是朋友圈的反面,展现不经美化的真实状态,希望引导用户以视频记录生活。“看一看”功能在朋友圈外开辟了新的阅读空间,“好看”功能则添加社交推荐功能,可以看到朋友喜欢阅读的内容。强提醒功能主要用于连接线下,比如排队到号提醒、日程提醒等,深入用户生活。 如今,微信开放平台包括微信公众平台、微信游戏平台、微信硬件开放平台、微信表情开放平台、微信应用平台等,微信已成为了移动互联网的最重要流量入口之一,从一个人与人交流的工具,逐渐进化成一个连接人、硬件和服务的系统,通过“连接一切”带来人体的延伸、生产效率的提高和日常生活的便捷。与手环、电视、空调等智能硬件的互联,以及滴滴打车、美团外卖等线下服务的接入,使微信渗入人们日常生活的方方面面,“连接一切”正在成为现实。 回顾微信的成长历程我们可以发现,微信从简洁实用的IM工具起家先部分导入熟人关系链,再通过“附近的人”“摇一摇”“漂流瓶”等功能引爆陌生人关系链。4.0版本的微信增加了“朋友圈”,朋友圈的出现是微信从一个即时通信工具转型为社交网络平台的开始。而微信首创的微信公众平台则具有革命性意义。微信彻底将社交与内容结合,实现了微信从网络到生态的跨越。5.0时代的微信重在推进平台化,开启商业化。2014春节,一个起源于满足腾讯内部员工发红包需求的创意——微信红包,彻底打开了微信支付迅速推广的大门,微信支付的广泛推广让微信平台化、商业化的步伐大大加快。微信支付也是微信通往电商、线上连接线下的最关键一环。直至微信6.0-7.0时代,微信小程序的蓬勃发展,微信连接一切的时代开启。 再来看字节跳动。字节跳动在走当年微信相反的路,微信从“关系链”做起,先连接人,再将人与内容连接,进而连接一切。而字节跳动则从信息分发开始,先分发信息和内容,再触达用户情感,进而再努力连接“人”。 飞聊是一款基于内容社群和即时通讯的工具,具体形式为兴趣小组—阅读帖子,发表意见,遇到志同道合的朋友。兴趣小组基于兴趣而形成内容社区,这点与豆瓣、虎扑类似。兴趣小组分为两种,分为公开小组和普通小组。公开小组对所有人可见,普通小组仅小组内可见,每组上限100人,类似于微信群。公众主页:阅读用户关注的头条作者的帖子,并进入粉丝群互动。 基于内容(兴趣小组等)圈人,激发用户建群、入群聊天,最后再沉淀为熟人关系链(飞聊好友、朋友圈等)。其实这个运营逻辑的本质还是基于内容,触达用户,再“连接”人。恰好与字节跳动的发展路径如出一辙,其实这也是最能发挥字节跳动优势,最适合飞聊的路径。 飞聊模式的成功需要两个前提条件: (1) 内容足够吸引人,新鲜有趣,源源不断。 (2) 用户的关系链能否沉淀。换句话说,用户之间能否有聊天的需求,并形成顺畅的社交场景。 对于第一个前提条件,飞聊已经与今日头条的内容深度绑定,并且已经在招募首批“飞聊”创作者。内容方面来看,可以算作大概率能满足。但对于第二个前提条件,目前来看怕是比较难。正如今年1月份多闪推出的那一晚马化腾在朋友圈中所讲:“通信强于社交,社交强于社区。如又是陌生人社交很难了,如基于兴趣的社区目前国内也很强了,再细分的垂直社区空间也有。” 社交和社区的区别就是人与人之间内容交换的方式不同。社交是基于人与人之间的关系而分享内容,内容的交换是沟通的过程,内容是为社交服务的。而社区中,内容是连接用户的主要载体,人与人之间通过内容认识并发生联系,也会因为内容流行度降低或自身对内容的兴趣度降低而弱化关系。社交是以“人”为核心,社区则是以“内容”为核心。 飞聊以兴趣社区为切入口的思路是对的,起码成功的可能性会更大一些。目前,飞聊还在不断完善更新迭代之中。一月份多闪推出时我们认为多闪还不成熟,字节跳动会有后手,后续仍会推出类似的社交产品。这次字节跳动还会不会有后手,再推出新的社交产品,可能要观察一段时间了,起码需要看一下“飞聊”的运营情况。 2. 新闻分发术业有专攻,双方各擅胜场 根据移动应用数据分析公司SensorTower旗下的Store Intelligence平台估算得出的榜单,2018年,全球下载量最高的新闻类App是《今日头条》,总下载量接近4000万次。与2017年相比,这款App的首次下载量增长了97%。 今日头条2017年以来月活跃用户数迅速增长,2018年2月MAU达2.63亿人,已超越腾讯新闻(2.51亿),位列综合资讯类APP榜首。而2018年上半年,艾瑞咨询发布中国APP排行榜,其中在综合资讯类榜单里,腾讯新闻以2.69亿月活人数位居第一,而今日头条则以2.4亿人次位居第二。两者无论是DAU还是渗透率都远远高出第三名,可以看出,腾讯新闻和今日头条的用户分布尚未固化,两者一直处于一个竞争激烈、暂时不分上下的境地,双巨头格局形成。 根据中国信息产业网的数据显示,截至2018年上半年,新闻类AppTOP10渗透率中,腾讯新闻和今日头条分别以16.55%和11.59%位列前两名。 今日头条用户粘性强于腾讯新闻。在月活跃用户上,腾讯新闻微弱落后于今日头条,但在使用次数和使用时长上,今日头条均大幅先腾讯新闻,由此可见,今日头条的用户更愿意打开App并在上面消耗更多的时间,可见其粘性更高,依赖性更强,进一步印证了精准、个性化推荐的巨大效用。 今日头条和腾讯新闻在产品定位上有本质上的不同。腾讯新闻的产品定位为“为用户提权威、专业、时效性新闻的专业互联网新闻媒体”,不同于今日头条“为用户提供个性化、精准新闻的聚合资讯平台”。在官方的产品定位上,腾讯新闻主打实时推送最全新闻资讯为主,强调对新闻推送的实时性和广泛性;而头条则主导其自身具有优势的机器学习新闻推送算法,强调推送用户所个性化关注和喜爱的新闻。除此以外,腾讯新闻侧重于对高质量或特色专栏的推荐,强调栏目和媒体的优质性;而头条则偏重于培养大量用户产出UGC,依靠社群效应培养用户使用粘性。 