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进入5月，一年即将过半，全年行情的进度条越走越快了。如果2024年A股注定反转，到了5月份，也该有些苗头了。 刚刚过去的4月，市场受各类消息主导，内有重磅经济数据发布、上市公司业绩雷预警，外有美联储降息预期延后、黄金原油铜大涨，市场情绪多有反复。全月，上证指数上涨2.09%，实现三连涨，近5个月来月线首次站上3100点。 宽基指数层面，中证500（2.93%）、科创100（2.7%）、红利指数（2.43%）涨幅靠前，万得微盘股指数（-5.09%）、中证2000（-2.35%）逆势收跌。年内看，红利指数（12.8%）、沪深300指数（5%）涨幅靠前，科创100、中证2000跌幅均超过10个百分点。 行业层面，家用电器（8.5%）、银行（4.36%）、基础化工、医药生物、汽车、交通运输、有色金属等涨幅靠前；传媒（-5.23%）、房地产（-4.26%）、商贸零售、计算机、社会服务等跌幅靠前。年内看，家用电器、银行、石油石化、煤炭、有色金属涨幅均超过10个百分点，计算机、房地产、电子跌幅均超过10个百分点。 从行业涨幅排名看，4月与前4月涨幅高度重合，均是家电、银行、有色金属领涨，计算机、房地产、商贸零售等跌幅靠前。 图片 就5月行情看，连涨3个月后，上证指数有望实现4连涨，站稳3100点、上攻3200点是大概率事件。 从基本面的角度看，经济复苏趋势愈发清晰，不断提振市场信心。如4月30日政治局会议所述，“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”。 从一季度数据看，我国GDP同比增长5.3%。结构上，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，净出口（人民币口径）同比增长4.84%。房地产投资同比下降9.5%，仍是主要拖累项，其中，新开工面积同比下跌27.8%，跌幅比20

近日，一年一度的伯克希尔股东大会召开，股神侃侃而谈，再次引爆全球投资圈。 巴菲特快94岁的老人了，合作伙伴芒格又刚刚离世，面对此时此景，不排除巴菲特会把这次以及之后每一次股东大会作为最后谢幕来精心准备。 面对风雨同舟几十年的投资者，巴菲特会在谢幕演讲中讲什么呢？除了一些场面话、缅怀芒格、对热点问题的回应外，自然还是回归到投资的精髓，向更多的人进行投资布道。 1、“我认为在本季度末，我们的现金和国库券将达2000亿美元，这是一个合理的假设。我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱。” 这句话里，巴菲特重申了买入原则，风险很小、收益很高。面对高达2000亿美元的现金，巴菲特没有急于出手，只是在耐心等待，等待风险很小、收益很高的机会。低风险、高收益的机会，本就可遇不可求，何况对于伯克希尔这种庞然大物，一般的小机会根本没有意义，所以，巴菲特做的是耐心等待。没有好机会时，宁可不出手。 国内很多价值投资者，强调现金在长期是贬值的，认为站在长期视角，任何时候持有股权都强于持有现金，倾向于满仓操作。为了满仓，不得不将就一些不好的机会，甚至在泡沫高点还在买入，以保持满仓。比如不少投资者在2020年，以2000元的高价买入茅台，美其名曰价值投资，对比巴菲特的谨慎与耐心，高下立判。 2、“我们主要的投资标的将会位于美国，这是我们坚信不疑的。……我了解美国的规则、弱点和优势....我在世界其他地方没有这种感觉。” 被问及会不会加大对中国、印度的投资时，巴菲特再次强调仍会坚定不移聚焦美国。这无关民族主义或爱国情怀，巴菲特遵循的是不熟不做，也就是能力圈原则。 巴菲特并没有机械地拿一把尺子，测量全球各个市场的市盈率、市净率、ROE等指标，然后根据指标机械买入。巴菲特强调的是一个市场的“规则、弱点和优势”，即不仅要了解估值和公司，也要了解市场本身。这一点

