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瑞幸被成功狙击，对整个中概股来说是灾难性的，相信这两天各位投资者也多少感受到了！那么在这背后，“中概股杀手”浑水到底是何方神圣？

浑水调研公司（Muddy Waters Research）寓意为：在浑浊的水中更容易摸到鱼。公司专门调查在资本市场里“浑水摸鱼”的公司，先把水搅浑，然后再通过借券卖出的方式获利。

这是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月。 创始人为卡森·布洛克，美国新泽西州人，他是一位主修金融又懂法的“中国通”，据说从12岁起就梦想着到中国淘金，若帮中概股赴美上市那该是如虎添翼，现在却成为了中概股的噩梦。

创始人履历

2005年，卡森·布洛克加入众达国际法律事务所（JonesDay）上海办公室，专职企业律师；

2008年，决定创业，创办了一家为上海白领储藏杂物的私人仓库(LoveBoxSelfStorage)。后来在接受某家电视台访谈时称，这个私人仓库最大的为9平方米的空间，月租在当时要3700元，已经足够在上海租一套房了。

2009年，与人合著过一本书Doing Business in China for Dummies《在中国经商——无师自通》，教外国人在中国做生意。

2010年，父亲要求他对在美国上市的中国公司东方纸业进行调查，该公司正是浑水的成名之作。

调查东方纸业，一战成名

卡森·布洛克的父亲是位华尔街投资人，委托他来中国调查一家中概股公司是否值得投资，就是东方纸业。调查结果令布洛克大为吃惊，发现这家公司存在严重数据造假，父亲认为既然不值得投资就算了。布洛克却不服气，感觉自己的辛苦劳动白费了。之后他离开父亲公司单干，成立了律师、会计、财务专业人士等组成的调查小组，对东方纸业进行详细调查。

2010年6月，布洛克团队发布了一份长达30页的报告。在这份报告中，浑水公司指出，“东方纸业在2008年虚报收入27倍，2009年虚报收入40倍”。这份报告，把东方纸业的裤子都扒了个光。库房里唯一的存货，是一堆废纸，号称价值490万美元。随着报告一出，东方纸业的股价下跌了50%。与此同时，美国证券交易委员会也开始对东方纸业进行调查。

转眼间搞倒一个公司，布洛克和他的浑水一战成名，但他什么都没捞到，还花了6000多美金。不过，专业做空公司纷纷找上门来要求与浑水合作。基本思路是：浑水研究负责调查中概股，出研究报告；专业做空公司融券、卖空操作，利润分成。

融出股票做多的公司不是赔了吗？是的，不过这些公司可以起诉诸如瑞幸咖啡造假公司进行巨额索赔。

浑水的战绩

据统计，自2010年成立至今，浑水共做空了35家公司，大约平均每3~4个月就要做空一家公司。其中中概股公司有18家，占比一半以上。目前已有6家退市。浑水也因此被称为“中概股杀手”。

遭浑水做空的公司大体有三种走向：或股价出现短暂波动，或私有化退市、回归A股，或直接停牌退市。

在成立的前三年，曾一口气做空了9家中概股公司，分别为东方纸业、绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒、傅氏科普威、新东方

要知道，浑水几乎已经把所有发达国家的公司都空了个遍。从上市交易所分布来看，这些公司在纳斯达克上市的达到13家；其次是在纽交所上市的公司有6家。以此看来，坐镇主场的浑水还是偏爱做空美股上市公司，占比超过50%。

此外，浑水还做空了4家港交所上市的公司，3家伦敦交易所上市的公司。

目标公司行业分布

浑水早期做空工业制造业的公司较多，做空的第一家公司就是生产纸制品的东方纸业。近年来，浑水将做空目标转向医疗保健行业。

此外，浑水做空工业、广告业、金融业的公司均达到3家，其中均出现中概股身影；

做空食品饮料、教育、农林业、半导体、电气设备等行业的公司均有2家，其中也出现中概股身影。

除了瑞幸，被浑水做空的中国企业都怎么样了？

• 企业被退市：绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、网秦、辉山乳业
• 私有化退市：展讯、分众传媒、傅氏科普威
• 长期停牌：奇峰国际、来宝集团
• 股价累计下跌超80%：东方纸业、$圣盈信(CIFS)$
• 击退浑水，股价回升：$新东方(EDU)$ 、$安踏体育(02020)$
• 影响较小，股价回升：$敏华控股ADR(MAWHY)$ 、$好未来(TAL)$

