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上周，特斯拉交出近年来最差的一季度业绩，不过成绩差早就是明牌，此前市场反应的足够悲观，在一个半月内跌去30%，从200元一度跌至138元。这次马斯克罕见的在电话会上积极的与投资人交流，继续画FSD大饼，推动股价轧空大涨超25%。目前股价依旧是在年内低位，以往特斯拉在跌去50%后，都出现过不小的反弹行情，但最大的中国市场把价格战演绎到极致，这次特斯拉还能翻身吗？⼀、当马斯克的大饼开始兑现24Q1，特斯拉营收213亿美元，同比下降9%，营业利润为11亿美元，同比下跌60%，低于市场预期的7.4%，这是自2020年上海超级工厂建成以来，特斯拉收入首次出现负增长。其中，汽车收入为169亿美元，同比下跌13%，主要受车辆交付减少所致。能源生产收入为16.35亿美元，同比增长7%，服务和其他收入为22.88亿美元，同比增25%。需要留意的是，原先市场预期为233亿美元，但披露一季度交付38.7万辆后，市场下调预期至210-220亿的区间，股价也在近一个月内充分反应，所以营收算是符合市场更新后的预期，收入没有进一步恶化。24Q1自由现金流为负25亿美元，在过去特斯拉现金流很少出现负的季度。现金流恶化的原因是把钱拿去买显卡训练AI了，并称今年资本开支将超过100亿美元，大部分投入都在AI领域，预计25、26年的资本开支在80-100亿美元之间。马斯克给出指引，2024年车辆销量增长会明显低于2023年，因为在致力于推出下一代车辆和其他产品。换句话说，今年特斯拉的估值如何给，全看FSD推进的速度如何。单看这次财报，把特斯拉定为成长股都有些勉强，贡献近50%利润的中国市场竞争激烈，收入下滑，烧钱的AI投入加大。按马斯克所说，任何公司若在AI投入上没有100亿美元的水平，就没办法跟上AI竞争，那当科技巨头的AI竞争越来越激烈，明后两年的投入也有可能会加大，尤其是当GPT5、甚至是GPT6、Sor

房地产市场处进入新阶段。行业从供给端转向了需求端，消费者对美好居住的需求日溢增加。市场需要把握楼市供需关以及消费者观念的变化，并以此为中心不断进化，这亦将是驱动公司持续成长的关键因素。            随着行业逐步转向买方市场，掌握全面且贴近用户的公司更懂得如何满足多层面的“居住服务”。置身其中的贝壳，去年年中进行了“一体三翼”战略升级，试图构建“一站式新居住服务平台”，从向规模要增长转向品质、效率为先。            楼市虽然进入了下半场，但贝壳正站在新时代的起点上，准备迎接更多机遇。 图片 一、基本盘稳固            2023年，贝壳四大业务实现了全面增长，存量房、新房、家装家居以及新兴业务四大板块净收入分别为280亿元、306亿元、109亿元和84亿元，分别同比增长15.9%、6.7%、115.0%和194.8%。               作为基本盘，贝壳房产交易能够逆势实现高质量增长，主要得益于贝壳的运营策略和对市场需求的深刻理解。            首先，贝壳在新房业务上采取了积极策略，通过线上直播、扩大优质房源覆盖和推出创新的“优鲜卖”模式，有效满足了客户的换房和购房需求，使得新房业务利润率从23.6%提升至26.6%。            尽管2023年国内新房市场销售额下降了6.0%，但贝壳却实现了近7%的增速，再次凸显了新房销售端的能力。  

