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3月21日本周四，腾讯$(00700)$将发布四季度财报及全年年报。上季财报以来，腾讯股价持续攀升，从272港币到最新的367港币，区间涨幅达35%。

回顾上季度财报

腾讯三季度总收入为 805.95 亿元，同比增长 24%，环比增长 9.4%，基本符合一致预期。其中，增值服务收入同比增长 4.6%至 440.49 亿元，占总收入的 55%；网络广告收入同比增长 47%至 162.47 亿元，占总收入的20%；其他业务收入同比增长 69%至 202.99 亿元，占总收入的 25%。

Non-GAAP 归属净利润为人民币 197.10 亿元，同比增15%，略高于一致预期 194.66 亿元（+14.04%yoy）。净利润率从去年同期的 28%上升至 29%。毛利率为 44.0%，同比下滑 4.6%。

当季增值服务收入方面，游戏收入仍是中流砥柱，增长进入低速缓慢阶段。

广告业务收入增速明显回升，成为三季度最大亮点。

展望本季度

彭博预计腾讯四季度营收833.78亿元，调整后净利润185.78亿元。

财报前今日，交银国际打call腾讯目上调标价，由366升至408元，维持买入评级。交银国际指，由于游戏政策相比18年略有宽松，故上调2019年游戏业务市盈率至16倍(仍低于行业平均的21倍)，目标价则由366港元，上调一成至403港元，对应40倍╱35倍2019╱20年市盈率，维持“买入”评级。

而两周前腾讯大涨时，国金证券也有发布研报称腾讯“长期战略地位稳固，但市场预期和估值偏高”，下调评级为“中性”。观点在于，2019 年腾讯主营业务面临着压力：虽然《王者荣耀》的收入居高不下，但是缺乏手游爆款新品，《刺激战场》短期内也难以获得版号；关键问题不仅在于监管，也在于经济：腾讯面临的问题有一部分来自监管，例如游戏版号控制、互联网金融监管趋严；还有一部分来自宏观经济。

港股今天升逾300点突破29300创约9个月高位，腾讯亦涨超2%至367港币。

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