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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品/公司研究室酒业组 文/淮上月 2000年以来，从贵州茅台（600519.SH）成为国人心中的国酒，到洋河股份（002304.SZ）在全国城乡掀起“蓝色风暴”，再到泸州老窖（000568.SZ）“国窖1573 ”横空出世，直至近年山西汾酒（600809.SH）的成功复兴，国内白酒圈不断上演出圈大戏。 2023年，山西汾酒、泸州老窖联袂进入300亿阵营；古井贡酒（000596.SZ）站上200亿台阶；今世缘（603369.SH）营收突破百亿，这是近几年白酒业出圈率最高的一年。 仔细观察这些名酒发展轨迹，公司研究室发现，百亿阵营新成员今世缘，眼下营收在内的多项财务指标保持高增态势。这与山西汾酒当初业绩爆发时非常相似。那么，今世缘会成为下一个山西汾酒吗？ 01.汾酒7年投入174亿营销实现复兴，今世缘正在重复汾酒故事？ 复盘山西汾酒近年的发展轨迹，可以发现今世缘还真的与其非常相似。 2016年，山西汾酒的营收44亿元，当年增长仅6.69%。 2017年，山西汾酒成功进行国企改革，管理层签订目标责任书，公司开始烧钱营销，销售费用从2016年的7.75亿，猛增到2017年的11.4亿，此后连续2年猛烈烧钱，2019营销费用猛增到的25.4亿，翻了3倍。 2020年因为新冠疫情，营销费用增速下滑10.54%，但实际销售费用依旧高达22.76亿，2021年营销费用快速回升到31.6亿；此后2年，汾酒销售费用增速看上去降低，但实际销售费用依旧保持在30亿以上。 数据显示，从2017年起，山西汾酒连续7年累计投入174亿销售费用，营收持续两位数增长，年度总营收先后突破100亿、200亿、300亿大关，从而创造了汾酒复兴的传奇。 在此期间，今世缘也开始了自己的破圈之旅。 2017年，今世缘营收29.6亿元；2018年开始

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 在经历长达三个月的沉寂后，5月16日，A股终于要迎来龙年春节后的第一家上会公司——马可波罗。 作为地产后周期产业链的马可波罗，过去3年公司净利润逐年下滑。此外，2022年3月，马可波罗突击分红5亿元，两个月后便向深交所递交上市申请。 在5月10日发布的招股书（上会稿）中，马可波罗将募资额由40.18亿元下调至31.58亿元，并删去了补充8亿元流动资金一项。 作为新“国九条”发布后的第一家上会公司，马可波罗能否过会备受市场关注。 1.受地产行业影响净利润连续两年下滑 有着一个洋气名字的马可波罗，实际上是国内一家建筑陶瓷制造商和销售商。 马可波罗成立于2008年，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D 陶瓷”两大自有品牌。 作为地产后周期产业链的一员，国内房地产市场的景气度直接影响马可波罗的业绩走势。 马可波罗在招股书中表示，“房地产调控政策一定程度上抑制了房地产投资需求，影响房地产项目开发速度和规模，进而一定程度影响建筑陶瓷企业的业务发展速度，给公司的产品销售带来不利影响。” 宏观层面来看，根据国家统计局公布数据，2019年至2023年，国内房地产开发投资完成额分别为13.22万亿、14.14万亿、14.76万亿、13.29万亿、11.09万亿。 2022年和2023年，房地产开发投资完成额连续两年下滑，房企投资意愿不强。 2019年至2023年，马可波罗收入分别为81.30亿、85.91亿、93.65亿、86.61亿和89.25亿；同期净利润分别为16.28亿、15.74亿、16.53亿、15.14亿和13.53亿。 业绩端看，过去五年中，马可波罗在2021年创下收入和净利润峰值，此后收入和净利润皆有波动，其中净利润已连续两年下滑。 这种业绩下滑的趋势延续到了2024年上半年。 2024年一季度，马可波罗收入13.13亿，同比下滑1

