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不要逢低买入，而要在股票快速上涨后卖出。 在市场对上周五公布的就业报告做出积极解读后，美股市场获得了提振，但不要指望股市的上涨能持续下去。 标普500指数上周上涨0.4%，至5120点，纳斯达克综合指数上涨1.3%，道琼斯工业平均指数上涨1.1%。 就业报告显示，美国4月新增就业人数低于预期，但足以表明美国经济仍在增长，之后股指从上周初的低点反弹。就目前而言，就业情况可能有助于抑制通胀，防止美联储再次加息，甚至可能促使美联储降息。 投资者的反应好像是终于获得了重返市场的信号，但现实情况是，没有足够证据表明美联储即将降息。 上周美股走势 上周三，美联储主席鲍威尔宣布维持利率不变，虽然他暗示愿意降息，但目前情况还不适合降息。上周五公布的就业报告也没有大幅提升美联储在7月会议上采取行动的概率，7月“按兵不动”的概率为62.9%，低于之前的66.2%。 Seaport Research Partners宏观策略师维克多·科塞尔(Victor Cossel)说：“美联储已经告诉投资者了：‘我们不会加息，但还没有信心降息’。” 这导致股市很容易就会下跌。虽然上周五的反弹在当时让人感到鼓舞，但并不那么令人信服，标普500指数目前仍比5265点的历史高点低2.8%，该指数未能重新涨至5130点附近的50日移动均线，在突破这一重要技术水平之前，买家在押注股市将持续上涨时应三思而后行。 Tuttle Capital Management的马修·塔特尔(Matthew Tuttle)说，如果标普500指数无法突破5130点，“这不是一个好现象，很多基金经理都有严格的规则，他们不会在该指数低于50日移动均线时买入”。 标普500指数将在5000点附近获得支撑，但如果跌破，下一站将是4700点左右的200日移动均线，比目前水平低8%。从历史上看，只要情况没有急剧恶化，买家往往会在4700点左右入

卖出一部分苹果的股票并不出人意料。 当地时间5月4日，伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)年度股东大会在奥马哈召开，这是伯克希尔CEO沃伦·巴菲特(Warren Buffett)第一次在没有长期合作伙伴查理·芒格(Charlie Munger)陪伴的情况下出席大会，芒格去年11月在百岁生日到来前去世。 伯克希尔当天早些时候公布的财报显示，第一季度税后运营利润增长39%，达到创纪录的112亿美元，与此同时，第一季度伯克希尔减持了大约13%的苹果股票，至7.9亿股，2023年底伯克希尔持有9.05亿股苹果股票。 因此，巴菲特收到的第一个提问自然是关于苹果的，他对苹果的看法发生变化了吗？巴菲特说：“没有发生变化，我们卖掉了一些股票，但到今年年底，苹果可能仍将是伯克希尔第一大重仓股。” 他接着说道：“美国运通(AXP)和可口可乐(KO)是非常好的公司，苹果更胜一筹，当格雷格运营伯克希尔时，我们将继续持有苹果的股票，除非发生什么戏剧性的事件，否则苹果将继续成为我们最大的投资对象。” 巴菲特指出，考虑到市场目前的情况，他对伯克希尔积累现金储备没有异议。 巴菲特说：“我完全不介意增加现金头寸，当我看着股市里的其他选择以及世界正在发生的事情时，我们认为现金相当有吸引力。” 截至第一季度末，伯克希尔持有1823亿美元现金和短期美国国债。巴菲特在大会开场白中说，到第二季度末，这个数字可能会达到2000亿美元。 第一季度伯克希尔回购了26亿美元股票，回购规模大于去年第四季度的22亿美元。 Gabelli Equity Trust投资组合经理麦克雷·赛克斯(Macrae Sykes)告诉《巴伦周刊》：“伯克希尔的利润看起来相当不错，卖出一部分苹果的股票并不出人意料。” 巴菲特：投资派拉蒙环球亏钱的责任全在我 当被问到伯克希尔清仓派拉蒙环球(PARA)的问题时，巴菲特的回答非常坦率。 他说