综上,腾讯新闻权威性、专业性更强,腾讯新闻主打实时推送大事件、大新闻这一产品重点,自然培养了大批量忠实用户和中高端用户,这些用户更关注新闻内容之所在,注重时效性。作为腾讯系产品,拥有巨大的流量导入优势,腾讯系其他产品具有强大的导流能力,这是其他新闻类软件所无法匹敌的,因此活跃人数依然保持高位,但个性化推荐不精确,社交属性弱,用户参与度不高,不够活跃,造成用户粘度低,使用时长短。且由于生活节奏加快,获取资讯方式的时间将越来越碎片化,门户型媒体平台将会面临更大的威胁,对于今日头条这类聚合类资讯平台更有利。今日头条基于数据挖掘和人工智能算法的推荐引擎,预测用户的阅读兴趣,实现内容的精准推送,极大地增强了用户粘性,抢占了个性化资源市场,实现了精准新闻分发,重新定义了新闻。但也会遇到版权纠纷,质量参差不齐,由于体量巨大,难以保证内容质量。 3. 字节跳动新入游戏行业,腾讯则游戏全产业链布局收官 网络游戏各细分市场发展逐渐明朗,移动游戏成为行业增长点,游戏市场增速取决于对现有用户价值的深度挖掘。根据伽马数据,从各细分领域看,移动游戏销售量为1339.6亿元,份额达到了62.5%;而曾占据游戏市场大份额的网络客户端游戏实际销售量为619.6亿,占比为28.9%。根据CNNIC 的数据,2018年我国网络游戏用户规模达到4.84 亿人,网游适龄群体(10-39 岁)达到5.62 亿人,网游用户规模占网游适龄人口比重为86.12%,渗透率接近饱和,用户规模的天花板隐现。2018 国内游戏市场增速显著放缓,根据伽马数据,2018年国内游戏市场实际销售收入2144.4亿元人民币,同比增速仅5.3%,由于版号限制,创十年新低,市场未来空间需要开拓存量市场。 从竞争格局看,整体行业竞争加剧且壁垒凸显,市场继续向头部企业集中,腾讯、网易引领市场,寡头化趋势加剧。根据伽马数据,截至2018年底,中国游戏上市企业数量为199家,其中A股上市151家、港股上市企业33家、美股上市企业15家、新三板挂牌企业142家。在2018年收入排名前50的新产品中,腾讯、网易研发的产品合计收入比重为44%,这两家企业发行的产品收入比重达到80.6%,其中腾讯占比为65.2%,头部效应在游戏行业较为明显。根据2019Q1公司财报披露,腾讯、网易两大头部游戏公司在国内游戏市场的营收份额分别为48.8%和20.3%,两者的市占率接近七成。 字节跳动基于流量入口延伸游戏方向产业链,从运营和直播切入,开发轻量游戏,布局游戏行业。基于流量优势,2018年1月,西瓜视频上线游戏直播业务,同年5月字节跳动开始招募和签约手游、端游的游戏主播。直播之外,字节跳动还将游戏业务拓展到游戏发行和小游戏。2018年6月14日,今日头条上线了“今日游戏”模块,包括各类游戏产品以及游戏自媒体的内容。8月,抖音开通了抖音游戏官方账号。2018年10月,抖音和今日头条先后上线小程序。 虽然头条小程序于今年1月关闭入口,但2月份抖音官方发布小游戏《音跃球球》,意味着字节跳动与腾讯的竞争更为直接,字节跳动开始向游戏上游进军,从游戏广告服务商向游戏运营商过渡。在此之前,字节跳动与腾讯的竞争主要集中在信息流和短视频领域,今年上线的多闪及飞聊瞄准腾讯社交腹地,加码游戏行业则瞄准腾讯的现金牛业务。虽然小程序游戏正面交锋,但双方实力悬殊。 腾讯在游戏行业全产业链布局完成,行业壁垒形成,且在游戏产业链各环节均有较强实力,强化行业霸主地位。腾讯秉持精品化战略与长线运作,在游戏产业各个环节均发展了自有业务,公司通过对外投资收购加快了全产业链布局的步伐。自主研发或代理发行游戏产品为腾讯的主要游戏业务,同时腾讯重视电竞及电竞直播市场,并打造了WeGame游戏发行平台。腾讯当前布局主要集中在手游和端游两个板块,手游方面,腾讯自研与代理并重;端游方面,腾讯则主要以代理为主。 以下是我们从自研能力、游戏产品、游戏发行、渠道和用户社群等环节对比腾讯和字节跳动。 字节跳动不断加紧向游戏产业链上游补全,收购了上海墨鹍数码科技有限公司,又入股上禾网络科技(上海)有限公司,试图弥补研发短板,我们预计字节跳动会加大游戏自研力度。从业务布局看,想要摆脱字节跳动在游戏方面受制于人的状态,加强自研能力是关键。今年2月,广州知识产权法院作出禁令,裁定今日头条等三家公司未经腾讯授权擅自直播《王者荣耀》,侵犯了腾讯的著作权,要求“西瓜视频”应用立即停止直播《王者荣耀》游戏内容,所以加强游戏硬核实力是字节跳动需要面对的首要问题。 从变现方式看,轻度游戏变现方式主要为广告,通过插入横幅广告、原生广告、视频广告、可试玩广告等多种形式来满足广告主多元需求,获取相应利润。由于轻度游戏更为注重用户反应、技巧、熟练度以及游戏乐趣等元素,使得轻度游戏普遍不具备复杂的付费数值体系设计,用户付费意愿较低,内购变现能力相对有限。 中重度游戏变现方式主要依赖于内购模式,且游戏更加注重打造用户沉浸感,具有用户粘性高,耗时久的特点。根据伽马数据,我国2018年移动游戏用户在休闲游戏方面月均ARPU为1.8元,而在中、重度游戏方面月均ARPU达到28.1元。并且,2018年我国移动游戏用户在休闲游戏方面月均付费率为5.4%,而中、重度游戏月均付费率为8.0%。 产品驱动的游戏行业,研发能力仍是字节跳动的最大短板。字节跳动在游戏领域的布局刚刚撕开一角,相较于腾讯网易等头部企业差距仍十分明显,游戏行业仍是产品为王,在各厂商生态体系之间展开较量。 与老牌端游厂商相比,字节跳动缺乏过硬的自研能力,我们预计字节跳动自研游戏更偏重手游而非端游。相比于端游游戏,移动游戏研发成本相对更低,研发周期较短,且根据伽马数据,2018年移动游戏占细分类型市场比重为62.5%,而端游仅占28.9%,手游数量更为庞大,但爆款率极低,面临的行业竞争激烈。 