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文 | 山核桃 步入2024年，尽管宏观消费环境正在爬坡复苏，细分生意场景频频涌现，电商营销也迈向科学与精细化，但在一个存量时代想要做好生意，对品牌商家而言，从未如今天一样充满多样化的挑战。 一方面，中国消费者正趋于「精明购物」，步入一个崇尚理性消费的第四消费时代。另一方面，错综的消费链路、散乱的触达渠道，媒介环境的复杂性无形中放大了品牌和商家在流量、成本与效果上的压力。供需两端的冲击下，企业自身也在积极算一笔经济账，讲究效率至上。 “理性消费、决策复杂、降本增效”，这是巨量千川对当下经营环境变化所总结出的三个关键词。如何将上述挑战转化为机遇？作为巨量引擎旗下的电商营销平台，在近日举办的2024巨量千川产品年度升级发布会上，巨量千川用更先进的产品与技术能力，不仅为万千商家带来了生意增长打法的革命性升级，提供了一条「让生意爆发更简单」的新思路，也引领电商营销迈入了下一程。 1、用更高效的「产品之道」，破流量困局 随着电商行业迈入存量竞争的下半场，品牌与商家越发关注ROI等深层营销目标，各主流电商平台也都在积极破解商家们的流量焦虑。 在流量上，品牌商家的共性需求是什么？一是要拓宽流量规模，更大的流量规模无疑在流量竞争中更具优势。二是提升流量的精度，寻求稳定的ROI表现。 从上述共性需求出发，巨量千川给出的解法正是「全域推广」，通过在底层打破自然流量和付费流量的边界，「全域推广」以商家关注的全域投产比为整体目标，撬动包括自然流量在内抖音全域流量，在保ROI达成的基础上，帮助商家探索更⼤的GMV规模。 这是一个从手动驾驶到自动驾驶的过程。 「财经无忌」了解到，巨量千川自去年5月正式推出「全域推广」以来，越来越多的品牌商家已将其视为「电商营销」的第一产品选择。 巨量千川数据显示，截至目前，抖音电商生态内，绝大部分商家都已经开启全域投放的探索，使用过「全域推广」的用户在千川大盘的消耗占

文 | 山核桃 无锈钵 哪些公司未来10年总利润会比过去10年更高？ 这是今年2月，著名投资人段永平在雪球上发起的一场有意思的讨论。 在段永平给出的预测里，有苹果、腾讯、茅台、伯克希尔、BRK、微软、谷歌等公司，如果仔细拆解他的这份重仓名单，恰好对应股市中投资者们常用的两个概念：价值股与成长股。 如伯克希尔、茅台都是以稳定盈利和高分红著称的传统价值股，而微软、苹果则以高成长性被视为美国科技公司中的成长股代表。 而在这份名单里，唯一可能让投资者感到困惑的就是中国互联网巨头腾讯了。 过去一段时间，“腾讯究竟是价值股还是成长股”这一问题也产生了争论，持“价值股”论的以“互联网高增长时代不再”为大背景，告别躺赢年代，辅以腾讯放缓的营收增速为指标；持“成长股”论的则认为，作为穿越中国互联网周期为数不多、且市值目前最大的中国互联网科技巨头，腾讯一直没有固步自封，在不断适应时代变化寻找自己最具确定性的成长。 需要指出的是，无论是价值股抑或是成长股，都是好公司。5月14日，在拿出巨额回购后，腾讯发布了2024年第一季度财报。其中最受关注的几项指标上，相关数据表现均可圈可点： 财报数据显示，2024年第一季度，腾讯营业收入为1595.01亿元，同比增长6%。而毛利、经营利润（Non-IFRS)和净利润增速（Non-IFRS)分别为23%、30%和54%，均显著跑赢营收增速，作为衡量可持续发展能力的重要指标，毛利增速更是连续4个季度保持20%以上，展现出良好的发展底色。 具体到业务端，也有很多信息值得关注。除了社交、广告、游戏等传统核心业务保持稳健成长，视频号、小程序、小游戏和AI大模型等“新芽业务”也加速生长，持续为企业发展注入新动能。 可以说，经过过往两年的动态调整，腾讯正在经营侧展现强劲增长的新生机，其相关业务也在出色利润表现下，不断描绘高质量发展的底色。 在这基础上，梳理腾讯历年财报

