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2024年，台积电王者归来，股价大涨40.6%，创历史新高！

狂欢的背后是台积电尽享AI红利，毕竟无论是英伟达的H100 GPU，还是AMD的MI 300 GPU，都是交给台积电生产。

在AI需求的带动之下，台积电一季度销售额止跌回升。

根据4月10日发布的月度销售数据，台积电今年一季度的销售额达到5926亿新台币，约185亿美元，同比增长10.6%，扭转此前连续4个季度下滑的局面。

下周四（4月18日）美股盘前，台积电将正式发布一季报，并给出二季度业绩指引，预计将对股价走势和半导体板块产生重大影响。

在正式披露之前，不妨先探究一二。

一、 四季报回顾及管理层指引

去年四季度，台积电营收196亿美元，同比下降1.3%：

业绩下滑的主要原因是疫情过后，PC、手机等出货量下降。但环比三季度，营收增长13.6%，主要是PC、手机去库存结束，加上GPU带动，高性能计算收入环比增长17%：

高性能计算（HPC）和智能手机是台积电两大主要收入来源，合计贡献了86%的收入。

展望今年一季度，管理层给出的营收指引是180-188亿美元，毛利率在52%-54%之间。

二、 分析师预期

根据彭博数据，分析师预期台积电一季度营收为181.9亿美元，调整后净利润66.6亿，预计毛利率为53%，预计高性能计算贡献46.8%的收入，创历史记录：

从台积电已经公布的销售数据来看，营收已经超出分析师预期，季报正式公布时，市场关注的焦点将在毛利率和高性能计算收入及下一季指引上。

三、 台积电业绩回升只是因为AI吗？

从去年底部算，台积电股价已经暴涨146%，除了AI需求拉动之外，台积电其他业务表现如何？

正如上文所述，台积电主要的收入来自手机和高性能计算，后者既包括GPU，也包括PC、数据中心等业务。

由于两者合计贡献了近9成的收入，因此，这两个市场的表现决定了台积电的业绩成色。

根据IDC全球季度个人计算设备跟踪器的初步结果显示，经过两年的下滑，全球传统个人电脑市场在2024年第一季度实现了回暖，共计出货量达到5980万台，同比增长1.5%。IDC表示，预计2024年个人电脑市场的复苏将持续，因为新型AIPC将于今年晚些时候上市。

手机出货量的数据尚未公布，但拿中国市场为例，今年1-2月出货量 4603.5 万部，同比增长 14.6%。

美国半导体产业协会（SIA）本月早些时候发布数据显示， 2月全球半导体产业销售额总计462亿美元，创2022年5月以来、近23个月单月最大年增幅：

由此来看，除了AI需求带来的增量，传统的手机、PC业务也在回暖，台积电有望迎来超级周期。

花旗分析师预计台积电今明两年的营收增速分别为26%和29%。

在去年四季报中，管理层预计2024年全年营收将同比增长20%-25%，未来几年的营收复合增速在15%-20%。

关注一季报中，管理层是否会上调2024年营收指引。

四、 当下台积电估值如何？

作为周期股和重资产企业，台积电的估值适合市净率，从指标上看，当下的估值为6.1倍，距离上一轮半导体牛市时8.5倍的估值尚有空间：

展望此轮牛市，最大的不同就是AI革命，不仅带来了巨量的GPU订单，AI技术亦有望在各行各业渗透，如AI PC，预计今年下半年密集上市，或将带来换机潮，同时提升单机价值，于台积电而言，属于量价齐升！

  $台积电(TSM)$