4月23日，递表半年多的茶百道终于成功上市，发行价为17.5元，上市市值258亿元，按23年11.4亿元的扣非利润算，上市PE为20.6倍，共募资24.63亿元，成为港股去年11月以来最大规模的IPO。然而，茶百道上市破发，一度大跌近40%，创下港股2015年以来，募资规模在3亿美元以上的最差新股表现。事实上，如果茶百道能够在三年前上市，那绝对是另一番景象。彼时，新消费赛道成为了一二级市场最靓的仔，基本上只要有公司出来画饼，即使商业模式和财务情况在短期都存在各种瑕疵，投资者想要参与其中，还得靠各种关系抢份额。但如同互联网医疗，新消费赛道大部分公司也经不起时间的考验。从结果看，过去几年大部分上市的新消费公司，股价走势几乎都是惨不忍睹，缅北的诈骗已经渗透到了港股市场。   一、奶茶第一股，不赌不靠谱茶百道的破发令奶茶股们尴尬，最赚钱的茶百道顶着20倍PE上市，定价贵不贵，两天时间跌去35%，股价走势就是最好的证明。由于今年茶饮赛道的价格战越来越激烈，即使是业界公认管理和供应链排名前列的瑞幸也抵挡不住。也就是说，行业内大部分公司的业绩都存在较大的不确定性。所以看似便宜，但有可能越跌越贵。如果行业的价格战范围和强度继续提升，那毫无疑问茶百道上市路演给市场的财务预测将有可能下修。另一个也是大部分企业的问题。现在港股并不缺便宜股票，无论是美团、腾讯，还是安踏之类的头部白马企业，普遍市盈率都是在10倍左右。所以，在大部分因素都相同的前提下，如果未来的成长空间和增速没有足够的说服力，那显然还不如买已经充分证明自己的白马企业。但不得不说，茶百道这盈利能力放在2021年的港股，大概率能炒到飞起。理由特别简单，2021年上市的奈雪凭借奶茶第一股这个标签就轻轻松松拿下50亿的IPO融资。但事后看，上市3年基本上就是不断画饼和各种跨界漂移，业绩指引和宏大愿景，现在看都是不存在的。

双汇发展一直是知名的优质企业，在生猪屠宰和肉制品领域做得风生水起，同时也为投资者创造了良好的回报，是中国最大的肉类供应商。不过前段时间在其2023年报公布后，第二天股价就大跌9.45%，几乎跌停。这种情况对于双汇发展来说还是比较少见。年报数据显示公司去年营收净利双降，营业总收入600.97亿元，同比-4.20%；归母净利51.02亿元，同比-10.77%。双汇发展陷入困境了吗？一、连续3年下滑双汇此次业绩让市场猝不及防。因为从业绩上看，前三季度虽然没有很好，但是也算正常。2023年前三季度，双汇发展实现营业收入463.45亿元，同比增长3.82%；归母净利润43.27亿元，同比增长6.43%。但是按照年报披露的数据，双汇四季度同比下滑23.98%，从去年180.9亿元下降到今年的137.5亿元。四季度归母净利润7.26亿元，同比下滑了53.35%，去年同期15.55亿元。四季度发生什么了？根据在双汇的调研记录里回答：一是四季度公司肉制品销量同比下降，肉制品分部利润同比减少；二是四季度受行情影响，冻品影响生鲜品分部利润同比减少；三是因猪价、鸡价行情下行，影响公司禽产业和养猪业利润同比减少。   这里面比较值得关注的是肉制品的销量下降。因为肉制品是双汇的基本盘，盈利的主力，占整体毛利的81.9%，关系到双汇的经营逻辑。为什么四季度肉制品销量下降？公司表示，一是受春节错位影响，2022年四季度为春节备货、基数高；二是2023年中秋和国庆双节期间的终端销售低于预期，节后终端存货在四季度消化，短期内对肉制品销量产生影响。但全年来看，肉制品整体销售也是下滑，2023年全年肉制品销量150万吨，较22年下滑6万吨，其中上半年增长1.7万吨，下半年下滑接近8万吨，导致整体盈利更大幅度下行。双汇的肉制品主要就是各种火腿肠。整体肉制品的销量下行，只是因为春节错位和大环境消费

