龚成：因美国楼市影响的创科
01、创科实业有限公司
TECHTRONIC INDUSTRIES CO. LTD.
股票代号：0669
市盈率：17倍
每股盈利：4.60
市值：$1500亿
业务类别：家居用品
集团主席：Horst Julius Pudwill
主要股东：Horst Julius Pudwill（19.8%）
$创科实业(00669)$ $创科实业ADR(TTNDY)$
02、5年业绩
年度：2018／2019／2020／2021／2022
收益（亿美元）：70.2／76.7／98.1／132／133
盈利（亿美元）：5.52／6.15／8.01／11.0／10.8
每股盈利（港元）：2.36／2.63／3.39／4.68／4.60
每股股息（港元）：0.88／1.03／1.35／1.86／1.86
毛利率：37.2／37.7／38.3／38.8／39.3
ROE：19.1／19.1／21.9／25.5／21.7
03、--企业简介--
创科实业主要业务为电动工具、户外园艺工具及地板护理产品的设计、制造与销售，客户包括消费者、专业人士及工业用家。
简单来说，产品提供家居装修、维修、甚至建造类型。旗下拥有多个品牌，而部分为市场的领导品牌。
创科过往财务数据理想，生意与盈利不断，盈利不断创新高，除了反映市场不断增长外，创科本身的品牌价值都高。
从毛利率可见，多年来不断上升，这是很少企业能做到这点，反映当企业生意增长，并不是由减价等因素带动，而是市场有实质增长，以及产品真正受欢迎，令生意增长同时毛利率都能向上。
不过，正因为财务数据理想，加上毛利率可以连续超过10年持续增长，令到有沽空机构质疑创科造假，不过之后创科已否认指控，加上创科多年的核数师意见正常，因此，暂时所见这股财务数据未有问题。
04、--业务分析--
营业额最大贡献为电动工具、配件及手动工具，如电钻、钉枪、剪草机、电锯等，即是美国家庭一般有的家居DIY 设备，以及一些与装修、建造有关的用具。
其余的营业额则来自地板护理及器具（创科为全球最大的地板护理产品生产商）。
市场分区方面，美国占大部分，欧洲占少部分。因此，美国经济的好坏将是影响生意的因素，而产品不少与家居、装修有关，虽然有部分业务来自工业，但不少终端都与装修、维修、保养等有关，故美国楼市市道将对公司有影响。
05、--海啸打击美国楼--
在金融海啸前，创科的盈利都有1 亿美元以上，其后受海啸打击而跌至1 亿以下，而近几年远超当年水平。
值得留意的是，美国楼市在金融海啸后处数年的不景期，但这企业在不景期时段，已经回复正轨，可见其赚钱能力不差。
创科近年开发不少新产品，成为其增长动力。另一方面，创科近年实行成本控制计划，于采购、供应链、价值工程、制造等去优化，从其每年均有上升的毛利率，看到成效是理想的。
06、--逆境反胜--
2009 年可说是行业环境困难的一年，而这时最能考验一间企业的好与坏。翻查2009 年年报，发现有几个创科处理的重点方向：
第一、令创科与众不同，创新，以维持领先地位；
第二、扩展计划如期进行；
第三、成本控制，优化基础。
大部分企业面对不利环境时，都只会做成本控制，但会做到以上几点的就不多。创科当时在面对不利环境时，都能保持扩展的决心及正确的定位，是造就今天好业绩的重要因素。
此企业近5 年生意有效扩张，生意与盈利保持增长，并能创新高，相信都是源于企业有一定的远见及面对困难的技巧。
当一间企业面对差的环境时都能采取正确策略，做到生意，又产生实质的盈利，相信环境好的时候更能看高一线，而这亦是优质股的其中一个条件。即是说，一间在冬天都能卖雪糕的企业，才是真正的优质企业。
07、--过往受美国楼市复苏带动--
美国楼市走出金融海啸的不景后，已保持增长动力，可见在未来美国经济向好下，创科的生意将继续增加，行业有望开展一个不短时间的上升周期。
因为经济、楼市经历下挫后，当回复正轨时，必能有一段时间的上升期，而能成功过渡不利环境的企业，必定具有一定实力或独特性。
例如不俗的品牌、开发新产品、成本控制、风险管理等，甚至在当时把握了机会扩大市场占有率，而创科的部分品牌的确在这段时间增加了市占率。
08、--技术带领成行业领导--
创科近年产品技术的提升，特别在充电技术方面，成为了其中一个重要的增长动力。因为过往的营业额，部分源于收购其他企业带动，近年则源于内部增长。
创科近年改良了产品的技术，并在充电式技术方面有突破，推出新产品类别，令创科能领先竞争对手。
创科过往不断投资于电池、马达及电子技术的研发，在各充电式平台已在行业前列位置，部分技术更有突破性发展，将继续成为往后的增长动力来源，前景正面。
09、--美国楼市因素--
创科股价由高位回落不少，由于创科的业务与美国楼市都有一定的相关性，因此，当市场担心美国楼市转弱，就会影响创科的业务及股价，加上创科的大客Home Depot近期生意较一般，令创科股价表现都较一般。
近年美国按揭利率上升，令供楼者的负担增加，在美国持续加息的前题下，楼市就存有不明朗因素。
相信受相关因素影响，创科中短期股价不会太强，但长远，其业务始终不差，就算美国楼长远只是平稳增长，都会带动创科业务向上。
10、--投资策略--
综合而言，此股是优质股，拥有不错的品牌、面对不利环境时的能力、扩展得宜的业务、身处于向上的美国楼市、技术方面的提升，种种因素都令此股具有长期投资的价值，前景向好。
虽然此股优质，但股价中短期都会略有波动。现时估值算是合理区中下至底，长远质素仍有的，但业务可能会因美国楼而出现波动，所以最好不要一次过大手买入，要分注投资，预期长远有平稳增长能力。
若然是已经持有的长线投资者，此股可继续持有作长期投资。另外，此股的股息不多，收息者不宜。
（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。)
【作者简介】龚成
畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》
财经节目主持人：香港Now TV
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专栏作家：《经济一周》
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