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导读：对于中国人来说，过了传统的春节才算进入新的一年，也孕育着新的开始。

2024年龙年伊始，A股市场出现了连续的上涨，沪深300指数进入龙年之后，已经回到了3000点以上的位置。事实上，从2024年2月5日至2月23日，沪深300指数出现了难得的九连阳，而以人工智能为代表的一批成长股更是出现大涨，或许也意味着新的一年A股将迎来不一样的风景。

周期是市场永恒不变的规律，在成长股低迷了三年后，我们也开始思考龙年的A股市场是否会重新拥抱新兴成长。

如果重新拥抱成长，又应该选择什么样的产品呢？从不同类型的基金在资产配置中的作用看，选择成长就是意味着进攻。基金经理需要在机会来临的时候，能有所表现。我们看到在龙年的开门红中，海富通基金吕越超管理的多个产品表现优异，体现了十足的进攻性。

吕越超是至今依然长期坚持在成长股投资的一名基金经理，有着特别鲜明的投资风格，甚至找不到同类对标。吕越超的成长能力圈很广泛，无论是半导体、新能源还是AI，出现新的科技成长投资机会时，他通常能够较好地把握。而且，在大幅换仓的时候，非常果决。

比如说2022年四季度的时候，吕越超管理的海富通股票混合持仓以新能源产业为主，前十大重仓股全部是和新能源产业链相关的锂电池、储能、光伏和新能源汽车零部件。

图1：海富通股票混合2022年四季度前十大持仓

数据来源：海富通股票2022年四季报

到了2023年一季度的时候，吕越超已经把组合中的持仓切换到了AI人工智能为主，前十大重仓股全部是AI产业链相关的传媒、软件、芯片、IDC等，把握了那个阶段人工智能的产业趋势爆发。

图2：海富通股票混合2023年一季度前十大持仓

数据来源：海富通股票2023年一季报

由于把握了人工智能的产业趋势，吕越超在2023年的上半年取得了不错的正收益，只是随后国内的人工智能产业还处在生命周期偏早的阶段，下半年也出现了回落。

由于科技成长股的波动很大，不少吕越超投资的企业也处于产业生命周期的萌芽期和快速成长期，这也让吕越超组合的波动比较大，好在许多熟悉吕越超风格的投资者，会在其净值调整了一段过程后，逆势买入。

作为吕越超的老朋友，我们也在多年前做过一次深度访谈。他的投资座右铭是：权益投资的本质是对于社会发展和企业家精神的追随。他是一个坚持自己写深度报告的基金经理，曾经在TMT和新能源行业都写出过领先于市场认知的报告。

吕越超的思想框架体系可以分为世界观、方法论和实践三个部分。世界观是大楼的“地基”、方法论是大楼的“结构体系”、实践是大楼的“砖瓦”。他也是一个深度军事迷，喜欢在军事思想中为投资汲取思想上的“养分”。

无论市场在什么样的牛熊周期中，吕越超始终在寻找未来的产业趋势。他的组合绝不会老化，也不会停留在过去的路径依赖。他的净值即便会有较大回调，但只要市场有机会，吕越超通常都有不错的表现。在越来越多人选择“躺平”的时代，吕越超依然保持对成长投资的热情。

当然，如何降低波动是吕越超过去一年始终在思考的问题。降低波动的关键是扩大投资的能力圈，从而变成一个更加全天候的成长投资基金经理。近期，海富通基金成立了以吕越超为负责人的公募权益投资二部，或者也可以看做是吕越超团队。这个团队在成立不久后，已经取得了一定的正向效果。

那么，吕越超为什么要建立这样一个团队，团队的成员有什么特点和长期目标呢？近期，我们和吕越超团队的五位成员做了一次深度交流，从第一性原理为大家拆解这个与众不同的成长投资团队。

一个能够互补的六边形团队

在组建团队之前，吕越超先定下了这个团队的12字特点：“突出成长，补足短板，量化赋能”。吕越超希望找的团队成员，既要有一定成长投资的特点，但也要弥补成长投资中的短板，并且通过量化工具提高整个团队的投资效率。

同是成长风格的基金经理范庭芳加入，看似是顺理成章，但也有点意料之外。范庭芳在2015年进入海富通基金任职TMT研究员，一年之后吕越超作为基金经理加入海富通基金。两人在早期就有比较多的工作交集，至今也共事了7年时间，建立了很强的信任关系。