从轻度游戏看,轻度游戏玩法简单,研发成本相对较低,更重渠道,偏向于游戏运营端,字节跳动拥有渠道优势,但相比于腾讯,在用户运营和留存上仍缺乏经验。轻度游戏的特性进一步深化行业的马太效应,渠道决定了用户规模下限,相对简单的玩法使得轻度游戏在研发方向的护城河难以建立。因此,轻度游戏更侧重于在创意、用户规模和用户留存上建立壁垒。 由下图表,抖音和微信小游戏广告和内购模式流水分成可以看到字节跳动更侧重于首发游戏的激励,而腾讯更侧重于创意小游戏的激励。抖音小游戏和微信小游戏商业模式和分成比例较为相似,但从抖音和微信两大平台的聚合效应、现有规模和用户粘性看,字节跳动作为游戏发行平台仍难以与腾讯竞争。而随着中国游戏的全球化和国际化,字节跳动海外渠道的铺垫,国内小游戏出海寻找流量洼地或将成为字节跳动小游戏的未来增长点。 从重度游戏看,在游戏生命周期中,重度游戏的核心更偏向于研发端,面对日趋激烈的精品化产品竞争,纵观游戏巨头的攻守之路,字节跳动进军之路道阻且长。根据伽马数据,2018年流水破10亿移动游戏达到34款,其中18款为腾讯、网易自研游戏,且数量排名靠前的仍多为重度游戏。此外,在2018年收入排名前50的新产品中,腾讯和网易自研产品占比约为44%。 连接游戏产业链各个环节的三个基本点为用户、资金以及产品,相对而言字节跳动最薄弱的环节是产品。从腾讯和网易游戏的发展路径中可以看到,两者在对接用户,把握用户场景变化,试水崛起之后又继续回归自研之路。腾讯与网易在手游方向的自研能力与龙头地位可见一斑,也从另一方面说明虽然渠道能为游戏流水赋能,但自研能力决定企业的存亡。 综上所述,字节跳动缺乏IP内容生产和打造游戏产品的经验,且重度游戏的研发需要投入相对高额的资金、多人的研发团队以及相对较长的开发周期。因此,增强研发能力之于字节跳动仍是重中之重。此外,虽然字节跳动渠道优势能渗透进发行业务,但对于用户留存、新手引导、活动设计以版本更迭上,字节跳动仍是新手。且对于重度游戏竞技类产品,字节跳动也缺乏电竞生态体系的匹配。在未来的竞争中,研发与发行一体,能否联动形成合力或将决定着字节跳动游戏业务的综合竞争力以及生态延展。 4. 字节跳动系成短视频头部应用,腾讯系短视频仍任重道远 字节跳动成为短视频行业第一梯队,腾讯多线出击腹背受敌。字节跳动踩准短视频爆发期,打造差异化产品矩阵。 字节跳动在2016年9月正式宣布入局短视频,形成了“抖音+火山小视频+西瓜视频”的产品矩阵。三款产品各具特色,并能实现相互导流,加强了字节跳动在短视频领域的壁垒。除享受短视频行业增长红利外,字节跳动系短视频崛起有两个重要原因: 1) 字节跳动通过精细化定位,打通细分市场,提高用户留存; 2) 字节跳动旗下新闻产品的智能算法及营销策略为短视频产品提供技术支持,触及更多用户层级,并降低相关成本。 短视频的商业价值由平台流量发掘而来,腾讯依靠QQ和微信建立起来海量用户的优势,面对字节跳动系对于用户流量和用户时长的争夺,二者在短视频领域存在激烈的商业竞争。近几年,腾讯推出了十余款短视频软件,定位和特色各异,形成了一定的产品矩阵,但活跃度和影响力较为有限,难以真正威胁到字节跳动系的地位。 另外,从战略上看,腾讯高度重视并全面布局短视频生态链。在2017年初,腾讯领投了快手3.5亿美元的战略投资;2018年,腾讯投资了梨视频和罐头视频。并且,在自身业务不断展开的同时,腾讯加大了对竞品的反击力度。2018年5月21日,微信官方公布了升级外链管理规则的补充公告,也明确封杀了一批视频软件。 我们可以从上线时间、定位、商业模式、DAU以及渗透率,来对比字节跳动和腾讯主要短视频产品。 字节跳动寻找全球流量洼地,对于发展中国家,采用“技术出海+本土化运营”战略;并通过收购或与巨头合作等形式获取发达国家移动流量。智能手机渗透率已接近饱和,互联网流量红利基本见顶,字节跳动亟需新的流量入口保持业务增速。字节跳动CEO张一鸣曾表示:在边际成本降低快速的互联网行业,同样的投入,全球化市场规模是国内市场规模的5倍。从数据来看,根据Questmobile,抖音全球月活跃用户超5亿,抖音的两款产品TikTok 和Muscal.ly 共覆盖了全球超过150 个国家和地区。根据Sensor Tower的调研报告,截至2019年第一季度,抖音已经连续第五个季度在苹果AppStore下载量排名第一。 短视频市场仍处在高速增长阶段,突围要垂直化、深度化、社交化,腾讯想要进一步扩大市场份额,需找到发力点和清晰的产品定位,形成差异化和内容优势。根据QuestMobile数据,截至2019年春季,互联网用户平均每人每日使用手机的时间接近6个小时,同比增长半小时,且2019年3月用户月总使用时长中短视频占据36.6%。尽管互联网用户的规模渐趋饱和,但仍具有时长红利,现有用户对互联网的依赖性逐步增强,因此用户的使用时长成为企业争夺的重点资源。用户形成了对抖音等头部短视频软件的使用习惯,下载其他或多个短视频软件吸引力降低,迁移成本相对较高,因此,腾讯内部的“赛马机制”和海量投放产品思维恐不适合于短视频行业。 根据极光大数据发布的《2018Q4暨全年移动互联网行业数据研究报告》显示,截至2018年12月,短视频行业渗透率达62.2%,同比增长76.7%,行业DAU在12月达到3.1亿。位居第二的快手12月渗透率为23.2%,月均DAU达1亿。而在短视频渗透率Top 10中,腾讯系短视频平台仅有微视上榜,且渗透率仅为2%,与头部应用差距较大。 微视作为腾讯的主力短视频产品,微信、腾讯动漫等能为微视提供流量入口,具有天然优势,但在短视频行业,头部平台已经占据优势,留给新平台的生存空间非常有限,靠流量恐难以突围。 