苹果最新季报反映出三个积极因素和两个消极因素。 苹果（AAPL）最新季报（截至2024年3月30日）显示，期内实现收入908亿美元，同比下滑4%，略高于华尔街一致预期的905亿美元，也是过去六个季度中第五个出现同比下滑。苹果表示，预计下一季度（截至6月30日）收入将恢复温和增长。 苹果每股利润为1.53美元，略高于华尔街预期的1.51美元。此外，公司还宣布了一项新的1100亿美元股票回购计划，并将季度股息提高至25美分。 客观来看，上述数字表现并不乐观。然而在苹果公布业绩后，股价上涨近6%至183.38美元——在这背后，是季报反映出的三个积极因素和两个消极因素： 中国市场的惊喜 “大中华区”销售情况好于华尔街预期。本季度，看空者的一个关键话题是苹果中国的市场份额正在被华为和其他公司夺走。CEO蒂姆·库克（Tim Cook）在财报电话会议上表示，大中华区收入下降8%，但好于一季度前13%的跌幅。 人工智能的驱动 苹果的生成人工智能软件落后于其他科技巨头。库克并不打算在财报电话会议上透露更多信息，但他就这一话题提供了比过去更详细的思考。 库克表示：“我们相信人工智能的变革力量和前景，相信我们拥有能够在这个新时代脱颖而出的优势，包括苹果硬件、软件和服务无缝集成的独特组合，突破性的芯片与业界领先的神经引擎，以及我们对隐私的关注。”不管怎样，人们对苹果在几周内发布人工智能战略的期望越来越高。 充足的现金储备 苹果公布了一项新的1100亿美元股票回购计划，这是公司有史以来最大的单笔授权。仅在3月这个季度，苹果就回购了237亿美元。本季度，苹果现金储备为580亿美元，并保证最终将实现现金流收支平衡。 硬件业务面临挑战 苹果大部分收入仍然来自硬件销售。本季度，公司产品销售额同比下降近10%，成为2016年以来严重的季度硬件销售额下滑。其中，iPhone收入下降11%，iPad下降17%，

重庆啤酒的规模相对较小，但在ROE、劳动生产率、管理效率等六个方面领先 文｜刘建中 陈汐 早在2013年，中国的啤酒产量就达到顶峰，然后呈现下滑趋势。2021年以来，产量连续微增，但2023年产量仍比2013 年低28.6%（图1）。中国啤酒行业已经进入了“存量市场”。 图1: 中国啤酒产量 按照营收排名，中国五大啤酒公司为百威亚太（01876.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）、重庆啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）。目前，这五大公司的总市场份额超过了90%。 五大啤酒公司在各自的优势市场巩固业务，同时也在局部市场激烈竞争。尽管行业产量大幅下降，但五大啤酒公司的营收和利润都有所上升。中国啤酒行业逐渐走上了高端化、高质量发展的道路。表1列出了五大啤酒公司的营业收入、净利润、产量等数据。 表1: 2023年五大啤酒公司的营收、净利润、产量、员工人数、管理费用 注：美元兑人民币汇率采用当年均值，2023年为1:7.05 当行业处于跑马圈地阶段，产量、营业收入、净利润等代表规模的指标更为重要。而当行业进入存量竞争阶段，提升经营效率比扩大规模更为重要。在存量竞争中，经营效率意味着竞争优势，高效选手会不断蚕食低效选手。当然，这个过程可能非常缓慢，但时间会站在高效公司那一边。 下面，我们将用十个指标来衡量五大公司的经营效率，并做出排名。在每个指标的排名中，第一名得5分，第二名4分，第三名3分，第四名2分，第五名1分。最后加总十项指标，看看五大公司十项指标的总体成绩和排名。 衡量经营效率的十项指标 评判啤酒公司相对容易，因为它们的业务高度类似，并且彼此的营收和净利润之间没有量级的差异。所以，我们只需要选定指标，直接比较数据。我们用以下十个指标衡量五大啤酒公司的经营效率。 第一个指标：净资产收益率（ROE）。 ROE衡量了企业

你必须检查自己是否已经拥有一只投资印度股市的新兴市场基金。 印度股市正在蓬勃发展，截至4月5日的12个月里，MSCI印度指数的回报率为40%，远超标普500指数29%的表现和MSCI全球指数25%的表现。 美国基金投资者已经注意到了这一点，但他们需要谨慎增加对股市的投资，因为在多年的上涨中，印度股市已经变得更加昂贵。 尽管如此，印度股市还是有很多让投资者喜欢的地方。印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）有望在今年春天再次当选。几位新兴市场基金经理告诉《巴伦周刊》，在他的领导下，该国受益于包括促进数字化、创造税收优惠、投资基础设施和吸引外国投资等经济政策举措。 卡伦新兴市场高股息基金（Cullen emerging Markets High Dividend）投资组合经理拉胡尔•夏尔马(Rahul Sharma)表示:“印度是新兴市场发展的一个很好的例子。”该基金在印度股市的权重约为16%。 他称赞莫迪政府“制定了非常健全的经济发展政策”。 与美国、日本和欧洲发达国家不同，印度在人口结构上也有一些优势。夏尔马说，印度拥有庞大且相对年轻的受过教育的劳动力，其中许多人会说英语，这使得印度成为信息技术和制药外包的有利之地。 贝莱德美洲安硕投资策略主管克里斯蒂•阿库利安(Kristy Akullian)表示，“我们对从专门投资印度的财务顾问那里收到了如此多的问题感到惊讶。” 她补充道，包括对冲基金在内的机构投资者对印度股市表现出了浓厚兴趣。她指出，规模为96亿美元的安硕 MSCI印度ETF在这些投资者中尤其受欢迎。截至今年2月的12个月里，该基金的资金净流入总额为26亿美元，是晨星追踪的所有在美上市的印度基金中净流入最多的。 对印度感兴趣的美国基金投资者有多种选择，但他们需要考虑自己想要多少风险敞口以及投资哪种类型的基金，比如主动型基金还是被动型基金，以及只投资印度的