节日期间，港股大涨，离岸人民币汇率大幅升值，让投资者对节后A股表现充满期待。 就节日期间公布的4月数据看，美国就业数据、PMI数据意外疲弱，美联储也不失时机释放鸽派声音，降息预期再次升温，美债利率和美元指数快速走低，全球资本市场迎来狂欢。其中，港股市场表现最好。 周内来看，恒生科技、恒生指数分别上涨6.8%和4.47%，在全球主要市场中遥遥领先。估值洼地效应下，人民币资产迎来估值修复，外资持续扫货，节后A股市场表现可期。 图片 行业层面看，周内恒生金融业、地产建筑业、资讯科技业指数分别上涨6.11%、5.97%和5.06%，位列前三；恒生电讯（-2.23%）、恒生原材料指数逆势收跌。 映射到A股，节后开盘，金融地产板块大概率会有补涨行情。 节日期间，日元兑美元汇率快速升值，周五收于152.97，已回落至4月中旬位置。日元快速贬值的恐慌交易暂已结束，日港股资金跷跷板逻辑也暂告一段落。就港股后续行情看，短期仍取决于人民币汇率走势，中期要看国内房价和地产销售是否触底，需边走边看。 短期看，4月30日政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，北京进一步放松五环外地产限购政策，新一轮地产需求端政策有望密集出台。叠加低基数效应，5月地产销售降幅收窄趋势有望延续，为地产链上涨提供基本面助力。 金融板块在情绪上与地产有较强的相关性，地产板块震荡向上，也为金融板块触底反转提供助力。金融地产同步上行，则会带动大盘指数上行，激活市场情绪，吸引更多资金入市，形成正反馈。 当前，上述逻辑刚刚展开，继续看好A股和港股地产、金融板块后续表现，当下正是布局机会。 中期，继续维持大盘震荡向上的判断，5月大概率上攻3200点，继续推荐红利和新质生产力的哑铃型配置结构。 回到A股市场，本周仅2个交易日，主要宽基指数全面上涨，仅红利指数逆势收跌0.67%。行业层面，除地产板块显著领涨外，其他

从今天盘面看，受部分行业1季报爆雷、持币过节效应等影响，避险情绪开始发酵，主要指数收跌，仅红利指数逆势收涨0.28%。前两日大涨的地产链、非银金融等板块明显回调。 综合来看，地产、金融板块的行情并未结束，节后大概率仍会延续。 地产及地产链的本轮上涨，始于小作文层面的政策发酵，背后也有地产销售数据支撑。进入3月以来，新房和二手房销售面积降幅开始逐周收窄。 收盘后，政治局会议精神发布，提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，与前期小作文基本匹配，新一轮地产需求端政策有望密集出台，叠加低基数效应，5月地产销售降幅收窄趋势有望延续，为地产链上涨提供基本面助力。 金融板块在情绪上与地产有较强的相关性，地产板块震荡向上，也为金融板块触底反转提供助力。金融地产同步上行，则会带动大盘指数上行，激活市场情绪，吸引更多资金入市，形成正反馈。 当前，上述逻辑刚刚展开，继续看好地产、金融板块后续表现，当下正是布局机会。 从增量资金角度看，连续两天百亿级净流入后，今天北向资金净流出86.17亿元。考虑到国内基本面向好趋势不变，A股估值仍在低位，预计5月外资净流入的趋势不变。外资偏爱白马龙头，后续中证A50指数表现值得期待。 中期，维持大盘震荡向上的判断，5月大概率上攻3200点，继续推荐红利和新质生产力的哑铃型配置结构。 就港股来看，短期连涨后，部分资金获利了结，恒生指数今日微涨0.09%，收于17763点。从资金面上看，考虑到日本央行加息意愿不足，日元贬值具有持续性，全球资金从日股流向港股也有持续性，叠加国内地产风险解除，基本面反转逻辑愈发扎实，港股震荡上涨是大概率事件。港股行情仍处于起步阶段，行情并未走完，短期调整带来布局窗口。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.57%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.73%、-0.54%、-0