即便同为科技成长领域的基金经理，吕越超和范庭芳无论是投资风格、还是内在性格，都有很大的差异。吕越超注重产业趋势，组合通常会有鲜明的产业特征。范庭芳更重视自下而上对优秀企业的挖掘，看重盈利增长的兑现度。

吕越超+范庭芳的组合，在成长投资中互为补充，也多了一重保障。吕越超善于把握大的产业趋势，范庭芳能找到具有阿尔法的个股。他们的组合，也形成了吕越超投资团队的基本盘。

在突出了成长之后，吕越超接下来要做的是补足短板。

刘海啸的到来，补足了整个团队在大消费投资上的短板。据说他是在出差途中接到吕越超电话的，说回来后有事情要和他谈。回来之后，吕越超就向刘海啸发出了邀请，后者没有任何犹豫，当场就答应了。

刘海啸的消费投资和市场主流的方式很不一样，他的组合既有白酒、家电这样的消费白马股，也有类似休闲食品、女士用品等黑马型的阿尔法公司。这让他管理的海富通消费优选混合A在2023年仅仅下跌-2.98%，大幅跑赢业绩比较基准的-10.67%（数据来源：基金定期报告）。刘海啸的组合整体偏向传统消费品，主要覆盖已经处在成熟阶段，但依然有比较好成长性的公司。同时，他的投资也会偏左侧一些，能找到一些市场定价错误的拐点型机会。

注：海富通消费优选混合2021-2023年度A类份额净值

增长率为10.41%、-26.48%、-2.98%，C类份额净值

增长率为10.02%、-26.85%、-3.47%，同期业绩比较

基准收益率为-3.14%、-12.74%、-10.67%。2021年度业绩自基金合同生效日（2021年4月14日）起计算。期间历任基金经理为：黄峰（2021.04-至今）、刘海啸（2023.04-至今）。数据来源：本基金定期报告、招募说明书（更新）。

陆怡雯或许是整个团队和吕越超投资风格差异最大的人。看金融地产出身的她，投资风格具有比较强的价值特征，非常善于控制回撤，而且是通过在多个行业的均衡配置实现的。她管理的均衡类产品海富通风格优势混合在2023年也仅仅下跌-9.23%（数据来源：基金定期报告），跑赢了收益率-13.52%的偏股型基金指数和-11.38%的沪深300指数（数据来源：WIND）。

注：海富通风格优势混合2019-2023年度净值增长率

为57.80%、61.92%、7.92%、-23.74%、-9.23%，

同期业绩比较基准收益率为28.39%、22.89%、

1.12%、-15.87%、-7.86%。期间历任基金经理为：王金祥（2018.11-2020.10）、陆怡雯（2020.09-至今）。数据来源：本基金定期报告、招募说明书（更新）。

她的到来，补齐了团队在大金融、价值类资产上的短板。并且在能力圈上，吕越超和范庭芳能够把握中观的产业机会，刘海啸能够找到自下而上的独立阿尔法，陆怡雯提供了自上而下的宏观和周期视角。

陈林海的到来，实现了“量化赋能”，是整个团队极其重要的一环。

陈林海职业生涯经历了几次转折，他先从量化研究做起，又转型为电力设备、机械军工研究员，之后先做了一段量化投资部的基金经理，再加入到吕越超团队。

早在2019年做研究员的时候，他就为吕越超的组合推荐了好几个大牛股，形成了很强的信任感。吕越超在投资二部刚成立之后，就马上向陈林海发出了邀请。吕越超深知，在这样一个数据算力大发展的时代，投资也必然要拥抱科学，通过量化的方式提高投资效率。

陈林海有一套量化指标刻画市场，每一次开会讨论都是从他对市场的客观数据开始。当然，他还有自己原创的“逃顶指标”，很多公司如何见顶的案例，陈林海能讲一个下午。

由于此前做过机械行业的分析师，陈林海也很习惯做一些“苦活”。他会把所有卖方分析师对某个公司的盈利预期问一遍，知道真正的市场预期是什么，那么在公司发布季报后，马上就知道到底是超预期还是低于预期。一旦某个公司的业绩确实超预期，大概率就会有比较好的股价表现。

在吕越超团队中，我们看到了更多的不同点。吕越超并没有去找一批和他投资框架、选股审美相似的人。而是去找到了能够彼此赋能、补足短板的成员，形成了具有六边形能力的投资团队。吕越超擅长软件、范庭芳擅长硬件、刘海啸擅长大消费、陆怡雯擅长大金融和周期、陈林海擅长大制造和量化。

