$好未来(TAL)$$新东方(EDU)$$高途(GOTU)$$有道(DAO)$$精锐教育(ONE)$高企的负债率是未来教培行业最大的定时炸弹。最近精锐的倒下虽然是双减政策影响的必然结果但也离不开自身高企的资产负债率，截止q2，精锐的资产负债率达到了97%，几乎已经达到了资不抵债的情况，最大的负债来源于长期借款、短期借款和递延学费带来的负债，因此一旦因为政策的影响及黑天鹅事件带来的影响引发退费潮对教培机构的影响是致命的。其实精锐的问题只是目前教培行业的一个缩影，细数目前已在美股上市的中概教培机构不难发现大部分教培机构的负债率基本都达到了50%以上，就连头部的几家也在50%左右，新东方50%，好未来57%，高途55%，有道竟然达到了100%以上，掌门100%以上，51talk100%以上，朴新90%，瑞思80%，流利说更是达到了300%。这么高企的负债率叠加双减政策的影响相信不久的未来将会引发杠杆爆仓连锁效应，而这又会进一步引发更加激烈的蝴蝶效应。

$好未来(TAL)$$新东方(EDU)$$高途(GOTU)$新东方和好未来都取消了公布财报，透露了一个非常大的隐患，新东方和好未来是教培行业的领头羊，这次纷纷取消财报计划大概是达成了某种行业的共识那就是大概要拆分k12业务作为非盈利部分也就是非上市部分，之后可能会以非k12业务作为上市主体部分，如果这样的话那估值逻辑将发生结构性颠覆性的改变，后面会不会进行VIE架构的调整不好说，但目前的形势非常不乐观。

$滴滴(DIDI)$看滴滴三季度财报感觉是个亏损无底洞。收入427亿，环比同比都在下降，净亏损303亿。。且不说投资橙心优选带来的208亿的投资净亏损（实在没法理解滴滴做社区团购业务的目的是啥，亏损这么大，还不如直接砍了，难不成有什么特殊资金目的？）。目前滴滴的收入三部分构成，国内出行、国际业务和其他业务，其中国内出行380亿，占比近90%，占了绝对大头，亏损0.29亿，同比扭亏；其他两块业务一个收入10亿，亏损18亿；一个收入27亿，亏损57亿；主营业务亏损就达75亿，且各项收入同比环比都在下滑。在看其他数据，GTV和总单量也是同比环比都在下滑。即使滴滴app未来恢复上架以后就目前这种财务数据不见得能给滴滴带来什么好转，业务增长天花板明显，其他业务有没有明显突破，竞争态势也在明显的发生改变，估计滴滴的股价还得跌一断时间了。

$跟谁学(GSX)$浑水的这份报告恰好跟香橼的报告背道而驰，香橼报告说跟谁学找了刷单公司合作，40%的用户都是刷单公司刷出来的，而浑水认为跟谁学80%的用户都是机器人，如果说跟谁学80%都是机器人，那刷单公司从何而来，浑水在做空之前应该好好看看竞对的调研报告内容，信息好歹要保持一致性。真相只有一个而谎言经不起推敲，浑水当年做空新东方好未来无果后难道就没有好好反思一下为啥每次做空中国教育公司都失败吗？

$跟谁学(GSX)$ 今天休市，随便写点。首先我不是股托，我觉的这个词很可笑，一个公司的股价启是一两个托能影响的，18年的时候我坚定的做空了朴新和尚德，小赚一笔（可以翻看我去年的帖子）；19年的时候我会坚定的做多跟谁学，首先跟谁学有着非常好的商业模型和商业壁垒，有人说跟谁学没有壁垒，我只能呵呵，看不懂就说看不懂。其次跟谁学有着非常好的自由现金流和利润率，这两者基本上可以判断出是一个好公司还是垃圾公司，最后跟谁学有着非常好的管理团队以及广阔的市场空间，未来几年内保持高速增长是绝对可预期的事情。