5. 字节跳动多元化布局教育、金融以及企业服务行业;腾讯全牌照金融帝国成形 艾媒咨询发布的《2018中国在线教育行业白皮书》预计,2020年中国在线教育市场规模将达4330亿元。互联网巨头凭借自身庞大的流量和资本优势或可解决教育行业获客难的困扰。同时,由于教育行业所具备抗周期性、毛利率高、现金流丰富等特性,使得教育行业近几年成为互联网公司布局的热门板块。Questmobile数据显示,预计在2019年教育行业仍处在较快发展阶段,K12行业马太效应显著,且头部APP增长较快;少儿学习类赛道依托小程序开始崛起。 字节跳动旗下产品具有流量和技术积累的优势,投资集中于平台和内容方面,但缺乏能够直接触达广大学生和家长的硬件产品,且在教育领域壁垒不深。2018年初,今日头条上线了“好好学习”App;5月,上线了在线少儿英语品牌Gogokid,对标VIPKID;12月,推出一款AI智能在线少儿英语教学平台“AIKID”;在投资方面,今日头条参与投资晓羊教育,在2018年7月,今日头条收购在线教育品牌学霸君的B端业务。且在2019年1月,字节跳动收购了锤子科技部分专利使用权。因此,对于字节跳动来说,虽然在硬件、软件及内容平台上都有布局,但教育行业大而分散,且不具备强网络效应,流量质量参差不齐。如何提高在线教育付费用户转化率,生产优质内容,组建师资团队及开发教学产品仍是关键问题。 相比字节跳动重点布局k12,腾讯布局教育行业则涉及多个不同赛道,拥有完备的硬件基础,且教育行业也是腾讯布局产业互联网的重要一环,最终实现腾讯云与智慧产业互相赋能。从投资角度看,腾讯在教育领域投资的5年中,投资了新东方在线(赴港上市)、VIPKID(独角兽公司)、百词斩、猿题库、阿凡题等公司,几乎占据K12领域大份额。从业务版图来看,腾讯教育现已搭建腾讯教育、腾讯教育云、智慧校园、智慧幼儿园、腾讯微校、腾讯新工科、腾讯课堂、企鹅辅导、腾讯英语君九大块业务线。从产品及技术方面,腾讯教育也已经搭建了智慧教育数据中心、智慧课堂、智聆口语评测、优图速算题目批改、微信校园卡、微信校园码、腾讯新工科实验室、新工科认证、教研云九条产品线。腾讯高级执行副总裁汤道生曾表示,腾讯希望做好教育产业智慧化升级的“数字助手”。 通过智能算法多维解析内容,建立知识图谱,提升知识延展性。通过对教育课程信息和目标用户两者的多维解析,不断通过多样化、有价值的教育课程信息对目标人群进行高频次反复触及,形成需求与行动的高效转化。内容方面,构建和优化内容模型,建立知识图谱,让用户可以更容易地、更准确地发现适合自己的学习内容,典型应用是分级阅读平台,推荐给用户适宜的阅读材料和学习资源,并通过算法发现具有关联性、延展性的知识,对所学知识进行深化、拓展和验证。 挖掘用户数据形成自适应学习,实现智能化推荐。个性化学习是自适应重要的特点,自适应学习的运作过程如下:搜集学生学习数据,预测学生未来表现,智能化推荐最适合学生的内容,最终高效、显著地提升学习效果。例如自适应平台Knewton为发行商、学校及全球的求学者提供预测性分析及个性化推荐,其覆盖的学生范围包括 K12、高等教育及职业发展教育等。其有三个重要功能:首先是推荐课程内容功能,系统抓取学生的学习数据,并分析下一阶段学习任务;第二,预测性的学习数据分析,预测用户未来的学习程度、学习现状、还有系统基于学生数据分析和对内容的了解;第三,内容数据分析,评估课程的内容质量,以及对学生的影响。 今日头条兵分多路进军金融业务,涉猎分期、保险、投顾等业务,在获客和设计产品方面具有数据优势,但仍缺乏强相关的业务场景。2018年7月,字节跳动低调上线了“放心借”,最初被定位为“今日头条旗下信贷平台”;同年8月,字节跳动“接盘”安徽黄埔网络科技,成为华夏保险经纪有限公司的全资控股股东,把保险经纪牌照收入囊中;8月,字节跳动申请注册火箭股票、火箭智投等商标;同年9月,财新网报道称,字节跳动有意在香港开展投资研究顾问服务,公司正在考虑取得相关香港金融牌照;同年12月,今日头条 APP 中正式上线了保险业务(合家保·全家共享健康保障计划);同年12月,字节跳动申请注册吾先分期、轻栗分期等商标。此外,合众易宝对接了字节跳动旗下主流应用的支付服务,由于字节跳动战略侧重于信息流和短视频方向,因此在金融领域缺少线下业务场景和衍生的强金融需求。 腾讯已成为金融全牌照公司,版图横跨第三方支付、保险、证券、银行、基金、征信、小贷等领域,并加速向B端转型。从本质看,腾讯金融作为金融服务机构,以微信为利润来源切入,通过自身生态系统下不同业务,触达传统金融机构较难覆盖的小微以及C端客户。从腾讯金融业务特点看,微信支付作为核心支付解决方案开展各牌照业务,2C金融业务包括理财(腾讯理财通、腾讯微黄金)、支付微信支付、QQ钱包、财付通、证券(腾讯微证券)等,2B金融业务包括金融科技业务、企业服务业务和金融安全业务线。从2019Q1季报看,腾讯首次在财报中单独披露“金融科技及企业服务”业务,且在第一季度收入达到217.89亿元,同比增长43.5%。 字节跳动将内部工具外部化,Lark是其在B端走向海外的第一步,挑战B端业务,也是字节跳动对于互联网用户红利消失后的重要探索。从2017年起,字节跳动陆续投资并购相关的企业协作类创业公司,为开发产品蓄力,其中包括文档协作软件公司石墨文档、企业云盘产品坚果云、朝夕日历和效率工具产品“幕布”。 Lark于2019年4月3日上线,定位于针对海外企业的办公套件,且上线之前在公司内部运行了两年。从功能上来看,最大亮点在于即时通讯、共享日历、文档在线协作,并让三大功能在单一平台上实现实时协同与无缝切换。