财报解读：78PE的英伟达贵吗？

周三盘后，元宇宙基建龙头英伟达公布了三季报，营收数据超预期、四季度指引超预期，“双响炮”刺激盘后股价大涨5.17%。

业绩超预期并不让人意外，早在10月26日，AMD披露三季报，其数据中心业务同比翻倍，大超市场预期。彼时，市场便预测英伟达数据中心业务同样将带来惊喜。

不出意外，英伟达数据中心业务在三季度斩获29.36亿美元营收，同比增速达到54.5%，超过二季度35%的同比增速。

数据中心是英伟达第二大收入来源，三季度营收占比已达到41%，举足轻重的地位，注定将推动英伟达三季度整体营收超预期。

在二季报时，管理层预计三季度的营收为68亿美元，上下浮动2%。彭博分析师一致预期是69.8亿，而实际营收却达到了71亿，大超预期。

英伟达另一主业游戏板块相比较为平淡，三季度营收32.2亿美元，同比增速41.8%，呈逐季放缓态势：

英伟达其他业务营收规模较小，值得注意的是专业可视化业务营收5.77亿美元，同比大增144%，相比往年单季度3亿的营收规模，该项业务自今年二季度开始迎来爆发。

汽车芯片业务本季度营收1.35亿美元，环比下滑11%，主要是受供应链短缺影响。

OEM及其他业务营收2.34亿美元，同比增长21%，主要是挖矿芯片贡献，但环比下降了43%。

在盈利能力方面，三季度毛利率65.2%、净利率34.%、净利润达到24.6亿美元：

从各项数据看三季报，无疑是完美的，展望下一季度，英伟达预计营收在74亿美元，上下浮动2%，毛利率65.3%，基本持平三季度。

财务数据上无可挑剔，未来前景也一片大好。

于游戏显卡而言，不排除有大量显卡用于挖矿，比特币价格历来波动剧烈，如能维持在高位，对需求影响不大，但如果出现连续几年的熊市，游戏业务恐受到影响，管理层在三季报中也坦言，自身并不清楚到底多少游戏显卡被用于挖矿。

而数据中心业务的波动性相对来说温和许多，从历史数据看，基本保持增长，鲜有下滑，即使回落，幅度也大幅小于游戏业务的波动，叠加未来互联网数据需求只增不减，该项业务有望成为英伟达的基本盘。

专业可视化业务今年迎来爆发，汽车芯片虽然营收规模始终未能放量，但目前多数智能汽车所采用的芯片皆为英伟达，因此，不排除随着智能汽车销量的爆发而逐渐成为新的增长极。

总而言之，英伟达作为未来世界的基础设施，前景无需担忧，值得探讨的只有一个，即当下78PE的英伟达贵否？股价未来还能否创下历史新高？

根据英伟达给出四季度74亿美元的营收，假设净利率能达到35%，则英伟达2022财年净利润有望达到93.4亿。

考虑到英伟达业绩总能超预期，因此全年净利润按94亿美元计算，当下价格对应的PE估值为78倍。

78倍估值对应全年60%的营收增速，似乎并不过分，但值得讨论的地方在于，2022年，英伟达营收增速还能保持高增长吗？

从季度营收增速上看，一季度营收同比增长84%、二季度68%、三季度50%，四季度或与三季度持平，整体呈现放缓态势。

展望2022年，英伟达面临2021年高基数影响，营收增速保持50%，绝对逆天，考虑到游戏业务增速放缓迹象更为明显，2022年英伟达营收增速放缓是大概率事件。

目前，彭博分析师对2022年的增速预期在15%，三季报后势必会有所提高，但相比2021年（对应2022财年）60%的增速，要失色不少。

即使按照2022年30%的增长计算，英伟达动态估值也高达60倍，远超历史估值区间：

失去高增速光环，60PE必然会扎眼许多。

但在景气度出现拐点之前，估值并不是阻碍股价上涨的掣肘，这点在特斯拉等其他高景气赛道股中也有所体现。

因此，虽然英伟达估值很高，但在季度营收增速明显放缓之前，估值不会成为市场担忧之所在，有了四季度营收指引，英伟达恐再度震惊世人！$英伟达(NVDA)$