劳资纠纷以及围绕多元化、公平和包容性做法的争议正在挑战企业的可持续发展目标，这些公司正在经受考验。 经历了从好莱坞到底特律持续一年的工人罢工潮后，许多公司都希望在劳工问题上得到一个喘息的机会，然而这可能只是一厢情愿。 富有弹性的经济不会将债务杠杆从工人转移到企业老板身上。尽管科技领域出现了一些裁员现象，但整体就业市场仍然紧张，失业率接近历史最低水平。对“多元化、公平和包容性”倡议(Diversity，Equity，and Inclusion，简称：DEI)的强烈抵制正在从大学蔓延到企业——例如，据报道Alphabet和Meta Platforms已经退出这一倡议。加上对非法移民的封锁，以及美国制造业需求的激增，许多企业可能又将面临又一年严峻的劳动力短缺挑战。 一些公司比其他公司更好地解决了这些问题，他们找到了奖励员工并实现DEI目标的方法，同时又不会对公司的利润或社会责任声誉造成重大影响。其中几家表现良好的公司进入了《巴伦周刊》的100家最具可持续发展力公司榜单。 这是我们第七次推出该年度榜单，上榜公司根据环境、社会和治理(ESG)指标进行评分。《巴伦周刊》与社会责任投资领域领导者卡尔弗特研究与管理公司（Calvert Research and Management）合作，对这些公司进行排名。从1,000家最大的美国上市公司中挑选出前100家在工作环境多样性、温室气体排放等230项ESG指标中得分最高的公司。(有关完整列表以及排名方法的更多信息请参阅下文。) 家居用品公司高乐氏(Clorox)连续第二年位居榜首，金佰利（Kimberly-Clark）、世邦魏理仕(CBRE Group)、孩之宝(Hasbro)和安捷伦科技(Agilent Technologies)分别位居二至五名，整个榜单涵盖了范围广泛的行业，科技、工业和消费品公司都有很好的代表。 高乐氏 (C

摩根大通、沃尔玛和其他公司正在利用AI技术来提高效率。从长远来看，这应该有助于他们的股票。 资本市场即将决出下一阶段人工智能受益者。一年多来，人工智能一直是投资者关注的焦点，为这一新周期构建硬件和软件的公司享受着出色的股票回报。接下来，一些非科技企业将从人工智能中受益，他们通过AI工具提高效率和生产力。 全球不只有英伟达（NVDA）和微软（MSFT）在谈论人工智能。根据AlphaSense文字记录搜索，今年以来，美国大中型公司财报电话会议中，提及AI的次数同比增加了约75%。这些公司来自44个行业，包括媒体、零售、银行、航空航天、石油和天然气。 当然，空谈没有意义，多数提到人工智能的内容都是轶事或者规划——对盈利影响不大。不过随着时间推移，人工智能与每一项变革性技术一样，终将被广泛采用。 早期蒸汽机的发明者和制造商并不是技术的唯一受益者——工厂、铁路和船舶运营商基于蒸汽技术为自身业务和机器提供动力。后来的电力、电话、计算机和互联网也是如此。每项创新的回报最终会从创造者、商业化落地的推动者，涌向技术使用者。 在人工智能时代，“推动者”是那些专注构建软件模型的公司——包括OpenAI、微软、Alphabet（GOOGL），以及数据中心硬件的设计者和制造商——例如英伟达、AMD（AMD）,超微电脑（SMCI）、台积电（TSM），还有亚马逊（AMZN）、甲骨文（ORCL）、微软等运营基础设施的云计算巨头。 对投资者来说，“推动者”的潜力和成功已经不是秘密：去年初以来，微软、Alphabet和亚马逊的股价上涨70%以上，英伟达股价则飙升465%。 摩根士丹利（MS）分析数据显示，上述“推动者”股票在2023年的平均回报率为111%，而“使用者”股票的平均回报率仅为6%。 摩根士丹利去年末对首席投资官的一项调查发现，多数人预计将在2024年下半年启动第一个人工智能项目。“推动者”命运