但与国内企业服务软件略有不同的是,Lark定位于办公套件而非IM,因此弱化部分公司管理方面功能,没有设计考勤、流程管理及财务报销等功能。从定价上看,针对企业不同的规模和需求,向企业提供free(免费版)、basic(标准版)、business(商业版)、以及enterprise(企业版)四种版本的产品服务。 字节跳动的定位是“打造全球创作与交流平台”,企业服务作为一个新业务,借助移动互联网,加速字节跳动国际化的速度。此外,相较于C端产品带来的高速增量,B端产品具有用户需求和场景相对稳定,用户粘性更强的特点。因此,从生态构建角度看,从企业协作切入B端领域或许对字节跳动成为巨头平台型公司是一个重要机会。 国内的企业IM市场暂未出现垄断级别产品,腾讯企业微信与微信已经打通,但在国内企业服务市场突围仍有阻力。企业微信于2016年4月推出,旨在用“连接”为企业打造一站式智慧办公解决方案。从功能看,企业微信拥有公费电话(1000分钟免费通话时长)、提高账务结算效率、工作汇报、企业邮箱、阅读回执、视频会议和100G文件盘等特点。从核心能力看,企业微信具有高效的沟通体验,连接微信的能力,支持第三方应用以及全面安全保障。为了打破了传统办公软件只提供企业内部沟通服务的局限,企业微信适时推出了与微信消息互通的功能。通过连接微信生态,企业微信让企业无缝触达与管理微信侧的客户,帮助企业从连接员工、连接组织,延伸到连接消费者,真正实现企业内外互融互通的数字化升级。此外,C端和B端的产品在理念上有本质的不同,如何在未来将流量优势转化为付费用户数量,如何验证企业微信的流程高效于公司流程以及如何拓展应用入口将成为企业微信能否突围的关键。 字节跳动总营收飞速增长, 广告收入预计2019年有望达到845.5亿元 据彭博社、界面等多家媒体报道,字节跳动在2017年、2018年总营收分别约为150、500亿元。界面等媒体报道2019年公司内部收入目标为1000亿元。与之相比,腾讯2017年、2018年总营收分别为2378、3127亿元,据彭博一致性预测,2019年总营收约为3964亿元。单从总营收绝对值方面对比二者,可以看出腾讯在市场规模和竞争力上遥遥领先。 从增速上看,字节跳动增长飞快。2018年,字节跳动总营收增长233.3%,约为同期腾讯的7.4倍。但2019年,预计字节跳动增速回落至100%,约为同期腾讯增速的3.7倍。 虽然总营收尚远不及腾讯,广告收入这块预计2019年有望达到845.5亿。由于目前字节跳动主要盈利巨头产品是抖音和今日头条,因此这里首先估算抖音和今日头条广告收入,进而通过广告收入比率推测出字节跳动的总广告收入。 抖音广告类型主要有两种:信息流广告和开屏广告;今日头条广告类型主要有三种:信息流广告、详情页广告和开屏广告。在综合考虑抖音和今日头条DAU、用户平均使用时长、广告加载率、广告刊例价、刊例价折扣率等因素后,估计2019年抖音广告收入为455.8亿元,今日头条广告收入为220.6亿元,总广告收入约为845.5亿元。 腾讯2018年广告营收为581亿元。据彭博一致性预测,腾讯2019年营业总收入为3964亿元,预计广告营收占比约19%,腾讯2019年广告营收预计约为753亿元。 预计字节跳动2019年广告营收有望超过腾讯。2018年字节跳动总营收约500亿元,2019年广告收入预计约为845.5亿元,广告营收届时有望超过腾讯。 字节跳动、腾讯内在竞争力差异对比 字节跳动推动“大中台小前台”组织架构,腾讯不断优化事业群布局 字节跳动在组织架构方面是“大中台小前台”的逻辑。字节跳动内部没有按业务线划分的事业部,只有技术部、用户增长部和商业化部这三个核心职能部门,大部分产品最核心的三个环节——拉新、留存和变现,都将接入相应的中台部门,由后者提供支持。大中台保证了资源最大化利用和成功方法论的复用,把中台的网络效应发挥到了极致,小前台敏捷性更高,可快速试错。字节跳动为1-14-106的人员架构。字节跳动CEO张一鸣,直接领导了14名公司高管,这些高管又领导了91位二把手,共106人。CEO张一鸣直接管辖的14人分别为:陈林、张楠、谢欣、谷文栋、杨震原、洪定坤、张利东、田晓安、柳甄、华巍、严授、李亮、张辅平和陈志峰。 腾讯在2018年9月底宣布组织架构调整,这是自2005年以来,腾讯第三次调整组织架构,原有的七大事业群调整为六大事业群,以适应新形势下C To B的转变。调整后的六大事业部包括技术工程事业群(TEG)、微信事业群(WXG)、互动娱乐事业群(EG)、平台与内容事业群(PCG)、云与智慧产业事业群(CSIG)、企业发展事业群(CDG)。其中新成立云与智慧产业事业群(CSIG),并将原有三个事业群(原社交网络事业群(SNG)、原移动互联网事业群(MG)、原网络媒体事业群(OMG))整合为平台与内容事业群(PCG)。 这场组织架构变革优化了腾讯的融合效益,使其更好发挥深耕垂直领域的优势。新成立的平台与内容事业群整合了腾讯原社交网络事业群、原移动互联网事业群、原网络媒体事业群、原互动娱乐事业群;而新成立的云与智慧产业事业群则整合腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案。 另外,腾讯于2019年1月4日的正式成立技术委员会,技术委员会同时下设“开源协同”和“自研上云”项目组,计划在未来发力内部代码的开源和协同,并推动业务在云上全面整合。区别于腾讯在过去对外开源所采取的“自下而上”的推进节奏,技术委员会的成立预示着腾讯希望以“自上而下”的方式,推动内部开源协同,以帮助减少代码的重复开发,提升项目推进效率。与此同时,腾讯也希望通过技术委员会统筹内部研发工作在云端深度整合,加速云上配置体化,并作为后续工作重心持续推进。 