近几个月，复星的业绩财报和一系列动向吸引了市场广泛关注。3月底，复星国际发布的2023年业绩报告显示，报告期内，复星实现总收入人民币1,982亿元，同比增长8.6%；归母净利润为人民币13.8亿元，同比大幅上升。同时，集团合并报表总债务下降人民币150亿元，集团层面有息负债较2022年末下降人民币92亿元。从数字来看，一方面，复星的债务总量持续降低，并且营收、利润等核心指标均保持稳健的增长态势，这彰显了复星“瘦身健体”战略所取得的成果。另一方面，复星继续坚持退出非核心业务，包括通过出售比利时最大保险公司Ageas的股份回笼资金约50亿。同时，集团还加大了对优势赛道的投资与布局，包括与深圳一系列的合作等。这种有进有退、聚焦主业的策略，正是复星实现持续发展的关键所在。回顾复星近年来的发展历程，不难发现其不仅展现了转型的决心，而且在业务演进和财务结构优化方面也取得了显著成效。重要的是，复星还保留了科技创新和全球化布局下的未来成长性，这为集团的长远发展提供了有力保障。在这些积极因素的持续支撑下，市场有望对复星的发展前景持更加乐观的态度，从而重新审视其投资价值，复星国际的股价有望迎来持续修复。一、创新驱动和全球化战略带动业绩稳健增长复星的成长性在于其创新能力和全球化布局，这两大因素将持续为其发展提供核心动力。2023年，除了财务结构持续优化外，复星在这两方面均取得了显著的进展，这尤其体现在医疗大健康领域上。    于2023年，复星医药实现营收增长12%（不含抗疫产品），其中苏可欣、汉曲优等新品和次新品收入保持快速增长，且期内共有6款创新药、8项适应症获批上市，以及5款创新药、7项适应症申请上市，这反映复星的科创研发正在进入收获期，为未来增长提供了更多确定性。目前汉曲优更已触达40多个国家和地区，也是获批上市国家和地区最多的国产生物类似药，并此被纳入中国、英国、法

本文来源于天玑情报局 ，作者icefighter；有一个很多人忽视的行业，其实是出海全球化重要受益者。我们先来看看日本，哪些行业适合出海全球化呢？日本有诞生了世界级的银行吗？没有。银行是一门高端生意，只有最牛逼的国家才可能诞生世界级的银行。譬如西班牙虽是小国，但历史上曾经是南美霸主，所以西班牙国际银行集团（桑坦德银行）在拉美国家有第二“央行”的美誉。日本有诞生了全球化的航空公司吗？没有。全球化的航空公司往往和地理位置有关系。中东的航空公司为什么最牛逼？因为中东是离全球主要航空目的地平均距离最近的区域，大家要转机去中东转是最方便的，所以全球十大国际化机场，中东有三个。日本有诞生了全球化的咨询公司没有？没有。全球的企业管理理论都是欧美发明的，麦肯锡这样的全球化企业管理咨询巨头自然从欧美诞生。然而，日本的餐饮和食品行业全球化是非常成功的。在我们国家，日本国民主食牛肉饭品牌食其家开了很多门店了，我们很多人爱吃的萨莉亚意大利餐厅，其实是日本人的。吃饭是刚需，经济不景气，也要吃饭，没钱吃鲍鱼，包子总吃得起吧。吃饭也是最适合全球化的产品和服务。所以，吃饭行业其实是出海重要受益者，日本股市不少吃饭行业的公司都是长期跑赢市场。日本快餐巨头，食其家的母公司的股价走势如下：日本平价快餐萨莉亚的股价走势如下：日本速冻食品巨头日冷的股价走势如下：日本燕麦食品和平价零食巨头卡乐比的股价走势如下：今天我们探讨一下未来吃饭行业的投资机会在哪里？首先说一下需求。未来主要需求有两个：1.健康越来越多的人开始重视健康，饮食问题就是最基本的。2.省钱省时间越是经济不好，越需要省钱。而越是经济不好，也需要省时间。我老婆告诉我，儿子学校班上不少母亲原来都是全职主妇，爸爸开公司或者在大公司上班，去年开始因为裁员或者生意不好，母亲都开始寻找兼职或者全职工作了。接下来我们继续细分吃饭的需求类型。第一类，符合健康和