目前，浑水的目标已不再局限于中企，而是将触角伸向了更广阔的各国资本市场。只要有机会，浑水就会去做空，毫不客气。

$跟谁学(GSX)$ $瑞幸咖啡(LK)$

浑水狙击中概股流程

首先通过一些外部信息，如朋友、做空机构提供的线索，或者凭借一些公司作假的共同特点如：频繁更换审计机构、只融资不分红、经营数据有悖常识等寻找做空标的。

在确定可疑标的后，便从商业模式、经营情况、资产规模等方面寻找公司的问题，然后对各个问题进行取证，手段有查账（多数以公司提供给美国证监局的报表与工商局报表对比）、现场调研以及调查产业上下游情况。

在有基本结论后，开始卖空股票并联系有意购买研究报告的对冲基金，布局完成后正式对公众发布报告，待股价下跌后平仓获利了结。

浑水的调研体系总体来看分为两个相互渗透的方式：查阅资料、实地调研。调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。

说白了只是正常的尽职调查，在方法论上确实并无重大创新，他极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值，然而最简单的方法往往是最有效的方法！

据说，浑水做空一家中概股公司，专门雇人在这家公司大门口蹲守半年时间，暗中察看进出货车数量与装载量，从中窥视生产是否正常。发现进出的货车就没有几趟，就此线索判断这家生产公司绝对存在虚假信息披露的问题，最终成功做空。不过时间成本很高，做空一家公司仅调查往往就需要最少半年，甚至一年以上。

简单来说，盈利步骤是这样的：

• 寻找“问题公司”
• 向券商借来这家公司的股票，并卖出
• 发布调查报告，曝光这家公司的经营问题
• 这家公司股价大跌之际，低价购入股票，还给券商

最成功的空头之一

布洛克以其敏锐的嗅觉和近乎全胜的猎杀成绩，被布隆伯格新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他一个初出茅庐的。彭博新闻社和其他公司将布洛克形容为当今市场上“最成功的空头之一”

浑水公司对大势依赖程度并不是那么高。可以这样说，熊市保赚，牛市照样能赚。特别是做空中概股，基本一抓一个准，基本都赚得盆满钵满。

做空机构应该存在吗？

被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！类似于浑水这样做空机构的存在是瓜分钱财，还是净化市场呢？

新东方创始人俞敏洪表示：“中国其实应该有浑水这样的公司，他们就像苍蝇一样，会找到臭了的鸡蛋，这样很多在A股上市的公司就不会乱来了。”

浑水的行为并非被认为完全无可指责，很多人认为浑水公司的背后有对冲基金在支持，利用了一些混淆视听的手法通过卖空盈利。当然，这种为了获取做空收益，对上市公司进行无中生有、污蔑陷害的情况肯定会发生，那就应该拿起法律武器维护自身权益，形成对做空公司的反向监督和约束。

但不可否认的是，对于企业而言，做空机构是一种相对极端也更具杀伤力的监督手段。其实在这个大市场中，无论是做多，还是做空，都不存在善意和恶意之分，只不过是投资者对于上市公司估值和未来股价的不同判断。

如果A股市场有浑水

如果将浑水等做空机构以一种监督机制引入到中国A股市场，将对上市公司构成一股前所未有的监管约束力量。在这种做空所获得巨大利益驱使下，中国式浑水公司将会对上市公司形成堪比官方更大的震慑力。

但以A股目前的体系来看，距离做空机制还有一段距离。

浑水研究，已经成为中概股的噩梦，已经成为悬在中概股当企业昂首阔步去纳斯达克敲钟的时候，别忘了头上还有一把叫做“浑水”的利剑。