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上周上了个中概新股$(SECO)$，奢侈品垂直电商，当天我围观了一下，没想到收盘-23%之多。

下面是我查到的相关信息，大家有兴趣的话来讨论讨论这股接下来什么走势？

首先是公司的盈利模式，主要部分的当然是“奢侈品电商”，招股说明书上这么写：

• “Frost &Sullivan的报告认为，本土企业已经主导了中国在线奢侈品和服务零售市场，按照2016年的总销售额计算的市场份额达到71.1%。……2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的份额分别为25.3%和15.4%。”

翻译：在线，所以不算奢侈品牌自己的门店；“纯”奢侈品电商，所以阿里京东走开；中国，所以海外同行拜拜。

总觉得有种“我围棋下得比羽毛球冠军好，羽毛球打得比围棋冠军好”的既视感。

关于这部分业务，大家第一个疑虑肯定是假货问题，对此奢侈品电商的解释一般是强调货源优势、鉴定优势以及建立线下实体店。

1.货源问题这个目前没看到有哪个奢侈品垂直电商交出了漂亮的答卷，理由很简单：

第三方电商很难得到一线品牌的直接授权，而作为天朝人我们都懂造假产业链已经有多成熟。

（相信很多人还记得郭小四这个达芬奇家具的笑话）

2.再说到鉴定，这是寺库鉴定中心：

看起来挺高大上的，不过问题来了，我读书少，我记得我国的质检机构是只检测成分的，比如某个包是什么皮革材质、是否和海关报关单一致等。至于它到底是不是某某品牌的，这个质检是不管的，品牌鉴定你得问品牌相关负责人。

所以……hmmm……

3.至于线下实体店，一个是成本高难以扩张，寺库创始人以前接受访谈的时候是这么说的：

• 李日学称，以寺库上海石门一路体验馆为例，开一家跨境体验店的成本在三四千万元左右，而就算只是培养一个初级鉴定师（寺库的鉴定体系中，鉴定师分为初、中、高三级），也需要用3年的时间让其积累从业经验。

另一个是，如果消费者本身不太有鉴真水平，体验店也不管什么用吧？

市场的第二个疑虑是竞争。

中国的奢侈品市场越来越大、增速极快这个早就不是新闻，奢侈品品牌自然也也不会放过这块蛋糕，随便搜了搜新闻：

• 爱马仕集团2月份通过“上下”品牌入驻天猫。
• LVMH（全球最大奢侈品集团）旗下电商平台24Sevres在7月上线，同月旗下品牌Louis Vuitton针对中国推出了线上购物业务，LOEWE则宣布在天猫销售专为中国买家定制的“巴塞罗那“手袋。
• Gucci于7月在中国官网推出了在线选购服务。
• Prada预计在今年Q3推出中国官网线上购物功能。
• Saint Laurent宣布与英国奢侈品在线零售商Farfech合作，通过进军中国。

以上只是今年的新闻，更早以前Burberry、Dior就已经进入中国电商市场了。而且这些品牌为了打击代购，早已在全球范围内平衡价格，缩小中国和其他国家的价格差距（同时去年跨境电商税新政也帮了它们大忙）。

所以第二个问题来了：为什么消费者不直接去官网买个放心呢？毕竟是奢侈品，我想对于它们的消费群体来说，比起正品担保，价格折扣的吸引力有限吧？

不过寺库不止是卖新品，它还有一块业务是“二手寄卖”，最初是它的主打业务。

这个我不懂，只记得以前师姐告诉过我有做相似业务的实体店，回收奢侈品（主要是包），找好手艺的老师傅修好磨损再出售，利润很高。但是这样的店一般规模不大，而且经营的基础是“店主有足够的鉴别能力、稳定拿货渠道”和“长期累积的信任度”，类似发烧友小店。

请问社区的女虎友们懂么？指教一下？@阿曼曼 @我是股神的小腿毛 @梨子酱 @hellen @核桃妈 

但是无论这块表现如何，反正早在15年的时候就已经不是主打了，对公司整体影响有限。

• 按照李日学的规划，二手业务将在之后归入到艺术品和奢侈品的拍卖业务中，作为一项趣味性的购买服务提供给消费者。

其次，除了电商之外，寺库也做“高端消费服务平台”，满足目标用户的生活场景，比如这样：

呃，我想知道如果电商业务不够给力的话，这个平台要如何实现，看起来是个一荣俱荣的情况。

再次，招股书上还有和碧桂园合作的说法：

• 寺库将向碧桂园和杨忠礼集团定向发行120万A类普通股，二者将以IPO发行价格中间价12.5美元分别购买价值2000万美元和1000万美元的A类普通股，碧桂园、杨忠礼集团和寺库将在主题度假村、寺库实体店、酒店运营、及地产营销方面展开合作。

好吧，谁能告诉我为什么奢侈品电商和地产可以互补？也没见香奈儿把店开到别墅区门口啊？

此外，寺库还提到大数据、金融等等方向，这都是电商的题中应有之义，大家也都明白，这些业务的前提是“电商业务本身足够强大”，否则就是无根之木。

最后我们看看财务：

划重点，截至17年6月30日：

• 资产负债率 70.75%
• 经营性现金流净额 -6461.9万元

所以总的来说，就是一方面主营业务不够有说服力，另一方面财务状况令人担忧，加上美股以前也有惨遭退市的奢侈品电商（比如Bulefly，曾经的代码是BFLY，巅峰时期索罗斯都持股不少），上市大跌也就不难理解了。

不过说了这么多，短期内也不是没有“利好”的，比如刚上市不能做空啦，小盘中概股啦经常走妖啦，大家懂的。

现在寺库开盘又跳涨了4.6%，大家怎么看这只股？

利益相关：以上仅为资料汇总，本人既没有持仓也没有打算在未来72小时内持仓，不构成投资建议！#中概股赴美上市潮#