文 | 山核桃 时间拨回1904年，美国圣路易斯举办的世界博览会上，在一块50平方米的展台内，带着茶叶、丝绸等传统商品赴展的中国人第一次体会到了“品牌”的震撼力。与中国商品同台展示的，是西门子的电报机、奔驰的汽车与可口可乐的汽水，这些都是耳熟能详的世界品牌。 斗转星移百余年间，这一令人唏嘘的场景似乎已不再。 不久前，位于印尼雅加达国际会展中心，汇聚全球知名品牌的首届印尼国际两轮车、零配件及用品展览会上 ，中国电动两轮车品牌收获了印尼总统佐科·维多多的点赞和全球媒体的关注。 人们常说，一个成功的大国品牌就是一个国家的名片。而中国从经济大国向经济强国的跨越，发展新质生产力也离不开中国品牌的向新、向上与向前。 作为当前经济社会发展的核心动能，新质生产力与品牌建设也紧密相连，品牌力与新质生产力的结合，既能为企业带来发展机遇，激活创新活力，又能助力中国品牌集体突围，带动产业升级，在世界舞台上抢占身位。 而这个发生在雅加达的故事，主角是中国电动两轮车第一品牌雅迪，它的另一个身份是全球最大的电动两轮车出行科技企业。它的崛起、突围与未来故事，恰好为我们理解在大江大河中竞逐的中国品牌提供了一个好的观察窗口。 1、崛起：从长三角走向世界舞台的中国品牌 一部雅迪的崛起历史，就是一部中国电动两轮车品牌走向世界的历史。 从长三角民营经济发祥地走向世界舞台，二十多年的发展，以雅迪为代表的中国品牌实现了既艰辛又令人兴奋的“三步跨越”。 第一步跨越是从同质化向差异化。 时间拨回2015年，雅迪先于行业率先吹响高端化战略号角时，彼时电动两轮车行业还是“红海一片”。 为破行业内卷，雅迪聚焦产品力创新，搭建全品类产品矩阵，为用户提供多元丰富的出行选择，这一前瞻性视野，为雅迪此后“连续7年保持着‘全球电动车销量第一名’”的好成绩埋下了种子。 第二步跨越是从产品制造向品牌创造。 “世界工厂”中国不缺会生产商品的

文 | 萧田 “我昨天才知道，原来鞠躬有那么多讲究。90度鞠躬是骂人的，对人不礼貌。15 度是打招呼，30度表示欢迎，60度表示极度感谢。所以，今天就给大家60度鞠躬”。 5月10日上午9点40分，哪吒汽车首部L系列车型正式开启交付。活动现场，CEO张勇一边为每位车主打开车门，一边解释承诺的90度深鞠躬改成60度的原因。 张勇的这些动作据说是向小米集团创始人、董事长兼CEO雷军学习的。但明眼人很容易能看出来，他这是又给自己“加戏”了——因为雷军为小米su7首批车主亲自开车门，同每位车主亲切合影，可没有如此深鞠躬。 从发文进行反思到接受360创始人周鸿祎批评，再到喊话学习、模仿雷军，哪吒汽车CEO张勇今年是想尽各种办法博关注。 张勇真的急了。因为哪吒汽车正遭遇前所未有的增长瓶颈。 今年一季度，哪吒汽车仅卖出了2.44万辆车，同比下滑了6.9%，再往前看，2023年哪吒汽车的全年交付量为12.75万辆，同比下滑了16%，只完成了25万辆销量目标的一半。是造车新势力中唯一负增长的车企。 与此同时，自2020年传出上市消息以来，哪吒汽车至今上市递表一直无果，其也成为了当下造车新势力唯一还没有上市的车企。 有意思的是，在今年年初高合汽车大厦将倾之际，凑热闹的网友曾发起一场关于“下一个倒闭的新能源汽车品牌”的投票，哪吒汽车票数最高。 当下的造车新势力之间早已经是“红海竞争”，表面上看，哪吒过去一年销量不佳的原因是过度依赖低端车型、冲击高端受阻，但更深层次原因却是哪吒在营销体系、产品架构和战略规划等多方面的欠缺。 2024年的新能源车市仍旧以“地狱”难度开局，哪吒汽车闹海的资本正变得越来越少。 1、白衣骑士“泥海扑腾” 无论是发视频表示卖陪伴自己九年的迈巴赫S600，还是在北京车展期间成为热度最高的“车模”，作为哪吒汽车的第二大股东，360公司的周鸿祎都被视为哪吒的“红衣救星”。但很多