今天的行情很关键，指数放量大涨，上证指数站上3100点，突破前期持续两个月的平台压制，开始向上展望3200点。 过去这段时间，地产一直是压制市场情绪的核心因素，而指数此次突破，恰恰是房地产板块大幅领涨。 今天，房地产板块大涨6.48%，板块内近30家个股涨停。涨停板压制了做多情绪的充分表达，明天地产板块大概率继续上涨，继续带动市场情绪回暖，助力上证指数站稳3100点平台，为节后行情奠定基础。 地产板块于上周五突然爆发，当天上涨4.08%，有小作文传一线城市放松限购，今天继续大涨，市场又传言地产需求端有重磅政策出台。上述消息真假难辨，具体将于明日的政治局会议揭晓答案。从市场给出的信号看，大概率会有重大刺激政策出台。 从经济基本面的角度，地产活，则全局皆活。若果有重磅政策出台，且对稳房价有切实效果，上证指数向上突破3300点、3400点都有可能。 目前，消息不能证伪，建议持股观察。地产领涨，将带动顺周期板块行情陆续表现。 随着市场做多热情回暖，具有避险属性的红利板块逆势下跌，表现不佳。这种跷跷板效应在所难免，但红利板块具备中长期配置价值，建议耐心持有。 就港股来看，今天走出“倒V字”型，恒生指数最高涨幅2.15%，收涨0.54%；恒生科技指数最高涨幅2.36%，收跌0.13%。 资金面上看，港股大涨受益于日元贬值带来的跷跷板效应。今日，日本央行出手干预日元汇率，美元兑日元汇率从最高160回落至155左右。日元企稳，或在一定程度上阻断了资金的跷跷板效应，需继续观察。 不过，考虑到日本央行加息意愿不足，日元兑美元贬值具有持续性。全球资金从日股流向港股也有持续性，叠加国内基本面反转预期强化，港股震荡上涨是大概率事件。 今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.78%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.16%、1.11%、1.98%、2.39%和2

本周，人民币资产全面上涨。A股万得全A指数上涨1.96%，港股恒生指数和恒生科技指数更是分别大涨8.8%和13.4%，在全球主要市场中遥遥领先。 港股大涨，驱动因素之一是港股和日股的跷跷板效应。4月以来，恒生指数上涨6.7%，日经225指数下跌6.03%，一个居首，一个垫底。因美联储降息时点不断后移，日元贬值预期不断升温，而港币挂钩美元，人民币对美元汇率也保持稳定，减配日股、增配港股就成为理性选择。 近年来，在全球股市普涨的大环境下，港股作为全球市场估值洼地，极高的性价比也成为亮点。以最新收盘价计算，2016年至今，日经225和标普500指数的市净率分位值均高于90%，而恒生指数仅为11.2%，在全球主要市场中垫底。 同时，我国一季度GDP增长超市场预期，房地产政策密集出台、触底临近，国际大行看多做多人民币资产，也为港股和A股带来增量资金。以A股为例，本周北向资金净流入258亿元，一举扭转连续3周净流出趋势。周五（4月26日）更是单日净流入224.49亿元，创历史新高。 个股层面，港股互联网龙头腾讯、美团、京东等23Q4盈利增速均超市场预期，叠加近期腾讯、阿里相继宣布24年分红回购计划，瑞银、高盛等外资行纷纷上调港股评级，也提振了市场情绪。 就内资来看，本就偏好红利资产，相比A股，港股股息率更高，北水南流成为趋势。据统计，内地公募基金重仓股中主动偏股型基金的港股仓位由23Q4的8.7%提升至24Q1的9.3%。两会期间，香港证监会主席提议优化互联互通股息红利税务安排，降低港股通个人投资者的红利税收水平，也进一步增大了港股的吸引力。 以上种种，共同驱动了港股的上涨。 趋势一旦逆转，不但具有持续性，还会自我加速。港股市场受到内外资共同青睐，叠加极高的性价比，接下来几周的行情依旧值得期待！ 中期展望，港股作为以美元计价（港币挂钩美元）的中国资产，随着国内基本面反转，叠加美元降息周

