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很多人对于庄家深恶痛绝，认为他们是一群吃人不吐骨头的魔鬼，专门洗劫普通人的财富。也有少部分人却很羡慕庄家在资本市场的呼风唤雨，以成为庄家作为人生目标。有些人甚至专门拜师学艺，去学习如何坐庄的“武功秘籍”。比如，2015年最著名的“白大褂”，当年就有很多青年欲拜于其门下。但若没有大额的资金，即便学到了庄家真传，恐怕也是屠龙之技。 成为庄家的前提之一就是资金优势。徐翔几万元出道，一开始其实是“跟庄”，从庄家手指缝里捡些残羹冷炙，等资金实力大了，再联合一批人成立了“涨停板敢死队”。到底要多少资金才有可能成为庄家呢？普通人印象中可能至少也得几亿。但事实往往与想象间是存在巨大差距的。 证监会在今年4月份发布的一起行政处罚案件中，为我们揭示了操纵市场的资金下限可以是多少。目前公开可查的操纵市场的资金下限是由一位86年出生的南京人创造的。 这位“南京小庄”操纵市场最低动用的资金是多少呢？是18.41万元。他曾在4个交易日内动用了18.41万元，日均动用3.68万元，就将华夏磐泰LOF拉涨了15.15%，而同期基金净值是下跌0.27%。 他还曾仅仅动用27.64万元，日均仅6.91万元，就将富时AH50LOF在4个交易日内拉升了31.63%。 他的交易手法和之前被证监会查处的操纵市场的手法基本一致，就是利用资金优势，账户组之间来回对敲，自买自卖，吸引跟风的散户。之所以仅仅几十万元就能操纵市场，那是因为他操纵的标的全部是LOF基金。他事先正常申购LOF基金，然后再在二级市场操纵市场，抛给跟风的散户。很多LOF基金的二级市场成交稀少，多数时候仅仅几万元就是标的LOF基金的当日一半以上的成交额了，甚至有时候该“南京小庄”一天3万元的成交额已经是当日该LOF基金的全部成交额了。 根据证监会的公告，在2021年1月1日至2022年12月31日，该“南京小庄”控制使用了“郭某”等账户操纵了“国富恒利债

今天看到了一家公司，这家公司所在的行业经常出各类妖股，所以这个行业我已经很多年都不看了。虽然有些心理准备，但看到这只个股，还是有些吃惊。上市以来基本就没有“认真”上涨过，目前市值“荣膺”京沪深三地最低市值，不到0.95亿元，并且应该还会再低。如果真看基本面的话，这个市值也是大大高估了。 ​ ST退市的股票多了去了，但这么嚣张的也是少见。老板说：就是“明骗”，你能把我咋的？几十亿元就这么套现，然后润到新加坡去了。难道“坡县”真是法外之地？记得前不久一个私募也是明目张胆地逃到了新加坡。 ​ 上次见到这么嚣张的人，还是在2015年。当时在一个微信群里，一个曾经业绩很牛逼的、号称专注医药的私募老板，突然给群友们发了个阳光普照的红包，然后留下了一段话，大意就是：“明骗”了，卷钱跑路国外了，国内的韭菜真香。然后把群给解散了，人就再也没出现过了。虽然我不是他的客户，但这件事还是在我心里留下了阴影，之后对大部分的私募都不惮以最坏的“恶意”去揣测。 搞笑的是，这家ST公司居然曾经是卖方研究员强烈推荐的股票。在网上随便查查，研报一大堆，深度研报也有很多篇，里面不乏头部券商或者是新财富首席们的推荐。这里就不点名了，大家可以自己去查查。 这就不奇怪为什么买方机构们的业绩会这么差了。买方付出了佣金来购买券商的研究服务，结果卖方居然在推荐这样子的股票。虽然卖方普遍有唱多的职业动能，但造假到如此地步，你稍具常识就可以看出一些端倪。即便不敢公开唱空，但也可以闭口不谈，可以不出任何看多报告。 为什么会有这么多卖方推荐呢？一般情况下，造假的公司在上市的早中期都是很注重与资本市场交流的，普通的研究员去调研也会得到董秘甚至老板的接待，券商的策略会上更是常客。你想问的问题，可能你还没问，老板就帮你想好了。除了事情的“真相”之外，任何问题都会有你想要的答案。搞得一帮年轻的研究员们，就以为自己和公司很熟，自己能“搞定”