文 | 萧田 “为什么上市银行的市场估值一直上不去呢？” 对银行业的这一灵魂拷问，《中国上市银行分析报告2023》给出了答案——市场对商业银行资产规模增速预期下滑、对商业银行盈利能力预期下滑、对商业银行风险把控能力存在担忧是三个重要考量维度。 从这个角度来看，能够证明自身具有持续的规模扩张能力、盈利能力、风险管理能力也是银行业实现“估值重塑”的重要落脚点。 当下，全行业都在以“价值银行”为转型的目标，作为国内头部城商行——南京银行（601009）在前述三个层面不断证明自身的价值。 从已披露的银行业2023年报和2024年一季报来看，多家银行的核心指标呈现了不同程度下滑，盈利能力也出现了明显分化。 而在城商行的第一梯队中，南京银行在各大关键经营指标上都交出了较为优异的答卷：总资产在站稳2万亿元台阶后继续较上年末增长11%；存贷款规模较上年末增幅均超10%。 同时，营业收入达451亿元，业绩实现稳健增长。其中，非利息净收入占比保持较高水平，收入结构持续改善；实现归属于母公司股东的净利润185亿元。 此外， 2023年度分红预案已经出来，南京银行的股息支付率仍然维持在30%，回顾过去，南京银行已经连续第四年达到这么高的分红率，这几乎是上市银行分红率的天花板。 拆解这份营收与净利双增的答卷，我们试图通过“大象起舞”“蚂蚁雄兵”“热带雨林”三个维度来分别探讨，南京银行如何围绕做好金融“五篇大文章”，巩固稳的基本盘、培育新的增长极、激活进的动力源，开创了新时期高质量发展的新局面。 1、大象起舞：资产质与量持续攀升 每年的伯克希尔股东大会，听“股神”巴菲特分享投资智慧，一直是最为吸引全世界投资者的时刻。 在今年的这场“投资界春晚”上，巴菲特虽然没有提及持有的银行股。但业内人士结合此前言论，还是发现他对银行股的偏好似乎正在发生新的变化。 去年巴菲特就表示，“我不像以前那样喜欢银行业务了。

文 | 无锈钵 毋庸置疑，零食行业正在经历一场史无前例的激烈混战。 在渠道端，资本的涌入催生了多品牌的同台竞技；在需求端，消费者对休闲零食也有了品质化、健康化的更高预期。 在产品不断趋向多元、行业不断内卷的当下，如何精准适应消费市场的变化，正在成为休闲零食企业的“共性课题”。 但不论如何，有一点可以肯定： 这一轮变革，不是可以靠“9.9大礼包”的降价，就可以轻松糊弄过去。 究其根源，一方面，作为吃进肚子里的东西，零食行业有品质的“硬指标”，不可能和抽纸、垃圾袋等工业品一样，把价格无限压低。 另一方面，零食行业的变革背后，体现的是“新消费周期”的市场趋势，这一阶段中，用户所追求的不是“9.9”的极致低价，而是“物有所值”的消费体验。 这也意味着，短期的价格调整之后，零食行业最终仍然是要围绕“用户体验”来决胜负。 用户愿意为什么样的产品买单？ 综合各类消费研究报告，和刚刚过去的五一长假消费风向来看， “高质价比”、“差异化需求”、和“情绪体验” ，无疑是三个关键词。 这也是为什么，零食赛道中，以良品铺子为代表的头部品牌，一直在做另一个尝试——回归用户价值，满足上述多层次的用户需求。 1、共逐供应链，良品铺子赢在哪里？ 去年年底，良品铺子董事长杨银芬发布的公开信中，就提出良品铺子要以“强化业务创新，全面提升经营效率”主题，启动新一轮改革，回归邻家形象，走向品质好、价格亲民的路线。 回望过去，良品铺子在经营层面的动向，都是围绕“降价不降质”的目标展开。 供应链环节的降本增效，正是上述价值理念的最好体现。 美国著名经济学家克里斯多夫曾经说过： “消费市场上没有企业，只有一条一条的供应链。” 作为企业竞争的核心要素，供应链的质效，直接决定着品牌的竞争力。 而同零食行业普遍标榜的“供应链内卷”相比，良品铺子在供应链侧的尝试有何不同？ 首先，在理念层面 ，后者的改革建立在对零食生意更高维的