$高途(GOTU)$高途q2财报分析及未来业绩预测。刚刚高途发布了q2财报，由于q2还未受到政策的影响，所以财报还只停留在内部运营和经营层面的影响上。营收22亿，同比增加了35%，但净亏损从盈利1800万到亏9个亿，实在是太差了。k12在线课程营收20个亿，同比增长了51%，并且占到了整个收入的90%以上，成人类业务应该是不到2个亿的收入，q2的现金收入26亿，只增长了12%，k12现金收入25亿，成人现金收入还不到1个亿。正价课付费人次只增长了4%，现金收入增长放缓了许多，同时k12又占据了绝大头，因此政策影响下高途k12业务一旦收缩变非营后影响是致命的。半年亏了23亿，而去年同期是盈利1个多亿，可以说自身的经营在政策出来前已经遇到了巨大的问题。截至2021年6月30日，公司持有的现金及现金等价物、受限资金、短期投资及长期投资总计54.869亿元。截至2020年12月31日的现金及现金等价物、短期投资及长期投资总计为82.172亿元人民币。半年时间现金净流出了将近30个亿，可怕。不出意外，双减政策影响下，高途的k12业务将极大的缩水，而这块业务占到了高途90%以上的体量，未来成人业务能否发展起来还不好说，有待时间的验证。

$跟谁学(GSX)$看着跟谁学的股价持续上涨，气急败坏的浑水昨晚连发了三条推特以证跟谁学的“机器人”，一条内容不如一条内容，公布一些所谓的录音也是苍白无力，看浑水发推的质量就能知道这场做空战输赢已成定局。

$高途(GOTU)$$新东方(EDU)$$好未来(TAL)$老外还是不了解国情啊，竟然理解中国将向教培企业发放K9学科培训的非营利性培训机构办学许可证是利好消息。。老俞已经说了，教培时代已结束，别抱有幻想了

$高途(GOTU)$$新东方(EDU)$$好未来(TAL)$浅谈政策高压下未来教育股走势的几个看法。从战略上看，各家会有不同的调整，比如转型k12直播大班课，发力成人教育职业教育素质教育等等。从战术上看，获客、运营方式都有了不同方式的转型，比如从信息流投放逻辑到私域地推再到大力发展转介绍等等。这些未来会起到什么样的变化不好说我也不好评判，但就从增长层面看已经过了飞速发展爆发式增长的阶段，教育弱产业化是未来十年必然的趋势，教育培训公司未来先考虑的是生存的问题然后再去考虑是否可以高速增长。未来5年先考虑自我造血能力和各项指标的健康度再考虑能否在这个基础上实现每年20%-30%的增长。作为散户投资者，只能从大的趋势下做小的预判，你没法去跟趋势作对，也尽量不要跟趋势作对，也不建议去做空因为你的风险承受能力不足以承担短期做空带来的波动，保护好你的本金是你现在唯一可以做的。

$跟谁学(GSX)$最后一波机会了，想上车的赶紧上

$跟谁学(GSX)$这一波涨幅后，大家其实可以不用太着急买入了，可以等等财报后再判断，想做空的还是那句话奉劝大家不要在刀锋上舔血，做空的第一准则是你足够了解这个公司，去年我做空朴新的时候是基于我做了大量的调研和取证，如果你只是觉得这公司涨的太猛了就要做空，那你只能是被机构玩的命

$新东方(EDU)$$新东方在线(01797)$很显然，段老师这次的“抄底”新东方其实并非是他以往投资网易等形式的抄底。通过卖put的方式抄底其实本质上还是一种赌博心态，不过对于段老师来说这笔投资不算啥，卖出1万张卖空期权，每张合约0.2$，总共200万美元，这笔投资对于他来说充其量用他的话形容就是“for fun”，亏了也没啥。而他说是因为之前新东方被做空的时候看好新东方抄底成功，目前依然觉得新东方便宜不可能一文不值，但当时的情况与现在的情况并非一样，做空机构做空导致股价下跌和双减政策大环境影响下的股价下跌并非可以去横向对比。用当时的逻辑去抄底新东方显然是不对的，如果真看好新东方选择抄底到可以选择正股买入，拿上个五年十年的大可不必选择卖出12月17号行权的卖空期权来做短线操作。不过也许段老师知道些什么消息也说不定，短线运作一下也完全可以，不过用价值面来说就算了吧。