金融从业人员近期人心惶惶的，关于裁员降薪的话题不断。五一期间传出某外资公募的某地渠道团队集体离职，同时总经理也离职了。还有在传某司35—40岁女中层们集体怀孕，以度过裁员寒冬。昨晚，又出现以下一张贴图，疯传某头部司基金经理限薪120万，远低于之前300万的预期。 ​ 看了一下很多自媒体的文章，以及论坛上的一些评论，大多数都是泄愤话，很少有理性分析的，或者敢于讲真话的。 金融行业的裁员降薪其实不是最近才开始，远的有信托，之后是银行，然后是券商也开始了实质性动作，现在大家开始讨论公募基金了。 金融行业，尤其是其中的资产管理行业，在全球都是属于高薪行业的。不仅是现在，古代的钱庄或是犹太放贷人，也都是高收入的。这是由其行业特质所决定了的。整天与钱打交道的人，若不给予相对较高的薪酬，那就很难不激发出人性深处的“恶”来，到时候损失更大的可能是全社会。 金融行业在古今中外都是高薪，这并不意味着当前的薪酬体系就是合理的。金融行业属于牌照运营，监管相对较为严格。金融又属于强周期性行业，大起大落再大起。很多人吐槽说：“基金经理就是看天吃饭，凭啥拿这么多。”其实真正理性表达的应该是周期性因素对从业人员的业绩影响很大。 金融从业人员的业绩里面，确实有很多运气成分，有些人运气好，恰好赶上了大牛市的周期，于是就很容易一飞冲天。按照之前的薪酬体系，基金经理在起飞的大周期里是名利双收的。基金经理自己也很容易飘起来。多数明星基金经理经常把金融周期所给予的，当作是完全靠自己能力得来的。而基金公司的薪酬考核体系，也是偏于短期变现，这又鼓励了基金经理们去赌短期业绩。亏了是基民的，赢了就是自己的。基金公司也不会吃亏，业绩爆发了，基民就蜂拥而入，管理规模暴增，而管理费又是和管理规模密切相关的，自然公司收入也增加。 若是以一个完整的牛熊周期来看，从客户那里收取的费用相比于带给客户的收益，公募基金比私募基金已经算良心很多

参加伯克希尔哈撒韦股东大会，似乎已经成了投资界的宗教仪式，每年如朝圣般，全球一堆的各类投资机构不远万里去美国一个小城旅游。今年的股东大会是最特别的一年，芒格已经“仙逝”，巴菲特离任董事长的位子也已经在倒计时了。真不知道，巴菲特要是也离去了，这个宗教仪式是否还会继续下去。个人感觉，可能还会有，直到继任者把伯克希尔哈撒韦逐渐平庸化为止吧。 巴菲特这么受资产管理机构的追捧，与其说是因为巴菲特“股神”的称号，还不如说其“长期投资”和“价值投资”的投资理念契合了资产管理行业的商业模式。客户持有期越长，就越符合资产管理公司的商业利益，而较长的业绩验证期就更符合企业而不是客户的利益。这或许是巴菲特受到全球投资机构追捧的真正原因。 巴菲特在国内是伴随着公募基金的发展而火热的，在三年多前，巴菲特在中国的声誉达到了顶峰。 其实，就和最近的A股一样，每当普通人都去追捧某个题材时，那这个题材也就是顶峰了。伯克希尔哈撒韦最近20年的股价表现是略落后于标普500的，也就是说买个指数和投资伯克希尔是类似收益的。实际感受或许更差些，重仓一只个股和分散持有指数的风险收益比是完全不一样的。何况标普500每年还都有分红的，伯克希尔对于分红是较为吝啬的。 ​ 有个朋友，他可能算是第一代研究巴菲特的专家。他研究巴菲特是已经上升到类似研究红楼梦的“红学”的地步了。他写了很多关于巴菲特的文章。但最近几年，看他的朋友圈，感觉他的精神世界似乎已经迥异于常人了。唉！ 巴菲特的投资理念在二三十年前的中国无疑是很先进的。相比于脱离基本面的完全的纸面炒作，巴菲特让人认识到，炒股票就是投企业，再加上逆大众情绪周期的操作，就有可能做到很高的收益，并且这种方法似乎更轻松。又轻松又能赚大钱，放长线钓大鱼的比喻更是容易理解，这就很容易受到普通人的青睐。 巴菲特的投资理念其实也是站在前人的基础上总结的，本质上，巴菲特并没有全新的理论创新。巴菲