今年过去了一个季度，中特估依然是市场表现最好的方向之一。煤炭石油、有色周期，就连银行股，都悉数创新高。但过去跟银行股常常联手上涨，同处金融行业，股息率也不低的保险板块，却在2023年年中后不断下跌。而今年以来走势更是和银行股完全相反。其中，曾经的深指第一大成分股中国平安，连续破新低，股息率是越来越高，与当下市场追逐高股息的表现格格不入。保险板块是中特估里面有机会补涨的板块吗，而长期投资保险板块的前景如何？一、公司业绩下滑保险股目前受权益市场下滑，长端利率下行等两个因素影响，分别压制业绩和估值。保险股年报业绩就是股价下跌的答案，可以看到上市的国资险企业绩大多下滑，而业务区域部分在内地的友邦保险，则也勉强维持利润微增，可见业绩不佳是普遍性的。   与银行股相比，保险利润下滑幅度较大，银行2023年的业绩是同比微增。公司的利润下滑，派息比例不变，那么股息就必然降低，但各大保险股的股息基本不变，也就是说大部分公司提升了分红比例。而煤炭石油股年报业绩下滑，但分红比例不变，于是每股分红有所下滑。从股东回报方面，保险板块值得肯定。    但问题在于股息不够高，在经历一年的下跌和分红比例上调后，行业主流的股息率也就在4-5%之间徘徊，而银行股即使不上调派息比例也有5%以上，可以说，银行股和保险股的走势分化，还是来自于股息差异。    更重要的是，银行股不断新高，保险股不断新低，导致了两者股息率高低关系发生改变，如中国平安的股息率，已经高于四大行，这个时刻，很难不去猜想保险股跟银行股即将发生收敛。看回目前保险股的利润下滑表现，投资市场表现对保险股的净利润影响很大，因此净利润是一个不那么重要的数字，例如中国平安的投资端亏损近200亿，是利润业绩下滑的主因。但投资市场转好，那么业绩的反弹就立竿见影。伯克希尔2022年亏200亿

今年表现最差的板块可能是港股的医疗股，CXO的政策危机不用多说，毕竟是不可抗力因素，但归根到底，股价持续走低的医疗公司更多是经营不善、破产在即，赖不得外部环境。与此同时，创新药在对外授权方面是捷报频传，但每一家成功授权的背后，可能就有十家医疗公司即将倒下。今年以来，有医疗公司被出具保留意见报表，会计事务所认为公司存在无法经营的风险，1年内如没有现金注入又或者出改善经营亏损，大概率就完了。而已经开始停牌的股票，也不在少数，其中不少还是港股18A著名的明星股。过去的明星板块，已是满目疮痍，对于投资者来说，从这波周期里能得到什么启示呢？对于现在的创新药板块，是应该永远规避这个难以盈利的生意，抑或是积极抄底等待超跌反弹呢？一、谨慎抄底目前整个行业确实是在寒冬中，无论从整体的板块指数，一二级融资，破产注销企业数目中国都可见一斑。    一些过往曾经风光无限的上市公司，如今都不胜唏嘘。例如微创医疗，曾经被认为是中国的美敦力，但几年时间过去，似乎公司一直停留在做梦的阶段，直到2023年财务被审计机构毕马威给了“黄牌警告”，提示公司可持续经营能力存在重大不确定因素。根据公司披露的2023年财报显示，微创医疗全年亏损6.49亿美元，亏损程度再扩大10.4%，连续亏损4年，期末现金及等价物仅剩10.19亿美元。而今年6月前，微创医疗必须赎回合计4.48亿美元的可转债，同时到年底还有一笔2.95亿美元的银行借款需要偿还。   来源：企业年报可以说，微创医疗成功把自己作死并不为过，持续不断地拆分某种程度上还可以理解，但行业下行期仍旧缺乏现金流和风险控制意识，继续收购扩张就略显荒唐了。其余公司方面，大部分也都成了反向10倍股，甚至百倍股。而这些公司大部分都经历了创新药泡沫高潮，顶部市值高得惊人。现在处境也基本大同小异，产品要继续推进到上市就要烧更多的钱，但资金

