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总结

• 英特尔公司第一季度的收益显示，客户端计算业务部实现了不错的增长。

• 英特尔第一财季的每股收益超出预期，利润率趋势看起来不错。

• 预计 2024 财年设备出货量将恢复正增长，这对英特尔来说是积极的，因为客户端计算部门继续主导公司的收入组合。

• 新产品的推出可能成为每股收益上行修正的催化剂。

• 估值非常有吸引力，英特尔目前的交易价格约为3年平均市盈率的一半。

英特尔总部

英特尔公司（ $英特尔(INTC)$ ）在第一财季公布了一份不错的收益表，超过了盈利市场预期，但这也显示该公司核心客户端计算部门的收入有所下降。不幸的是，英特尔对第二财季的前景也表现疲软，这解释了英特尔在财报发布后大幅下滑的原因。在英特尔发布 24 年第一季度财报后，英特尔将进行新一轮每股收益预估下调，这可能会在短期内打压股价。然而，从长远来看，我预计会发生重估，因为相对于芯片制造业务的竞争对手以及该公司的历史平均水平，英特尔的股价似乎被低估了！

图表

数据来源：YCharts

以前的评级

我在1月底将英特尔的股票评为强力买入 - 是时候装载卡车了 - 因为该公司的财务状况，尤其是英特尔最重要的客户端计算部门，显示出可观的增长。从那时起，英特尔的股价下跌了30%，因为英特尔的核心业务部门增长放缓，再加上第二季度前景疲软，严重拖累了英特尔的股价。在我看来，市场过于关注短期，我相信英特尔可能会在不久的将来出现转机。

英特尔每股收益超出预期

英特尔在第一财季的利润超出预期：该芯片制造商报告了调整后每股收益为$0.18，营收为$12.72B.每股收益为0.04美元，高于平均预期，而营收比实际收入数字低5600万美元。

寻求阿尔法

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英特尔CCG业务仍带动综合营收增长，利润率良好

英特尔的总收入同比增长 9% 至 $12.7B，这一增长主要是由该芯片制造商的客户端计算部门推动的，该部门正在向全球客户销售笔记本电脑和 PC。其核心业务部门在第一季度产生了 $7.5B 的收入，同比增长 31%。客户端计算业务组营收占总营收的59%，而数据中心、人工智能、网络和边缘等其他核心业务的增长率则分别大幅下降，分别为5%和8%。

英特尔

英特尔

根据研究公司IDC的估计，设备市场在第一季度恢复了正增长。设备市场的设备出货量同比增长 1.5%，主要制造商联想和宏碁实现了高个位数增长，而苹果 （AAPL） 在 24 年第一季度的出货量甚至增长了 14.6%。IDC 对 2024 财年的展望要求设备出货量增长约 2%，这可能进一步有助于稳定英特尔客户端计算事业部的业绩。

IDC公司

IDC公司

然而，英特尔的利润率趋势看起来非常稳健，这在我看来表明，尽管 24 年第二季度的收入增长前景疲软，但这家芯片制造商正走在改善其总收入和营业收入状况的正确轨道上。24年第一季度的毛利率同比增长6.8个百分点至45.1%，该公司连续第四个季度实现非GAAP营业收入为正。

英特尔

英特尔

英特尔疲软的前景盖过了强劲的盈利表现

虽然英特尔轻松跑赢收益，但英特尔对第二财季的疲软预测影响了其前景。英特尔预计 24 年第 2 季度的收入为 $12.5-13.5B（中点：$13.0B），低于预期的 $13.6B。疲软的预测导致英特尔在财报发布后立即加速抛售。

英特尔

英特尔

英特尔估值和每股收益下行修正

英特尔盈利，但在CCG和数据中心/人工智能放缓的推动下，前景弱于预期，将导致新一轮每股收益下行修正。这可能会在短期内继续拖累英特尔的估值。

该公司目前预计今年的每股收益仅增长5%，而英伟达（NVDA）的盈利增长率为93%，AMD（AMD）的盈利增长率为33%。Nvidia 和 AMD 都拥有更强的 AI 曝光率，并从用于训练大型语言模型（如 OpenAI 的 Chat-GPT）的新数据中心 GPU 的推出和出货中受益匪浅......这就是为什么两家公司都比英特尔拥有更强的每股收益前景和更高的市盈率。

英特尔已经落后于其芯片制造竞争对手，并于去年开始出货自己的数据中心专用第四代至强处理器 - 更广为人知的是Sapphire Rapids。然而，该公司刚刚宣布即将推出其Gaudi 3 AI加速器，该加速器针对企业市场，被视为英特尔追赶英伟达和AMD的杠杆。英特尔曾表示，预计今年下半年其AI芯片销售收入将达到约五亿美元。

英特尔目前的市盈率为15.3倍，不到其3年估值平均水平的一半。在我看来，财报后的抛售被夸大了，特别是因为英特尔在CCG业务中仍在快速增长，而高迪3 AI芯片的推出可能会为年底前加速盈利增长提供杠杆......这可能会导致每股收益估计向上修正。鉴于CCG相当强劲的势头、新的AI芯片的推出和稳健的利润率趋势，我认为英特尔可能会在长期内恢复到其3年估值平均水平。这意味着每股公允价值为 65 美元（我之前在 1 月份的公允价值估计为每股 60-64 美元）。

图表

数据来源：YCharts

英特尔的风险

英特尔现在和将来都主要依赖消费电子市场，尽管该公司正在努力在数据中心/人工智能和代工等其他领域实现收入组合的多样化，并减少对CCG衍生收入的依赖。展望未来，数据中心市场使用的Gaudi 3 AI加速器的成功（或失败）发布可能会决定英特尔股票的短期走势。如果高迪3未能获得企业市场的支持，英特尔的股票可能会继续受到投资者的惩罚。

最后的思考

2024 财年设备出货量恢复正增长对英特尔来说将是一个积极的发展，特别是因为该公司的收入组合继续由客户端计算部门主导。该部门占第一季度所有收入的一半以上，随着该公司即将推出新的AI芯片产品，我相信市场目前可能对英特尔的增长前景过于悲观......英特尔非常低的 15 倍市盈率也表明了这一点。以目前的价格计算，英特尔有相当大的扭亏为盈的潜力，我相信风险状况是非常有利的，只有该公司3年平均估值的一半！

转自：亚洲投资者