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2016年很快就要结束了，今年一不留心迈入了医药股这个坑，总结一下心得和看法吧。

首先来说说板块整体

今年生物板块总的来说表现不太好，上半年随大盘下跌，但之后并没有跟着大盘上行，反而不断波动。

个人认为这是因为两点：

• 1.今年行业内并购气氛并不热烈——15年的高涨有相当一部分是被并购推起来的，而今年上半年辉瑞和艾尔建的合并案由于监管搅局而告吹，很打击市场情绪。
• 2.高药价问题已经越来越被美国社会重视，行业面临不小的政策风险。

原本有一定的乐观情绪认为川普不太会像希拉里一样要求严格的监管，但事实是川普即使当选之后也依然抨击高药价，这说明政策风险已经很难避免。

再说板块内部

医药板块的一个特色就是很少有中型公司（只有不到5%的公司市值在30亿-150亿美元之间），要么是综合性大型公司如AbbVie$(ABBV)$、安进$(AMGN)$ 和Celgene$(CELG)$，要么是研发型小公司。

大公司有稳定的盈利、健康的财务和深厚的pipeline，但是业绩增长比较缓慢，买它们和买星巴克、谷歌在投资逻辑上来说是没什么区别的。

而小公司的话还可以细分为三类：处在研发阶段的公司（数量最多，板块里大部分公司都属于这类）、处在商业化早期的公司（有药物获得上市批准，但商业化之路还没走通）、有真正盈利的公司（脱离商业化早期）。

• 纯研发阶段的公司是通常意义上“赌药股”的标的，它们的股价平时跟着板块走，在宣布实验数据、FDA审批是否通过的时候会有少则20-30%，多则翻倍的剧烈波动：要么上天，要么入地。
• 商业化早期的公司风险小一些，股价不容易那么暴起暴跌，但是也有商业化搞不好而倒霉的可能，比如$(MNKD)$。它们的优势是容易被大公司溢价收购，比如$(RLYP)$。
• 脱离商业化早期的小公司风险更小，当然成长性和被收购的可能也降低了。

在医药板块上政策争端焦点是医保和高药价，对于研发两党一直都是支持态度，所以未来即使出现新政策，被打击的主要还是大公司、保险公司，不影响大家“赌药股”。

然后来说说“赌药股”的感想。

——图里没有说明FDA审批的成功率，不过就我个人查到的数据，1期成功的在研药里最终能够成功上市的比例大概是1/8。

所以赌药股的最大感想就是：真的是“赌”啊。

有2期数据非常漂亮结果3期失败的药物，有被视为行业未来结果实验死了人的药物、有专家委员会都强烈建议FDA通过审批结果还是被打回的药物、有数据一直很漂亮结果FDA审批就是打回的药物，有上市之后商业化不顺利的药物，甚至还有上市之后出现问题被强制下架的药物。

说到底还是因为研发很多时候其实就是在试错，所以连专家和公司内部人士都有走眼的时候。就算千辛万苦到了FDA审批阶段，还要扯上大公司利益、游说、政策变动等等，不确定性就更大。

所以总结起来就是：

• 1.买小药股和买期权一样，仓位一定不能重，最好抱着“买了就是亏了”的心态去参与。
• 2.尽量挑选有多个在研药物的公司，避免一把梭。
• 3.拒绝毛票、粉单、IPO已经10年都没有上市药品的公司，不管它们吹得多天花乱坠。
• 4.保证目标公司财务健康，不至于研发到一半破产。
• 5.保证目标公司近期有关键数据公告或者FDA会宣布它是否过审，不然还不如去买板块ETF。
• 6.尽量不要选择刚上市的小药股，因为它们太容易被分析师和管理层联手吹捧，而在这种专业性很强的行业里这种吹捧是会很大影响股价的。最好选择IPO起码1年的。

收益方面，今年我自己是买了这些：

• $(PTLA)$ 8月FDA打回上市申请，股价大跌。不过因为只是打回不是拒绝，所以股价有一定修复。虽然赌失败了，但因为我在底部加了仓，反弹之后才出场，所以最终不赚不亏。
• $(MACK)$ 15年主打药就被FDA批准了，处在商业化早期的小公司，股价起起伏伏，没踩中节奏，交了不少学费。感觉不熟悉具体行业发展的话，还是不要碰这种商业化早期的小公司比较好，节奏很难把握。
• $(PGNX)$ $(ACAD)$ 同样是处在商业化早期的小公司，大选之前承压，川普上台之后反弹，盈利还不错。买这两个的理由是看好板块在大选之后反弹，平常的话……如前所述，不熟悉具体行业发展还是不要随便碰商业化早期的小药股。
• $(AERI)$ $(NVAX)$ 正好赶在同一周出关键数据，一个升天一个入地，最终还是亏的，因为$(NVAX)$的跌幅多过$(AERI)$的涨幅。

17年展望

如前所述，明年赌药股不受影响，但是其他公司就要掂量一下政策风险了。

不过由于政策短期内很难出台（前面还有如基建、税收等待处理的重大议题），所以我觉得当市场接受了“政策会出现变动”这个预期、情绪回归正常之后，明年上半年板块的走势主要还是取决于行业内并购是否升温。

另外政策风险也是机会，如果市场恐慌过度，有些基本面不错的、处在商业化早期小公司的波动会比板块ETF要大。

#年终总结#