当市场对在线音频选择性忽略，只关心抖音和视频号的流量战争、B站到底什么时候做贴片广告、小红书商业化落地情况怎么样了，流量主阵地始终在视频和图文反复横跳时，已经有3亿中国人偷偷在喜马拉雅听书很久了。他们在郭德纲精选集里预判下一个包袱，在《简爱》里感叹命运的不公，在《三体》里对作为时代讽刺代表人物的叶文洁又爱又恨，在网文小说里幻想**丝逆袭，在各种陪睡白噪音中结束劳碌又苦逼的一天。相比音乐的弱叙事性，短视频的单一逻辑，无论是小说还是相声，科幻体还是落难文学，听书带来的娱乐“饱腹感”都要更强，而且还不费眼睛，不耽误开车。这片之前一直不太受重视的商业板块，也因为在车载场景逐渐展露流量曝光优势、喜马拉雅第三次递交招股说明书之后，重回大众视野。4月12日，喜马拉雅携首次盈利之势再次递交招股书，冲刺港股IPO。2023年，作为继爱奇艺、快手之后又一个实现盈利的长视/音频互联网公司，喜马拉雅明显比前两次申请上市时的底气更足。公司投资逻辑也随着业绩的扭亏为盈看似变得更为明朗。为了全方面回答这一问题，本文将从3个角度出发，对比3家不同公司，分析喜马拉雅盈利后的逻辑。一、偷梁换柱    在2023年实现经调整后收益2.23亿元之前，公司已经亏损10年。作为中国最大的在线音频平台，喜马拉雅拥有3亿月活用户，相当于中国四分之一的人口。但这其中的付费用户，只有约一半，在发展中的付费娱乐市场，人们天生对价格敏感。好在1.6亿的付费用户始终坚挺，在2023年没有大幅增加或减少，这就意味着公司能实现盈利并非来自核心业务的增长而是成本控制的效果。事实也确实如此，2023年，公司营业成本同比减少7.7%，毛利率也提高约5个点至56.3%。只看表面，确实就会认为降本增效取得了效果，但收入分成成本减少的背后是实名制下减少UGC；雇员福利开支降低是因为削减了员工和高管们的降薪50%。对于

2023上半年，美股的科技牛，带动A股的AI也跑出牛市，其中不少个股涨幅翻倍，例如浪潮信息、科大讯飞、360等，这是近2年A股罕见有赚钱效应的行情，不少基金在短时间内都跑出大涨幅。其中，微博大V月风刚发的新产品，在这轮AI行情里净值涨超50%。但随着业绩披露，和后续不少上市公司丑陋的减持把戏，对标美股的武大郎们没有一个拿得出手的应用，照搬美股的叙事被证伪后，AI股从去年6月开始大跌至今年2月，原本跑出翻倍的股票从高位跌去50%。令人没想到的是，在AI行情一战成名的月风却没能逃过这次暴跌。从公开的产品净值数据看，月风的净值从去年6月几乎同步AI行业见顶，随后仅3个月时间产品净值就回撤了50%。近期据一位客户总结，月风几乎吃满了AI板块的回撤。    换言之，至少一开始月风是真的信AI行业是史诗级别的。只是A股太残酷，全是嘴脸丑恶的武大郎，真心错付了。但产品随后的一系列操作，就真的让客户看不懂了。不仅风格不断漂移，过程中也愈发成为了赌狗。根据月风微博在10-11月时的观点能得知，他认为美联储会暂停加息，2024年会加快降息节奏，他当时最关注利率最敏感的港股创新药，这也是他2024年最看好的板块之一。   但天不遂人愿，港股市场比A股市场还渣，鬼都想不到偏偏这个时候灯塔国加速制裁CXO产业，直接带崩了港股创新药的情绪。从港股医药ETF来看，这段时间跌去12%，个股例如药明康德跌近30%。在港股医药亏钱后，随着A股市场开年的暴跌，月风试图回归A股市场上演翻盘好戏，直接转向杠杆赌A股破不了2800点，结果是跌近2600点。并且在过年前清仓转向红利股，节后大反弹没吃到。    再之后跑去美股做空SOX费城半导体指数，做多XBI标普生物科技ETF，接着大跌。从走势上推测，应该指的是近两个月，美股生物医药ETF跌7.4%，费城半导