差异化的投资体系，统一的团队价值观

一个团队必然要有其共性，才能形成有效的组织。我们看到，这个团队成员的学历背景、投资风格、甚至性格都有比较大的差异，能把他们真正团结在一起的，是共同的价值观。

而问到团队有什么共性的时候，每一个人都提到了直接、简单、愿意分享的文化。这几个词看似简单，实际上要做到很难。

吕越超深知一个“反脆弱性”强的投资团队，必须在能力圈和投资风格上有形成一定的分散，大家的视角形成互补才能看到更全面的投资机会。然而，整个团队的价值观必须一致，才能形成高效通畅的沟通基础。

简单的文化。陆怡雯告诉我们，这个团队的所有人都很单纯，大家用非常简单的方式在做事。或许这听上去没什么大不了，但其实一个简单的团队是很难实现的。

愿意分享的文化。范庭芳认可吕越超很重要的一点是，他非常讲义气。甚至他自己在发新基金的时候，吕越超都会动用自己的力量帮忙。

高效的沟通机制。刘海啸发现，五个人的团队成员特别容易沟通。人员太多就变成开会模式了，人员太少又沟通不起来。而且由于简单的团队文化，整个团队的沟通效率是很高的。甚至吕越超自己也开玩笑说，大家每天的工作就是“吃饭、炒股、互怼”。

强大的凝聚力。陈林海从业多年，这是他感觉干劲最足的时刻。虽然每一个人的投资风格不一样，但是大家都是朝着同一个目标努力。大家想到什么，就说什么，不需要瞻前顾后。共同的目标都是为持有人带来更高的超额收益和更好的价值体验。

这个团队还有一个重要的共同点：他们都是在2015和2016年就加入海富通基金的老员工，有着难得的共同成长经历，彼此之间形成了很强的信任感；除此之外，鼓励创新，不断完善投研升级的公司文化，也给了孵化这个团队的土壤，这点也十分难能可贵，任何一个团队的诞生表面看上去偶然，但背后其实是环境塑造的产物。

像航海家那样追求远大的梦想

作为一名深度的军事迷，吕越超深知实现长期凝聚力的一定是理想和价值观，利益分配只能形成短期的凝聚力。他告诉我们，二十世纪最伟大的创业团队就是中国共产党， 因为“全心全意为人民服务”的理念足够的崇高，激励着一代又一代人前赴后继的为之不断努力前进。

在构建内部文化上，吕越超形成了三位一体的理念：

第一环：第一性原理，人民金融为人民，持有人利益永远至上，公募基金是为老百姓管钱的，基金经理是在用自己的专业能力帮助最广泛的人民群众实现财富的保值增值，同时助力中国经济的转型升级，要时刻把持有人利益最大化放在投研销工作导向的核心。

第二环：“不抛弃、不放弃”的钢七连精神。我们绝不抛弃每一位团队成员的成长，也绝不放弃每一次为持有人创造超额收益的机会，把军人的血性融入到了团队每一位成员日常的工作和生活中。

第三环：勇于开拓的航海家精神。在西方的大航海时代，哥伦布最早是去寻找当年航海第一强国葡萄牙的支持，但是当时航海知识丰富的葡萄牙专家们认为，向西航行到达东方的实际距离，将远远超过哥伦布的预测，但正是葡萄牙专家们的精确计算，使葡萄牙王国丧失了一次历史性的机遇。而西班牙的伊莎贝尔女王相信了伟大的愿景，选择“重仓”哥伦布，最终享受了发现新大陆的红利。这个故事启发了我们，在伟大的产业趋势和时代红利面前，伟大的愿景、正确的方向、勇于开拓的热忱，或许比短期精明的算计重要的多。

背靠背，往前走

在打仗的时候，每个人的后背都是最薄弱的盲点。能把自己的后背交付出去的，一定是最信任的人。同样，也只有通过团队之间的背靠背，才能一起向前走。

在初步形成团队之后，多位基金经理的业绩都得到了不同程度的提升。比如说范庭芳在去年四季度和今年以来都有不错的业绩改善。刘海啸的组合在加入一些偏成长持仓后，也提升了组合一定的锐度。陆怡雯在组合中增加了一些消费电子的持仓，也帮助她管理的海富通风格优势混合在价值和成长风格中更加均衡。