出品|公司研究室IPO组 文|曲奇 “网红高管”取代美女车模，或许是不久前落幕的北京车展给汽车圈和观众最大的震撼。 雷军、王传福、魏建军、李斌、李想、何小鹏、周鸿祎等悉数进展撑场，雷军所到之处更是被围得水泄不通， 极氪智能科技副总裁朱凌感叹道，“今年的北京车展，最大的变化，就是车企老板们都下场带货，流量时代开始了。” 然而，在热闹非凡的北京车展上，却不见吉利汽车董事长李书福的身影。就北京车展而言，李书福是低调的。 不过，就在车展期间，李书福先后向市场推出两个IPO——曹操出行和极氪。就资本市场而言，他又是极其高调的。 5月10日，随着极氪在纽交所挂牌上市，李书福已手握九家上市公司。 成立3年，从产品发布数量、上市进程来看，极氪的发展都是极其快速的。这背后又与吉利有哪些关系？ 此外，近四年，李书福和吉利系不断扩大上市版图。2022年以来，极星、亿咖通、路特斯先后以IPO或SPAC方式在美股上市。 但上述三家公司，目前的股价均较上市初期有一定程度的跌幅。2024年2月上市的路特斯，股价较上市首日已跌去超40%。 极氪上市首日涨幅34.57%，市值68.98亿美元。接下来，极氪会有怎样的表现？ 1.一波三折难阻上市决心 在国内汽车圈中，李书福可能是最擅长资本运作的汽车老板，他领导下的吉利也可能是最擅于资本运作的汽车公司。 作为吉利汽车旗下的电动车品牌，成立于2021年3月的极氪是一家脱身于传统车企的造车新势力。 或许成立之初，极氪就怀抱着必将上市的决心。如今，李书福这位资本“老手”终于把极氪推上市了。 美东时间5月10日，极氪在纽交所上市，首日大涨34%，李书福将第九家上市公司揽入怀中。 在看极氪的财务表现、车型及未来可能的计划前，我们先来了解一下极氪一波三折的上市路。 2022年10月，吉利汽车在港交所发布公告称，已向香港联交所提交一份议案，内容有关建议分拆极氪并将其独立上市。

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 “网红高管”取代美女车模，或许是不久前落幕的北京车展给汽车圈和观众最大的震撼。 雷军、王传福、魏建军、李斌、李想、何小鹏、周鸿祎等悉数进展撑场，雷军所到之处更是被围得水泄不通， 极氪智能科技副总裁朱凌感叹道，“今年的北京车展，最大的变化，就是车企老板们都下场带货，流量时代开始了。” 然而，在热闹非凡的北京车展上，却不见吉利汽车董事长李书福的身影。就北京车展而言，李书福是低调的。 不过，就在车展期间，李书福先后向市场推出两个IPO——曹操出行和极氪。就资本市场而言，他又是极其高调的。 5月10日，随着极氪在纽交所挂牌上市，李书福已手握九家上市公司。 成立3年，从产品发布数量、上市进程来看，极氪的发展都是极其快速的。这背后与吉利有哪些关系？ 此外，近四年，李书福和吉利系不断扩大上市版图。2022年以来，极星、亿咖通、路特斯先后以IPO或SPAC方式在美股上市。 上述三家公司，目前的股价均较上市初期有一定程度的跌幅。2024年2月上市的路特斯，股价较上市首日已跌去超40%。 极氪上市首日涨幅34.57%，市值68.98亿美元。接下来，极氪会有怎样的表现？ 一波三折难阻上市决心 在国内汽车圈中，李书福可能是最擅长资本运作的汽车老板，他领导下的吉利也可能是最擅于资本运作的汽车公司。 作为吉利汽车旗下的电动车品牌，成立于2021年3月的极氪是一家脱身于传统车企的造车新势力。 或许成立之初，极氪就怀抱着必将上市的决心。如今，李书福这位资本“老手”终于把极氪推上市了。 美东时间5月10日，极氪在纽交所上市，首日大涨34%，李书福将第九家上市公司揽入怀中。 在看极氪的财务表现、车型及未来可能的计划前，我们先来了解一下极氪一波三折的上市路。 2022年10月

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】4月全国乘用车零售同比下降5.7%港股通红利税或将减免？知名私募瑞丰达资产爆雷锰矿价格一个月飙升超60% 宏观&行业 杭州和西安宣布全面取消住房限购 5月9日，浙江杭州和陕西西安两大城市宣布全面取消住房限购。 这次杭州楼市新政有三个关键：一是全面取消住房限购；二是首套房资格和贷款利率更易获得；三是优化积分落户政策。《通知》提出，在杭州市取得合法产权住房的非本市户籍人员，可申请落户。 西安同日发布的10条稳楼市新政，包括全面取消住房限购措施，多孩家庭公积金贷款最高额度提高至现有额度的1.2倍，支持“以旧换新”购房模式，允许企事业单位、社会主体购买二手房以及居民家庭登记选房后的剩余新房等。 在不少业内人士看来，无论是杭州还是西安，出台的楼市优化政策都是史无前例的，目的在于激发更多的潜在需求。预计5月份开始，各地将迎来一波空前大的政策宽松潮，特别是二线城市，限购政策调整节奏或将加快，同时核心城市降低首付比例、降低房贷利率、降低交易税费等政策也具备调整预期。 中原地产首席分析师张大伟表示，持续两年多的房地产调整已经逐渐接近底部，随着房价回调，不同能级城市都已经出现了高性价比房源，市场成交量有所企稳。 4月全国乘用车零售153.2万辆同比下降5.7% 乘联会：4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%。4月新能源乘用车批发销量达到78.5万辆，同比增长30.0%，环比下降3.7%。4月新能源车市场零售67.4万辆，同比增长28.3%，环比下降5.7%。 4月自主品牌零售88万辆，同比增长11%，环比下降5%。当月自主品牌国内零售份额为57.4%，同比增长9个百分点；2024年自主品牌累计份额56%，相对于去年同期增加6.3个百分点。4月自主品牌批发市场份额64.1%，较去年同期增长7.9个百分点；自主品