今天股市出现放量上涨，两市成交金额10864亿元，创月内最高值；行业层面普涨，仅银行、煤炭等红利板块逆势回调。 资金面上看，北向资金全天净流入224.49亿元，创历史新高，具有很强的风向标意义。消息面上看，美国1季度数据出台，GDP增速不及预期，通胀超预期，“滞胀”组合使美股前景暗淡，人民币资产相对吸引力提升。 在此背景下，北向资金大幅买入A股，国际资金大举买入港股，大概率是可持续的。尤其是港股，估值低，叠加改革预期，性价比很高，继续看好。 就内因来看，今天非银板块大涨4.44%，地产板块大涨4.08%，位居前两位。这两个行业均有很强的政策属性，考虑到4月底政治局会议精神即将公布，不排除市场提前交易政策刺激预期，需等待会议精神验证。 若会议在稳增长、稳地产、防风险等方面的表述超市场预期，下周继续上涨的概率仍然很高。 上证指数在3050点附近已震荡2月有余，今日收于3088.64点，向上突破3100点的概率越来越大，下周可见分晓。 结构上，继续看好红利板块和资源板块两条主线。4月以来，家用电器、有色金属、银行、交通运输、钢铁等板块领涨。 中期，重申指数震荡上行的长期趋势，看好顺周期和新质生产力板块。 此外，近期港股涨势较好，恒生指数已突破前高。赚钱效应驱动下，短期行情有望自我加速，不必着急下车。4月以来，恒生指数在全球主要指数中涨幅靠前，美股、日韩及越南股市均有明显回调，港股的赚钱效应预计会继续强化其对国际资金的吸引力，为上涨提供动力。 今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.7%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.64%、1.53%、2.14%、1.92%和1.53%。红利指数下跌0.91%。 行业层面，非银金融（4.44%）、房地产（4.08%）、通信、计算机等表现较好，涨幅均超过3个百分点；银行（-1.36%）、煤炭（-0.72%

今日市场继续缩量，全天成交不足8000亿。行业层面，既无亮点，也无雷点，涨跌均不超过2个百分点。 临近4月末，年报和1季报的业绩雷风险即将摊牌，市场活跃度也来到低点。物极必反，节后必有大行情。这个时候，正好逢低布局。 截至收盘，万得全A涨幅0.18%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.32%、0.25%、-0.07%、0.16%和0.26%。 行业层面，银行（1.43%）、交通运输、基础化工、医药生物等表现较好；国防军工（-1.6%）、传媒（-0.98%）、计算机、通信等表现较差。 图片 两市成交金额7743亿元，处于近期低点；北向资金净流入3.49亿元，4月以来累计净流出187亿元。 风格趋势上，继续维持红利板块和资源板块占优的判断。 4月以来，红利指数上涨4.06%，跑赢万得全A指数5.9个百分点；行业层面，银行（4.76%）、家电（3.77%）、交通运输、钢铁、石油石化、有色金属等涨幅靠前，目前看不到风格切换的契机。 短期，上证指数在3050点附近已震荡2月有余，向上突破的概率越来越大，节后或为变盘节点。 结构上，继续看好红利板块和资源板块两条主线。中期，重申指数震荡上行的长期趋势，看好顺周期和新质生产力板块。 附：模拟持仓及配置逻辑 宏观经济：2024年GDP增长目标5%左右，奠定了基本面反转总基调。基本面反转对应A股熊牛反转，指数层面全年看震荡上行。 经济动能看，出口复苏确定性最强，其次是消费，地产为主要拖累项，映射到A股，制造业强、地产链弱。 增量资金看，险资为主，红利板块确定性强。 2024Q1，GDP同比增长5.3%，价格偏弱，名义GDP同比仅增长4.2%，体感较差。节奏上，3月经济数据较1-2月边际放缓，经济内生动力仍不稳固，仍需刺激政策支持；结构上，地产偏弱，制造业较强，前者拖累建材、黑色系，后者对工业金属（有色