APP工厂VS内部赛马制 字节跳动没有采用按照业务线划分的事业部制,而是只有技术部、用户增长部、商业化部三个核心部门,三个部门都会参与到每一款APP的制作之中。部门设置的思路的不同,也决定了在产品开发方面的独特性。 技术部分为算法平台组、产品技术组、互娱组、垂直产品组。算法平台组为每个产品线提供最基础的算法推荐技术,算法正是字节跳动旗下产品的的核心灵魂。互娱组为抖音、火山小视频等产品提供技术支持。产品技术组为今日头条等产品提供技术支持。 用户增长部负责用户留存,商业化部主要负责变现。三个部门都会参与到每一款APP的制作之中。这种组织设置,适合APP快速迭代。字节跳动新做一个移动产品,成本并不高,中台的基础能力不断复用,避免了浪费。 (1) 人员安排上,以虚拟项目组的形式推动产品的研发。若表现不错,再稳固。 (2) 资源安排上,资源跟着产品走。 与之相比,腾讯则广泛采用内部赛马制。内部赛马制是腾讯内部微信、王者荣耀等现象级产品频出的一个重要因素。内部赛马机制最开始来源于腾讯早年“QQ秀”的开发。赛马机制也直接促成了腾讯多个重要历史转折点,其中最著名的莫过于“微信”的诞生。2010年,腾讯内部就至少有三支团队在研发类似于米聊的这款“微信”产品,最终仅米聊诞生40天之后广州的张小龙团队就研发出了微信。微信的诞生也让腾讯顺利的拿到了移动互联网时代最重要的一张“船票”。 内部赛马机制能够在腾讯运行跟维持大公司的持续创新性的理念有很大关系。凯文凯利对于公司自我创新能力的丧失这一问题有这么一段论述,凯文凯利将真正的创新公司以亚马逊森林作为类比,在巨大的原始森林里,没有人植树,也没有人饲养动物,但林林总总的动植物都在那里旺盛的生长和繁育,看似是一个“失控”的过程。没有恶劣环境,生命就只能自己把玩自己。无论在自然界还是在人工仿真界,通过将生物投放到恶劣而变化多端的环境里能够产生更多的多样性。 受凯文凯利的启发,马化腾在腾讯内部倡导生物型组织,宣扬用适者生存的进化论领导越来越庞大的公司。腾讯管理层认为在公司内部往往需要一些冗余度,容忍失败,允许适度浪费,鼓励内部竞争和试错。马化腾在《灰度法则的七个维度》中提到“那些所谓的失败和浪费,也是复杂系统进化过程中所必需的生物多样性”。因此内部赛马制在腾讯内部有着牢固的企业文化基因。 没有最好,只有最适合。对于腾讯这种大型的互联网巨头来讲,以内部赛马机制为代表的竞争机制是非常有必要且非常有效的。对于字节跳动而言在自身体量还未充分成长起来且资源有限的情况下,在认准方向时,集中全公司资源采用产品流水线式的生产更是一种具有战略意义的打法。 腾讯系产品用户前端的网络效益很强,相反的是字节跳动产品用户前端网络效益较弱,更重视的是发挥中台的网络效益。字节跳动流水线式的App工厂模式并非押宝某一个App去获取用户端的网络效应,而是把中台的网络效应发挥到了极致。 技术实力对比:字节跳动立足算法应用,腾讯发力基础研究 字节跳动本身一直是一个以人工智能为核心驱动的公司,也是全球范围内最早把人工智能应用于主产品的公司之一。早期上线的今日头条、内涵段子便是用大数据抓取+人工智能算法推送内容的方式,实现“千人千面”的资讯分发和内容分发,极大提高用户黏性。字节跳动的旗舰产品抖音也依靠计算机视觉、人机交互等技术,实现各种贴纸特效和互动效果,在短视频领域优势突出。 2016年3月字节跳动成立人工智能实验室(AI Lab),进一步夯实技术基础。AI Lab研究领域包括机器学习、自然语言处理、计算机视觉、人机交互等前沿技术,并将研究成果应用于字节跳动的产品中,改变人与信息的连接方式,推动人与信息交流不断优化。 目前,AI Lab的个性化推荐系统在学习海量数据时不断进化,并以每秒上千万次的运算优化推荐效果,反馈给使用者,已实现人-数据-算法-信息的良性循环。在字节跳动,这套闭环已经深入应用于信息的创作、分发、互动、管理的各过程。例如深度学习问答系统,已可自动回答事实类的问题,且准确率领先国际。2017年底,字节跳动人工智能实验室凭借“互联网信息摘要与机器写稿关键技术及应用”项目荣获吴文俊人工智能技术发明奖。 腾讯在人工智能领域深耕多年,在计算机视觉、语音识别、自然语言处理和机器学习等人工智能基础研究领域积累了较好的技术优势。其人工智能业务核心有两条主线:一是以社交网络为基础的内容服务、商务推广等,二是以腾讯云为基础的地图服务。其车联网和无人驾驶可以看作是腾讯主流业务的衍生物,可以为主流也业务提供应用示范平台。 腾讯AI Lab于2016年在深圳成立,作为腾讯企业级的人工智能实验室,专注于基础研究与应用探索的结合,提升AI的决策、理解及创造能力,并为腾讯产品及业务部门提供AI技术支持,向“让AI无处不在”的愿景迈步。在机器学习和大数据专家张潼博士的领导下,目前团队有中国深圳和美国西雅图两个实验室,50余位AI科学家与200多位应用工程师。实验室专注于机器学习算机视觉、语音识别和自然语言处理四大领域的基础研究,并结合腾讯独有场景和业务优势提出内容、游戏、社交和平台工具型AI四大应用探索。目前实验室技术被用于微信、QQ、天天快报等上百个腾讯产品。 腾讯优图实验室是腾讯旗下顶级的机器学习研发团队,专注于机器学习、模式识别、认知技术的研究,在人工智能产业兴起的大背景下,迅速发展成为人工智能行业领军团队。目前优图实验室在人脸识别、图像识别、声音识别三大领域拥有数十项业界领先的技术,均在国际比赛中创造了世界纪录。优图实验室通过智能云服务、智能硬件、行业解决方案等多元化的产品策略,大力推动人工智能技术的广泛应用,通过人工智能提升。 高速发展下,争议与隐患并存 算法构造“信息茧房”,字节跳动需懂得“人”的需求。