$跟谁学(GSX)$讲真，做空跟谁学的各位还不如看$有道(DAO)$，19号财报发布后见，到时候给大家好好聊聊

$跟谁学(GSX)$外行人看热闹，内行人看门道。股价上涨肯定是必然的，原因有三： 1.二季度财报不出意外肯定又是大几倍增长，最低跟一季度增长持平，资本市场对于一个公司的信任本来就需要时间，一季度增长4倍多对于美国资本而言是不太相信，所以至少需要2-3个季度的财报来验证，所以资本市场一直是克制的状态。 2.最近国家的政策可谓是给跟谁学巨大利好，不知道为啥利好的我也不想多说了，自己研究去吧。 3.最近在线k12市场可谓是抢足了劲头，不说学而思新东方现在都在押注在线教育。猿辅导，作业帮等等一堆网校在这个暑期疯狂砸钱硬投入，说明了大家对这个市场的期待

$有道(DAO)$有道q3分析。q3有道收入近14亿，同比增54%，净亏1个多亿，去年同期亏8个亿，同比大幅收窄。大盘面来看，在双减出台之后有道是第一个敢发财报且数据还是好于预期的，但具体拆开来看，有道三大收入来源，学习服务近10个亿，增长65%，智能硬件2个亿，增长56%，在线营销1个多亿，同比增3.4%；其中后两者的业务占比很小，未来的天花板也非常明显，所以有道的整体估值主要还是靠学习服务撑起来的。有道第三季度k9收入近4个亿，占学习服务部分总收入40%左右，剩余的高中业务，成人业务1.82亿，同比降9%，占比近20%，记忆课程就1个多亿（割韭菜课程？）其他的归属于考研及成人英语等课程，素质业务主要归属于围棋课程，几千万营收，占比不到10%，高中课程3个多亿，占比30%，因此整个k12收入占到了70%以上，这次收入实则是q2双减前招生产生的确认收入及部分续费产生的确认收入，因为k12行业特殊性收入的产生都是延后的，因此有道q3的增长总体归功于双减前的招生以及q3减少了下一季度招生的市场宣传费用所产生的亏损的减少。成人业务和素质业务并没有贡献多大反而同比还在降低，且业务模型单一成本高昂，未来双减对非学科业务的广告也进行了限制，素质教育的增长仍然具有极大不确定性。关于职业教育和教育信息化这是有道未来的重点方向，且不说市场规模有多大，新业务的开展还需要时间和周期来验证。

$顺丰同城(09699)$看顺丰同城财报显示，38%的收入来自于顺丰控股，是同城营收第一大客户来源。主要任务就是帮助顺丰控股解决快递最后一公里的任务，之所以顺丰控股不愿意自己做这块业务，想必大家都懂，成本种费用高而且对主营业务收入提升实则影响不大。顺丰控股通过关联业务合作继而提升顺丰同城的收入，这种模式下，对于顺丰控股来说只能说是一个补充，甚至是可有可无的业务补充。但对于顺丰同城来说如果没有了顺丰控股的“补充”，自身将面临毁灭式打击，不同于美团外卖蜂鸟的即时配送业务，外卖与配送的关联度极高，两者在商业模式上相辅相成，而顺丰同城的餐饮外卖配送业务市场占有非常小，同时又没有强有力的关联方，这块未来占有率势必进一步降低。只有大腿没有护城河的业务，未来的生存空间将会非常有限。