今日早盘市场又爆了！上证指数3100点轻松突破，创业板指则是在周五大涨3.34%的基础上，今日早盘继续大涨3.6%，关键是量能也上来了。港股则是继续上周以来的强势格局，恒生指数则在盘中突破了18000点，恒生科技指数则从底部最大反弹已有15%。自上周以来，A股和H股的情绪面似乎一扫阴霾，走出了独立于外围市场的强势行情。 为啥最近这么强？这还是在最近没啥特别的政策的情况下。昨天我们在布林肯连夜走了，日元隔夜爆了，牛市真的要来了？文章中分析了最近市场强势的几点原因，并认为超级大牛市一定会来，并分析了大牛市需要具备的要素。 目前看，节前走势和我们预期的一致，情绪面仍然占主导。在北京车展、特斯拉受到高层接见的情况下，新能源汽车产业链和人工智能产业链将继续受到相关消息的刺激，有望持续强势。而地产股昨天给点阳光，今天就很灿烂，说明本身就有超跌反弹的内在动能。 券商股能否持续顶住很重要，这决定了后续的方向。券商行业其实最近负面因素挺多的，从业人员很多也是人心惶惶的。历史上，券商板块一向被当作牛市的风向标。比如2014年下半年和2019年1月份，都是券商板块率先吹起了牛市的号角。但在最近几年，券商板块的大幅上行，却往往意味着短期行情已临近尾声。例如，2020年6月—7月，券商暴涨之后大盘主升浪行情就宣告处于下半场了。2021年8月—9月，2022年5月—6月，2022年11月—2023年1月，2023年7月，等等，券商板块此时的前瞻性已没有，而更多的是体现了滞后性，为一轮反弹之后的收尾。当然，在券商反弹未结束前，大盘是安全的，其他部分细分板块也是精彩的。 现在还是可以放心大胆地去做。当然，正如前文所说，新牛市的到来一定得要有产业层面的协同，如果仅仅是一些避险板块的上涨是不会真正带来人气的。上轮牛市的四大赛道，应该也是长期牛市的大赛道，这几个产业领域的基本面不真正反转，难有新一轮牛市。 巧的

62岁的布林肯在结束三天的访华行程之后，连夜走了，机场没有红毯，只有一条红线，也无中方人员送行。在结束了长达五个多小时的会谈之后，终于在下午等到了“礼节性接待”。 布林肯在踏入中国国土之前，搞了很多小动作，释放出要制裁中国银行机构，威胁要踢出SWIFT国际金融结算体系。外界也普遍猜测布林肯此行带着三大任务，相比于耶伦来访时解决“产能过剩”的任务范围又大大扩大了。 布林肯首站入住在上海的和平饭店，而距离和平饭店不到一公里的黄浦江上停靠着正庆祝中国海军节的驱逐舰。象征意义明显。和平还是军事，两手准备。布林肯此行的任务完成率其实在落地上海浦东机场时就已经很清楚了。 不巧的是，在布林肯访华这几天里，美国国内乱成一团糟。在纽约哥伦比亚大学的影响下，全美各个大学都掀起了反犹太反战争的游行或集会，颇有些“美国之春”的味道，这确实是灯塔国最靓丽的风景线。盎格鲁撒克逊政治军事集团与犹太资本传媒集团的同盟，洗脑了美国人民几十年，现在却在新传媒的推动下，首先出现了高知大学生群体的觉醒运动。 强硬的布林肯此次中国之行却表现得异常温和，不仅在和平饭店拍摄了以外滩和陆家嘴夜景为背景的短视频（算是官方破除了之前对中国的一系列恶意宣传），临走前还在北京购买了莓莓和窦唯的唱片。这也算是对中国释放了一些善意的信号了。 我们在前篇公众号文章14年前雄文，竟精准预判近6年形势，对资本市场未来十年走向也有重大参考价值中指出，如果中国的综合实力日益接近美国时，美国就会意识到如果继续与中国在经济军事领域进行全面的对抗，有可能会损坏而不是加强美国的世界地位。 那么，此时中美博弈就会走到一个新阶段，迎来一个新的拐点。虽然我们暂时还没有看到这个拐点，但从耶伦和布林肯等美国高层频繁访华中可以看出，他们可能也意识到了这一点。美国继续全面遏制中国将会越来越吃力。 美国虽然也想从全球其他事务中抽身，以集中精力对付中国，但美国毕竟还是

