社区

好久没聊过潘多拉$(P)$了，@Tony特别帅 问我这回财报发生了什么，以下是我的总结，给大家分享一下。

我看社区里没人聊这股，估计认识它的不多，所以先介绍一下它是干嘛的。

一句话总结：转型网易云音乐的豆瓣FM（美国版）。

详细介绍：

• 潘多拉电台是一个在线音乐服务公司，国内404，在美国、澳大利亚和新西兰等地提供服务。
• 2000年产品上线，2011年公司上市。
• 17年以前产品形式近似豆瓣FM，就是用户不能自主点播歌曲，是潘多拉随机播放你喜欢的歌曲（在你输入自己喜欢的歌曲或歌手名称之后），所以公司名称潘多拉“电台”。
• 17年开始推付费服务，正式转型流媒体音乐平台（网易云音乐那种）。
• 曾经是全球（除中国外）活跃听众最多、总收听时长的音乐流媒体。
• 之前的商业模式比较简单，营收靠广告（17年起订阅收入占比不断上升，但目前仍以广告为主），成本主要是版权支出。
• 因为版权成本太高，上市后连年亏损，至今未能实现盈利。
• 最大特征和优势是它的推荐算法，潘多拉将之称为“音乐基因组计划”，该计划对一首歌曲的特征细化和描述远超同行，因而推荐更加准确、及时、丰富。

上市后周K图如下：

上市后下滑是因为市场当时不太信任这样一个一直亏钱的公司，不过后来在“用户连年高速增长”下屈服了，股价上扬。

但是好景不长，网络技术进步了，时代趋势发生变化，单纯的网络电台不再那么受欢迎，大家更喜欢Apple Music$(AAPL)$和Spotify$(SPOT)$这样主动点播的流媒体平台，潘多拉MAU停滞，甚至下滑，股价也就一直跌。

潘朵拉近10年的MAU（单位是百万人）：

潘多拉和Spotify近5年的MAU变化（单位百万人）：

大体上来说，我觉得它是一个“流量虽大，却始终没法成功变现，最后失败”的典型例子。

主因是音乐市场实在太难做了——版权成本水涨船高，付费用户却相对有限。

虽然和国内比起来，国外用户的付费意愿更强，ARPU也更高，但问题是和国内比起来版权成本也更高，而且砍不下来（美国版权组织有近百年的历史，其中利益纠葛、盘根错节远非国内可比）。

实际上，如今的欧美第一音乐服务平台Spotify一样不赚钱，今年Q1的财报显示它虽然有7500万的付费用户，但仍然当期亏损2.02亿美元（一个季度亏2亿）。

苹果虽然没有公布过Apple Music的具体盈利情况，但是我估计不会好太多，因为库克对Music的用词是“公司不会为此付出代价”，那就是没有赚钱。

以上是大背景，那么最近的财报发生了什么事呢？

首先是上次的财报潘多拉表现不错：

• 虽然MAU还在下滑，而且广告营收也微跌，但是付费用户同比增加19%，订阅收入大涨61.4%，已经赶上广告收入的一半，因而最终净亏损反而同比下降了一半。
• 而且市场把这个归功于17年上任的新CEO Roger Lynch，认为他履新之后调整了公司战略方向，让潘多拉增加了一系列真正有效的新功能，从商业模式上改善了潘多拉。

然后股价就终于反弹了，但是很显然投资者还是小心翼翼——证据是，根本没有任何新闻（利好利空都没有）的情况下，潘多拉硬是在财报之前跌了三天。

我只能把这个理解成很多人怕持股过财报。

然后潘多拉Q2的财报几乎复制了Q1：

• MAU下滑，订阅用户上升，于是虽然广告收入-2.6%，但是订阅收入+65%，净亏损继续缩小。

于是股价又反弹了，而且是刚好反弹回三天前的价格。

最后说一下我的看法：

长期来看，潘多拉的确是换了个更靠谱的管理层，也的确是做出了基本面层次的改变，但是它仍然在一个不赚钱的市场。

这是行业本身的问题，公司对此无能为力，我觉得它的将来仍然很难乐观，几乎不可能回到14年的高点。

中期来看，因为股价已经非常低，所以反弹的空间还是有的，只要它能证明自己能跟Spotify它们一较长短。

更短期来看，觉得下次财报之前，除非有重大新闻，否则不太能过得去8.3-8.5这个阻力。