数据来源：Wind；数据截止：2024年3月3日

数据来源：Wind；数据截止：2024年3月3日

数据来源：Wind；数据截止：2024年3月3日

业绩的提升是一个结果，背后的原因是彼此在一起形成相互赋能，这也从陈林海的成长中得以体现。

陈林海入行时间很早，2010年就在当时新财富的卖方金融工程团队实习，之后从行业研究员做起，先后覆盖过策略、公用事业、电力设备新能源、机械军工等。到了2018年中期，陈林海先在量化投资部做基金经理助理，之后在2021年初开始做二级债基。可以说在陈林海加入吕越超团队之前，就积累了行业研究和量化研究两个层面的经验，是市场上很少能够把主观投资和量化投资相结合的基金经理。

来到了吕越超团队后，陈林海通过量化赋能，把市场和行业层面的贝塔波动进行拆解归类，找到上涨、下跌、异动背后的底层逻辑，帮助团队从波动中跳出来，识别中长期的产业趋势。

除此之外，陈林海也对每天的市场做系统性复盘，从每一天的波动中找到能够把握的规律。这样的赋能，给整个团队带来了不一样的投资视角。而陈林海自己也通过和团队每天的沟通，补强了自己在行业上的认知，实现了共同成长。

虽然每一个团队成员都不年轻，但这个团队却形成了一种年轻创业的精神。好几位基金经理和我说，加入这个团队后是他们做投资以来最累、最辛苦的阶段。这种辛苦，是每个人内在驱动的，而非来自外部的压力。

只要市场有机会，大家就会高频次开会，每一次开会也都直接、高效、透明。就像吕越超提到的，大家交流是可以随时“互怼”的。充分的交流，能把真理越辩越明，帮助大家看到真相。大家也会把自己的研究成果、挖掘的公司，都拿出来沟通，不会有任何人藏着掖着。

比如说去年团队成员觉得电子行业有见底的迹象，就组织团队做了一次消费电子公司的产业链调研。通过一周的深度调研，大家确实看到了行业的触底回升迹象，于是多多少少在组合中做了一些配置，在那个阶段取得了一定的超额收益。

这是一个充满着创业精神的成长投资团队，即便好几位基金经理都已经做了多年投资，依然保持着满腔的热爱。这种热情，任何一个和他们交流过的人，都会有所感知。

牛市赚到的钱，来自逆周期的底部布局

这些年来，我们也经常听到一些头部基金经理组成自己团队的新闻。不过，这些都是在他们业绩表现比较突出的时候形成的。一些头部基金经理由于管理规模越来越大，需要通过形成团队作战方式，提高管理的容量和边界。像吕越超团队这样，在他们投资风格偏底部的位置成立团队，应该还是第一次出现。

吕越超身上最突出的特点不是他的爆发性，而是他的韧性。这种韧性的形成，和他从小的成长经历有关，也帮助吕越超即便在新兴成长领域没有机会的时候，时刻保持对新事物和变化的敏感度，以及超越绝大多数人的抗压能力。

在一个大家都在高频讨论“躺平”的时代，吕越超团队却带着满腔热情在投资的世界打拼，背后是看到了新兴成长领域的长期机会。在下跌了多年后，许多新兴成长领域的估值都已经在非常便宜的位置，而且科技创新的脚步又在加速，人工智能、MR、机器人等都可能引发共振。

通过复盘工业革命以来的经济飞速增长，他们清晰看到重大的技术变革都是围绕信息革命和能源革命产生的。这一次的人工智能带来了了人机交互方式的变革，从原来的智能手机时代，进入到未来的空间计算时代。

当然，这个团队的成立，绝不是为了把握短期的机会。大家都客观认识到，要在1-2年就打造成一个知名度很高的成长投资团队，几乎是不可能的。但是，通过团队作战的方式，每年上一个台阶，在困难的时候互相扶持，还是可以做到的。

真正的企业家精神，是在产业底部的时候做产能布局；也是在供给出清的过程中，依然选择坚守，相信美好的未来。也只有在底部敢于布局的企业，才能在产业进入景气拐点后，享受到更好的成长。

作为这样一个在市场底部区域成立的团队，也将力争在未来的向上周期中为持有人带来更好的投资收益。

基金经理的Day  One：进化和修心

亚马逊创始人贝索斯把公司的总部命名为Day One Center，以表示这个90年代成立的互联网企业要永远保持初心、保持年轻。Day One是一种极致的企业家精神，是一种第一性原理的创业者心态。即便企业已经从0发展成全球最大的电商，即便贝索斯本人也是福布斯榜单最富有的企业家之一，依然保持着创业第一天的驱动力。