$掌门教育(ZME)$说说掌门q2财报及未来预期。掌门的q2还未受双减的影响，属于正常自身运营的反馈，营收13亿，同比增长35%，净亏损竟高达7个多亿，去年同期才1个亿，所以说一对一的商业模型完全就是伪命题，即使没有双减出来也没有未来。双减出台后对掌门业务开展的影响是致命的，就不说原因了大家都懂。转型素质教育和to b业务其实也就是不得已而为的转型了，大家都这么做但没有看到一个跑出来的，继续内卷吧，不看好。再说说掌门声称自身有43个亿的现金及等价物及短投，其实这个不能说明掌门就不缺钱啥的，因为一对一业务本就是预付高交付周期长的模式，所以看掌门之前的财报就知道了，q1流动负债就高达43个亿，总负债高达58个亿，负债率高达116%，大部分现金其实都是预售款和应付款项，上个季度的自由现金流已经是负5个亿了，完全满足不了自身正常业务的运营了，除非不断融资，但就目前这个政策下资本不可能进了，所以掌门未来的交付其实是个巨大的隐患，这就是不断拆东墙补西墙的过程，精锐就是例子。

$新东方在线(01797)$且不说你一年亏16个亿拉垮的财报，分析下新东方在线未来的走势。从营收结构来看，新东方在线目前主要营收构成k12业务占比50%以上，大学生业务占比40%，剩下机构业务和学前业务占比可忽略不计。双减影响下k12被砍，50%以上的营收没了，大学业务目前5个多亿营收，同比还减少了14%，从资本市场估值来看，一没有规模二没有增长三还在亏损，顶多也就撑得起20亿人民币的市值，何况目前账上的现金不充足的情况下对新东方在线来说是致命的打击。在线之前主要靠东方优播开设实体的模式进行扩张，这种重运营模式下所以毛利只有20%多，之后这些实体的成本将会进一步拖垮新东方在线的现金储备，成人这种首单营销货客的模式对现金流的依赖又极其高，为求生存之后营收近一步缩减是必然的趋势。

$快手-W(01024)$分析快手Q3财报，喜忧参半。收入增长放缓且亏损幅度加大释放了不利信号，但运营数据和营收结构和组织架构的变化也传达了快手未来的增长潜力。总收入204.93亿元，对比一致预期200.98亿元（符合预期略超2%，同比增33.4%）毛利率41.52%，对比一致预期40.92%（略超预期60bp，同比降低160bp） 经营亏损74.04亿，对比一致预期-80.55亿（超预期8%，占收入百分比-36.1%，对比预期-42.1%） 经调整EBITDA亏损33.8亿（占收入百分比-16.5%），对比预期亏损63.3亿（占收入百分比-36.1%）（优于预期） 营收构成的一些亮点：快手线上营销服务收入109.1亿元，同比增长76.5%；其他服务（主要是电商）收入18.6亿元，同比增长53.0%；直播收入77.2亿元，较去年同期下滑3.0%，略有萎缩。与去年同期相比，线上营销服务取代直播，成为快手收入贡献过半的核心业务。运营数据的一些亮点：日活DAU：3.2亿新高，月活MAU5.7亿新高，DAU/MAU=55.9%，DAU同比增加18%，去年二季度以来最高单季DAU增速，DAU/MAU=55.9%环比略降但维持高位；线上营销DAU人均收入34人民币（环比持平）；电商GMV1758亿人民币（同比增86%） 用户时长持续增加至119.1分钟，环比同比分别增11.4%（106.9分钟）和35.1%（88.2分钟）。DAU三季度增速高于二季度及一季度，增速显著提速，达到5个季度以来最高增速。日均流量增速（DAUx日均单用户时长）=59.4% YoY第三季度广告收入同比增长77%，主要受益于流量接近60%的提升。广告主数量稳健增长。品牌广告商是持续重点投入项目。直播作为快手基本盘，投资者预