纽约位于西半球的北纬40度43分，处于哈德逊河口处，濒临大西洋。纽约是典型的温度海洋性气候，4月的平均气温大约是11度，比北京的4月平均气温要低个3-4度。纽约是全球金融中心，著名的华尔街就位于纽约核心区曼哈顿岛上。曼哈顿岛虽然是纽约5个区中最小的一个区，但却汇集了美国500强企业中三分之一的总部。一条长度仅540米、宽度仅11米的狭窄街道——华尔街，聚集了全球近3000家金融和外贸机构，美国证券交易所和纽约证券交易所均设立于此。纽约市还拥有丰富的教育资源，有120多家高等教育机构，例如著名的哥伦比亚大学、纽约大学等等。 四月中旬的纽约气温还不高，最高气温大概在10度左右，但到4月下旬至5月初，最高气温会快速上升到18度左右。纽约市的春天临近了。纽约的春天来了，“美国之春”也就来了。在纽约市哥伦比亚大学的引领下，美国最靓丽的风景线正缓缓呈现在全球人民的面前。 哥伦比亚大学，美国八大常春藤名校之一，中国学生常简称“哥大”。在全美对于中国留学生收紧的当下，哥伦比亚大学对于中国留学生还是很友好的。2023-2024学年，哥伦比亚大学共有来自全球162个国家和地区的20321名国际学生和3936名访问学者，其中中国留学生的人数有9961人（含OPT），中国访问学者有578人。中国留学生人数占国际生人数的比例将近一半，远超第二名印度的2357人。私下可以这么说，哥大是中国留学美国常春藤大学的福地；官方如果说，哥大是中美教育沟通的桥梁，这也是毫不夸张的。 虽然我没有留学过哥伦比亚大学，但在五六年前招聘研究员的时候，就面试了好几位哥大毕业的中国留学生，从他们口中也得知了哥大确实中国留学生众多。当然，作为私立大学，哥大的学费也很昂贵，如果读金融硕士，一年的学费加生活费加交通费估计得要准备近10万美金。再次注意到哥大，是近期的一个新闻。哥大校长宣布停止线下授课。我当时在想，学生花费了那么多

基金经理基本都是北清复交的学霸，学霸的孩子也应当是学霸，这似乎是天经地义的，至少在中考之前，在学霸父母心里这应当是成立的。 你说，如果父母是双北大的，或者双复旦的，孩子如果高中连“四校八大”都上不了，你叫父母们还有啥脸面再去参加中学同学会呢？中学同学本来成绩最多中等，你是中学同学眼里明星一样的存在，结果同学的娃上考了当地最好的高中，你学霸家的娃只上了区重或是普高，那以后聚会还怎么吹牛呢？中年基金经理们参加同学聚会时，不吹娃，难道去吹基金业绩？ 反正，我是去年参加娃的第一次初三家长会时，就被教导主任给狠狠提示了一下风险。她说：“不要以为父母都是985的，不要以为自己是学霸，孩子就一定是学霸，就以为孩子上“四校”是手到擒来，不存在的。现在的中考和你们之前不一样，考得功课多，也要难得多。你们要做好心理准备。孩子此时处于心青春逆反期，家长们一定要少说话，少刺激孩子。” 我开始没当回事，直到娃参加了一模之后，才明白问题的严峻性。后来研究了一下浦东的中考，才发现浦东中考要考上“四校”确实难度很高。 浦东是上海教改试验区。同时，浦东又是人口大区，是重视教育的新上海人扎堆的大区。就我认识的金融圈的人而言，可能有一大半都是住在浦东的。其中，很多基金经理或金融圈人士的小孩都在张江和进才这两个学校，当然建平、菊园和东昌南校等一些初中也有一些。 浦东这次体育中考在上海所有区中是要求最严的，校内的15分大部分人都被扣分了，有的居然扣掉了2—3分。体育校外的15分统考拿满分的也不多。 ​ 这次浦东二模是全区统考，统一阅卷，据说难度接近中考，是评判孩子实力的最重要的一次参照。前天出成绩了，略松一口气。浦东二模成绩对应的录取高中如上图。当然这并非最终成绩，中考还有一个多月，头部学生竞争极为激烈，几分的差距可能就代表一个档次。 了解了一下几位金融圈家长的心态，有好几个是很放松，因为学霸的孩子还是学霸，也有是