文 | 李梦 诺亚财富的“算盘”怕是要落空了。 在震惊全国的“萝卜章骗走300亿”的“承兴诈骗案”，诺亚财富将京东列为了其索赔对象，从而引发了一场“口水仗”。 法院显然没有站在诺亚一边。据新京报等媒体报道，5月7日，上海市金融法院一审认定，原告（诺亚财富）主张的京东构成“侵权赔偿责任”，因“缺乏依据”而未予支持。 当时京东就毫不客气地指责诺亚财富是“恶意起诉”，“误导投资人和公众”。 事实上，部分诺亚财富“承兴案”里的投资者，此前就已发声，认为诺亚此举就在于混淆事实，“京东属于无辜躺枪”。 而此次案件的裁定，也让这些苦等了四年多的投资者进一步坚信——公正虽迟但必到。 1、惊天骗局，萝卜章与300亿 如果还有比诺亚财富涉及的“承兴诈骗案”更离谱，那就只有好莱坞的电影了。 知名女企业家、曾经的“商界木兰”罗静，通过假接待、假签约、假公章、假合同等手段，自编自导自演了一出持续两年多的“好戏”，累计诈骗300亿元。 作为罗静的“好闺蜜”，汪静波所属的诺亚财富旗下的歌斐资产，也涉案35亿元。 根据法庭判决书披露，罗静第一步先是私刻了京东的公章，用来伪造应收帐单、供货清单和相关贸易数据。第二步是先后指派了多名公司员工，佩戴假的京东工牌，通过访客申请，在京东公司里“冒充”京东员工接待相关金融机构的“访谈”。第三步是截留了金融机构寄给京东的应收账单确认函，盖上自己私刻的“萝卜章”。 同时，做戏做全套，罗静甚至还租来服务器，伪造了京东的官网和对公账户。 当然，还少不了要有人“里应外合”，为此罗静还向诺亚财富及歌斐资产的相关人员行贿，金额高达300万港币。 纸终究包不住火。 这起庞氏骗局最终还是因为资金链断裂而露出了马脚。此案披露之后，引起了轩然大波，“萝卜章骗了300亿”顿时成为了热搜，而罗静一系列的“骚操作”，也引起了行业和媒体的极大关注。 今年1月5日，上海市高级人民法院二审裁定，驳回

文 | 山核桃 不出任何“意外”，随着五一假期的落幕，旅游市场再度交出了亮眼成绩单。 据文旅部最新测算数据，今年五一，全国国内旅游出游达2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%。旅游收入方面，国内游客出游总花费达1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。 综合多家OTA平台的数据，今年五一假期，国内旅游市场在去年同期高位基础上保持稳中有增的态势，人均预订量和人均消费金额均实现了同比两位数增长。同时，下沉市场增速明显高于一二线市场。 整个五一，“一亿人在XX”成了网友们用来形容五一集体出游盛况的热梗。与去年五一的爆发性出游相比，今年五一似乎有过之而无不及。不只是北京、上海、杭州等主要一线城市“人从众”现象，在“反向旅游”的热潮下，据携程数据，秦皇岛、威海、淄博、黄山、泰安等三、四线城市的旅游订单平均增长11%，而如安吉、桐庐、都江堰、义乌、婺源、景洪等县域小城的旅游订单更是平均增长了36%。 图源：携程旅行 在这些宏观数据背后，都与“人”离不开关系。「财经无忌」和一些五一出游的年轻人聊了聊发现，他们今年五一出游最直接的感受可以总结为三个“更”： 目的更明确、价格要更有性价比、更愿意为体验付费。 为了抓住更多年轻人，每年的五一，各地文旅局和地方政府也频放大招，集体整活儿。四川剑门关景区背诵《蜀道难》赢门票、广东潮汕的英歌舞、淄博的海月龙宫万人烤场......与过去相比，越来越多的城市不仅关注到五一所带来的流量，也将视角放在了“流量的转化”上，通过结合自身的资源禀赋，正打出各式各样的营销牌与特色牌。 从需求端和供给端的变化来看，也让今年五一的转折意味显得更浓了些。 1、报复性消费走了，情绪价值消费来了 与去年五一的“报复性出游”相比，今年五一年轻人旅游观显然有了新的变化，主要体现为三点：目的更明确、价格要更有