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品/公司研究室酒业组 文/淮上月 近日，A股白酒上市公司年报披露结束。 从2023年业绩表现看，贵州茅台（600519.SH）行业老大宝座稳如泰山，五粮液（000858.SZ）亚军地位也依然稳固，但白酒老三卡位战，洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）与泸州老窖（000568.SZ）激战正酣。 不过，业内人士坦言，从近几年财务数据看，洋河正被汾酒与泸州老窖全面超越，这场卡位战年内就会见分晓。 事实上，洋河股份总市值早就被山西汾酒与泸州老窖甩在身后，相差上千亿。令人惊讶的是，截至5月8日收盘，这家名义上的白酒老三，总市值1445亿元，当天古井贡酒总市值1467亿，竟然已被后者反超，沦为行业第六。 业内人士坦言，照这种趋势下去，洋河股份白酒老三的地位真的悬了！ 1.洋河总营收暂时领先，增速被汾酒、泸州老窖连续5年超越 近两年，能让洋河股份保持行业老三的关键财务指标，几乎只剩下年度总营收了。不过，山西汾酒、泸州老窖的总营收正快速追上。 数据显示，2023年，洋河股份的总营收331.3亿元，依然保持行业老三。与此同时，山西汾酒的年度营收319.3亿元，泸州老窖的年度营收302.3亿元。这样一来，行业TOP5公司中，同时有3家跻身300亿阵营。 换句话说，从2024年开始，洋河、汾酒与泸州老窖的营收竞争，已基本站在了同一起跑线上。 （数据来源：上市公司财报，下同） 不过，这是从静态角度看；如果从年度营收同比增速上看，洋河股份近5年其实早已落后于山西汾酒与泸州老窖。。 财报数据显示，2019—2023年间，洋河股份年度营收增速分别是：-4.28%、-8.76%、20.14%、18.76%、10.14%。同期，山西汾酒的营收增速为：25.92%、17.63%、42.75%、31.26%、21.8

一直以来，国内A股白酒，梁山英雄排座次，按照总营收，大致顺序为：茅五洋汾泸。不过，除了营收，洋河股份的多项财务指标都被山西汾酒与泸州老窖超越，公司总市值更是已差了汾酒、老窖上千亿。 令人惊讶的是，截至2024年5月8日收盘，洋河股份的总市值1445亿元，古井贡酒总市值1467亿，竟然已被后者反超，沦为行业第六。 业内人士坦言，这种趋势如果延续下去，洋河股份白酒老三的地位真的悬了！ $洋河股份(002304)$

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品/公司研究室酒业组 文/淮上月 截止4月30日，两市19只A股白酒上市公司的年报与一季报全部披露。其中，有不止一家公司的年度总营收站上新台阶。 比如，五粮液（000858.SZ）营收站上800亿（含其他收入，白酒收入764.5亿），山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）营收站上300亿，古井贡酒（000596.SZ）站上200亿，今世缘（603369.SH）站上100亿。 公司研究室仔细阅读了这些公司财报后，发现两市年度营收TOP10白酒上市公司在业绩表现不错的同时，也有部分公司个别指标表现异常，对此，相关公司也做了一些解释。 01、今世缘销售费用增长50.88%，山西汾酒下降5.49% 作为两市白酒龙头，贵州茅台（600519.SH）的营销费用占比与增速，以往都比较低，排在行业后列。不过，这两年，这家公司的营销费用增速大幅增长，2022年达到20.47%，2023年竟然高达40.97%。 这样的高增长，或许与其近两年的新型营销有关。对此，贵州茅台在年报中这样解释：“销售费用变动原因，主要是本期广告及市场拓展费用增加。” 与贵州茅台相似，2023年营收跨上100亿台阶的今世缘，营销费用增速也很可观，当年同比增速高达50.88%。对此，今世缘解释称：“销售费用变动原因，主要系销售增长及广告投入等增加所致。” 与此同时，前几年销售费用占比偏高的山西汾酒，2023年营销费用增速竟然是负数，同比增长-5.49%。不过，公司对此没有加以说明。业内人士分析，这家公司前几年快速扩张后，目前处于市场稳固期，因此，营销费用相比以往有所下降也属正常。 02、茅台传统批销占比仅54.34%，洋河电商费用同比增长 69.53% 这两年，在新型营销方面贵州茅台可谓一骑绝尘，远远地走在了其他头部白酒前面