在海量的信息中,用户通常会选择自己需要的。今日头条和抖音等APP的算法主导信息分发模式很容易过滤掉用户不感兴趣、不认同的信息,久而久之,容易使得用户信息接受维度变窄,知识获取单一,在单调的信息中形成了特定思维习惯。因此,字节跳动应把“个性化”推荐与“人性化”推荐相结合,做到“懂得”人的需求,冲破“信息茧房”带来的负面效应。 版权纠纷等问题仍然严峻。成立于2012年的字节跳动以及其旗下今日头条,自成立以来,就面对多起版权侵权、不正当竞争纠纷等诉讼。例如,用户通过手机应用程序和微博、微信访问今日头条推荐的新闻时,今日头条会对被访问的其他网站网页进行优化转码,对其抓取的网页进行技术处理,以方便移动设备用户阅读,同时提升自身知名度。而正是这样的抓取、解码形式,产生了相应的版权纠纷等法律风险。 较依赖广告收入,字节跳动需杜绝虚假信息。今日头条和抖音等APP聚集了海量流量,主要收入来源就是互联网广告。而主营业务也因为传播虚假新闻、虚假广告而受到冲击。作为聚合类新闻平台,今日头条需要把握好新闻的真实性和价值性,强化新闻编辑的“把关人”作用,不断提升平台的权威性和公信力。 机器审核存在漏洞,还需结合人工复审。公司利用爬虫技术抓取新闻媒体的内容,对其内容审核存在一定风险。像黑稿、题文不符、标题党、内容质量低等内容,由机器理解是非常难的,需要大量反馈信息,包括其他样本信息比对,有时还需要结合人工复审。一方面上线风险提示系统,同时积极配合监管部门,对广告主资质进行严格审查;并依靠人工智能技术,不断强化针对“二跳”违规广告的机器巡检力度,力争做到24小时内“无缝巡查”。 抖音是否会昙花一现?我们认为该风险存在的可能性较低。短视频这种内容展现形式会一直存在。一方面,4G的普遍推广以及移动智能手机的普及为短视频消费提供了技术支持。短视频如文字、图片、在线视频一般,是一种基于技术支持的内容载体将长期持续存在。另一方面,用户时间的碎片化也提升了短视频内容消费的需求。 在短视频领域,抖音“中心化”的分发机制有利于源源不断产生优质的内容。从用户端需求来看,“中心化”的分发机制将流量聚焦于优质的短视频内容,让视频曝光一直随热度增加而增加,进而给更多用户推荐的都是被其他用户推荐的优质内容,满足了更广泛用户的内容消费需求。从创作者角度来看,抖音在用户个人主页添加“商品橱窗”入口为电商导流,同时增加直播功能助力变现,以满足头部视频发布者的变现需求,从而提升头部视频发布者留存率,保证优质内容源源不断。 在短视频分享上,目前用户已经无法直接将短视频从抖音直接分享到微信、微博上,唯一的分享办法是首先将短视频下载于本地,再从本地将短视频上传至微信等。该“变相”分享方式不便于用户与亲朋好友分享短视频,使得抖音社交功能受限。但是,抖音的核心功能是充分挖掘用户碎片化时间的娱乐消费,用户的社交需求并非刚需,社交功能暂时受限对抖音的影响较小。 任重道远,字节跳动与腾讯的世纪大战,才刚刚开始。

丫丫港股圈 15小时30分钟前 2 958

美国TMT公司盘前新闻汇总

以下新闻可能影响今天北美科技、媒体和通讯类股: $(AMZN)$:亚马逊公司将接受欧盟(European Union)的调查,欧盟反垄断专员玛格丽特·维斯塔格(Margrethe Vestager)正准备在夏季结束对美国科技巨头长达五年的打压。据两名知情人士透露,欧盟竞争部门负责人丹麦人准备在几天内对亚马逊展开正式调查。由于调查过程尚未公开,这名知情人士要求不具名。几个月来,维斯塔格一直在暗示,她希望对亚马逊如何不公平地利用销售数据,以低于其市场平台上较小商店的价格展开初步调查。 $(ARW)$:Arrow电子公司公布了初步的第二季度调整后每股收益,低于分析师的最低预期,并启动了1.3亿美元的运营费用削减计划。Arrow称"全球零部件业务需求状况恶化" CMCSA:Quibi签约“8位数”,与NBC新闻签约多年。据《华尔街日报》报道,据知情人士透露,流媒体初创公司Quibi将每天与NBC news合作制作两档6分钟的新闻节目。Quibi将有一个涵盖新闻、体育和天气的“每日必需品”栏目 $(CY)$:赛普斯半导体将于8月27日就英飞凌的合并计划进行投票 FB:美国美国海关和边境保护局职业责任办公室(Office of Professional Responsibility)助理专员马特•克莱因(Matt Klein)在一份电子邮件声明中表示,该局正在对至少62名在职员工和8名前员工进行内部调查,这些人与Facebook上与攻击性帖子有关的群组有关联。 FB:据英国《金融时报》报道,Facebook推出了一项新工具,让英国用户可以在该平台上标记与诈骗相关的广告。 GOOGL:梅雷迪思•惠特克(Meredith Whittaker)将离开谷歌。她曾在这家搜索巨头的军事工作、人工智能和政策方面,组织过罢工工作。 华为:Rosenblatt分析师张军表示,华为在美国的供应商仍面临一系列障碍,尽管预计大多数供应商将在未来两到三周内获得发货许可。 $(KEM)$:Kemet说,美国贸易代表批准了该公司将其钽聚合物电容排除在301条款关税之外的请求。从即日起,电容商将不再对中国进口产品征收25%的特别关税 MU:三星(Samsung)供应商反弹,押注日本的限制措施将刺激新订单 QTT:根据最近的监管要求,从7月16日到10月15日,Midu小说将进行产品升级,暂时停止内容更新和某些商业活动。 $(TMUS)$: 根据一份公司声明,T-Mobile和塔可钟$(YUM)$ 正在创建他们第一家联合品牌的T-MoBell商店,同时销售智能手机和塔可钟。 