文 | 萧田 “中国汽车每年都在进步。”德国汽车微控制器产品营销经理迪奥戈来到上汽MG名爵展台，用手机对着MG全球首款敞篷电跑Cyberster不停拍摄，同时不忘赞叹。 这是日前发生在北京国际车展上的一幕，也是自主品牌车企备受海外市场关注的一个缩影。 燃油车时代，中国汽车还扮演着追赶者的角色，艰难迈过从0到1；而到了新能源时代，中国车企却从过去的追赶者成为了引领者。在从1到N过程中开启加速跑。 从少数派到多数派，中国汽车到底做对了什么？本质上是多年来在产品、渠道和营销上坚持自主创新并持续引领的结果。 而这样的中国品牌不止存在于造车界。 作为国民品牌，洽洽从“瓜子”起家，历经二十余载终成“瓜子大佬”。在行业百舸争流、桂冠竞争激烈的情势下，洽洽又顺势开启了从“瓜子大佬”到“坚果专家”的蜕变。 财报显示，2024年一季度，洽洽食品实现营收18.22亿元，同比增长36.39%；实现净利润2.4亿元，同比增长35.15%。增长亮眼。 图源：洽洽食品2024年第一季度报告  其不久前发布的年报显示，2023年，洽洽食品实现营收68.06亿元，实现净利润8.05亿元。在去年休闲零食行业整体不太景气的背景下， 洽洽大卖了68亿元，这份成绩单可圈可点。 更重要的是，过去数年来，洽洽构筑了十足的产品力、深厚的渠道护城河和宽广的品牌壁垒，正如中国汽车品牌一样，前行的脚步始终铿锵有力。 1、不在前人的框架里“求索” 2023年，比亚迪旗下的百万豪车仰望U8正式上市。很多人有一种感受：比亚迪突然突然崛起了。但实际上，比亚迪们从来就不存在“突然崛起”。 纵观中国汽车工业史，从追赶到引领的逆袭之路中有一条清晰的主线：坚持创新，不在他人设定的框架下陪跑。 正如洽洽为何能成为坚果专家？离不开在行业内独一无二的“求索”：一是坚持品类创新；二是打造自有供应链。 众所周知，零食行业因准入门槛低、产能过剩

文 | 金宁 世界级的中国品牌，正在开启下一个新时代...... 4月29日，伊利股份发布2023年度财报。财报数据显示，公司2023年营业总收入1261.79亿元、归母净利润104.29亿元，再创历史新高，实现连续31年稳健增长。 聚焦细分业务领域，伊利集团旗下奶粉及奶制品业务也交出了一份高分“答卷”——实现营收275.98亿元，同比增长5.09%，整体奶粉销量已跃升至中国市场第一。其中，婴幼儿配方奶粉零售额市占份额提升至约16.2%，增速领先行业；金领冠以高增长态势稳居行业龙头位置；2023年，金领冠珍护成为母婴渠 道最畅销大单品；塞纳牧增速50%，问鼎有机奶粉第一；而在儿童奶粉赛道，伊利QQ星摘得品牌力、市占份额双料第一。 尚普咨询集团的调研也佐证了这一判断。伊利奶粉斩获数个第一：2023年度伊利集团奶粉在中国大陆奶粉全渠道市场全年销量排名第一；伊利金领冠塞纳牧斩获中国大陆婴幼儿有机配方奶粉全渠道市场销量第一[1]；伊利QQ星儿童奶粉成为“中国儿童奶粉销量第一”。 过去三十年，伊利守住了规模带来的增长。随后，这个庞然大物将触手伸向市场的毛细血管，在乳饮料的各个细分领域里找到第二增长曲线。而类似旗下婴配粉品牌金领冠这样的子品牌们，构成了消费升级的下一环。 当一个行业巨头，有条件、有能力也有意愿在更高维度上竞争，它将变成行业的标杆、市场的引领者。 以品牌之力引领中国市场乃至世界市场的消费转型，伊利金领冠正是一个再好不过的范本。 1、从“牌”到“品”，品牌规模如何成就伊利金领冠竞争源动力？ 一个行业事实是，奶粉行业确有较高的进入壁垒。这个行业高壁垒，一方面来自于奶源，一方面来自技术。 奶粉行业的壁垒在于，高质量奶源的产量是有限的。 世界上最好的牧场基本上都集中在南北纬40°-50°这个区间内的温带草原，而不同区域的温湿度、土壤、水源等等因素，也都决定了牧草与奶牛的生长环境