上周末，证监会关于公募基金降费降佣的规定，将会对卖方研究所的生态产生极为重大的影响。卖方研究所发端于1992年，在2000年正式以独立实体的形式开始市场化运营，目前已是第32个年头。回顾这32年不短也不算长的历史，发现卖方研究所大致可以5—7年为一个发展阶段，目前已行至第六代了。 在卖方研究服务发展的历程中，卖方首席分析师无疑是其中最耀眼、最受市场瞩目的存在。虽然卖方研究更像是职业生涯的中转站而不是终点站，但较高的起点和较宽的视野，确实是给了很多普通青年以实现人生跨越的机会。 卖方研究服务竞争压力大，人员流动快，代际更替间隔短，每隔几年卖方首席就走马灯似的更新换代。如果你从事卖方研究已经达五年以上，还没有进阶为卖方首席（或联席首席）分析师，那就应该思考自己是不是没有抓住当前时代的主线，或是反思自己是否应继续在卖方研究这条路走下去。 卖方首席分析师的画像在不同的阶段，具有明显不同的时代特征。 第一代卖方首席：现代金融领域的中流砥柱（1992年—1999年） 在2000年之前，随着证券交易所的成立，券商就开始成立了研究所。1992年，申银证券研究所是国内最早登记成立的证券研究机构。同年稍晚时，万国证券研究发展部也成立了。1995年，君安证券研究所成立，并率先举起了基本面研究的大旗。1998年底，君安研究所和其他三家研究所负责人在杭州开会，推动了证券研究服务与佣金挂钩的商业模式。 1998年，证券分析领域还发生了一件重要的事情，那就是《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》的公布实施。从事证券分析工作的人员与机构开始实行资格审查，这标志着证券分析行业向正规化、专业化发展。 这一时期，可能还算不上严格的卖方服务，卖方首席的提法也鲜有人提，这时入行的年轻分析师们算是第一代分析师，很多人后来成为了在金融领域叱咤风云的大佬。这一时期培养的人才不算多，但质量很高，很多人走上了金融领

早上，听一个公募基金的Y总说：这几天坐轮渡上班，发现在轮渡上遇到好多同事，前天遇见6个，昨天居然遇见了8个，这还是我们公司的同事，如果加上面熟的其他公司的人，估计这一船有十几号人是基金或券商的。这船我经常坐，去年就很少遇到熟面孔。难道大家都消费降级了？ 我说：那说明家住得近，就住在江边，所以去坐轮渡。 Y总说：不是的。我还问过几个人，他们有骑共享单车来的，有坐公交车来的。关键这帮子人前几年大多是打车或者开车去上班的。我在公司也问过其他同事，一些之前喜欢打车的人现在交通工具也转为地铁了。 我说：难怪现在上海地铁通勤数据超过2019年了。你们公司还是沪上排名前几的基金公司，员工都已经开始这样过紧日子了，那其他小基金公司岂不更惨？听说某司原来每年雷打不动是在4月份发奖金的，结果今年到现在一点动静也没有。不知你司怎样？ Y总：我司目前也是一点动静也没有。今年到底怎样发，估计老板们也不一定搞清楚。有些基金经理在2020年或是2021年头脑发热，买了高价房子的，现在压力也很大。房价跌了那么多，管的产品的净值的跌幅有的比房价还大，压力山大。原先有些基金经理想辞职做私募的，估计现在肯定会等等看了。 我说：现在做私募，死得更快。我有一个同事，2018年出来做私募，后来遇上了几年的大牛市，业绩非常好，几年时间规模就做到了小50亿。于是，在2021年的时候，就换了个超大的办公室，装修很精美，摩拳擦掌准备干到百亿规模。可是他投资比较偏好医药和消费，还尤其偏好港股的医药，那这两年就遇到了麻烦，已经写了两年的道歉信了 。还有一个网红私募，去年初的时候抓到一波人工智能的行情，然后半年业绩大涨50%，之后就业绩一路下滑，现在只有六毛多了。他好像是从AI出来后，居然做空英伟达，后来又投了医药和港股，吃到大跌后大反弹前又清仓了。好运气用完了，节奏就一直错。听说近期又投了数字货币，再次被打脸。 Y总说：创新药真