研究研究

【月入一万美元的期权实战策略】“薅机构的羊毛”(1月篇)

@谋定后动
我的上一篇拙文“以时间换取空间”,稳定月入一万美元的期权实战策略,获得了虎友们的热烈捧场,第一天的阅读量就破2万,一度冲上了老虎社区当周的热榜第三名[龇牙] 。很多虎友给了我很有价值的留言,有的善意地提醒我这个策略里的风险控制问题,有的指正了我概念上的错误,@33_Tiger @小白韭 还打赏了虎币。在此,我向各位点赞转发关注留言打赏的虎友们一一谢过了[抱拳] 。 这个期权策略其实我仍然在不断的摸索和打磨中,希望能不断完善,从而给我带来稳定的收入。多听听各位虎友的意见也是我学习的途径之一。我准备以后每个月的最后一天都发表这样一份月度总结,公开我运用这个策略的操作和持仓,分享我的感受和领悟,希望借此机会和各位虎友共同进步,一起赚钱[美金] 。 期权策略概述 策略名称: 裸卖看跌期权(Naked Put Selling) 账户本金: 30万美元 标的正股: 特斯拉、英伟达、微软、苹果、Paypal、Facebook 行权价: 对于特斯拉,选择当前股价减去20%以上的行权价,其他股票选减去10%以上的行权价。 行权日期:3个星期以上 建仓规律:每个正股每个星期最多卖出一次。遇到大的跌幅卖出较远期(6-12个星期)的期权,横盘整理时卖出较短期(3-6个星期)的期权,大涨的时候卧倒不动。 简单地说,这个策略就是选好标的以后,卖出一个深度虚值的看跌期权,然后等待期权的价值归零,从而赚取权利金。以我实际持有的一张特斯拉期权为例,2020年12月1日我卖出一张特斯拉的看跌期权,当时特斯拉的股价为$584,期权的行权价为$450,到期日期为2021年1月8日。只要股价不跌破$450,到了1月8日那天,我就能拿到1716.45美元的权利金。 附加说明:本人生活在新加坡,因为时差关系,10点半开盘的美股我最多会看到12点半,之后一定上床睡觉,绝不熬夜盯盘,绝不不影响正常作息和本职工作是我执行这个策略的铁律。 按照国际惯例,接下来晒一下这个月的成绩单: 一月份实现盈利12,987美元 1月份平稳地实现预定的盈利目标。除了Facebook曾经跌下行权价两天带来一些波澜以外(我真的是打算建仓Facebook),其他标的的期权都无风无浪地熬到了期权值为零的一天,顺利地拿到了权利金 。即使1月27日和1月29日的股市大跌也出现账面的浮亏,但是离保证金的安全阀门还是有相当的距离。因此这个月的晚上睡得都很香[开心] 此期权策略全年的盈利统计如下 1月份盈利统计 下面是1月份详细交易清单。吐槽一下老虎的交易记录输出功能,他们的界面并没有提供将完整的交易记录信息输出为Excel或者CSV格式的功能,这些表格都是我自己动手做的。 1月份详细交易统计 二月份的建仓已经完成。以下是详细的列表。预估盈利为 11,674 美元。 2月份持仓统计 三、四、六月份也有少量先头部队预先埋伏了。 三、四、六月份持仓统计 真的能薅机构的羊毛吗? 但凡交易必须有人买的才会有人卖,看了我上面的交易记录以后,可能会有人疑惑:怎么会有这样的好事呢?到底谁会买这样深度虚值的看跌期权呢? 答案是:买这些深度虚值的看跌期权除了一小部分看跌的散户之外,大部分都是机构投资者,买入这些看跌期权的主要原因并不是看跌,而是他们给已有头寸的保护。简单地说,就是这些机构投资者为他们已经买入的股票上一个保险:如果股票跌到行权价,他们就有权利把股票按照行权价卖给我,从而减少损失,达到止损的目的;如果股票的股价到行权日后没有下跌到行权价,那么我就白白拿到权利金,相当于这些机构投资者为此缴纳了保费。 还有一种情况是投资者配置期权投资组合的需要,这么做的绝大多数都是机构投资者。 这个策略的风险在哪里? 在上一篇文章里讨论这个策略风险有多大的留言有很多,在这里我以我特斯拉的持仓作说明。 特斯拉的股价隐含波动率很高(通常都在75%以上,激烈波动时超过100%),期权交易量巨大,流动性很好,是市场上做这个策略最好的标的之一。我选择的期权行权价都是当时股价折让20%以上,期权的Delta值小于15。 我的特斯拉期权持仓 从特斯拉的周线图看,过去两年里,特斯拉一周最大的跌幅是21%,且这个最大跌幅没有超过两周。 特斯拉周线图 因此我的这个策略押注的就是:特斯拉的股价在一个月的时间里不会下跌超过20%,即使跌下20%,也不会超过2个星期以上。 当然,历史数据不能说明未来就一定是这个规律,投资一定有风险,大家都明白股市里没有100%包赢的道理。理论上,一手跌期权的最大损失是100股正股的价值(比如发生公司倒闭破产的情况),这可能是你拿到的权利金的几百倍。 当股价快速下跌的时候,保证金会大幅增加,如果保证金少于券商要求,就会被强制平仓,从而导致巨大的亏损。 期权交易的经典教科书《麦克米伦谈期权》(机械工业出版社2008年,译者郑学勤)在2.5.3 章节提到了这个期权策略。作者认为,如果你目的并不是持有股票,而是通过这种方式获取权利金,那么极端风险情况下,你会有极大的账面损失。书中也讲了一个真实的案例: 市场上的专业投资者在裸卖空看跌期权的时候,喜欢选择低权利金,低波动率的股票,而 IBM 就是一个这类的股票。当时,IBM 的股价是 100 ~ 105 之间,挂牌的有行价权为 90 的 IBM 长期期权。许多投资者裸卖出了看跌期权,他们的理由是他们不介意有机会以 90 的价格持有 IBM 的股票。结果,IBM 的股价意外下跌到了 45。