大盘股涨势将进一步扩大，关注科技、医疗保健和工业板块的大盘股。爱看恐怖片的西尼德·科尔顿·格兰特(Sinead Colton Grant)没有被去年年底一些人为美国股市和美国经济描绘的可怕前景吓到，相反，担任纽约梅隆财富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)首席投资官的格兰特告诉客户，消费者支出展现出来的韧性有望给美国经济带来提振，美联储可能会因此减少降息的次数并推迟降息的时间。这是一个有预见性的预测，后来美国股市上涨，投资者大幅调低了对降息的预期。目前格兰特仍然建议高净值客户买入美国股票，但现在要将投资范围扩大到广受青睐的大型科技股之外，同时重新思考把现金放在哪里的问题。格兰特起初在大通曼哈顿公司(Chase Manhattan)的交易大厅工作，然后花了10年时间从事外汇方面的工作，后来在贝莱德(BlackRock)做资产配置方面的工作，现在格兰特在纽约梅隆财富管理公司管理3090亿美元的资产。《巴伦周刊》于4月9日对格兰特进行了专访，并于近日再次通过电子邮件和她探讨了投资者应该关注的其他科技领域——包括通过其他方式投资人工智能热潮——她不像别人那样对日本持乐观看法的原因、以及投资者应该把一部分现金换成固定收益的理由等话题。以下是经过编辑的访谈内容。《巴伦周刊》：你目前对美联储降息的预测是什么？西尼德·科尔顿·格兰特：去年12底市场做出的美联储今年将降息六次的预期在我们看来相当乐观，当时我们预计今年会有四次降息。现在所有主要指标都让我们认为，降息次数肯定会更少，降息时间肯定会更晚，从通胀数据的表现和美联储主席鲍威尔的评论来看，我们现在预计美联储将采取一次幅度为25个基点的降息行动，降息时间可能在12月。《巴伦周刊》：如果利率在更长时间内保持在高位，哪些公司将面临风险？西尼德·科尔顿·格兰特：我们看好大盘股的原因之一是它们中的许多公司在利率极低

大盘股涨势将进一步扩大，关注科技、医疗保健和工业板块的大盘股。 爱看恐怖片的西尼德·科尔顿·格兰特(Sinead Colton Grant)没有被去年年底一些人为美国股市和美国经济描绘的可怕前景吓到，相反，担任纽约梅隆财富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)首席投资官的格兰特告诉客户，消费者支出展现出来的韧性有望给美国经济带来提振，美联储可能会因此减少降息的次数并推迟降息的时间。 这是一个有预见性的预测，后来美国股市上涨，投资者大幅调低了对降息的预期。目前格兰特仍然建议高净值客户买入美国股票，但现在要将投资范围扩大到广受青睐的大型科技股之外，同时重新思考把现金放在哪里的问题。 格兰特起初在大通曼哈顿公司(Chase Manhattan)的交易大厅工作，然后花了10年时间从事外汇方面的工作，后来在贝莱德(BlackRock)做资产配置方面的工作，现在格兰特在纽约梅隆财富管理公司管理3090亿美元的资产。《巴伦周刊》于4月9日对格兰特进行了专访，并于近日再次通过电子邮件和她探讨了投资者应该关注的其他科技领域——包括通过其他方式投资人工智能热潮——她不像别人那样对日本持乐观看法的原因、以及投资者应该把一部分现金换成固定收益的理由等话题。以下是经过编辑的访谈内容。 《巴伦周刊》：你目前对美联储降息的预测是什么？ 西尼德·科尔顿·格兰特：去年12底市场做出的美联储今年将降息六次的预期在我们看来相当乐观，当时我们预计今年会有四次降息。现在所有主要指标都让我们认为，降息次数肯定会更少，降息时间肯定会更晚，从通胀数据的表现和美联储主席鲍威尔的评论来看，我们现在预计美联储将采取一次幅度为25个基点的降息行动，降息时间可能在12月。 《巴伦周刊》：如果利率在更长时间内保持在高位，哪些公司将面临风险？ 西尼德·科尔顿·格兰特：我们看好大盘股的原因之一是它们中的许

许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在$伯克希尔(BRK.A)$-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？但实际上，每个人都会专注于同一件事。CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seife