VEON: VEON任命Facebook的Sergi Herrero为VEON Ventures的首席运营官 $(VIAB)$: CNBC援引不愿透露姓名的知情人士的话说,哥伦比亚广播公司和维亚康姆将8月8日作为达成合并协议的内部最后期限 $沃达丰集团(VOD.UK)$ :根据澳大利亚竞争与消费者委员会网站上的声明,沃达丰称其对第三方直接运营商计费(DCB)服务进行了虚假或误导性陈述。沃达丰将在ACCC调查后联系并退款受影响的客户 评级 ACIA:Rosenblatt评级中性;PT 70美元 FDS:摩根士丹利将FactSet评级下调至减持;PT 263美元 SBAC: BofAML降至中性;PT 245美元 WORK:花旗集团(Citi)对Slack Technologies的评级为新中性;PT 39美元 WORK:瑞士信贷(Credit Suisse)将Slack Technologies评为新中性;PT 40美元

今日新闻 15小时52分钟前 1 3739

Snapchat将再创新高或是跌入谷底

$Snap Inc(SNAP)$  今年以来,Snapchat股价已从低点($5.63)上涨至今($15.5)已超过170%,但市值按用户价值估算,和Facebook、Twitter比还有很大的上升空间。  更新版本后,Snapchat的DAU(定义参照官方)增速大幅超预期,我们独家数据显示2Q19将达到196m。  Instagram并未对Snapchat产生大的冲击,两者目标用户有较大差异。 一、 按用户价值估算,目前Snapchat 210亿美元的估值并不算高。 自今年1月16日Snap跌至最低5.63美元后,到7月15日的15.5美元,已上涨超170%,总市值达209.9亿美元。这涨幅及持续时间在Snap上市以后都实属罕见,下一个大的回调是否近在眼前?恐怕未必。由于Snap尚未实现盈利,故用对标公司的用户价值来估算其价值较为准确,作为有社交属性的图片视频分享app,对标Facebook和Twitter比较适合。三家公司的市值,年度应收及DAU信息如下表所示: 当前市值/DAU,Facebook为373.14,Twitter为221.34,snap为110.47;18年营收/DAU,Facebook为35.79,twitter为22.7,snap为6.21。如下图: 如此看来Snap能挖掘的用户价值还很多,当前市值非但没有高估,还有低估之嫌。面对如此显而易见的低估,为何此前snap市值却还跌到不足70亿美元? 二、 DAU触底反弹,并加速增长 之前的不足70亿美元的市值有它的道理,自18Q1开始,Snap的DAU增速下降,到18Q2环比甚至开始下降,连续下跌2个季度,从191m跌至186m,当用户规模出现萎缩以后,由于投资人对这种萎缩是否会持续的忧虑,所有基于用户的估值便不再成立,同一时间的Instagram则风头正劲,大有蚕食Snap用户的趋势。故到2018年12月份,18Q4季报发布前,Snap的市值跌至上市以来的最低不足70亿美元。所幸的事18Q4的季报中显示,Snap的DAU已出现回稳,与18Q3持平为186m,进而在19Q1 DAU回复增长至190m,超出分析师平均预期的187m,如下图所示: 于是此时基于用户的估值又开始成立,也打消了投资人对Snap用户会大规模流失的担心,Snap的股价迎来了自上市起最长时间,同时也是最大涨幅的上涨。此时,DAU的增长是否能够持续或者至少保持稳定,就成了Snap估值的重要参考。根据Alterithm独家数据显示,Snap的DAU如下图所示: 根据我们的数据估计,19Q2 Snapchat的DAU将达到196.1m,超出分析师191~193m的预期,且大幅超过18Q1 191m的此前最高DAU记录。 三、 Instagram对Snapchat的影响有限,用户画像差异明显 18年关于Instagram与Snap用户重叠,在Facebook强大的生态环境下,Instagram增加短视频拍摄、变脸功能后,将蚕食Snap用户,抢占甚至完全吞噬其份额的说法甚嚣尘上,当时Snap由于版本更新导致用户流失、DAU下降,似乎正好印证了上述观点。如今看来太过片面,无论从目标用户、主要功能还是设计风格,两者都有明显差异。简单地说,就是你不会用Facebook看新闻,不会用Amazon买二手商品,不会用Twitter追剧一样。从界面也可以看出,两者用户年龄层有较大差异,Instagram更沉稳干净,而Snap更加活泼卡通。 两者的下载量也无明显的相关性,以下为IOS端美国下载量,数据来源Appannie。 Instagram虽然推出了类似Snap的功能,但由于两者的设计初衷和用户差异,导致Instagram想要夺取Snap的目标破产,当然不排除Instagram靠着Facebook的生态环境此后继续打压Snap,提升自己的力量。然而Facebook真的会那么做吗? 四、 Facebook、Google等公司未来面临反垄断制裁风险增高 6月初,美国监管部门对谷歌(Google)、苹果(Apple)、脸书(Facebook)、亚马逊(Amazon)等四大科技巨头展开了反垄断调查。据统计,自2007年以来,Facebook至少收购了包括竞争对手WhatsApp和Instagram在内的92家公司,且收购后Facebook关停了其中的39家可能会成为自己竞争对手的公司。有鉴于此,即使Facebook不被制裁,想必对竞争对手,诸如Snap的打压也会有所收敛。 结合上述因素,Snapchat当前市值远未见顶,只要DAU保持增长,甚至只需维持住当前水平,对比同样DAU已经稳定的Twitter,Snapchat至少还有2~3倍的成长空间。

Phineas 16小时4分钟前 2 3766