甚至为了时刻警示自己，贝索斯每年在亚马逊的年报中，都会贴上1997年上市后的第一份管理层展望，里面讲述的愿景和目标未曾改变。

吕越超在多个不同场合提过他的初心：“一名基金经理永远要坚持做两件事，这是我们安身立命的根本：1）持续不断进化自己的思想；2）坚持不懈修炼自己的心性。在不断进化的市场面前，我们永远是一名谦卑的小学生。在伟大的产业趋势面前，我们永远都是一名虔诚的见证者。”

简单来说，基金经理的Day One就是两件事：进化和修心。这两件事，通过团队的方式来做，都会比个人单打独斗更有效。

进化是不断提升自己的认知，让今天的自己比昨天更优秀。通过团队内部的学习分享，能够把别人的上百小时学习，变成自己的一小时理解。而且，每一个人擅长的领域不同，能够比较好的实现全方位补充。

团队学习的方式，也能够更好推动彼此前进。就像一名足球运动员，如果要一个人训练是很难做到的。但是如果能和优秀的其他球员一起训练，就会容易很多。

吕越超希望自己成为一个全天候的基金经理，范庭芳希望自己有更强的自上而下视角，陆怡雯希望自己的能力圈更全面，刘海啸也希望能从消费领域拓展到更多的成长行业，陈林海希望自己量化的特长能够和基本面投资更好结合。

每个人都在追求成为更好的自己。

修心看似是一个极其独立的事情，但是人性一定是希望能抱团的。当一个基金经理遇到投资的“至暗时刻”时，有团队的人互相安慰，提供投资建议，会更容易面对。

尾声：寒冬之后终见阳光

一月的时候，上海开始下雪了。对于南方人来说，真的好几年没看到雪了，以至于前一段许多南方“小土豆”挤爆了哈尔滨冰雪天地。也就在下雪的这一天，A股市场也在进入寒冬，大家聊到投资，更多的是焦虑。

我们知道，冬天下完雪后，气温短期或许会再下降个几度。但是，寒冬之后一定会见到明媚的阳光，春天即将到来，这些都是最基本的自然规律。我们也都知道，长达数十年、甚至百年的寒冬，只存在于《权力的游戏》这样的虚幻小说。

从上一年的市场寒冬，进入新一年的股市春天，吕越超团队横空出世。当许多人停下脚步的时候，他们却选择一起加速奔跑，逆周期做投研投入。优秀企业的研发投入，都会在未来转化为更高的收入。我们也相信在资本寒冬中的投入，也会在下一个春天的到来做好准备。

注：基金经理吕越超所管理产品业绩如下：

1）海富通股票混合：2019-2023年度净值

增长率分别为81.59%，24.56%、27.07%、

-17.09%、-17.23%，业绩比较基准收益率

分别为30.08%、24.19%、0.90%、-17.12%、

-8.61%。期间历任基金经理：吕越超（2016.11-至今）。数据来源：基金定期报告、招募说明书（更新）。

2）海富通成长甄选混合：2020-2023年度

A类份额净值增长率为12.82%、45.75%、

-16.43%、-18.29%，C类份额净值增长率

为12.70%、45.17%、-16.76%、-18.61%，

同期业绩比较基准收益率为9.19%、-0.09%、

-15.85%、-7.38%。2020年度业绩自基金合同生效日（2020年9月27日）起计算。期间历任基金经理：吕越超（2020.09-至今）；

3）海富通科技创新混合：2020-2023年度

A类份额净值增长率为19.10%、28.70%、

-15.23%、-19.99%，C类份额净值增长率

为18.33%、27.68%、-15.90%、-20.63%，

业绩比较基准收益率为37.02%、1.78%、

-23.88%、-19.61%。2020年业绩自基金合同生效日（2020年3月10日）起计算。期间历任基金经理：吕越超（2020.03-至今）。

4）海富通先进制造股票：2019-2023年度

A类份额净值增长率分别为-0.05%、19.75%、

23.56%、-17.85%、-18.05%，C类份额净值

增长率分别为-0.06%、19.27%、23.06%、

-18.17%、-18.38%，业绩比较基准收益率

为1.31%、36.27%、12.74%、-24.05%、

-11.00%。2019年业绩自基金合同生效日（2019年12月17日）起计算。期间历任基金经理：吕越超（2019.12-至今），陈林海（2023.08-至今）；数据来源：基金定期报告、招募说明书（更新）。基金有风险，投资需谨慎。

风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。市场观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基于投资范围的规定，本基金的波动性可能较高。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。

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