连跌3天后，今天市场全面反弹，但成交量不足8000亿，演绎的仍然是“跌多了涨，涨多了跌”的区间震荡行情。 盘面上，小盘股和微盘股继续活跃，前期抗跌的红利板块出现回调式补跌。继续维持大盘中期震荡向上的判断，耐心持仓待涨，看好的板块可逢跌买入。 截至收盘，万得全A涨幅1.03%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.24%、0.44%、1.05%、1.67%和2.26%。万得微盘指数上涨3.45%，小盘和微盘股跑赢。 行业层面，通信（3.74%）、计算机（3.28%）、国防军工（2.48%）、电子、传媒等表现较好，涨幅均超过2个百分点；煤炭（-0.53%）、农林牧渔、银行、房地产、建筑材料逆势收跌。 图片 两市成交金额7954亿元，较昨日略有回升，仍处于近期低点；北向资金净流入46.06亿元，4月以来累计净流出190.53亿元。 风格趋势上，继续维持红利板块和资源板块占优的判断。 4月以来，红利指数上涨3.45%，跑赢万得全A指数5.47个百分点；行业层面，家电、银行、交通运输、钢铁、石油石化、有色金属等涨幅靠前，目前看不到风格切换的契机。 短期，上证指数在3050点附近已震荡2月有余，向上突破3100点的概率越来越大，结构上，继续看好红利板块和资源板块两条主线。 中期，重申指数震荡上行的长期趋势，看好顺周期和新质生产力板块。 此外，今天港股大涨，恒生指数上涨2.21%，收于17201.27点，创今年以来收盘价最高点。近期，国际大行相继上调中国经济增长预期，全球资本开始增持中国资产，叠加港股市场改革继续推进，恒生指数周内上涨超6%，港股本轮上涨具有持续性。 附：近期个别行业演绎逻辑 宏观目标：2024年GDP增长目标5%左右，奠定了基本面反转总基调。股市是经济的晴雨表，基本面反转对应A股熊牛反转，指数层面全年看震荡上行。 宏观数据：1季度，

月初，我们发表文章（《已经很清晰了！4月，要抓住这两条主线》），提醒读者重视A股的“4月决断”效应： 一季度经济数据出炉，可对全年经济运行做出高胜率的判断，来自经济基本面的不确定性也大幅减弱。此时，基于1季报数据，市场即可对行业全年业绩做出相对靠谱的预判，并据此进行布局。4月的行业涨跌，背后是全年业绩逻辑。 当下，4月已过半，A股的全年主线是否有了眉目？ 4月1日-19日，市场出现了非常明显的分化，资金偏好一目了然。 宽基指数层面，红利指数（7.65%）、中特估指数（4.45%）领涨，中证2000（-8.58%）、科创100（-6.52%）领跌，最高差16个百分点。 行业层面，煤炭（7.67%）、有色金属（5.96%）、石油石化、钢铁、家用电器、银行等涨幅靠前；房地产（-11.1%）、计算机（-10.33%）、传媒、商贸零售、电子等跌幅靠前。 煤炭、有色金属、石油石化、钢铁，均为资源能源板块。整体上受益于全球二次通胀逻辑和近期铜金油价的快速上涨。 图片 今年以来，全球制造业PMI连续3个月站上50%荣枯线，进入景气周期。全球制造业回暖，对上游资源能源需求增大，叠加上游板块过去几年资本开支有限，供给受限，便有了充足的涨价逻辑。 具体看，中东地缘风险不确定性加大，原油价格易升难降；美国财政纪律“崩坏”，赤字率居高不下，全球央行持续增配黄金，去美元化逻辑推动黄金价格创历史新高；铜铝等作为工业金属，受益于全球制造业景气周期来临。 此外，美国房地产进入上行周期，叠加工业品进入补库周期，内需强劲，通胀回落弱于预期。3月，美联储上调美国2024年GDP增速至2.1%，并持续释放鹰派言论，二次通胀逻辑开始演绎。在市场看来，美联储6月降息基本泡汤，年内降息次数从乐观时的6-7次骤降至悲观情形下的1-2次。 结合历史规律看，在全球持续通胀环境里，所有成长类的风险资产都备受打击，能源资源等实物资