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虎友，你好

最近的债券市场可谓是风起云涌，变幻莫测，先是美国经济数据超预期，通胀可控，加息预期下降，再是黄金和美元双双大涨，以及突发的伊朗和以色列的军事冲突导致股市和债市下跌，降息预期落空，债券市场似乎短时间变成了不确定行情，这种情况下，我们应该怎么投资债券呢？

不确定行情下如何投资债券？

其实，在不确定行情下，配置债券本身就比配置股票要来的更加明智，作为防御性投资，债券能为投资者带来固定的现金流收益，在债券不违约的情况下持有至到期就会产生绝对的正收益，对于大部分债券投资者来说，最难熬的就是短期的债券价格涨跌。

如果短期之内加息或者降息预期落空，债券价格会出现下跌，投资者短期之内就会出现亏损，比如2044年到期的某一只美国长期国债，从3月底的85美元左右下跌至现在的80美元左右（蓝色线为价格），跌幅5.8%左右，短短半个月便已经透支了当年的利息收益率。

然而，令很多投资者不解的是，另一只2024年8月份到期的美国国债，价格却是一路上涨（蓝色线为价格）

同样的利空，短债走势和长债走势却完全相反，原因是什么呢？

为什么短债涨而长债跌？

原因很简单，长债受利率变动的影响大，而短债影响小，原理其实也很简单，如果你借给别人一笔钱，利率为5%,借款期限为30年，结果刚借完市场利率就上涨到了10%，但是你30年之内是没办法把约定好的5%的利率上调的，所以只能眼睁睁的每年损失5个点的收益，而如果你的借款期限是1年，那损失就小的多，因为一年后就可以收回借款或者上调利率到10%，所以长债在利率上涨的时候价格下跌的更多，短债下跌的更少，甚至会由于短期的供求关系导致短债不跌反涨，比如：上例中的短债就是上涨行情。

如果，要把这个债券受利率影响的程度量化，那就是久期，久期越大，就代表利率上涨导致的债券下跌的幅度越大，在上例中的2044年到期的长债久期高达13.444

然而，短债的久期却只有0.347

所以，如果在不确定的行情下，我们投资短债既可以产生稳定现金流，还可以有效的抵御加息带来的价格下跌风险。

此外，如果利率上涨幅度过大导致长债短债都在下跌，我们持有的短债由于更接近到期日，所以继续持有仍然可以很快的将价格下跌的亏损找补回来（这一点主要是和麦考利久期相关，推导过程过于复杂，我们暂不做详细说明），所以无论如何，在利率上涨的不利场景下，短债相对长债都是一个不错的选择

而大家投资如果要投资短债，短债基金相对直接买债券优势也十分明显（具体请参考芝士虎上篇文章固收类配置：买债基还是直接买债券？_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区 (laohu8.com)）