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 基金一季报披露完毕，公司研究室在研究富国基金旗下各产品一季度业绩时，发现除朱少醒这位公募基金“常青树”外，富国还有多位业绩突出但管理规模“小而美”的基金经理，投资风格偏向价值派的刘莉莉便是其中之一。 根据蚂蚁财富数据，截至目前，刘莉莉投资年限为5.8年，在管规模约57亿，任职年化回报19.01%。 其中，刘莉莉管理的富国研究精选管理规模超52亿，机构持有份额占比高达81%，约是个人投资者的4.5倍。 2024年初，刘莉莉新发一只基金——富国价值发现混合，从2月6日基金成立到4月8日，该基金收益率7.17%。 在当前的市场行情中，刘莉莉这只新基金收益相对不错。然而，富国价值发现混合的规模却只有3.14亿。 从富国研究精选的持有人结构及新发基金富国价值发现的规模来看，这或许是源于富国和刘莉莉的克制。 不过也有另外一种可能，刘莉莉是一位还未被市场和个人投资者熟知的基金经理。 下面就让我带大家一起深入了解一下这位基金经理，多角度观察其长期以来的细节故事，希望对朋友们有所帮助。 01、做了14年研究才转投资，早还是晚？ 作为一名基金经理，刘莉莉的管理年限还不到6年。 不过，要是算上之前长达14年的研究员生涯，刘莉莉则有近20年的证券从业经历。 大多数基金经理都是由研究员转过来的，但做了14年研究员才转型成为基金经理的人并不多见。 当看到许多一起入行的朋友都从研究转去做投资时，刘莉莉也曾问过她自己，“要不要也转去做投资？” 下面这个故事也同样体现了刘莉莉这种不盲从。 据说，高中时刘莉莉是班级里篮球啦啦队的一名成员。不过，当同学们挤在一条线上加油呐喊时，她却跑到球场另一侧人少的地方为班级加油。 刘莉莉这种远离集体的行为被一些同学认为“不合群”，但她却说自己只是站在了对立面。 在2023年9

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室基金组文｜曲奇基金一季报披露完毕，公司研究室在研究富国基金旗下各产品一季度业绩时，发现除朱少醒这位公募基金“常青树”外，富国还有多位业绩突出但管理规模“小而美”的基金经理，投资风格偏向价值派的刘莉莉便是其中之一。根据蚂蚁财富数据，截至目前，刘莉莉投资年限为5.8年，在管规模约57亿，任职年化回报19.01%。其中，刘莉莉管理的富国研究精选管理规模超52亿，机构持有份额占比高达81%，约是个人投资者的4.5倍。2024年初，刘莉莉新发一只基金——富国价值发现混合，从2月6日基金成立到4月8日，该基金收益率7.17%。在当前的市场行情中，刘莉莉这只新基金收益相对不错。然而，富国价值发现混合的规模却只有3.14亿。从富国研究精选的持有人结构及新发基金富国价值发现的规模来看，这或许是源于富国和刘莉莉的克制。不过也有另外一种可能，刘莉莉是一位还未被市场和个人投资者熟知的基金经理。下面就让我带大家一起深入了解一下这位基金经理，多角度观察其长期以来的细节故事，希望对朋友们有所帮助。做了14年研究才转投资，早还是晚？作为一名基金经理，刘莉莉的管理年限还不到6年。不过，要是算上之前长达14年的研究员生涯，刘莉莉则有近20年的证券从业经历。大多数基金经理都是由研究员转过来的，但做了14年研究员才转型成为基金经理的人并不多见。当看到许多一起入行的朋友都从研究转去做投资时，刘莉莉也曾问过她自己，“要不要也转去做投资？”下面这个故事也同样体现了刘莉莉这种不盲从。据说，高中时刘莉莉是班级里篮球啦啦队的一名成员。不过，当同学们挤在一条线上加油呐喊时，她却跑到球场另一侧人少的地方为班级加油。刘莉莉这种远离集体的行为被一些同学认为“不合群”，但她却说自己只是站在了对立面。在2023年9月的媒体采