这个期权由虚值变为了深度实值。虽然期权没有到期,但是因为它是深度实值,很多被对手方提前行权了。最后分析发现,其中很多投资者并没有打算真正地在熊市中持有 IBM 的股票。 这个故事发生的年代很遥远,但是并不过时:再好的股票也有经历它自己的熊市的时候,而当事件发生时,裸卖空看跌期权就会遭受损失。 面对这样的风险,风险控制非常重要,因此我的老虎账户的隔夜风控度始终保持在80%以下,就是说即使特斯拉股价真的跌25%以上,我手头上保有的现金也能接住3-4手被行权的特斯拉股票。另外,这个策略把股价可能回调的风险分散到每个星期,为遇到意外深度的回调做出反应留下足够的时间。 1月27日股市大跌当晚期权持仓的截屏 最重要的是,我对所选择的正股都抱有坚定的看涨信念,即使发生黑天鹅事件,股价大跌而被行权平仓,我也有承受浮亏而继续持有正股至少2年以上的能力。给自己留出尽可能大的犯错空间,我觉得这也是这个策略是否能长期执行的关键因素之一。 年化回报怎么计算? 上面说了风险,现在就说说收益。 衡量一个策略的收益情况,年化回报率是一个必不可少的坐标。我是用以下的公式来计算年化回报的: 年化回报 = 权利金 / 初始保证金 x (365 / (平仓日期 - 建仓日期)) 卖出一个看跌期权是要抵押保证金的,期权成交以后,券商会在你的户口上自动冻结相应数目的保证金,在平仓以前,这个保证金是不能取出来的或者做其他交易的。随着正股股价的波动,保证金其实是在不断地变化中的,保证金如何计算券商并没有做出明确的说明,我的经验是这个保证金数目和期权的Delta值呈现一个线性相关的关系。因此在建仓到平仓这段时间里,被冻结的保证金就是我们的需要付出的机会成本。 为了计算方便,我是拿期权刚成交时的初始保证金来作计算的基准。从下表看出,在这个策略里,特斯拉的期权年化收益还是很高的,大概在180-260%之间,即使像Facebook、微软这样波动比较低的股票,收益率也有丰厚的60-70%。 年化收益列表 也有人问是否持正股的话收益会更多? 答案是不会。期权的本质是加了杠杆的股票,运用这个策略,它的收益会比单纯持有正股来得高。如果你在12月1日买入100股特斯拉,需要的本金是6万美元,当时的股价大概$600,1月29号的价格是$880,因此你的收益是$28000,但这是浮盈,你还需要承受股价的波动。而如果运用这个策略,也有6万保证金的话,卖出一个Delta值10左右的一个月的看跌期权,每个月大概就有$6800的权利金收益(如下图所示),一年下来会有$81600的收益,持有正股的话,同样的收益你需要特斯拉的股价升到$1500才行。还有一点不要忘记,这个策略每个月都能产生现金流,都是真正入袋的收益,即使特斯拉的股价回撤也不会缩水。 期权收益说明 Delta值代表什么? 为了更好的理解期权,人们抽象出一些指标来描述它的特征,在描述期权特征的4个希腊字母中,这个策略里我最注意的就是Delta。 Delta 表示随着股价的变化,期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 【-1, 1】 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 【0, 1】,看跌期权的 Delta 变化区间在 【-1, 0】。 Delta最重要的概念就是:这张期权能成为实值期权的概率。对于这个策略来说,Delta值越低,代表这个我们拿到权利金而不被行权的概率越高。像特斯拉这样高波动股,我选取的行权价的Delta值都在-15以下,这意味着这张期权被行权的可能性在15%以下。其他低波动性的正股入如微软,我选取的行权价的Delta值也都在-20以下。 另外,Delta越低意味着被抵押的保证金也越低。 2月份展望和准备 看上去1月份的美股市场处于一个亢奋的状态,经历1月27日的大跌以后又迅速反弹,1月29日又是一个大跌,但是我觉得这个调整还不是很充分,应该还会有一个10-20%的大调整在后头,因此这个月我会尽量减少操作。另外,英伟达股价波动增大,以后设置的行权价要低于$480。 现在手头上的现金有3成仓位,子弹都备着,就等着什么时候射出去了。 还有更好的策略吗? 如前面说,我一直在完善这个策略,使之和自己的期望和投资风格相配合。我也不断地在此基础上做出不同的尝试,比如bull put spread 牛市垂直价差组合,又比如Covered Call(备兑开仓)等等。这些我会在以后的总结里提出我的看法。 免责声明 最后给各位看官一个郑重的友情提醒,如果你是期权小白的话,请先学习期权相关的知识,没有相应的知识而贸然操作的话,你亏损的可能性接近于100%。 油管或者B站上也有很多学习的视频,笔者首推美投君的期权学习视频,堪称经典中的经典,搜索“美投讲美股”即可。学习了视频,有个概念以后再上手操作一下,记得开始仓位要轻就好。 对于已经对期权有一定认识也有实操经验的朋友,强烈推荐到油管上看看Sam哥的视频(在油管上搜索 ”PowerUpGammas“),Sam哥声音不性感,长相也不感冒,但却是你能在油管找到的最系统最全面的免费期权讲解课程,没有之一。 我只是分享我的经验和操作,不能保证我说的方法一定正确,万一亏了不要来找我哦,呵呵。 我的航拍作品 本人爱好航拍,这里分享一张我拍摄的作品。 马尔代夫苏哈姬莉岛
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